Deloitte предупреждает об опасной "слепой зоне", которая сделает манипулирование рынком практически невозможным.

Следующий скачок Уолл-стрит может казаться скучным со стороны, но это важное событие, которое скрыто за корпоративным жаргоном: T+0 settlement, что означает урегулирование сделки в тот же день, когда она происходит.

В отчете Deloitte за 2026 год указывается, что это одна из основных тем года, наряду с сигналами о том, что регулирующие органы хотят упростить правила, поощрять эксперименты и открывать пути для продуктов на основе блокчейна. Основной посыл отчета заключается в следующем: если урегулирование станет быстрее, компании должны оценить, что это позволит, включая продукты T+0, "такие как токенизированные ценные бумаги и стейблкоины".

Токенизированная ценная бумага - это знакомый актив, такой как облигация или акция, представленный в цифровой форме, который может перемещаться по современным каналам. Обещание токенизации просто: меньше посредников, более быстрая передача активов и денежных средств, а также более четкие записи.

Но проблема токенизации также проста: реальный мир по-прежнему работает на циклах урегулирования, сверках и отчетности. Если скорость урегулирования увеличится, токенизация перестанет быть нишевым экспериментом и станет практичным обновлением, которое должны внедрить все.

Рой Бен-Хур и Меган Бернс, управляющий директор и менеджер в Deloitte & Touche LLP, рассказали CryptoSlate, что наиболее реалистичный путь для токенизации - это не масштабный переворот всего рынка. Скорее всего, этот путь начнется с ограниченных пилотных проектов, которые покажут компромиссы, прежде чем что-либо станет обязательным.

"Сигналы указывают на первоначальные рыночные эксперименты посредством пилотных проектов, а не на полный рыночный сдвиг."

Это важно, потому что пилотные проекты определяют, станет ли токенизация более чистой и безопасной версией существующей системы или фрагментированным лабиринтом новых площадок и интерпретаций правил.

Почему T+0 имеет значение

T+0 меняет финансовую систему так же, как экспресс-доставка меняет розничную торговлю. Чем быстрее доставка, тем больше давление на запасы, контроль качества и логистику. На финансовых рынках "запасы" означают ликвидность и залог.

Когда сделки урегулируются быстрее, остается меньше времени на исправление ошибок, поиск денежных средств, поиск ценных бумаг или управление маржинальными требованиями. Хотя это может снизить некоторые риски, такие как кредитный риск, это может увеличить другие риски, такие как операционные сбои и внезапные потребности в ликвидности.

Компания Deloitte связывает это с более широкими изменениями в структуре рынка, ожидаемыми к 2026 году ссылка на статью. Бен-Хур и Бернс ожидают, что часть инициативы Министерства финансов США, связанная с центральной клиринговой системой, будет завершена, и в ней говорится о том, что "могут произойти и другие изменения", в то время как SEC сигнализирует о намерении предложить изменения в Regulation NMS. Основная тема здесь - инфраструктура: клиринг, скорость расчетов и маршрутизация ордеров через растущее число площадок.

Основной вопрос для криптовалют заключается в том, где стабильные монеты и токенизированные активы могут найти свое место. Бен-Хур и Бернс ожидают, что первые успехи будут достигнуты в области управления залоговыми активами, поскольку управление залоговыми активами является ежедневной, внутридневной проблемой для крупных компаний. Если залоговые активы могут перемещаться быстрее в надежной форме, привязанной к доллару, это снижает трение в тех частях системы, где время - деньги.

"CFTC изучает использование стабильных монет и токенизированных залоговых активов, поэтому это может стать одним из первых применений, которое получит развитие. Основные преимущества - это мгновенные расчеты в ликвидном активе, привязанном к доллару. Внутридневная природа обязательств по залоговым активам делает ее привлекательным вариантом использования для актива с такими характеристиками и ликвидностью. Хранение и клиринг помогут масштабировать это решение."

Именно поэтому T+0 может сделать токенизацию массовой, не требуя от розничных пользователей изменения поведения. Если крупные институты начнут использовать токенизированные активы, потому что это улучшает движение залоговых активов и обеспечивает уверенность в расчетах, рынок может измениться изнутри. То, что видят и с чем взаимодействуют розничные пользователи, например, приложение или листинг на бирже, часто появляется позже.

Deloitte также указывает на давление конкуренции. Компания отмечает, что текущий подход способствует экспериментам и может "привести к появлению новых участников и усилению конкуренции", а также отмечает, что "большое количество площадок" может создать новые возможности для маршрутизации и исполнения ордеров.

Более быстрые расчеты могут усилить этот эффект. Когда деньги и ценные бумаги перемещаются быстрее, дизайн площадок и стимулы для маршрутизации становятся более важными, а не менее.

Тестовые проекты, письма о неприменении нормативных актов и новые риски

Тестовые проекты - это гораздо больше, чем просто технические испытания. Если они выполнены правильно, они могут стать тонкой формой политики, особенно в условиях, когда регулирующие органы продолжают делегировать полномочия отрасли с помощью таких инструментов, как письма о неприменении нормативных актов, саморегулирование и одобрение со стороны персонала, как указано в обзоре Deloitte.

Письма о неприменении нормативных актов особенно важны, поскольку они могут позволить рыночной практике продолжаться без ожидания полного принятия нормативных актов, при условии, что она соответствует определенным ограничениям.

Бен-Хур и Бернс отметили, что этот инструмент уже сыграл ключевую роль в прогрессе токенизации:

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Ежедневные сводки новостей и аналитика, определяющие рыночные тенденции, в кратком и удобном формате.

Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить дайджест

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Ой, похоже, произошла ошибка. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать!

"Пока что основным инструментом, который SEC использует для поддержки токенизации, помимо руководств для сотрудников, являются письма с заявлением о намерении (no-action letter). В этом контексте это мощный инструмент для быстрого внедрения изменений в отраслевую практику или доступные предложения на рынке, и мы уже видим это, благодаря недавним одобрениям, выданным SEC."

Однако, такая скорость имеет свою цену. Пилотные проекты могут создать временную ситуацию, когда один и тот же актив существует в двух формах: в токенизированной и в традиционной, и рынку предстоит определить, как установить цену для каждой из них, где будет концентрироваться ликвидность и как будет развиваться маршрутизация ордеров. Бен-Хур и Бернс описывают этот переход как вероятную реальность в сфере акций.

"По мере того, как рынки переходят к токенизированным версиям активов, которые мы обычно считаем традиционными (акции, облигации, депозиты и т.д.), мы, вероятно, временно окажемся в мире, где существуют токенизированные и нетокенизированные версии одного и того же актива. Это поднимает множество вопросов о том, как эти активы будут торговаться и оцениваться."

В этом мире ключевым вопросом является то, куда переместится ликвидность и кто получит выгоду от этого перемещения. Если ликвидность сконцентрируется в новой, возможно, крипто-ориентированной платформе с более быстрыми расчетами, это может отвлечь процесс ценообразования от традиционных площадок. Если ликвидность будет распределена между несколькими платформами, спреды могут увеличиться, а глубина рынка может уменьшиться, даже если технология лучше.

Deloitte указывает на второй риск, который легко упустить из виду во всем ажиотаже, связанном с "оптимизацией". Компания предупреждает, что усилия по снижению административной нагрузки могут увеличить непрозрачность, лишая рынки информации.

Более быстрые расчеты в сочетании с меньшей прозрачностью – это опасная комбинация. Это сокращает время, доступное для выявления манипуляций, устранения расхождений и реагирования на стрессовые ситуации.

Решение Deloitte заключается в создании более эффективных систем контроля, а не в замедлении разработки. Компания призывает компании оптимизировать отчетность таким образом, чтобы это улучшало "проверяемость", и рассматривает общую ситуацию как рыночные эксперименты с "учетом возможности мошенничества" посредством правоприменения и проверок.

Бен-Хур и Бернс приводят это к практическим примерам: программы соответствия требованиям, надзор, документация, журналы аудита, мониторинг и кибербезопасность становятся более важными по мере ускорения систем.

Лучший способ думать о 2026 годе: более быстрые расчеты – это испытание на прочность для того, как рынки обрабатывают информацию, ликвидность и доверие.

Если пилотные проекты покажут, что токенизированные активы могут улучшить расчеты и управление залоговым обеспечением, не снижая прозрачность, то токенизация перестанет быть просто новой идеей и станет частью инфраструктуры.

Если пилотные проекты приведут к фрагментации и снижению прозрачности, регулирующие органы ужесточат контроль, и массовое внедрение замедлится или даже полностью остановится.

В любом случае, T+0 является ключевым моментом. Это обновление, которое делает токенизацию либо полезной в масштабе, либо заставляет ее оставаться на стадии демонстрации.

Упомянуто в этой статье

Deloitte

Опубликовано в

Главные новости США Аналитика Токенизация

Контекст

Связанные материалы

Переключайте категории, чтобы углубиться в тему или получить более широкий контекст.

США, Местные новости, Аналитика, Главная категория, Пресс-релизы, Новостные сводки

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должны рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, ознакомьтесь с нашими отказами от ответственности.