Ethereum usage is at record highs yet ETH nears its longest monthly losing streak since 2018
Использование Ethereum находится на рекордных уровнях, но ETH приближается к самой длинной серии ежемесячных убытков с 2018 года.
Ethereum приближается к важной вехе, которую немногие инвесторы хотели бы видеть: к самой длинной серии последовательных ежемесячных убытков с криптозимы 2018 года.
С сентября 2025 года ETH демонстрирует шесть последовательных ежемесячных снижений, что привело к снижению его цены примерно на 60% от рекордно высокого уровня в августе 2025 года в $4953 до уровня ниже $2000.
Такая длительная серия убытков нехарактерна для сети, которая одновременно демонстрирует рекордную активность транзакций, и этот контраст делает текущий период заметным.
Ежемесячная доходность Ethereum с января 2025 года по настоящее время (Источник: CoinGlass)
В результате, текущая проблема заключается не только в том, что ETH снижается.
Эта тенденция указывает на то, что рынок переоценивает стоимость Ethereum несмотря на высокую сетевую активность, но механизмы, которые ранее поддерживали простую бычью теорию для ETH, стали труднее моделировать.
Это делает текущую коррекцию отличной от обвала 2018 года, когда более широкий крипторынок переживал последствия бума первичных биржевых предложений (ICO), и многие секторы все еще пытались доказать, что у них есть устойчивая продуктовая и рыночная совместимость.
Ethereum в 2026 году - это гораздо более зрелая сеть. Она имеет более глубокое институциональное значение, более высокую экономическую активность в сети и более широкое использование в токенизации, стейблкоинах и сетях второго уровня.
Однако токен, привязанный к этой системе, по-прежнему испытывает трудности с удержанием стоимости.
Bitcoin действует как индекс, а ETH - как высокорискованный актив.
Во время масштабных распродаж криптовалют Bitcoin все чаще ведет себя как эталон рынка, в то время как ETH торгуется скорее как высокорискованный актив этого сектора.
Это важно, когда ликвидность уменьшается и настроения становятся осторожными. Глубина рынка ETH меньше, чем у Bitcoin, его позиции часто более рискованные, а его маргинальный покупатель более чувствителен к изменениям макроэкономического аппетита к риску.
Когда рынок снижает риски, эта структура может превратить общее снижение криптовалют в более резкое движение в Ethereum, особенно когда настроения задают деривативы, а не спотовые рынки.
Именно поэтому кредитное плечо ETH остается центральным элементом этой истории.
Данные от CoinGlass показывают, что открытый интерес по фьючерсам на ETH снизился на 65% от пикового значения в августе 2025 года, составлявшего почти 70 миллиардов долларов, до примерно 24 миллиардов долларов на момент публикации. Это резкое снижение объясняет дефицит рисков на рынке.
Ethereum Open Interest (Источник: CoinGlass)
Тем не менее, это также показывает, что цена ETH формируется на рынке, где изменения в позициях, вызванные внешними факторами, могут доминировать. Ликвидации, хеджирование и перенос контрактов могут перевесить дискреционные покупки, когда трейдеры снижают риски.
Примечательно, что опционные рынки отражают ту же напряженность.
Аналитика Deribit analytics показала резкий скачок подразумеваемой волатильности краткосрочных контрактов и сильный отрицательный сдвиг, что является классическим признаком рынка, который платит больше за защиту от снижения, чем за потенциальный рост.
На практике, трейдеры не просто ожидают движения. Они платят премию, чтобы защититься от того, что это движение будет направлено вниз.
Это помогает объяснить диапазон возможных исходов, рассчитанный рынком. Недавняя подразумеваемая волатильность для контрактов с истечением через семь дней, находящихся "в деньгах", составляла примерно 70%, что указывает на колебания примерно в пределах плюс-минус 200 долларов в течение недели, около 1950 долларов.
Этот диапазон расширяется до примерно 430 долларов плюс-минус в течение месяца и 740 долларов плюс-минус в течение квартала.
Это не целевые цены. Это снимок того, насколько неопределенным остается следующий квартал и насколько широким, по мнению рынка, является спектр возможных сценариев.
