CFTC заявляет, что рынки прогнозов сталкиваются с проблемой инсайдерской торговли

12 марта Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) опубликовала рекомендательное письмо для бирж, призывающее их усилить контроль за операциями с контрактами на события.

Одновременно регулятор начал 45-дневный процесс разработки нормативных актов, в котором задаются конкретные вопросы о конфиденциальной информации, манипуляциях и о том, служат ли некоторые рынки вообще общественным интересам.

За две недели до этого агентство осветило два случая дисциплинарных взысканий Kalshi, касающиеся трейдеров, которые, по-видимому, обладали решающими информационными преимуществами.

Один из них – кандидат в губернаторы Калифорнии, который делал ставки на собственные выборы, а другой – редактор YouTube, торговавший контрактами, связанными с "Mr. Beast", вероятно, имея при этом конфиденциальную информацию.

Шаг, предпринятый 12 марта, рассматривает рынки прогнозов как реальную проблему структуры рынка.

Когда цены влияют на освещение новостей, политические нарративы и настроения инвесторов, информационные преимущества и слабые механизмы защиты становятся вопросами доверия общественности.

CFTC ужесточает контроль за инсайдерской торговлей на рынках прогнозов, отделяя риски манипуляций от действий по правоприменению.

Рост без механизмов защиты

В период с 2006 по 2020 год специализированные рынки контрактов в среднем предлагали около пяти контрактов на события в год. Это число выросло до 131 в 2021 году и достигло примерно 1600 контрактов на события, сертифицированных для листинга в 2025 году, что в 12 раз больше, чем в 2021 году, и в 320 раз больше, чем исторический уровень.

Количество заявок на регистрацию бирж более чем удвоилось за последний год, в основном от компаний, специализирующихся на рынках прогнозов.

В соответствии с действующими правилами, биржа может самостоятельно сертифицировать новый контракт, просто уведомив CFTC в письменной форме за один рабочий день до запуска. В рынке, который может масштабироваться за одну ночь, ответственность за обеспечение честности ложится на биржи до того, как проблемы станут общеизвестными.

Гистограмма показывает, что количество сертифицированных для листинга контрактов на события резко возросло с среднего показателя в 5 в год в период с 2006 по 2020 год до 1600 в 2025 году.

CFTC не говорит абстрактно о злоупотреблениях, связанных с инсайдерской информацией.

В деле Langford компания Kalshi установила, что кандидат в губернаторы Калифорнии торговал, основываясь на информации о своей собственной кандидатуре, и наложила на него пятилетний запрет, а также штраф в размере 2246,36 долларов США.

В деле Kaptur компания Kalshi установила, что редактор YouTube заключал "контракты Mr. Beast", вероятно, владея конфиденциальной информацией, и наложила двухлетний запрет, а также штраф в размере 20 397,58 долларов США.

Отдел обеспечения соблюдения требований заявил, что оба сценария могут нарушать антимонопольные правила Commodity Exchange Act.

Предлагаемое правило содержит предварительное уведомление.

В нем прямо задается вопрос, может ли асимметричная информация когда-либо служить общественным интересам, подвержены ли прогнозные рынки особой уязвимости к манипуляциям на разных рынках, являются ли участники в основном молодыми людьми, и следует ли учитывать программы самоисключения, денежные или временные ограничения, ограничения на рекламу, отказ от ответственности и предупреждения при анализе общественных интересов Комиссией.

Граница между коллективной мудростью и уязвимостью отдельных участников

Информационное письмо от 12 марта предоставляет наиболее четкое представление о том, что CFTC теперь считает рискованным.

Некоторые прогнозные рынки все еще напоминают агрегацию информации, но другие больше похожи на закрытые микрорынки с инсайдерской информацией.

В информационном письме говорится, что контракты на спортивные события и другие мероприятия часто соответствуют антимонопольным стандартам, когда расчет зависит от совокупных результатов нескольких участников в течение длительного периода, поскольку широта делает манипуляции более сложными.

В нем предупреждается, что контракты, связанные с травмами, неспортивным поведением, физическими столкновениями, действиями судей или результатами, определяемыми одним человеком или небольшой группой, представляют повышенный риск манипуляций или искажения цен.

Это различие разделяет широкие контракты, которые могут обоснованно претендовать на ценность открытия цен, и узкие контракты, которые начинают выглядеть как монетизированный доступ к привилегированной информации.

Тип контрактаПримерПочему это может быть полезноПочему CFTC видит больший/меньший риск манипуляцийШирокие, агрегированные рынкиРезультаты полных игр, макроданные, результаты выборовОтражают распределенную общедоступную информациюСложнее для одного человека или небольшой группы оказывать влияниеРынки со средним уровнем рискаСвязанные с доходами нарративы, результаты официальных публикацийНекоторые возможности прогнозирования, но асимметрия информации все еще может иметь значениеУзкие, ориентированные на отдельных участников рынкиТравмы, решения судей, штрафы за поведениеОграниченная ценность открытия ценЛегче для инсайдеров или непосредственно вовлеченных лиц использовать это в своих интересахМикрорынки с самым высоким уровнем рискаКандидат, торгующий на собственных выборах, контракты, связанные с создателями, имеющими связи с инсайдерамиСлабый аргумент в пользу общественных интересовНаибольшие опасения по поводу инсайдерской информации и манипуляций

Прогнозные рынки переходят в сферу розничного финансового обслуживания. Robinhood предлагает контракты на события через партнерские биржи, регулируемые CFTC, в области политики, спорта, культуры, криптовалют, климата, экономики и здравоохранения.

Платформа ForecastTrader от Interactive Brokers работает для политических, экономических, финансовых и климатических контрактов.

Они также проникают в основные СМИ. В январе Dow Jones заключила эксклюзивное соглашение с Polymarket для предоставления данных о прогнозах в режиме реального времени для The Wall Street Journal, Barron's и MarketWatch, а CNBC заключила аналогичное соглашение с Kalshi.

Эти цены становятся важными факторами, влияющими на заголовки.

Когда вероятности, рассчитанные на основе рыночных данных, включаются в освещение выборов, корпоративных событий, экономики, войн или спорта, искаженный рынок может стать искаженным новостным сигналом.

Сам запрос на разработку нормативных актов задает вопрос о том, как контракты на события должны оцениваться с точки зрения целей, установленных Законом о товарных биржах, а именно: обеспечение прозрачности ценообразования, распространение информации о ценах, предотвращение манипуляций и защита от недобросовестных торговых практик.

CFTC предупреждает, что рынки прогнозов становятся слишком важными, чтобы функционировать на основе принципов доверия.

Reuters Breakingviews сформулировала этот риск в терминах классического неблагоприятного отбора: люди могут отказаться от участия, если считают, что другая сторона обладает большей информацией, чем они.

Основное противоречие заключается в том, могут ли рынки прогнозов оставаться полезными, когда инсайдеры знают, что публика следит за вероятностями.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, влияющие на рынок, ежедневно в одном кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Регуляторный подтекст

CFTC фактически задает вопрос, являются ли рынки прогнозов рынком деривативов, потребительским продуктом, близким к азартным играм, или и тем, и другим.

В запросе на разработку нормативных актов рассматриваются вопросы "игр", вопрос о том, следует ли относиться к спортивным соревнованиям иначе, чем к конкурсам, вопрос о том, должны ли учитывать инструменты ответственной игры, и о том, как Комиссия должна учитывать потребности молодых участников.

Эта формулировка указывает на то, что регулятор проверяет, насколько далеко может распространяться логика финансовых рынков, прежде чем столкнется с защитой прав потребителей, характерной для азартных игр.

Эта борьба между штатами и федеральным правительством делает ситуацию более острой. В январе и феврале штат Массачусетс заблокировал спортивные рынки Kalshi, а штат Невада подала в суд в феврале, утверждая, что эти контракты являются незаконными азартными играми в соответствии с законодательством штата.

CFTC настаивает на том, что она имеет исключительную федеральную юрисдикцию над многими контрактами на события, торгуемыми на зарегистрированных рынках.

Недавний анализ Американской игровой ассоциации показал, что почти 43% рекламы цифровых спортивных ставок, которую видели потребители в США в первые два месяца 2026 года, исходили от операторов рынков прогнозов и, следовательно, не подпадали под действие государственных правил, требующих сообщений об ответственном гейминге.

В том же анализе говорится, что компания Kalshi сгенерировала около 5,2 миллиардов показов цифровой рекламы в этом году, по сравнению с 2,9 миллиардами для компании FanDuel.

Что дальше

CFTC сообщает, что комментарии принимаются в течение 45 дней после публикации в Federal Register, и уведомление о разработке нормативных актов было подано для публичного ознакомления 12 марта, с запланированной датой публикации 13 марта, что указывает на вероятный срок сдачи 27 апреля.

Наиболее вероятным исходом является то, что CFTC позволит рост, но установит более строгие ограничения.

В этом сценарии рынок может ожидать более тщательного контроля за рынками, в которых участвуют отдельные лица и небольшие группы, более четких списков ограниченных трейдеров, более строгих требований к источникам расчетов и усиленного контроля со стороны бирж.

Вероятно, макро-контракты, контракты на выборы, климат и полные игровые матчи останутся в силе. В то же время, наиболее чувствительные к вопросам честности микро-рынки будут ограничены.

Временная шкала отображает этапы обеспечения соблюдения нормативных требований CFTC с 25 февраля по 27 апреля, показывая три нормативных сценария для рынков прогнозов.

Альтернативные пути ясны. Если в результате процесса будут разработаны надежные правила, распространение через брокеров расширится, и рынки прогнозов станут нормализованной розничной категорией деривативов.

Robinhood и IBKR уже начали распространение.

Cboe запускает новую платформу для рынков прогнозов во втором квартале, Nasdaq получила одобрение SEC на бинарные опционы, а ICE инвестировала до 2 миллиардов долларов в Polymarket.

Однако, если федеральная структура останется нечеткой, в то время как штаты продолжают судебные разбирательства, ассортимент продуктов будет фрагментироваться по штатам, и регулируемые операторы будут нерешительно относиться к включению в свой портфель продуктов, которые напоминают ставки на отдельные события или микро-рынки, связанные с азартными играми.

Один громкий скандал может разрешить этот вопрос в одночасье. Дело, связанное с политическими или спортивными инсайдерами, военной информацией или провалом разрешения рынка, может привести к экстренным заморозкам, запретам на определенные категории продуктов или быстрым призывам от обеих партий к ужесточению законов.

Различие между широким публичным прогнозированием и узкими, чувствительными к инсайдерской информации микро-рынками, вероятно, определит будущее больше, чем различие между криптовалютой и традиционными финансами.

CFTC признает потенциальную информационную ценность информированной торговли, но также задается вопросом, может ли такая асимметрия привести к несправедливости и злоупотреблению инсайдерской информацией.

Предупреждение агентства ясно: рынки прогнозов оказывают достаточно сильное влияние, и те же проблемы, которые люди видят на традиционных рынках, теперь применимы и к ним. Это включает в себя инсайдерскую информацию, недостаточный контроль, конфликты интересов и риск того, что обычные пользователи перестанут доверять рынку, если они считают, что торгуют против более информированных инсайдеров.

Упомянутые в этой статье:

Kalshi Polymarket Robinhood Cboe Global Markets Nasdaq

Опубликовано в:

Featured US Regulation Market Community

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы углубиться в тему или получить более широкий контекст.

USLocal NewsRegulationTop CategoryPress ReleasesNewswire

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами от ответственности.