Европа скупает дешевые активы, в то время как фонды США продолжают фиксировать отток – кто сейчас покупает биткоин?

Пять недель подряд оттока средств из инвестиционных продуктов в сфере криптовалют – это повод для беспокойства, поскольку это указывает на повторяющийся выбор, основанный на одной и той же логике, с одинаковой периодичностью и теми же типами комитетов.

В еженедельном отчете CoinShares от 23 февраля https://coinshares.com/corp/insights/research-data/fund-flows-23-02-26/ указано, что инвестиционные продукты в сфере цифровых активов за неделю показали отток средств в размере 288 миллионов долларов, что является пятым подряд еженедельным снижением, и общий объем оттока за пять недель составил 4 миллиарда долларов.

Активность торгов также снизилась, с еженедельным объемом торгов около 17 миллиардов долларов, что, по словам CoinShares, является самым низким показателем с июля прошлого года.

Данные также показывают, что в США наблюдался отток средств в размере 347 миллионов долларов, в то время как в Европе и Канаде вместе было зафиксировано приток средств в размере 59 миллионов долларов.

При одинаковой цене, той же графике и том же глобальном рынке разные инвесторы предпринимают разные действия через наиболее регулируемые и легко измеримые каналы. Разница в региональном спросе на биткоин заставляет нас задуматься о том, кто все еще готов покупать, когда США сокращают свои позиции, и что это говорит о том, как аппетит к риску распределяется между странами.

Однако на прошлой неделе рынок получил некоторое облегчение, поскольку чистый приток средств стал положительным, что прервало эту тенденцию и привлекло около 787 миллионов долларов. Этого было недостаточно, чтобы компенсировать общий отток средств за год, но это был долгожданный перерыв в этой тенденции.

Карта, которая важна, потому что она повторяется

Однако, если мы рассматриваем пятинедельный период, как повторяющийся паттерн, мы можем отложить еженедельный шум на потом.

Один еженедельный отток не обязательно означает что-то, так как это может быть результатом обычной деятельности: налогового планирования, фиксации прибыли или даже ребалансировки, которая будет отменена.

Но пять недель подряд, в сочетании с сокращением объемов торгов, достаточно, чтобы вызвать опасения. Это показывает рынок, где меньше участников хотят торговать, в то время как больше участников хотят снизить свою экспозицию и сохранить возможность использования денежных средств.

Анализ по регионам показывает, что отток средств в США превышает совокупный приток средств в Европе и Канаде, поэтому это не является простой передачей эстафеты, когда покупка за пределами США полностью компенсирует продажи в США в регулируемых продуктах.

Тем не менее, положительный показатель за пределами США в неделю с низким объемом торгов не является незначительным. Это говорит нам о том, где все еще происходят маргинальные покупки, и делает это в форме, которую легко понять институциональным инвесторам: регулируемые продукты, зафиксированные потоки, публичная атрибуция.

Простая интерпретация этих данных довольно узкая. Мы видим, что крупнейший мировой рынок капитала снижает свою экспозицию к криптовалютам через продукты, созданные для быстрого и соответствия требованиям. И мы также видим, что меньший круг рынков продолжает покупать через аналогичные инструменты.

Эта разница может сохраняться по причинам, которые мало связаны с ценой или особенностями сети, но во многом зависят от местной политики, местных новостей и местных карьерных рисков.

Почему США сейчас ведут себя иначе

В США политика стала частью ежедневных рыночных факторов, и цена неопределенности – это то, что мы видим, как пересматривается на публичных рынках.

Решение Верховного суда отменило ключевые части тарифной программы президента Дональда Трампа, что вновь подняло вопросы о том, какие тарифные ставки применяются, на основании какой власти и с какой устойчивостью. Поскольку тарифные ставки находятся "в подвешенном состоянии", как выразилось в некоторых отчетах, мы наблюдаем своего рода экономический туман, нависший над США, из-за чего предприятия и инвесторы гадают о правилах.

Этот туман имеет конкретные рыночные последствия. Он затрудняет прогнозирование следующих шагов, поскольку он может прийти в виде решения суда, уведомления агентства или политического заявления. Он также затрудняет защиту той же позиции риска внутри компании, поскольку причины, по которым она удерживается, могут быстро меняться из-за новой интерпретации правил. Когда вы торгуете в такой обстановке, портфели, как правило, становятся более консервативными. Сокращение начинается с позиций, которые легко сократить, и часто криптоактивы попадают под эту категорию.

Эпизод с тарифами также предполагает значительные суммы. Более 175 миллиардов долларов, собранных в виде тарифов, могут быть возвращены после решения Верховного суда, согласно оценкам модели бюджета Penn-Wharton. Financial Times описал волну судебных исков, направленных на получение возврата тарифов, и оценил эту сумму более чем в 160 миллиардов долларов, что показывает, насколько быстро решение превратилось в реальные требования.

Если собрать все это вместе, то отток средств, который мы наблюдаем в США, больше не является загадкой. Это рынок, который стал более чувствительным к регуляторной неопределенности, и в такой среде управляющие компании создают резервы ликвидности. Они делают это с помощью быстрых, четких и простых в объяснении действий, и продажа криптоактивов через регулируемые продукты соответствует всем этим критериям.

Почему Европа и Канада могут продолжать покупать этот "отскок"

Европа не изолирована от торговой политики США. Она получает свою долю проблем через экспорт, валюты и корпоративное планирование. Однако инвестор, который приобретает криптоактивы через европейские ETP (биржевые инвестиционные фонды), часто ведет себя иначе, чем инвестор, который приобретает активы через продукты, котирующиеся на биржах США, и эта разница наиболее заметна в недели, когда новостной цикл в США находится в активной фазе.

Частично это связано с составом базы покупателей.

Потоки инвестиций в европейские криптовалютные биржевые инвестиционные фонды (ETP) могут быть больше ориентированы на долгосрочных инвесторов, а не на краткосрочную торговлю, особенно на рынках, где биржевые инвестиционные продукты являются обычным способом выражения глобальных инвестиционных взглядов. Таким образом, для европейских инвесторов в криптовалютные ETF снижение цен не привело к массовым продажам.

Таблица, показывающая потоки инвестиций в криптовалютные ETP по странам (Источник: CoinShares)

Это не означает, что европейские инвесторы лишены страха. Скорее всего, они придерживаются долгосрочной стратегии, где покупка на снижении является частью этой стратегии.

Еще один важный фактор – информационная дистанция. Юридическая борьба за полномочия США в области тарифов имеет глобальные последствия, но разворачивается внутри страны. Дискуссия ведется в американских институтах и в американской политике, что может усиливать ее восприятие для американских инвесторов. За пределами США этот вопрос может восприниматься как один из многих факторов риска, а не как ежедневный показатель.

Европейские политики также говорят о прямых последствиях этого. Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард заявила, что торговля является сложной задачей для еврозоны в мире, сформированном нестабильной политикой США. Это важно, потому что это меняет позицию Европы и показывает, что она не игнорирует эту волатильность. Регуляторы и инвесторы воспринимают это как трансграничное ограничение, в то время как в США это рассматривается как внутренний спор, который постоянно возобновляется.

Присутствие Канады в структуре притоков инвестиций подтверждает этот тезис. Компания CoinShares объединила Европу и Канаду в группу чистых покупателей, в то время как США показали наибольший объем оттока инвестиций. Хотя Канада не имеет тех же институтов, что и Европа, она разделяет ее низкую прямую подверженность повседневным политическим разногласиям вокруг тарифных споров.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписаться в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

В этом контексте, покупки, которые мы видели со стороны обоих регионов, показывают, что это рынок, поддерживаемый неамериканскими инвесторами, а не только европейскими.

Как эта разница может повлиять на динамику цен

Данные компании CoinShares показывают, что отток инвестиций в США был больше, чем совокупный приток инвестиций в Европу и Канаду за тот же период.

Это означает, что спрос со стороны неамериканских инвесторов на ETP не настолько велик, чтобы компенсировать продажи в США.

Тем не менее, даже незначительные потоки инвестиций могут иметь значение, когда объемы торгов снижаются, поскольку для снижения цены требуется меньше дополнительных продаж, а для повышения цены требуется больше дополнительных покупок. В более спокойные недели личность маргинального покупателя становится более важной, чем в недели, когда все активно участвуют в торгах.

Отступление США от регулируемых продуктов также может изменить то, как формируются ралли. Когда американские инвестиционные фонды выступают в качестве стабильного покупателя, рост цен может казаться более плавным, поскольку он поддерживается систематическим распределением и регулярными притоками. Когда этот спрос ослабевает, ралли в большей степени зависят от спотового спроса вне биржевых фондов (ETP), от деривативов и от дискреционных покупок, которые могут поступать неравномерно. Это не делает ралли невозможными, но делает их более сложными в реализации.

В то же время, стабильный спрос со стороны стран, не входящих в США, может смягчить падение цен. Он не может самостоятельно остановить глобальное снижение рисков, и, конечно же, не может гарантировать стабильность. Но он может снизить скорость распространения продаж по одному каналу, особенно когда общий объем торгов ниже.

Важно понимать, что притоки в европейские ETP не "определяют цену", поскольку они все еще слишком малы, чтобы самостоятельно оказывать существенное влияние. Важно то, что они могут поддерживать спрос, даже когда США отходят от рынка.

Краткий список для отслеживания

Это история об распределении активов, поэтому ваше понимание этой ситуации должно основываться на данных о распределении.

Во-первых, следите за следующей еженедельной статистикой по США. Если притоки продолжаются или объем оттока уменьшается, это свидетельствует о стабилизации ситуации. Если это продолжается, это говорит о том, что нежелание идти на риск остается высоким.

Во-вторых, следите за тем, продолжают ли Европа и Канада демонстрировать положительные результаты. Один-единственный недельный период, скорее всего, ничего не покажет, но несколько недель подряд – это очень хороший показатель поведения рынка.

В-третьих, следите за объемами торгов. Показатель в 17 миллиардов долларов был самым низким с июля 2025 года. Если объемы торгов восстанавливаются, это означает, что участники рынка возвращаются. Но если они остаются низкими, это означает, что рынок все еще находится в оборонительной позиции.

График, показывающий еженедельные притоки и оттоки криптовалютных активов с мая 2025 года по февраль 2026 года (Источник: CoinShares)

В-четвертых, следите за ясностью в вопросах тарифов. В настоящее время США находятся в условиях неопределенности, которые затрудняют оценку рынком. Если ситуация приобретет устойчивую структуру, ситуация может стабилизироваться. Но если она останется нерешенной, это будет продолжать создавать неопределенность, которая привела к этим оттокам в первую очередь.

Покупатель все еще присутствует, и ситуация меняется

Рынки криптовалют любят говорить универсальными фразами, и глобальная природа биткойна способствует этому. Но капитал по-прежнему находится внутри стран, институтов, политических систем и новостных циклов, которые формируют представления о том, что безопасно хранить, а что легче продать.

Пятинедельная серия оттоков, сосредоточенная в США, показывает, что американские инвесторы хотят большей ликвидности и меньшего количества активов, которые торгуются с высокой волатильностью. Решение по тарифам и неопределенность относительно применяемых ставок помогают объяснить, почему американский рынок сейчас сложнее оценивать, поскольку вопросы возврата средств и правовые аспекты толкают рынок в разные сценарии.

На этом фоне, чистый приток средств в Европу и Канаду может выглядеть как заявление о уверенности. Но, как всегда, правда гораздо менее драматична. Эти притоки свидетельствуют о том, что кто-то все еще распределяет активы через регулируемые каналы, даже когда США сокращают свои объемы.

Это то, что может иметь значение для формирования цен, поскольку это показывает, что рынок не зависит только от аппетита одной страны. Покупатель все еще присутствует, но меняется его местоположение.

Опубликовано в:

Bitcoin США Анализ ETF TradFi Европа В центре внимания

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы углубиться в тему или получить более широкий контекст.

BitcoinПоследние новостиЕвропаМестные новостиАнализГлавная категорияПресс-релизыНовостные сводки

Приверженность прозрачности

Автор этой статьи владеет и/или имеет интерес к одним или нескольким активам, упомянутым в этой статье. CryptoSlate не поддерживает ни один проект или актив, который может быть упомянут или связан в этой статье. Пожалуйста, учитывайте это при оценке содержания этой статьи.

Отказ от ответственности

Мнения авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами от ответственности.