Текущие потоки капитала не поддерживают рост ETH
Хотя рынок деривативов объясняет, как меняются цены на ETH, он не полностью объясняет, почему снижение цен не находит более устойчивых покупателей.
Это переводит внимание к формированию капитала, к более медленно меняющейся поддержке, которая определяет, привлекают ли снижения цен новые деньги или просто вызывают временные отскосы, вызванные закрытием коротких позиций.
В этом отношении два сигнала для ETH остаются слабыми.
Первый из них – это история с ETF.
Хотя ежедневные показатели могут варьироваться, общая тенденция за несколько месяцев для Ethereum ETF, зарегистрированных на американских биржах, показывает чистый отток средств, при этом девять фондов за последние четыре месяца зафиксировали отток средств в размере 2,6 миллиарда долларов.
Ежемесячные потоки средств в Ethereum ETF (Источник: SoSoValue)
Это имеет меньше значения как новость о немедленном давлении продаж, чем как показатель устойчивости институциональных инвесторов.
Когда потоки средств в ETF не являются структурно положительными, ралли должны финансироваться из других источников. На практике это часто означает более сильную зависимость от того же комплекса деривативов, который может усиливать хрупкость.
В то же время, приобретения институциональными инвесторами от компаний, занимающихся управлением цифровыми активами, значительно замедлились, причем BitMine является единственным крупным покупателем в последние месяцы.
Фактически, ETHZilla, еще одна компания, ориентированная на управление активами ETH, продала свои активы в ETH и переориентировалась на токенизированные реальные активы.
Второй важный фактор – объем выпущенных стейблкоинов, который является одним из самых наглядных показателей покупательной способности в криптопространстве.
В последние месяцы крупные стейблкоины продемонстрировали значительное замедление роста, что создает сложные условия для более широкого восстановления рынка.
Для справки, рыночная капитализация USDT от Tether снижалась в течение двух месяцев подряд, что свидетельствует об отсутствии увеличения объема новых ликвидных средств в этой сфере. Стоит отметить, что подобное не происходило со времен краха алгоритмического стейблкоина Terra в 2022 году.
Это важно для Ethereum, поскольку периоды значительного роста цены Ethereum обычно совпадают с увеличением покупательной способности в сети.
Когда базовый объем стейблкоинов остается стабильным, динамика цены может превратиться в колебания и движения, вызванные использованием кредитного плеча, а не в устойчивое накопление.
В такой среде отскоки возможны, но им трудно становится самоподдерживающимися.
Ethereum масштабируется, но это усложнило картину оценки стоимости
Текущая нисходящая тенденция также отличается от ситуации в 2018 году, поскольку сеть Ethereum работает более интенсивно, и ее дорожная карта масштабирования реализуется.
Данные от CryptoQuant показывают, что семидневное скользящее среднее количества транзакций в сети Ethereum достигло нового максимума в начале февраля, приблизившись к 2,9 миллионам.
CryptoSlate Daily Brief
Ежедневные сигналы, без лишнего шума.
Важные новости и контекст рынка каждый день в одном кратком обзоре.
Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.
Адрес электронной почты
Получить обзор
Бесплатно. Без спама. Отписаться в любое время.
Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.
Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.
Ежедневные транзакции Ethereum (Источник: CryptoQuant)
Факторами, обусловившими этот рубеж, являются, в частности, дальнейший рост вариантов использования в сети, таких как токенизация реальных активов, а также переход к более дешевым операциям, что снизило транзакционные издержки для пользователей. Более низкие комиссии и более высокая пропускная способность обычно способствуют принятию.
Однако прогресс в масштабировании усложнил систему оценки стоимости, на которую многие инвесторы опирались в период после обновления Merge.
Рассказ об "ультразвуковых деньгах", подкрепленный EIP-1559 и переходом к proof-of-stake, был сосредоточен на сжигании комиссий как на потенциальном пути к сокращению предложения.
Этот механизм по-прежнему работает в периоды высокого давления со стороны комиссий, когда спрос на вычислительные ресурсы сети возрастает, комиссии растут, увеличивается количество сожженных ETH, и ETH может стать дефляционным.
Однако ключевым моментом является то, что этот путь стал условным, а не автоматическим.
Когда спрос нормальный или когда активность переходит в более дешевые среды выполнения, давление со стороны сжигания уменьшается. Среда после обновления Dencun иллюстрирует этот компромисс. Данные, хранящиеся в блоках, сделали работу протоколов второго уровня более дешевой, что позволило снизить комиссии второго уровня и увеличить пропускную способность.
Для держателей ETH это также означает, что базовый слой может не получать такой же доход от комиссий в обычных условиях.
Данные с сайта Ultrasound.money показали периоды, когда эмиссия ETH превышает количество сожженных ETH.
Это ослабляет упрощенную версию истории о постоянной дефляции и требует более нюансированного обсуждения того, как Ethereum извлекает ценность в будущем, где доминируют протоколы второго уровня.
Сеть может расти как слой урегулирования, в то время как прямая монетарная привлекательность токена становится труднее поддаваться моделированию с использованием аналогий, понятных инвесторам, таких как выкуп акций или дивиденды.
Серия из шести месяцев падения цен полезна в этом контексте, поскольку она указывает на то, что рынок переоценивает связь между ростом экосистемы и стоимостью токена, в то время как макроэкономические условия оказывают ограниченную поддержку.
Что может положить конец этой серии?
Следующая фаза для Ethereum, вероятно, будет включать один из трех основных сценариев.
Первый сценарий – это сценарий капитуляции и перезагрузки. Если в марте 2026 года цена также закроется ниже текущего уровня, серия достигнет рекорда 2018 года, и психологическое давление возрастет.
В этом сценарии продолжатся выкупы ETF, объем выпущенных стейблкоинов останется стабильным, а опционная кривая останется глубоко отрицательной, что указывает на то, что спрос на хеджирование по-прежнему преобладает.
В этом случае цена, вероятно, будет тестировать нижнюю границу конуса подразумеваемой волатильности, не потому, что Ethereum сломался, а потому, что рынок хочет получить большую скидку, прежде чем снова пойдет на риск.
Второй сценарий – это длительный период колебаний и консолидации. Это менее драматичный, но, возможно, более реалистичный исход. Рычаг продолжает "вытекать", волатильность остается повышенной, но начинает стабилизироваться, и ETH торгуется в широком диапазоне, в то время как макроэкономические данные остаются неоднозначными.
В этом сценарии Ethereum все равно может демонстрировать более высокую доходность приложений и более активную деятельность протоколов второго уровня. Разница в том, что цена не вознаграждает это немедленно, потому что ждет улучшения ликвидности.
Третий сценарий – это поворот в сторону ликвидности. Чтобы ETH показал более устойчивое восстановление, ему, вероятно, потребуется макроэкономический импульс, сочетание снижения давления "риск-офф", стабилизации потоков ETF и возобновления роста покупательной способности стейблкоинов.
Если это произойдет, рынок может начать по-другому воспринимать историю масштабирования Ethereum. Вместо того, чтобы сосредотачиваться на сжатии комиссий, инвесторы могут больше внимания уделять Ethereum как слою урегулирования для большей экономической сферы.
В этой модели аргумент о стоимости переходит от простого сжигания к незаменимости.
Основной вывод заключается в том, что Ethereum не просто повторяет 2018 год. Рынок испытывает новую гипотезу в условиях стресса.
Ethereum становится более удобным в использовании, но в периоды низкой активности он также менее очевидно приносит доход за счет комиссий, чем предполагали многие инвесторы.
Это напряжение, в сочетании с общим аппетитом к риску и качеством капитала, поступающего через ETF, стейблкоины и деривативы, определит, закончится ли эта тенденция болезненной неприятностью или станет началом более длительной переоценки.
Упомянуто в этой статье:
Опубликовано в:
Featured Adoption Ethereum Trading TradFi Market Derivatives
Контекст
Связанные материалы
Переключите категории, чтобы углубиться или получить более широкий контекст.
EthereumПоследние новостиТорговляОсновная категорияПресс-релизыНовостная лента
Отказ от ответственности
Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан со статьей. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами.