CFTC усиливает борьбу с растущей проблемой инсайда на рынках предсказаний

12 марта Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) выпустила служебное разъяснение для сотрудников, предписывающее биржам усилить надзор за контрактами на события.

Одновременно регулятор запустил 45-дневный процесс нормотворчества, в рамках которого задаются прямые вопросы об инсайдерской информации, манипулировании и о том, служат ли некоторые рынки общественным интересам вообще.

Двумя неделями ранее ведомство обратило внимание на два дисциплинарных дела Kalshi, связанных с трейдерами, которые, по-видимому, обладали решающим информационным преимуществом.

В одном случае фигурирует кандидат в губернаторы Калифорнии, делавший ставки на исход собственной гонки, в другом — редактор YouTube, торговавший контрактами, связанными с «Mr. Beast», вероятно располагая существенной непубличной информацией.

Этот шаг от 12 марта рассматривает рынки предсказаний как реальную проблему структуры рынка.

Когда цены влияют на освещение в новостях, политические нарративы и настроения инвесторов, инсайдерские преимущества и слабые защитные механизмы становятся вопросами общественного доверия.

CFTC усиливает борьбу с инсайдерской торговлей на рынках предсказаний: щит отделяет риски рыночных манипуляций от мер регуляторного воздействия.

Рост без защитных механизмов

С 2006 по 2020 год рынки назначенных контрактов в среднем листинговали около пяти контрактов на события в год. В 2021 году этот показатель подскочил до 131, а в 2025 году достиг примерно 1 600 контрактов на события, сертифицированных для листинга, что в 12 раз больше уровня 2021 года и в 320 раз выше исторической базы.

Число заявок на регистрацию бирж за последний год увеличилось более чем вдвое, главным образом за счёт компаний, сосредоточенных на запуске рынков предсказаний.

Согласно действующим правилам, биржа может самостоятельно сертифицировать новый контракт, направив CFTC письменное уведомление всего за один рабочий день до запуска. На рынке, способном масштабироваться за одну ночь, бремя обеспечения добросовестности ложится на биржи ещё до того, как проблемы станут публичными.

Столбчатая диаграмма показывает, что число контрактов на события, сертифицированных для листинга, выросло со среднего уровня 5 в год в период 2006–2020 годов до 1 600 в 2025 году.

CFTC говорит об инсайдерских злоупотреблениях не в абстрактном смысле.

В деле Лэнгфорда Kalshi установила, что кандидат в губернаторы Калифорнии торговал, опираясь на информацию о собственной кандидатуре, и наложила пятилетнее отстранение, а также штраф в размере 2 246,36 доллара.

В деле Kaptur компания Kalshi установила, что монтажер YouTube торговал контрактами на «Mr. Beast», вероятно располагая существенной непубличной информацией, и наложила двухлетнее отстранение, а также штраф в размере 20 397,58 доллара.

Подразделение по правоприменению заявило, что обе фактические ситуации могут подпадать под антифродовые положения Закона о товарных биржах.

Предварительное уведомление о предлагаемом нормотворчестве идет еще дальше.

В нем прямо задаются вопросы о том, может ли асимметричная информация когда-либо служить общественным интересам, особенно ли уязвимы рынки прогнозов к манипулированию между рынками, моложе ли в среднем их участники, и следует ли учитывать в анализе Комиссией общественного интереса программы самоисключения, денежные или временные лимиты, ограничения на рекламу, дисклеймеры и предупреждения.

Граница между мудростью толпы и уязвимостью к действиям одного участника

Консультативное заключение от 12 марта предлагает наиболее четкую рамку для понимания того, что CFTC теперь считает рискованным.

Некоторые рынки прогнозов по-прежнему выглядят как агрегирование информации, но другие напоминают микрорынки, чувствительные к инсайдерской информации.

В заключении говорится, что спортивные и другие событийные контракты часто соответствуют стандартам противодействия манипулированию, когда расчеты зависят от совокупной результативности множества участников в течение продолжительного периода, поскольку широкий охват затрудняет манипуляции.

В нем предупреждается, что контракты, связанные с травмами, неспортивным поведением, физическими столкновениями, действиями судей или исходами, зависящими от одного человека или небольшой группы, создают повышенный риск манипулирования или искажения цены.

Это различие отделяет широкие контракты, которые могут правдоподобно претендовать на ценность в обнаружении цены, от узких контрактов, которые начинают выглядеть как монетизированный доступ к привилегированной информации.

Тип контрактаПримерПочему это может быть полезноПочему, по мнению CFTC, риск манипуляции выше/нижеШирокие агрегированные рынкиИтоги всей игры, макроэкономические данные, результаты выборовМогут отражать распределенную публичную информациюОдному человеку или небольшой группе сложнее повлиятьРынки со средним рискомНарративы вокруг отчетности, исходы официальных публикацийИмеют некоторую прогностическую ценностьАсимметрия информации все еще может иметь значениеУзкие рынки, завязанные на одном участникеТравмы, решения судей, штрафы за поведениеОграниченная ценность для обнаружения ценыИнсайдерам или непосредственно вовлеченным лицам проще извлекать выгодуМикрорынки с наивысшим рискомКандидат торгует контрактами на собственную гонку, контракты на создателей, связанные с инсайдерамиСлабое обоснование с точки зрения общественного интересаНаиболее серьезные опасения по поводу инсайдерской торговли/манипулирования

Рынки прогнозов выходят в обычные каналы распространения розничных финансовых продуктов. Robinhood предлагает событийные контракты через регулируемые CFTC партнерские биржи в сферах политики, спорта, культуры, криптовалют, климата, экономики и здравоохранения.

ForecastTrader от Interactive Brokers уже работает для политических, экономических, финансовых и климатических контрактов.

Они также выходят в мейнстримные медиа. В январе Dow Jones подписала эксклюзивное соглашение с Polymarket о предоставлении данных прогнозирования в реальном времени для The Wall Street Journal, Barron's и MarketWatch, а CNBC заключила аналогичное соглашение с Kalshi.

Эти цены становятся основой заголовков.

Как только подразумеваемые рынком вероятности встраиваются в освещение выборов, корпоративных событий, экономики, войн или спорта, искаженный рынок может превратиться в искаженный новостной сигнал.

Сам запрос о нормотворчестве спрашивает, как следует оценивать контракты на события с точки зрения целей общественных интересов, закрепленных в Законе о товарных биржах: обнаружение цен, распространение ценовой информации, противодействие манипуляциям и защита от недобросовестных практик продаж.

CFTC предупреждает, что рынки прогнозов становятся слишком важными, чтобы работать на механиках, основанных на доверии.

Reuters Breakingviews сформулировал риск в классических терминах неблагоприятного отбора: люди могут отказаться от участия, если будут считать, что другая сторона знает больше, чем они.

Центральное противоречие заключается в том, смогут ли рынки прогнозов оставаться полезными, когда инсайдеры знают, что публика следит за коэффициентами.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, никакого шума.

Заголовки, двигающие рынок, и контекст каждое утро в одном коротком материале.

5-минутная выжимка 100k+ читателей

Адрес электронной почты

Получать сводку

Бесплатно. Без спама. Отписаться можно в любое время.

Упс, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте снова.

Вы подписаны. Добро пожаловать.

Регуляторный подтекст

CFTC фактически спрашивает, являются ли рынки прогнозов рынком деривативов, потребительским продуктом на грани с азартными играми или и тем и другим одновременно.

В запросе о нормотворчестве поднимается вопрос о «gaming», о том, следует ли спортивные соревнования рассматривать иначе, чем конкурсные премии, должны ли иметь значение инструменты ответственной игры и как Комиссии следует учитывать потребности более молодых участников.

Эта формулировка показывает, что регулятор проверяет, насколько далеко может простираться логика финансовых рынков, прежде чем она столкнется с защитой потребителей в стиле регулирования азартных игр.

Противостояние между штатами и федеральной властью делает это еще более срочным. Массачусетс заблокировал спортивные рынки Kalshi в январе и феврале, а Невада подала иск в феврале, утверждая, что эти контракты представляют собой незаконные азартные игры по законодательству штата.

CFTC настаивает, что обладает исключительной федеральной юрисдикцией в отношении многих контрактов на события, торгуемых на зарегистрированных рынках.

Недавний анализ Американской игровой ассоциации показал, что почти 43% цифровой рекламы ставок на спорт, которую видели американские потребители в первые два месяца 2026 года, исходили от операторов рынков прогнозов и потому не подпадали под действие правил штатов в сфере игорного бизнеса, требующих размещения сообщений об ответственной игре.

В том же анализе говорится, что Kalshi в этом году обеспечила около 5,2 млрд цифровых рекламных показов против 2,9 млрд у FanDuel.

Что будет дальше

CFTC сообщает, что комментарии должны быть поданы в течение 45 дней после публикации в Federal Register, а уведомление о начале нормотворчества было подано для публичной проверки 12 марта, при запланированной дате публикации 13 марта, что предполагает вероятный крайний срок 27 апреля.

Наиболее естественный исход состоит в том, что CFTC позволит рост, но введет более узкие ограничительные рамки.

В этом сценарии рынок может ожидать более жесткого контроля за рынками, связанными с одним человеком и небольшими группами, более явных списков трейдеров с ограничениями, более строгих требований к источникам расчета и усиленного надзора за биржами.

Широкие макроэкономические, электоральные, климатические контракты и контракты на весь матч, вероятно, сохранятся. В то же время наиболее чувствительные с точки зрения добросовестности микро-рынки окажутся под давлением.

На временной шкале показаны ключевые этапы правоприменения CFTC с 25 февраля по 27 апреля, а также три регуляторных сценария для рынков прогнозов.

Альтернативные пути очевидны. Если процесс приведет к устойчивым правилам, расширится брокерское распространение, и рынки прогнозов станут нормализованной категорией розничных деривативов.

Дистрибуция через Robinhood и IBKR уже запущена.

Cboe запускает новую структуру рынка прогнозов во втором квартале, Nasdaq запросила одобрение SEC на бинарные индексные опционы, а ICE инвестировала до $2 млрд в Polymarket.

Однако если федеральная система регулирования останется неясной, в то время как штаты продолжат судебные разбирательства, продуктовые линейки будут фрагментироваться от штата к штату, а регулируемые операторы будут неохотно листить что-либо, напоминающее prop bet или микро-рынок на грани азартных игр.

Один громкий скандал может решить спор за одну ночь. Дело, связанное с политическими инсайдерами, инсайдерами лиги, военной информацией или провалом при разрешении рынка, может спровоцировать экстренные заморозки, запреты на уровне категорий или быстрые двухпартийные призывы к ужесточению законов.

Широкое общественное прогнозирование в сравнении с узкими микро-рынками, чувствительными к инсайдерской информации, может определить будущее в большей степени, чем различие между криптовалютами и традиционными финансами.

CFTC признает потенциальную информационную ценность торговли, основанной на осведомленности, одновременно задаваясь вопросом, может ли та же асимметрия приводить к несправедливости и злоупотреблению инсайдерской информацией.

Предупреждение ведомства ясно: рынки предсказаний стали достаточно влиятельными, поэтому к ним теперь применимы те же проблемы, которые людям понятны по традиционным рынкам. Сюда входят инсайдерская информация, слабый надзор, конфликты интересов и риск того, что обычные пользователи перестанут доверять рынку, если будут считать, что торгуют против лучше осведомлённых инсайдеров.

Упомянуто в этой статье

Kalshi Polymarket Robinhood Cboe Global Markets Nasdaq

Опубликовано в

Рекомендуемое США Регулирование Рынок Сообщество

Контекст

Связанные материалы

Переключайте категории, чтобы углубиться в тему или получить более широкий контекст.

СШАМестные новостиРегулированиеГлавная категорияПресс-релизыНовостная лента

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов принадлежат исключительно им самим и не отражают точку зрения CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или на который может быть дана ссылка в этой статье. Покупку и торговлю криптовалютами следует считать деятельностью с высоким риском. Пожалуйста, проводите собственную тщательную проверку, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несёт ответственности, если вы потеряете деньги при торговле криптовалютами. Для получения дополнительной информации см. отказы от ответственности нашей компании.