Перемещение Coinbase на $70 млрд в биткоинах создало впечатление, что инвесторы продавали — но на самом деле никто этого не делал

Некоторые из самых надежных сигналов дна у биткоина основаны на простом предположении: когда старые монеты начинают двигаться, это значит, что произошло нечто существенное.

Трейдеры и аналитики часто интерпретируют это как возобновление продаж, новую фазу распределения или признаки того, что рынок еще не достиг дна. Именно эта логика помогла превратить HODL Waves, Coin Days Destroyed и предложение у долгосрочных держателей в одни из самых широко используемых метрик при анализе циклов биткоина.

Проблема в том, что блокчейн биткоина фиксирует перемещения и не способен показать мотив, стоящий за ними.

22 ноября 2025 года Coinbase сообщила, что переводит BTC и ETH из своих устаревших кошельков в новые внутренние кошельки в рамках стандартной практики безопасности. Компания заявила, что переводы были запланированными, внутренними и не связаны ни со взломом, ни с каким-либо рыночным событием.

Но в ончейн-данных это выглядело так, будто огромный объем старых монет внезапно ожил. Если бы Coinbase не опубликовала объявление заранее, потребовалось бы некоторое время, прежде чем это движение перестало бы выглядеть как чистое давление продаж.

На тот момент CryptoSlate сообщал, что компания переместила почти 800 000 BTC, что составляло примерно 4% циркулирующего предложения биткоина и стоило около $69,5 млрд на тот момент. Это достаточно крупный объем, чтобы перегрузить сырые показатели, основанные на возрасте монет, и исказить картину, которую, как кажется трейдерам, показывает график.

Почему биткоин-трейдеры так сильно доверяют сигналам, основанным на возрасте монет

HODL Waves — одна из самых широко используемых метрик, потому что она сжимает широкий спектр поведения держателей в единое представление.

График, показывающий волны HODL биткоина с 2010 по 2026 год (Источник: Bitbo)

Это макроснимок возраста монет по всему объему предложения. Пока монеты остаются неактивными, они переходят в более старые возрастные категории. Поэтому, когда эти же монеты начинают двигаться, они покидают старшие категории и снова попадают в самую молодую. Аналитики используют это смещение, чтобы оценить, продолжают ли долгосрочные держатели удерживать позиции и расходуется ли старое предложение.

Этот подход стал популярным, потому что хорошо соответствовал ритму циклов биткоина.

На медвежьих рынках трейдеры ищут признаки того, что слабые руки уже вышли, долгосрочные держатели поглощают предложение, а доступный пул продавцов сократился. Высокий уровень предложения у долгосрочных держателей часто поддерживает такую интерпретацию.

Именно поэтому эти метрики имеют такой вес на падающих рынках. Они часто выглядят более чистыми, чем одна только цена, потому что цена может отскочить и снова провалиться, а деривативы быстро превращаются в шум.

Предложение, основанное на возрасте монет, напротив, меняется медленнее, выглядит устойчивее и гораздо ближе к реальной убежденности держателей.

Вот почему это также становится настолько масштабным событием, когда реорганизация кошельков одного кастодиана может сдвинуть данные и создать ложное впечатление о реальном поведении держателей.

Coinbase заявила, что ончейн-данные покажут очень большие объемы BTC и ETH, перемещающиеся из существующих кошельков в новые, и что адреса для депозитов и обычная активность клиентов не будут затронуты. Компания заявила, что это была запланированная внутренняя миграция, связанная со стандартами безопасности, и прямо указала, что она не связана ни с какой утечкой данных или внешней угрозой.

В материале CryptoSlate объясняется, почему это перемещение выглядело настолько драматично в ончейне, хотя фактический владелец не изменился: инструменты аналитики Bitcoin сразу фиксируют потраченные выходы, объем транзакций и сброс возраста, тогда как метки кошельков и интерпретация на уровне сущностей часто догоняют это позже.

Если крупный держатель продает, право собственности меняется, и вместе с ним меняется потенциальная ликвидность со стороны продавцов. Но если крупная биржа перемещает монеты из одного внутреннего кластера кошельков в другой, блокчейн все равно записывает эти монеты как потраченные и созданные заново. Для графиков, чувствительных к возрасту, эти два события на первый взгляд могут выглядеть почти одинаково, хотя одно отражает реальное распределение, а другое является лишь внутренним обслуживанием кошельков.

Почему перестановка кошельков может выглядеть так, будто держатели Bitcoin продают

HODL Waves меняются, когда неактивные монеты переходят в более старые возрастные категории, и они также меняются, когда старые монеты тратятся, сбрасывая свой возраст в самую молодую категорию. Coin Days Destroyed работает по той же базовой логике: каждый день, пока монета остается непотраченной, она накапливает coin days, а как только она тратится, эти накопленные coin days сбрасываются до нуля и учитываются как уничтоженные.

График, показывающий Coin Days Destroyed (CDD) у Bitcoin с 2020 по 2026 год (Источник: Bitbo)

Это означает, что крупная внутренняя миграция кошельков может создать тот же механический след, что и траты инвесторов, чьи монеты долго оставались неактивными, даже если никакой продажи вообще не произошло. Старое предложение оживает, молодое предложение утолщается, а coin days уничтожаются. Трейдер, смотрящий только на сырой график, может прийти к медвежьей интерпретации или решить, что до дна еще далеко, хотя фактическое право собственности так и не изменилось.

ПоказательЧто, по мнению трейдеров, это означаетКак внутренние переводы могут его искажатьHODL WavesПредложение стареет или старые держатели тратят монетыМонеты старого возраста, перемещенные внутри системы, снова появляются как недавно активное предложениеПредложение долгосрочных держателейТерпеливые держатели по-прежнему твердо удерживают позицииСырые сдвиги возраста могут делать убежденность слабее, чем она есть на самом делеCoin Days DestroyedНеактивное предложение просыпаетсяВнутренние самотраты могут фиксироваться как значимая активность держателей

Это наглядный пример того, что некоторые из любимых рынком графиков поведения держателей также являются графиками поведения кошельков, если только их не корректировать должным образом и не читать с достаточным контекстом.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, ноль шума.

Двигающие рынок заголовки и контекст, доставляемые каждое утро в одном коротком обзоре.

5-минутная сводка 100k+ читателей

Адрес электронной почты

Получить сводку

Бесплатно. Никакого спама. Отписаться можно в любое время.

Упс, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать.

Это не означает, что HODL Waves или другие индикаторы, основанные на возрасте монет, бесполезны.

Более серьезная проблема здесь — методология. Glassnode утверждает, что обе его метрики предложения LTH и STH скорректированы по сущностям, используют среднюю дату покупки сущности и исключают предложение, удерживаемое на биржах. Это значимая защита именно от того вида ложных сигналов, которые могут возникать в сырых данных на уровне адресов.

Этот нюанс разделяет дискуссию на два вполне разумных лагеря.

Одна сторона утверждает, что метрики, основанные на возрасте монет, по-прежнему работают, когда аналитики используют версии с учетом сущностей и точно понимают, что именно измеряется.

Другая считает эпизод с Coinbase напоминанием о том, что любой призыв считать дно достигнутым, основанный на одном-единственном графике, заслуживает большего скепсиса, чем обычно получает.

Что теряет доверие, так это ленивый вариант аргумента: старые монеты пришли в движение, следовательно, долгосрочные держатели распродают, следовательно, до дна все еще далеко. Это и раньше было слишком гладким объяснением. Миграция Coinbase просто сделала этот изъян гораздо более заметным.

Чему трейдерам стоит доверять больше, чем одному сигналу дна

Гораздо более сильный индикатор того, где находится Bitcoin в бычьем/медвежьем цикле, появляется при подтверждении несколькими разными методами, а не при вере в один график.

Сигналы, основанные на возрасте монет, все еще имеют ценность, особенно когда они скорректированы по сущностям, а биржевое предложение отфильтровано. Но лучше всего они работают, когда их сверяют со структурой рынка и данными о потоках. Если кажется, что старые монеты пришли в движение, следующим вопросом должно быть: действительно ли выросли балансы на биржах, ослабли ли потоки ETF, изменилось ли реализованное поведение и отреагировала ли цена так, как обычно реагирует во время подлинной дистрибуции.

В этом и состоит более широкий урок миграции Coinbase.

Прозрачность Bitcoin реальна, но смысл все равно нужно извлекать осторожно. Цепочка с точностью фиксирует движение, но ошибки возникают именно на этапе интерпретации.

На рынке, одержимом поиском дна, обычная миграция кошельков может в итоге выявить нечто большее, чем один шумный график: что ончейн-анализ по-прежнему в значительной степени зависит от понимания того, кто переместил монеты, а не просто от самого факта их перемещения.

Блокчейн может показать, что монеты переместились. Но сам по себе он не может сказать трейдерам, действительно ли кто-то продал.

Упомянуто в этой статье

Биткоин Coinbase

Опубликовано в

Биткоин Рекомендуемое Аналитика Биржи Coinbase Рынок Медвежий рынок Халвинг BTC

Контекст

Похожие материалы

Переключайте категории, чтобы углубиться в тему или получить более широкий контекст.

БиткоинПоследние новостиАналитикаГлавная категорияПресс-релизыЛента новостей

Приверженность прозрачности

Автор этой статьи инвестировал и/или имеет интерес в одном или нескольких активах, обсуждаемых в этом материале. CryptoSlate не поддерживает ни один проект или актив, который может упоминаться или на который может быть дана ссылка в этой статье. Пожалуйста, учитывайте это при оценке содержания данной статьи.

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Ни одна из сведений, которые вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может упоминаться или на который может быть дана ссылка в этой статье. Покупку и торговлю криптовалютами следует рассматривать как деятельность с высоким риском. Пожалуйста, проводите собственную проверку перед тем, как предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги при торговле криптовалютами. Для получения дополнительной информации см. наши отказы от ответственности.