Предложение денег M2 снова растет – но почему это больше не является позитивным фактором для биткоина?

Предложение широких денег США достигло рекордного уровня в 22,4 триллиона доллара в январе, почему биткоин не последовал за этим, и что может измениться в будущем.

Предложение широких денег США (M2) достигло рекордного уровня в 22,442 триллиона долларов в январе 2026 года.

Это означает рост M2 на 922,4 миллиарда долларов (+4,29%) по сравнению с январем 2025 года, установив новый максимум для показателя, который часто является индикатором "увеличение ликвидности, рост рисков".

Предложение денег M2 (Источник: FRED)

В отличие от периода бычьего рынка, биткоин не продемонстрировал четкой корреляции "рост M2 = рост цены" с августа 2025 года.

Либо передача ликвидности задерживается, либо она перенаправляется через новые инструменты (спотовые ETF и стейблкоины), либо она подавляется другими факторами, включая реальные процентные ставки, доллар и геополитические риски, по крайней мере, пока.

Многие макроэкономические модели, используемые в криптоиндустрии, подразумевают, что созданные в банковской системе новые деньги в конечном итоге перетекают в активы с высоким уровнем риска.

Действия цен с конца 2025 года показали, что путь от "больше денег" к "более высокой цене биткоина" не является линейным.

Последний порог предложения M2 совпадает со сменой структуры рынка. Историческая взаимосвязь между ликвидностью и биткоином также конкурирует с шестимесячным периодом торговли, определяемым потоками, и в 2026 году могут появиться пути, которые устранят это несоответствие.

Номинальное предложение M2 находится на рекордном уровне, но "рекордная ликвидность" не равнозначна "рекордной покупательной способности".

Номинальный рекорд очевиден. Сезонно скорректированный показатель широких денег США (M2) показал 22,442 миллиарда долларов в январе 2026 года, по сравнению с 22,366 миллиардами долларов в декабре 2025 года и 21,519 миллиардами долларов в январе 2025 года.

Точка отсчета для предыдущего пика также влияет на сравнения. В той же сезонно скорректированной серии предыдущий номинальный максимум был зафиксирован в апреле 2022 года на уровне 21,780 миллиарда долларов.

Это различие позволяет поддерживать точность показателя, а не полагаться на неточную версию, циркулирующую в интернете.

Реальный M2, скорректированный на инфляцию (реальный M2), достиг пика в сентябре 2021 года на уровне 7,668 (в миллиардах долларов 1982-84 годов).

В январе 2026 года значение составило 6,871, что все еще на 10,4% ниже этого пика.

Проще говоря, объем денег больше, чем когда-либо, но его покупательная способность не вернулась к уровню 2021 года.

Скорость M2 (скорость M2) в 4-м квартале 2025 года составила 1,409, что является исторически низким уровнем по сравнению с нормами до 2020 года.

Низкая скорость является простой причиной, по которой упрощенная формула "печатание денег = мгновенный рост" может не работать.

Деньги могут оставаться на депозитах, на фондах денежного рынка или на других инструментах, имитирующих денежные средства, вместо того, чтобы подвергаться риску изменения процентных ставок. Ликвидность существует, но она может не перетекать в активы, которые отслеживают трейдеры криптовалют.

Важный нюанс заключается в определении. Федеральная резервная система определяет M2 как M1 плюс "почти денежные" компоненты, такие как небольшие депозиты и розничные фонды денежного рынка, с изменением определения, введенным в 2020 году.

Состав имеет значение, поскольку значительная часть прироста M2 может отражать изменения в практике управления денежными средствами, а не немедленный риск, согласно публикации Федеральной резервной системы H.6.

Исторически ликвидность часто предвещает изменения в цене Bitcoin, но эта взаимосвязь глобальна, имеет временной лаг и зависит от режима.

Bitcoin неоднократно демонстрировал высокую чувствительность к изменениям ликвидности, но эта взаимосвязь не является законом природы.

Это тенденция, которая усиливается в одних условиях и ослабевает или меняется на противоположную, когда другие факторы играют доминирующую роль.

Две идеи часто встречаются в серьезных макроэкономических исследованиях криптовалют. Во-первых, Bitcoin более надежно реагирует на глобальную ликвидность, чем на агрегированные данные только по США.

Во-вторых, даже когда ликвидность "работает", это часто происходит с временным лагом около 90 дней.

В исследовании, опубликованном в сентябре 2024 года, Lyn Alden представила Bitcoin как индикатор направления глобальной ликвидности и сообщила, что Bitcoin двигался в соответствии с направлением глобальной ликвидности в 83% случаев в течение 12-месячных периодов в ее наборе данных.

Coinbase Institutional сделала аналогичный вывод, но с более явным акцентом на временные рамки, утверждая, что глобальный индекс ликвидности, аналогичный M2, может опережать Bitcoin примерно на 110 дней.

Мой собственный анализ показал, что взаимосвязь Bitcoin с глобальной денежной массой M2 реальна, но является условной и меняется со временем, а не является простым правилом "печатание денег = рост цены".

В абсолютных значениях, Bitcoin демонстрировал сильную положительную корреляцию с M2, когда временной ряд ликвидности был сдвинут примерно на 84 дня (12 недель), особенно во время роста в 2024-2025 годах, но эта взаимосвязь ослабевает или даже становится отрицательной во время коррекций.

В повседневном режиме корреляции близки к нулю, а наиболее сильные статистические связи проявляются только после нескольких недель (около шести недель для M2 и примерно одного месяца для доллара).

M2 действует как медленный, многомесячный фактор, влияющий на тренд, когда доллар стабилен или ослабевает, в то время как укрепление доллара может нивелировать или подавлять эффект ликвидности, делая корреляцию зависимой от режима, а не фиксированной.

Корреляция биткоина с запаздывающим объемом M2 и индексом DXY

Синяя линия на приведенной выше диаграмме представляет силу доллара, пурпурный цвет – объем денежной массы M2 с 12-недельным лагом, а оранжевый – цена биткоина. Можно четко видеть, как биткоин начинает отклоняться от роста денежной массы M2 после периода ослабления доллара.

Таким образом, сегодняшние рекордные показатели по объему M2 в США не обязательно должны привести к аналогичному движению цены BTC в тот же месяц.

Это может проявиться позже, если другие факторы, такие как доллар, доходность облигаций и денежные потоки, перестанут оказывать противоположное влияние.

"Глобальная ликвидность" – это понятие, которое выходит за рамки просто графиков денежной массы.

BIS рассматривает глобальную ликвидность с точки зрения легкости финансирования, которая часто измеряется через кредиты небанковским заемщикам, трансграничные банковские обязательства и другие показатели условий финансирования.

Это понимание помогает объяснить, почему совокупный денежный показатель одной страны может расти, в то время как глобальные условия финансирования ужесточаются, и почему цена BTC может оставаться под давлением, даже когда американские показатели денежной массы выглядят благоприятными.

Корреляция с ликвидностью также расширяется и сужается.

Она может быть тесной в период роста и шумной или отрицательной во время коррекции, особенно когда рынок переоценивает реальную доходность, наблюдается рост доллара или происходит внешний шок, который меняет то, что инвесторы хотят держать в данный момент, согласно исследованиям, отслеживающим корреляцию во времени.

В 2026 году M2 может создать благоприятный фон, но для этого все равно необходим механизм передачи.

Для биткоина этот механизм все чаще реализуется через структуру рынка, включая то, кто является маргинальным покупателем, какие каналы используются и что побуждает их увеличивать или уменьшать свои позиции.

Последние шесть месяцев показали новую структуру: потоки ETF и геополитика перевесили нарратив о M2

За последние шесть месяцев структура рынка и каналы денежных потоков играли более важную роль, чем общие агрегированные показатели.

Спотовые ETF на биткоин и ежедневная реальность распределения потоков стали основным фактором, определяющим краткосрочную ценовую динамику.

Слабость биткоина в начале 2026 года неоднократно объяснялась колебаниями спроса на ETF, наряду с более широкой макроэкономической волатильностью.

Этот сдвиг в режиме денежных потоков значим, поскольку он меняет то, как проявляется "ликвидность".

В предыдущих циклах доминировали крипто-ориентированное кредитное плечо и динамика оффшорных бирж.

В 2025–2026 годах все большая доля маржинальных позиций осуществляется через регулируемые инструменты, которые реагируют на другой набор сигналов, включая бюджеты рисков, правила ребалансировки портфеля и затраты на макрохеджирование.

Когда эти потоки становятся отрицательными на несколько недель, они могут компенсировать или, по крайней мере, отсрочить поддержку, которую предполагает рост денежной массы.

Геополитика также стала своего рода "тестом на прочность" для нарратива биткоина как "хеджа".

В периоды резких колебаний, связанных с геополитической напряженностью, золото, как правило, укрепляется, в то время как биткойн отстает, что подтверждает мнение о том, что многие инвесторы все еще рассматривают BTC как рисковый актив в краткосрочной перспективе.

Это не решает долгосрочный спор о монетарной роли биткойна, но может повлиять на краткосрочную стратегию и на то, насколько быстро благоприятные условия ликвидности приводят к покупкам.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут, более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Изменения в торговой политике добавили еще один слой. Эскалация тарифов может подтолкнуть инвесторов к сценарию стагфляции, когда ожидания инфляции растут, а ожидания роста – падают.

Такой расклад может поддерживать устойчивость реальных процентных ставок, что оказывает давление на активы с высокой чувствительностью к процентным ставкам и высокой бетой.

Другой сценарий, за которым стоит следить, – это замедление роста. Если рост экономики замедлится, ожидания снижения процентных ставок могут возрасти, что приведет к смягчению финансовых условий и потенциально откроет канал ликвидности, который биткойн-инвесторы хотят видеть.

Последовательность событий может привести к тому, что один и тот же макроэкономический фактор сначала окажет негативное влияние, а затем – поддерживающее.

Тем временем, в сфере криптовалют сформировался параллельный индикатор ликвидности, не входящий в традиционные денежные агрегаты – это стейблкоины.

Рынок циркулирующих стейблкоинов превратился в пул "наличных" в блокчейне, которые могут переходить на спотовые рынки, фьючерсы и в DeFi, не затрагивая банковскую систему в той же степени.

DeFiLlama оценивает общую капитализацию рынка стейблкоинов примерно в 309 миллиардов долларов, что является достаточно большой суммой, чтобы влиять на спрос на криптовалюты, даже если она мала по сравнению с американскими M2.

Объем USDC, выпускаемого компанией Circle, также резко вырос, достигнув капитализации около 75 миллиардов долларов.

В целом, последние шесть месяцев выглядят не как коллапс M2, а скорее как конкуренция между M2 и более сильными факторами.

Когда приток средств в ETF снижает риски, а геополитические опасения подталкивают инвесторов к золоту, биткойн может снижаться или стагнировать, даже если номинальные денежные агрегаты растут.

Открытый вопрос на 2026 год заключается в том, что произойдет, когда эти факторы перестанут действовать в одном направлении.

Сценарии на 2026 год: запоздалое восстановление, затор в системе или коррекция, связанная с отказом от риска.

При рекордных значениях M2 ключевой вопрос заключается в том, будет ли ликвидность перетекать в биткойн и при каких условиях.

Один из способов оценить ситуацию – рассмотреть сценарии, связанные с измеримыми показателями, включая доллар, реальные процентные ставки, приток средств в ETF, объем стейблкоинов и темпы роста и скорости M2.

Сценарий Что должно произойти Механизм Что отслеживать A: Восстановление, вызванное притоком ликвидности M2 остается стабильной; доллар США ослабевает; реальные процентные ставки снижаются; потоки в ETF становятся устойчиво положительными Запаздывающий импульс ликвидности достигает BTC благодаря улучшению финансовых условий и возобновлению спроса на распределение активов (часто оценивается как ~10–16 недель) Тенденция потоков в ETF; DXY/реальные процентные ставки; глобальные индикаторы ликвидности B: Увеличение ликвидности, BTC в диапазоне M2 растет, но скорость остается низкой; денежные средства остаются в фондах денежного рынка/депозитах; потоки в ETF остаются смешанными Номинальные деньги растут, но не стимулируют риск-аппетит; новый покупатель BTC не появляется Скорость M2; тенденция реальной M2; недельные колебания спроса на ETF C: Стагфляция/снижение аппетита к риску Тарифы/энергетические шоки повышают риск инфляции; политика остается жесткой; премии за риск растут; ETF демонстрируют большее снижение рисков BTC торгуется как инструмент с высоким уровнем риска; золото показывает лучшие результаты как "защитный актив" в краткосрочной перспективе Ожидания инфляции; реальные процентные ставки; поведение золота и BTC во время стресса

Сценарий A — это классическая ситуация, когда "ликвидность, наконец, начинает влиять".

Он также наиболее соответствует моделям ликвидности, основанным на запаздывании, которые утверждают, что биткойн реагирует через недели или месяцы, а не мгновенно. Coinbase явно опирается на эту логику запаздывания.

Сценарий B — это тот, который разочаровывает трейдеров: денежная масса растет, но рынок остается стабильным, потому что ликвидность фактически остается неиспользованной.

В этом режиме "рекордный M2" — это просто предмет обсуждения, а не катализатор.

Подтверждающими доказательствами будут продолжающаяся низкая скорость и реальная M2, остающаяся ниже предыдущего пика, что указывает на то, что дополнительные номинальные доллары не создают дополнительного спроса на рискованные активы.

Сценарий C — это напоминание о том, что макроэкономические шоки могут перевесить агрегаты.

Если инвесторы оценивают устойчивую проблему инфляции, а политики сохраняют жесткие условия, чувствительность биткойна к реальным процентным ставкам может доминировать.

В этом мире ликвидность связана не столько с уровнями денежной массы, сколько со стоимостью капитала и доступностью кредитного плеча.

Торговые и геополитические события могут быстро толкать рынки в этот режим, и динамика золота и биткойна становится диагностическим инструментом в режиме реального времени.

Список отслеживаемых показателей прост.

Первые три пункта указывают на то, смягчается ли макроэкономическая ситуация в реальном выражении.

Следующие два пункта указывают на то, обеспечивают ли основные каналы потоков спрос на криптовалюту.

Последний пункт проверяет, появляется ли канал ликвидности в блокчейне, прежде чем он появится в данных спотовых ETF.

Индикатор Почему он включен в список Источник Объем M2 в США и изменение за год (YoY) Подтверждает тенденцию номинальной ликвидности и показывает, ускоряется ли рост или замедляется. M2 Реальный M2 по сравнению с пиком 2021 года Показывает, расширяется ли покупательная способность обратно к предыдущим высоким значениям. Real Скорость M2 Измеряет, циркулирует ли ликвидность или остается в активах, похожих на наличные. M2V Чистые потоки спотового ETF на Bitcoin Отражает основной канал потоков на этом рынке. Flows Комплекс долларовой и реальной доходности Определяет условия процентных ставок и склонности к риску, которые могут усиливать или подавлять импульс ликвидности. Macro Рыночная капитализация стейблкоинов Ончейн-прокси "наличных", который может показывать склонность к риску до того, как это проявится в ETF. DeFiLlama

Bitcoin не обязательно должен тесно следовать за M2, чтобы текущее расхождение было значимым.

Несколько месяцев рекордного номинального M2 на фоне слабого Bitcoin все еще могут быть согласованы с запаздывающей моделью, если доллар остается сильным, реальные процентные ставки остаются высокими, а спрос на ETF остается нестабильным.

Это также может соответствовать структурному сдвигу, когда макро-ликвидность необходима, но недостаточна, и триггером является изменение в основных каналах потоков.

Это может включать в себя переход ETF в статус постоянных чистых покупателей, расширение стейблкоинов и одновременное смягчение глобальных условий финансирования.

Следующие данные будут доступны регулярно. Обновления M2 публикуются ежемесячно, обновления скорости - ежеквартально, а данные о потоках ETF и стейблкоинов - непрерывно.

Если Bitcoin догонит рекордную номинальную ликвидность, рынок, вероятно, сначала покажет это в этих индикаторах потоков, а затем в цене.

Упомянуто в этой статье

Bitcoin Coinbase Circle Lyn Alden

Опубликовано в

Bitcoin Рекомендовано США Аналитика Рынок Макроэкономика

Контекст

Связанные материалы

Перейдите в другие категории, чтобы получить более подробную информацию или расширить контекст.

BitcoinПоследние новостиСШАМестные новостиМакроэкономикаГлавная категорияПресс-релизыНовостные сводки

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан со статьей. Покупка и торговля криптовалютами должны рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами от ответственности.