Новая модель показывает, что майнерам необходимо, чтобы цена Bitcoin была выше 74 000 долларов, чтобы выйти в точку безубыточности по затратам на электроэнергию, но другие расходы увеличивают эту сумму до шестизначных чисел.

Пример Riot показывает, что американские майнеры Bitcoin могут покрыть затраты на электроэнергию задолго до того, как начнут получать полную прибыль.

Затраты на майнинг Bitcoin часто сводятся к одному числу: «стоимость майнинга одного BTC». На самом деле, этот показатель зависит от того, какой аспект бизнеса вы рассматриваете.

Электроэнергия определяет, стоит ли запускать оборудование сегодня, операционные расходы определяют, поддерживает ли парк майнинга более широкую компанию, а бухгалтерские расходы определяют, получит ли бизнес в конечном итоге прибыль.

Чтобы более четко рассмотреть эти аспекты, CryptoSlate разработала Модель затрат на майнинг Bitcoin, которая рассчитывает экономику майнинга, используя базовые принципы, такие как сложность сети, вознаграждение за блок, комиссии за транзакции, эффективность ASIC и стоимость электроэнергии.

Затем модель использует данные о затратах конкретных компаний, взятые из публичных отчетов Riot Platforms, чтобы показать, как экономика работает на практике.

При текущих условиях работы сети модель показывает, что майнер может покрыть затраты на электроэнергию, но при этом не может покрыть более широкие операционные и бухгалтерские расходы.

Операции Riot в Техасе показывают, насколько далеко могут быть затраты на электроэнергию, операционная точка безубыточности и полная бухгалтерская прибыльность, даже после восстановления цены Bitcoin.

Экономика майнинга Riot показывает три уровня безубыточности.

При текущей цене Bitcoin в 67 200 долларов Riot покрывает один уровень безубыточности, но не достигает следующих двух.

Мы смоделировали данные на основе текущих условий работы сети, включая сложность сети Bitcoin в 145 042 165 424 850, вознаграждение за блок в 3,125 BTC, комиссии за транзакции в BTC за блок, современную эффективность ASIC в диапазоне ~17–19 Дж/ТХ и промышленную электроэнергию в Техасе по цене примерно 0,0667 доллара за кВтч. Мы не учитывали комиссии за блоки, поскольку текущие средние значения составляют около 0,02 BTC за блок.

В результате получается общая вычислительная мощность сети в 622,95 секстиллиона хешей за блок (объем работы, которую сеть должна выполнять в среднем для майнинга одного блока), 199,34 секстиллиона хешей за BTC (скорость, с которой майнер или вся сеть выполняют эту работу) и 969,04 мегаватт-часа энергии за BTC.

Эти предположения дают стоимость электроэнергии в 64 635 долларов за майнинг 1 BTC по текущей цене, что дает маржу по электроэнергии в 2565 долларов за BTC.

Выходные данные модели, показывающие расчетные затраты на майнинг Bitcoin: 199,34 секстиллиона хешей за BTC, энергопотребление в 969,04 МВтч и примерно 64 635 долларов в виде затрат на электроэнергию за BTC при цене Bitcoin в 67 200 долларов.

Когда мы добавляем затраты Riot, не связанные с электроэнергией, в размере примерно 9 809 долларов США за каждый BTC, операционная маржа становится отрицательной в размере 7 243 долларов США, а общая стоимость за каждый BTC соответственно увеличивается. Добавление неденежной составляющей амортизации в размере примерно 39 687 долларов США за каждый BTC приводит к тому, что бухгалтерская прибыль становится отрицательной в размере 46 930 долларов США.

Это четко показывает, что для крупных майнинговых компаний в США "стоимость добычи одного биткоина" не имеет единой цифры.

1. Один уровень отражает краткосрочные затраты на электроэнергию и помогает определить, стоит ли использовать оборудование.
2. Второй уровень добавляет более широкие операционные затраты и показывает, покрывает ли самомайнинг остальную часть бизнеса.
3. Третий уровень добавляет амортизацию и показывает, соответствует ли заявленная прибыль денежной марже.

Эта модель располагает эти уровни рядом друг с другом и показывает, насколько они остаются отдаленными друг от друга после восстановления рынка.

"Лестница безубыточности" определяет операционную картину

Эта модель создает "лестницу безубыточности", которая говорит больше, чем любая отдельная цифра общих затрат на майнинг. Точка безубыточности только по электроэнергии составляет 64 635 долларов США за каждый BTC.

Добавление неденежных операционных затрат Riot, согласно отчетности, увеличивает точку безубыточности примерно до 74 444 долларов США.

Добавление составляющей амортизации приводит к тому, что полная точка безубыточности по бухгалтерскому учету снова увеличивается до 114 130 долларов США.

Следовательно, майнинговые компании могут сообщать о положительной экономической эффективности использования электроэнергии, но при этом демонстрировать слабые операционные или бухгалтерские результаты.

Я смоделировал четыре сценария цен, чтобы показать, как это работает на практике.

В моем медвежьем сценарии в 49 000 долларов США, Riot показывает отрицательные показатели по всем параметрам. Операционная маржа за каждый BTC составляет отрицательные 15 635 долларов США, операционная маржа - отрицательные 25 443 доллара США, а бухгалтерская прибыль - отрицательные 65 130 долларов США.

График, показывающий модель экономики майнинга биткоина: 622,95 секстиллионов хешей в блок, 969,04 МВтч энергии на каждый BTC, общая стоимость 114 130 долларов США за каждый BTC, с отрицательными показателями операционной маржи и маржи бухгалтерской прибыли при иллюстративной цене биткоина в 49 000 долларов США.

В текущем сценарии цены в 67 200 долларов США, Riot едва превышает точку безубыточности только по электроэнергии. Операционная маржа становится положительной, но операционные и бухгалтерские показатели остаются отрицательными.

Model output chart showing Bitcoin mining economics: 622.95 sextillion hashes per block, 969.04 MWh energy per BTC, total cost per BTC $114,130, electricity cost $64,635, and negative operating and accounting margins at an illustrative BTC price of $67,200.

В сценарии восстановления до $80 000, компания Riot выходит на операционную прибыльность, достигая операционной маржи в $5 557 за BTC, в то время как бухгалтерская отчетность по-прежнему показывает убыток в $34 130.

Model output chart showing Bitcoin mining economics, including 969.04 MWh energy per BTC, $114,130 total cost per BTC, $64,635 electricity cost, $9,809 non-power operating costs, $39,687 depreciation, and margins calculated against an illustrative $80,000 BTC price.

Для достижения положительных показателей по всем трем показателям необходимо преодолеть исторический максимум в $126 000, что обеспечит бухгалтерскую прибыль в $11 870 за BTC.

Bitcoin mining cost model dashboard showing hashes per block, hashes per BTC, energy per BTC, electricity cost, operating costs, depreciation, and estimated profit margins at a $126,000 BTC price.BTC price scenarioPower margin per BTCOperating margin per BTCAccounting profit per BTC$49,000-$15,635-$25,443-$65,130$67,200$2,565-$7,243-$46,930$80,000$15,365$5,557-$34,130$126,000$61,365$51,557$11,870

Различие существенно. Амортизация в Riot четко определена как неденежный расход и основана на трехлетнем сроке полезного использования. Это бухгалтерское распределение, а не краткосрочный избегаемый денежный отток.

Тем не менее, она важна, поскольку публичные майнинговые компании не работают только за счет маржи электроэнергии. Они публикуют отчеты о прибылях и убытках. Они заменяют оборудование. Они покрывают корпоративные расходы.

Итак, важный вопрос заключается в том, какую именно строку прибыльности используют инвесторы, аналитики и управленческие команды, и когда можно сказать, что майнинг становится прибыльным.

Прогноз Riot на следующий халвинг расширяет диапазон тестирования цен.

Затем мы провели прогноз затрат до следующего халвинга в 2028 году.

Используя последние общедоступные данные Riot, мы предполагаем 38,5 эксахешей в секунду, увеличивая до 45 EH/с к 31 марта 2026 года, а затем сохраняя этот уровень до следующего периода халвинга.

Мы не пытаемся воссоздать весь рынок. Модель поддерживает постоянную экономическую эффективность на каждый BTC и масштабирует ее в соответствии с заявленной и запланированной компанией Riot мощностью самомайнинга.

Это упражнение, направленное на анализ операционного рычага, и чувствительность к цене трудно не заметить.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Во всех четырех сценариях прогнозируемый совокупный объем добытого BTC составляет 15 000. Меняется только структура прибыли.

При цене Bitcoin в 49 000 долларов, совокупная валовая прибыль Riot составляет отрицательные 239 436 036 долларов, совокупная операционная прибыль составляет отрицательные 389 648 124 доллара, а совокупная бухгалтерская прибыль составляет отрицательные 997 428 094 доллара.

Модель прибыльности майнинга Bitcoin, показывающая совокупную прибыль до следующего халвинга при цене BTC в 49 000 долларов, прогнозируемая добыча 15 000 BTC с валовой прибылью −239 миллионов долларов, операционной прибылью −389 миллионов долларов и бухгалтерской прибылью −997 миллионов долларов в период с 2026 по 2028 год.

При цене 67 200 долларов, совокупная валовая прибыль становится положительной и составляет 39 286 667 долларов, но совокупная операционная прибыль остается отрицательной и составляет 110 925 420 долларов, а совокупная бухгалтерская прибыль остается отрицательной и составляет 718 705 391 доллар.

Панель управления, показывающая прогнозы прибыльности майнинга Bitcoin до следующего халвинга, включая слайдер цены BTC (около 67 200 долларов), прогнозируемый объем добытого BTC в 15 000, валовую прибыль в 39,3 миллиона долларов, операционную прибыль −110,9 миллиона долларов, бухгалтерскую прибыль −718,7 миллиона долларов, а также график, сравнивающий валовую, операционную и бухгалтерскую прибыль во времени.

При цене в 80 000 долларов, компания Riot начинает показывать положительную операционную прибыль, при этом совокупная операционная маржа составляет 85 099 338 долларов, в то время как совокупная бухгалтерская прибыль остается отрицательной и составляет 522 680 632 доллара.

График, показывающий прогнозируемую прибыльность майнинга Bitcoin до следующего халвинга при цене BTC в 80 000 долларов, с оценкой добычи 15 000 BTC, совокупной маржи мощности в 235 миллионов долларов, операционной маржи в 85 миллионов долларов и траектории отрицательной бухгалтерской прибыли в 522 миллиона долларов.

Только в сценарии с ценой 126 000 долларов все три показателя выходят в положительную зону, при этом совокупная бухгалтерская прибыль составляет 181 783 343 доллара.

График, показывающий прогнозируемую прибыльность майнинга Bitcoin до следующего халвинга, с оценкой добычи 15 000 BTC, совокупной маржи мощности в 939 миллионов долларов, операционной маржи в 789 миллионов долларов и бухгалтерской прибыли в 181 миллион долларов при цене BTC в 126 000 долларов. Сценарий цены BTC Добыча BTC Совокупная маржа мощности Совокупная операционная маржа Совокупная бухгалтерская прибыль $49,000 15 тысяч -$239,436,036 -$389,648,124 -$997,428,094 $67,200 15 тысяч $39,286,667 -$110,925,420 -$718,705,391 $80,000 15 тысяч $235,311,426 $85,099,338 -$522,680,632 $126,000 15 тысяч $939,775,402 $789,563,314 $181,783,343

Майнер может показывать положительную маржу по электроэнергии в течение длительного периода, но при этом не покрывать более широкие операционные расходы. Он также может выйти в операционную прибыль, но при этом оставаться далек от бухгалтерской прибыли. Пример компании Riot показывает, что разрыв между этими состояниями велик.

В модели разница между точкой безубыточности по электроэнергии и точкой безубыточности по всей бухгалтерской отчетности составляет примерно 49 495 долларов за 1 BTC. Этот разрыв помогает объяснить, почему майнеры могут казаться прибыльными с точки зрения использования оборудования, но при этом показывать убытки в отчетах.

Наша совокупная диаграмма не учитывает будущую сложность, комиссии, простои, доход от ограничения энергопотребления, финансирование или новые капитальные затраты. Она предполагает, что сегодняшняя экономика на уровне 1 BTC сохранится и масштабируется только в соответствии с запланированным компанией Riot хешрейтом.

Это ограничение все же дает четкий сигнал. Сохранение остальных экономических показателей неизменными показывает, насколько дебаты о предстоящем халвинге все еще зависят от цены Bitcoin.

В случае компании Riot модель не показывает совокупную бухгалтерскую прибыльность, пока цена не достигнет 126 000 долларов. Однако в абсолютных значениях этот уровень составляет 114 200 долларов.

График прогноза прибыльности майнинга биткоина, показывающий кумулятивную прибыль до следующего халвинга при цене BTC в 114 200 долларов США, с прогнозируемой добычей 15 000 BTC и увеличением показателей энергоэффективности, операционных расходов и бухгалтерского учета до 2028 года.

Случай компании Riot дает представление о ситуации в американской майнинговой отрасли в целом.

Основной урок для американских майнеров прост: только цены сами по себе не определяют операционную картину. Энергоэффективность оборудования и стоимость электроэнергии по-прежнему являются решающими факторами.

С точки зрения чувствительности к затратам, мы сравниваем три настройки ASIC: Bitmain S21 с показателем 17,5 Дж/TH, WhatsMiner M60S с показателем 18,5 Дж/TH и Antminer S19 Pro с показателем 29,5 Дж/TH, используя стандартную цену электроэнергии для промышленных предприятий в Техасе.

График чувствительности к затратам, сравнивающий точки безубыточности майнинга биткоина для Antminer S19 Pro, Bitmain S21 и WhatsMiner M60S при различных ценах на электроэнергию, показывающий, что более старая модель S19 Pro становится нерентабельной быстрее всего по мере роста стоимости электроэнергии.

В этом диапазоне S19 Pro остается выше новых моделей по стоимости добычи одного BTC. Две новые модели показывают близкие результаты, в то время как менее эффективный парк оборудования имеет заметно более высокую линию затрат на всем графике.

Этот момент выходит за рамки компании Riot. Структура затрат Riot, включая расходы, не связанные с электроэнергией, и предположения об амортизации, являются специфичными для этой компании. Другая компания может иметь другую базу постоянных расходов, другой срок полезного использования, другой профиль ограничения добычи или другой состав используемой электроэнергии. Однако мы считаем, что трехслойная структура все равно хорошо применима.

Сначала идет стоимость электроэнергии. Затем операционные расходы. Затем бухгалтерские расходы.

Компании, которые выживают в периоды низких цен, как правило, с комфортом проходят первый этап. Компаниям, которые создают ценность в течение всего цикла, необходимо преодолевать все три этапа со временем.

При текущей цене около 67 000 долларов США модель не показывает, что какая-либо компания находится в кризисном состоянии на уровне оборудования. Показатель энергоэффективности положительный. Оборудование по-прежнему приносит больше, чем тратит на электроэнергию.

В то же время, модель не показывает, что какая-либо компания решила все вопросы, связанные с отчетностью о прибылях и убытках. Линия операционных расходов остается красной. Линия бухгалтерских расходов остается глубоко в красной зоне. Для публичной компании это соотношение определяет решения о распределении средств, сроки замены оборудования и ожидания рынка в отношении прибыльности.

Мы можем, следовательно, предположить, что майнеры биткойнов могут достичь положительной рентабельности по энергопотреблению даже при объемах ниже шестизначных чисел, выйти в положительную операционную рентабельность в сценарии восстановления и при этом не достичь совокупной бухгалтерской прибыльности, пока мы не протестируем исторический максимум выше 114 000 долларов.

Упомянуто в этой статье:

Bitcoin Riot Platforms Bitmain AntPool

Опубликовано в:

Bitcoin Featured US Mining Market Bear Market BTC Halving

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы углубиться в тему или получить более широкий контекст.

BitcoinПоследние новостиСШАМестные новостиМайнингОсновная категорияПресс-релизыНовостная лента

Отказ от ответственности

Мнения авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан со статьей. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами.