Запуск бразильского рынка прогнозов Kalshi происходит в стране, уже столкнувшейся с кризисом зависимости от азартных игр.

Первый шаг Kalshi за пределами Соединенных Штатов – это не Лондон, не Сингапур и не один из финансовых центров, которые годами создавали благоприятные для криптовалют нормативные рамки.

Это Бразилия, через XP International и ее брокерскую компанию Clear, предлагающую бразильским инвесторам рынки прогнозов в качестве "нового класса активов", привязанных на старте к экономическим событиям, таким как данные по инфляции и решения по процентным ставкам.

Компания позиционирует продукт как федерально регулируемый дериватив, а не как ставку.

Правительство Бразилии считает то, с чем оно уже сталкивается, чрезвычайной ситуацией в области здравоохранения.

Обе эти вещи могут быть правдой. Напряжение между ними – это суть истории.

Что Kalshi и XP на самом деле создали

В объявлении от 9 марта рынки прогнозов описываются как "деривативные финансовые инструменты" в рамках нормативной базы CFTC.

Доступ к ним предоставляется клиентам Clear, которые уже имеют международные инвестиционные счета через XP International. Как сообщило Bloomberg, первоначальные контракты сосредоточены на бразильских макроэкономических показателях, таких как инфляция IPCA и решения по ставке Selic, а не на спортивных результатах или выборах.

Такое позиционирование продукта имеет значение: Kalshi делает ставку на макроэкономику, распространение через брокерскую компанию и на инвесторов, которые уже ориентируются на международных рынках.

XP – это не нишевый инструмент. Компания сообщила о 4,762 миллионах активных клиентов, 1,491 триллионах бразильских реалов активов клиентов и 18 000 консультантов по состоянию на четвертый квартал 2025 года.

Сооснователь Kalshi прямо указал на логику: международные партнеры "уже имеют клиентов" и "бренд". Математика распространения объясняет географию еще до того, как будут выдвинуты какие-либо культурные аргументы.

Подтверждено при запуске. Не объявлено / не доказано. Почему это важно. Kalshi и XP описывают предсказательные рынки как "производные финансовые инструменты" в рамках, регулируемого CFTC. Это описание не решает спор о том, являются ли они азартными играми или производными инструментами, в том, как регуляторы или общественность могут воспринимать этот продукт на практике. Это позиционирует запуск как продукт финансового рынка, а не букмекерскую контору. Распространение осуществляется через XP International и Clear. Доступ предоставляется сначала клиентам Clear, у которых уже есть международные инвестиционные счета. Нет никаких публичных указаний на то, что запуск открыт для всего бразильского массового рынка в первый день. Это подтверждает аргумент о том, что распространение осуществляется через брокерские компании и направлено в первую очередь на существующую базу инвесторов. Как сообщило Bloomberg, первоначальные контракты сосредоточены на макроэкономических показателях Бразилии, таких как инфляция и процентные ставки. Kalshi не объявляла о контрактах, связанных со спортивными событиями или выборами, специфичных для Бразилии. Это позволяет сохранить объективность: запуск ориентирован в первую очередь на макроэкономические показатели, а не на спорт или политику. XP – это крупный канал розничных инвестиций, насчитывающий около 4,762 миллиона активных клиентов, 1,491 триллиона бразильских реалов активов клиентов и 18 000 консультантов по состоянию на 4 квартал 2025 года. Нет никаких доказательств того, что Kalshi выбрала Бразилию из-за распространенности азартных игр или предстоящих событий в 2026 году. Только цифры распространения делают Бразилию стратегически важным первым зарубежным рынком. Kalshi публично заявляла, что сотрудничество с международными партнерами имеет смысл, поскольку у них уже есть "клиенты" и "бренд". Это не доказывает, что компания намерена расширяться на контракты, связанные с чемпионатом мира или выборами. Это укрепляет интерпретацию того, что это, в первую очередь, стратегия привлечения клиентов и расширения дистрибуции. В то же время Бразилия активно создает национальную инфраструктуру для борьбы с зависимостью от азартных игр, включая более 25 000 незаконных сайтов, заблокированных в 2025 году, и более 217 000 запросов на самоисключение в первые 40 дней работы централизованной платформы. Нет прямых доказательств того, что запуск Kalshi вызвал такую реакцию. Это противоречие, лежащее в основе статьи: "новый класс активов" выходит на рынок, который уже рассматривает смежные розничные спекуляции как проблему защиты прав потребителей и общественного здравоохранения.

Страна, в которую выходит Kalshi

В 2025 году Бразилия создавала инфраструктуру для борьбы с зависимостью от азартных игр на национальном уровне.

Министерство финансов заблокировало более 25 000 незаконных сайтов для ставок. Централизованная платформа самоисключения правительства получила более 217 000 запросов на самоисключение за первые 40 дней работы.

Этот показатель эквивалентен 73% пользователей, выбравших бессрочное блокирование, и 37% из них прямо указали потерю контроля или проблемы с психическим здоровьем в качестве причины.

Министерство здравоохранения Бразилии запустило "Наблюдательный центр здравоохранения", линию поддержки для людей, страдающих от проблем, связанных с азартными играми, и телемедицинскую поддержку в области психического здоровья начиная с февраля 2026 года, в рамках программы обучения для 20 000 специалистов.

Данные, лежащие в основе этих мер, не являются поверхностными.

Исследование, проведенное на основе данных LENAD и опубликованное FAPESP, показало, что около 10,9 миллиона бразильцев старше 14 лет участвуют в азартных играх, которые негативно влияют на их финансы, семейную жизнь или психическое здоровье, причем около 1,4 миллиона соответствуют более серьезным критериям расстройства, связанного с азартными играми.

Министерство юстиции Бразилии выразило это более прямо: 38,6% людей, участвующих в ставках, демонстрируют определенный уровень риска зависимости или расстройства, а этот показатель достигает 55,2% среди подростков в возрасте от 14 до 17 лет.

Центральный банк Бразилии зафиксировал 24 миллиона транзакций Pix, совершенных в адрес компаний, занимающихся ставками в период с января по август 2024 года, при этом ежемесячные объемы позже были пересмотрены в сторону увеличения и составили около 30 миллиардов бразильских реалов в 2025 году.

Страна Kalshi, в которую она выходит, уже рассматривает спекуляции на событиях с бинарным исходом в массовом масштабе как проблему защиты прав потребителей, требующую государственной инфраструктуры для ее решения.

"В Бразилии было зафиксировано 24 миллиона транзакций Pix в адрес компаний, занимающихся ставками, в первые восемь месяцев 2024 года, при этом 10,9 миллиона бразильцев старше 14 лет демонстрируют вредное поведение, связанное с азартными играми, согласно данным правительства и научных исследований."

Почему 2026 год делает противоречие очевидным

Календарь запуска ускоряет напряженность, не требуя от Kalshi планировать это таким образом.

Всеобщие выборы в Бразилии проходят 4 октября, а при необходимости проводится второй тур 25 октября. Чемпионат мира по футболу FIFA 2026 года пройдет с 11 июня по 19 июля.

Первый зарубежный рынок Kalshi теперь запущен в год, наиболее насыщенный именно такими бинарными, высокорискованными событиями, которые обычно приносят наибольшую прибыль платформам для прогнозирования.

Kalshi не объявляла о каких-либо контрактах на проведение выборов или спортивных мероприятий в Бразилии, и официальная формулировка по-прежнему носит общий характер.

Однако, инфраструктура брокерских услуг уже существует, у партнера по дистрибуции почти пять миллионов активных клиентов, и эта категория продуктов уже показала, что объем контрактов на события может быстро расти, когда общественность воспринимает исход выборов как по-настоящему неопределенный.

Решение о том, будет ли Kalshi расширять свое предложение контрактов на события в Бразилии, является продуктовым решением, а не предопределенным фактом. Окружающие условия усложняют сдерживание противоречий, если они возникнут.

Экономика, которую "рынок правды" упускает из виду

Рынки прогнозов имеют идеалистическую интеллектуальную основу, связанную с теорией "информационных финансов" Виталика Бутерина, которая предполагает, что цены контрактов агрегируют разрозненные знания в полезные оценки вероятностей.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, ноль шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в одном кратком обзоре.

Обзор за 5 минут, более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписаться в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Научные работы, посвященные собственным контрактам Kalshi, вносят коррективы в эту историю.

Анализ CEPR более чем 300 000 контрактов Kalshi показал, что цены становятся более информативными по мере приближения к дате истечения срока действия, но также выявляется склонность к ставкам на маловероятные события, и что поставщики (makers) стабильно превосходят принимающих (takers). Средняя доходность контрактов до уплаты комиссии составляет около -20%, а средняя доходность после уплаты комиссии - около -22%.

На Polymarket, работающем на Polygon, панель мониторинга Dune показывает анализ кошельков на уровне отдельных адресов, охватывающий примерно 1,7 миллиона адресов, и показывает, что примерно 70% пользователей понесли убытки, при этом прибыль сконцентрирована в небольшом количестве аккаунтов. Это означает, что менее 0,04% аккаунтов получают более 70% от общей прибыли, что составляет примерно 3,7 миллиарда долларов.

Эти данные описывают структуру экономики пользователей, в которой розничные участники теряют деньги с тем же темпом, что и при спекуляциях с отрицательным результатом, и в которой прибыль концентрируется в верхней части распределения участников.

Бразильские регуляторы не создали национальную систему самоисключения и не заблокировали 25 000 веб-сайтов, потому что это описание показалось им незнакомым.

Контракты Kalshi в среднем приносят -22% после уплаты комиссии, в то время как примерно 70% адресов Polymarket понесли убытки, при этом менее 0,04% аккаунтов получают более 70% от общей прибыли, что составляет примерно 3,7 миллиарда долларов.

Ставка, которую Kalshi делает на Бразилию

Аргументы в пользу запуска этого продукта достаточно убедительны: макроэкономическая ситуация в Бразилии в начале 2026 года представляет собой "торгуемую" среду, которую можно оценить в бинарном формате.

Опрос Central Bank от 6 марта показал, что средние ожидания по IPCA (индексу потребительских цен) на 2026 год составляют 3,91%, рост ВВП – 1,82%, а ставка Selic – 12,13%, при этом на рынке активно обсуждается, будет ли на заседании Copom в марте снижение ставки на 25 или 50 базисных пунктов.

Контракты на процентные ставки и инфляцию, предлагаемые на такой платформе, как Kalshi, и распространяемые через инвестиционные брокерские компании для клиентов, которые уже ориентируются на портфельный подход, больше похожи на структурированные макроэкономические инструменты, чем на букмекерскую контору.

Аргументы против заключаются в том, что брокерская оболочка не может навсегда защитить продукт от регуляторной и репутационной среды, в которой он работает.

Если сфера действия контрактов расширится в год чемпионата мира и в год выборов, в стране, где государство уже рассматривает спекуляции, основанные на событиях, как проблему общественного здравоохранения, то "маркировка регулируемого дериватива" будет подвергаться давлению с обеих сторон.

Давление будет исходить как от бразильских регуляторов, стремящихся найти возможности для регулирования, так и от американских регуляторов, которые наблюдали, как государственные органы, занимающиеся азартными играми, оспаривали классификацию Kalshi как не являющуюся азартной игрой.

Kalshi делает ставку на то, что распространение через брокерскую компанию, макроэкономическая направленность продукта и регуляторная история CFTC будут достаточными, чтобы отнести продукт к другой правовой и культурной категории, чем та, с которой Бразилия уже сталкивается.

Собственная инфраструктура Бразилии построена на предположении, что это различие в категориях на практике не работает в больших масштабах.

Одна из этих сторон права. Ответ станет виден в Бразилии к концу года.

Упомянутые в этой статье:

Polygon Kalshi Polymarket Dune Analytics Vitalik Buterin

Опубликовано в:

Анализ Регулирование Бразилия

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы получить более глубокую информацию или более широкий контекст.

Бразилия Местные новости Главная категория Пресс-релизы Новостные сводки

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан со статьей. Покупка и торговля криптовалютами должны рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, посетите раздел отказы от ответственности.