Рост биткоина до 71 000 долларов имеет проблему, которую большинство трейдеров не замечают

Биткоин вошел в выходные, находясь вблизи отметки в 71 000 долларов, что значительно ниже пикового значения прошлой недели, превысившего 74 000 долларов, но ниже максимумов, достигнутых в начале года. Судя по цене, рынок выглядит довольно стабильно.

Однако, если посмотреть глубже, структура рынка выглядит гораздо менее устойчивой.

Данные показывают, что спотовая торговля снижается, в то время как деривативы продолжают играть более важную роль. Практически каждый день в этом месяце объем торгов деривативами был примерно в девять раз выше, чем объем спотовой торговли, и это не характерно для рынка, движимого спросом со стороны спотовых покупателей. То, что мы видим сейчас, - это рынок, поддерживаемый практически исключительно за счет использования кредитного плеча.

График, показывающий совокупный объем торгов биткоином и биткоин-деривативами на различных биржах с 1 января по 13 марта 2026 года (Источник: CryptoQuant)

Хотя разница между ростом биткоина, вызванным спросом со стороны спотовых покупателей, и ростом, вызванным увеличением использования кредитного плеча, может показаться слишком технической, последствия такой ситуации очень просты и затрагивают всех и все.

Спотовая торговля означает, что кто-то покупает BTC, выставленный на продажу, и получает право собственности на эти монеты. Это очень простой способ оценки спроса: если много людей хотят купить биткоин и владеть им, его цена неизбежно будет расти. Если никто не хочет его покупать, продавцам придется снижать цены, пока они не найдут покупателей, что приведет к снижению его общей стоимости.

Но деривативы - это другое. Это сложные финансовые инструменты, которые позволяют трейдерам использовать сложные торговые стратегии с фьючерсами, опционами, свопами и краткосрочными хеджами, часто с использованием кредитного плеча.

Эти стратегии поддерживают высокую активность и движение цены, но создают рынок, который кажется более глубоким, чем он есть на самом деле. Когда большая часть активности сосредоточена в деривативах, цена становится более волатильной, зависит от позиций и более уязвимой для резких обвалов, когда начинаются ликвидации.

Рост биткоина, основанный на контрактах, а не на монетах

Совокупный объем спотовой и деривативной торговли на централизованных биржах снизился примерно на 2,4% до 5,61 триллиона долларов в феврале, что является самым низким уровнем с октября 2024 года.

Объем спотовых сделок был ответственен за значительную часть этого падения, поскольку торговля по-прежнему в основном сосредоточена на деривативах.

Глобальный комплекс спотовых бирж показал заметное снижение объемов, в то время как синтетическая экспозиция продолжала расти. Это сильно отличается от ралли, основанного на расширении спроса на спотовые активы. Хотя такой скачок цен может казаться привлекательным на первый взгляд, основы, на которых он строится, гораздо более хрупкие.

Действия цен, которые мы наблюдали от Bitcoin на прошлой неделе, являются прекрасной иллюстрацией этого. BTC восстановился выше отметки в 70 000 долларов, и на мгновение казалось, что покупатели проявляют необходимую уверенность. Однако этот отскок проявился в большей степени в деятельности с использованием кредитного плеча, чем в спотовых сделках.

Проблема здесь не в том, что объемы фьючерсов или опционов сами по себе плохи. Bitcoin превратился в рынок, где деривативы играют центральную роль в формировании цен. Тем не менее, когда цена стабилизируется, а спотовые объемы остаются низкими, ралли может быть гораздо более хрупким, чем кажется.

Такой рост легче обратить вспять, потому что поддержка исходит от позиций, которые можно быстро сократить, а не от инвесторов, которые покупают монеты и удерживают их.

Институциональное использование деривативов сделало эту проблему более масштабной, чем просто вопрос, касающийся криптовалют.

В начале февраля компания CME сообщила, что ее криптовалютные продукты демонстрируют рекордные объемы в 2026 году, при этом средний ежедневный объем криптовалютных деривативов вырос на 46% по сравнению с предыдущим годом. Это говорит о том, что в институциональном секторе все еще есть возможности для роста экспозиции к Bitcoin. Это также говорит о том, где сосредоточена большая часть этого роста: через регулируемые деривативы.

Институты не обязательно выражают недостаток уверенности, когда используют фьючерсы. В большинстве случаев они делают то, что предпочитают делать крупные, регулируемые игроки, а именно: получать доступ к активам и хеджировать риски максимально эффективно.

Однако влияние на рынок остается тем же. Все больше аспектов повседневного поведения Bitcoin определяется контрактами, а не прямыми покупками актива.

Почему это становится опасным для Bitcoin, когда меняется внешняя среда

Такой сдвиг не вызовет беспокойства в спокойной макроэкономической среде. Однако Bitcoin сейчас находится в период, когда внешняя обстановка стала менее предсказуемой.

13 марта фонды акций США сообщили о втором подряд недельном оттоке средств, поскольку война с Ираном и нефтяной кризис ухудшили настроения на рынках рискованных активов. В такой обстановке кредитное плечо перестает быть просто фоновым элементом рынка и становится его основной уязвимостью.

Рынок, поддерживаемый стабильным спросом на спотовые активы, усваивает страх более постепенно. Но рынок, поддерживаемый деривативами, переоценивается гораздо быстрее, поскольку позиции закрываются, а маржа ужесточается.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Главные новости и аналитика, определяющие ситуацию на рынке, ежедневно в одном кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать!

Именно это сейчас является реальной угрозой. Bitcoin может продолжать расти, опираясь на инструменты производных финансовых инструментов, как это уже было много раз.

Однако рынок, поддерживаемый за счет использования кредитного плеча, зависит от сохранения текущей стабильной ситуации.

Это оставляет меньше места для ошибок. Макроэкономические риски, новый этап оттока средств из ETF, рост доходности, резкая распродажа акций или внезапное ухудшение настроений – все это может привести к одному и тому же результату: ликвидации позиций быстрее, чем покупатели смогут восполнить объем.

Мы видели это в феврале, когда рынок криптовалют столкнулся с массовыми ликвидациями позиций во время глобальной коррекции рисков. Хотя триггером послужили события, не связанные с криптовалютами, скорость реакции была напрямую связана с тем, как был структурирован рынок. Именно этот дисбаланс заслуживает внимания, поскольку опасность заключается не только в волатильности Bitcoin, которая всегда присутствует. Опасность заключается в том, что фактор, поддерживающий цену, быстро передает стресс.

Здесь также есть проблема восприятия.

Bitcoin на протяжении многих лет укреплял свою институциональную базу. Спотовые Bitcoin ETF достигли 100 миллиардов долларов AUM, криптовалютные деривативы на CME устанавливают рекорды, и все больше корпоративных казначейств хранят BTC.

Однако более широкий доступ к регулируемым криптовалютным продуктам не всегда приводит к более устойчивой основе для повседневной торговли. Это создает быстрый и эффективный способ открытия крупных позиций с использованием кредитного плеча. Рынок развивается благодаря более развитой инфраструктуре, но хрупкость в поведении остается.

Именно поэтому соотношение спотовых и деривативных операций заслуживает большего внимания, чем обычно.

Инфографика, показывающая спрос на спотовые биткоины в соотношении 1:1 по сравнению с синтетическим кредитным плечом в 9:1, подчеркивающая снижение объема спотовых операций, рекордную активность деривативов и растущую хрупкость рынка.

Это один из лучших способов оценить, что на самом деле поддерживает рынок в данный момент. Сейчас ответ однозначно: не спотовый рынок и не розничные покупатели, а кредитное плечо, хеджирование и синтетическая экспозиция.

Bitcoin остается очень ликвидным, но большая часть этой ликвидности теперь является синтетической, и именно она обычно первой испаряется, когда рынок испытывает стресс.

Это не гарантирует неизбежности краха, хотя. Bitcoin может оставаться устойчивым дольше, чем ожидают скептики, а использование кредитного плеча может поддерживать ралли, пока потоки остаются положительными.

Тем не менее, текущая ситуация менее стабильна, чем может показаться исходя только из цены. Если прямые покупки не возобновятся в заметной степени, рынок может продолжать расти, опираясь на более слабую основу, чем многие трейдеры осознают.

Упомянуто в этой статье:

Bitcoin CME Group

Опубликовано в:

Bitcoin Featured Analysis Market Derivatives

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы углубиться в тему или получить более широкий контекст.

BitcoinПоследние новостиАналитикаГлавная категорияПресс-релизыНовостные сводки

Приверженность прозрачности

Автор этой статьи владеет и/или имеет интерес к одним или нескольким активам, упомянутым в этой статье. CryptoSlate не поддерживает ни один проект или актив, который может быть упомянут или связан в этой статье. Пожалуйста, учитывайте это при оценке содержания этой статьи.

Отказ от ответственности

Мнения авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами.