CFTC начинает борьбу с растущей проблемой инсайдерской торговли на рынках прогнозов

12 марта Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) опубликовала рекомендательное письмо для бирж, призывающее их усилить контроль за контрактами, связанными с событиями.

Одновременно регулятор начал 45-дневный процесс разработки нормативных актов, в котором задаются конкретные вопросы об инсайдерской информации, манипуляциях и о том, служат ли некоторые рынки вообще интересам общественности.

За две недели до этого агентство осветило два случая дисциплинарных взысканий Kalshi, связанных с трейдерами, которые, по-видимому, обладали решающим информационным преимуществом.

Один из них – кандидат в губернаторы Калифорнии, который делал ставки на собственные выборы, а другой – редактор YouTube, который торговал контрактами, связанными с "Mr. Beast", вероятно, имея при этом существенную непубличную информацию.

Действия, предпринятые 12 марта, рассматривают рынки прогнозов как реальную проблему структуры рынка.

Когда цены влияют на освещение новостей, политические нарративы и настроения инвесторов, инсайдерские преимущества и слабые механизмы защиты становятся вопросами доверия общества.

CFTC ужесточает контроль за инсайдерской торговлей на рынках прогнозов, отделяя риски манипулирования рынком от действий по правоприменению.

Рост без надлежащих гарантий

С 2006 по 2020 год биржи в среднем предлагали около пяти контрактов, связанных с событиями, в год. Это число выросло до 131 в 2021 году и достигло примерно 1600 контрактов, сертифицированных для листинга в 2025 году, что в 12 раз больше, чем в 2021 году, и в 320 раз больше, чем исторический уровень.

Количество заявок на регистрацию бирж более чем удвоилось за последний год, в основном от компаний, специализирующихся на рынках прогнозов.

В соответствии с действующими правилами, биржа может самостоятельно сертифицировать новый контракт, просто уведомив CFTC в письменной форме за один рабочий день до запуска. В рынке, который может масштабироваться за одну ночь, ответственность за обеспечение честности ложится на биржи до того, как проблемы станут общеизвестными.

Гистограмма показывает, что количество контрактов, сертифицированных для листинга, резко возросло с среднего показателя в 5 в год в период с 2006 по 2020 год до 1600 в 2025 году.

CFTC не говорит абстрактно о злоупотреблениях, связанных с инсайдерской информацией.

В деле Langford компания Kalshi обнаружила, что кандидат в губернаторы Калифорнии торговал собственными шансами на выборах, и наложила на него пятилетний запрет на торговлю, а также штраф в размере 2246,36 долларов США.

В деле Kaptur компания Kalshi установила, что редактор YouTube обменивал "контракты Mr. Beast", вероятно, владея конфиденциальной информацией, и наложила двухлетний запрет, а также штраф в размере 20 397,58 долларов США.

Отдел обеспечения соблюдения требований заявил, что оба сценария могут нарушать положения Закона о товарных биржах, касающиеся противодействия мошенничеству.

Предлагаемое правило содержит предварительное уведомление.

В нем прямо задается вопрос, может ли асимметричная информация когда-либо служить общественным интересам, подвержены ли рынки прогнозов особой уязвимости к манипуляциям на разных рынках, являются ли участники в основном молодыми людьми, и следует ли учитывать программы самоисключения, денежные или временные ограничения, ограничения на рекламу, отказ от ответственности и предупреждения при анализе общественных интересов Комиссией.

Граница между коллективной мудростью и уязвимостью отдельных участников

Информационное письмо от 12 марта предоставляет наиболее четкое представление о том, что, по мнению CFTC, является рискованным.

Некоторые рынки прогнозов по-прежнему напоминают агрегацию информации, но другие больше похожи на закрытые микрорынки с инсайдерской информацией.

В информационном письме говорится, что контракты на спортивные события и другие события часто соответствуют стандартам противодействия манипуляциям, когда расчет зависит от совокупных результатов нескольких участников в течение длительного периода, поскольку широта охвата затрудняет манипуляции.

В нем предупреждается, что контракты, связанные с травмами, неспортивным поведением, физическими столкновениями, действиями судей или результатами, определяемыми одним человеком или небольшой группой, представляют повышенный риск манипуляций или искажения цен.

Это различие разделяет широкие контракты, которые могут обоснованно претендовать на ценность в процессе ценообразования, и узкие контракты, которые начинают выглядеть как монетизированный доступ к привилегированной информации.

Тип контракта Пример Почему это может быть полезно Риск манипуляций (по мнению CFTC) Широкие, агрегированные рынки Результаты полных игр, макроданные, результаты выборов Отражают распределенную общедоступную информацию Сложно для одного человека или небольшой группы влиять Рынки среднего риска Нарративы, связанные с доходами, результаты официальных публикаций Имеют некоторую ценность прогнозирования Асимметрия информации все еще может иметь значение Узкие, ориентированные на отдельных участников рынки Травмы, решения судей, штрафы за поведение Ограниченная ценность в процессе ценообразования Легче для инсайдеров или непосредственно вовлеченных лиц использовать Микрорынки с самым высоким риском Участник торгует на собственных выборах, контракты, связанные с создателями, имеющими связи с инсайдерами Слабый аргумент в пользу общественных интересов Наибольшие опасения по поводу инсайдерской информации и манипуляций

Рынки прогнозов все больше интегрируются в розничные финансовые услуги. Robinhood предлагает контракты на события через партнерские биржи, регулируемые CFTC, в области политики, спорта, культуры, криптовалют, климата, экономики и здравоохранения.

Платформа ForecastTrader от Interactive Brokers доступна для контрактов на политические, экономические, финансовые и климатические темы.

Они также выходят на основные средства массовой информации. В январе Dow Jones заключила эксклюзивное соглашение с Polymarket для предоставления данных о прогнозах в режиме реального времени для The Wall Street Journal, Barron's и MarketWatch, а CNBC заключила аналогичное соглашение с Kalshi.

Эти цены становятся важными факторами, влияющими на заголовки.

Когда вероятности, рассчитанные на основе рыночных данных, включаются в освещение выборов, корпоративных событий, экономики, войн или спорта, искаженный рынок может стать искаженным новостным сигналом.

Сам запрос на разработку нормативных актов задает вопрос о том, как контракты на события должны оцениваться с точки зрения целей, определенных Законом о товарной бирже, а именно: обеспечение прозрачности ценообразования, распространение информации о ценах, предотвращение манипуляций и защита от недобросовестных торговых практик.

CFTC предупреждает, что рынки прогнозов становятся слишком важными, чтобы функционировать на основе принципов доверия.

Reuters Breakingviews сформулировала этот риск в терминах классического неблагоприятного отбора: люди могут отказаться от участия, если считают, что другая сторона обладает большей информацией, чем они.

Основное противоречие заключается в том, могут ли рынки прогнозов оставаться полезными, когда инсайдеры знают, что публика следит за вероятностями.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, влияющие на рынок, каждый день в одном кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Регуляторный подтекст

CFTC фактически задает вопрос, являются ли рынки прогнозов рынком деривативов, потребительским продуктом, связанным с азартными играми, или и тем, и другим.

Запрос на разработку нормативных актов касается вопроса "игр", о том, следует ли относиться к спортивным соревнованиям иначе, чем к конкурсам, имеют ли значение инструменты ответственной игры и как Комиссия должна учитывать потребности молодых участников.

Эта формулировка указывает на то, что регулятор проверяет, насколько далеко может распространяться логика финансовых рынков, прежде чем столкнется с защитой прав потребителей, характерной для азартных игр.

Эта борьба между штатами и федеральным правительством делает ситуацию более острой. В январе и феврале штат Массачусетс заблокировал спортивные рынки Kalshi, а штат Невада подала в суд в феврале, утверждая, что эти контракты являются незаконными азартными играми в соответствии с законодательством штата.

CFTC настаивает на том, что она имеет исключительную федеральную юрисдикцию во многих контрактах на события, торгуемых на зарегистрированных рынках.

Недавний анализ Американской игровой ассоциации показал, что почти 43% рекламы цифровых спортивных ставок, которую видели потребители в США в первые два месяца 2026 года, исходили от операторов рынков прогнозов и, следовательно, не подпадали под действие государственных правил, требующих сообщений об ответственном гейминге.

В том же анализе говорится, что компания Kalshi сгенерировала около 5,2 миллиардов показов цифровой рекламы в этом году, по сравнению с 2,9 миллиардами у компании FanDuel.

Что дальше

CFTC сообщает, что комментарии должны быть представлены в течение 45 дней после публикации в Federal Register, а уведомление о разработке нормативных актов было подано на публичное рассмотрение 12 марта, с запланированной датой публикации 13 марта, что указывает на вероятный срок подачи комментариев 27 апреля.

Наиболее вероятным исходом является то, что CFTC позволит рост, но установит более строгие ограничения.

В этом сценарии рынок может ожидать более тщательного контроля за рынками, в которых участвует один человек или небольшая группа, более четких списков ограниченных трейдеров, более строгих требований к источникам расчетов и усиленного контроля за биржами.

Вероятно, макро-контракты, контракты на выборы, климат и полные игры останутся в силе. В то же время, наиболее чувствительные к вопросам честности микро-рынки будут ограничены.

Временная шкала отображает этапы обеспечения соблюдения нормативных требований CFTC с 25 февраля по 27 апреля, показывая три нормативных сценария для рынков прогнозов.

Альтернативные пути ясны. Если в результате этого процесса будут разработаны надежные правила, расширится дистрибуция через брокеров, и рынки прогнозов станут нормализованной розничной категорией деривативов.

Robinhood и IBKR уже начали дистрибуцию.

Cboe запускает новую платформу для рынков прогнозов во втором квартале, Nasdaq запросил одобрение SEC на бинарные опционы, а ICE инвестировала до 2 миллиардов долларов в Polymarket.

Однако, если федеральная структура останется нечеткой, в то время как штаты продолжат судебные разбирательства, ассортимент продуктов будет фрагментироваться по штатам, и регулируемые операторы будут не спешить предлагать что-либо, что напоминает про-бет или микро-рынок, связанный с азартными играми.

Один громкий скандал может разрешить этот вопрос в одночасье. Дело, связанное с политическими или спортивными инсайдерами, военной информацией или провалом разрешения рынка, может привести к экстренным заморозкам, запретам на определенные категории или быстрым призывам от обеих партий к ужесточению законов.

Различие между широким публичным прогнозированием и узкими, чувствительными к инсайдерской информации микро-рынками, вероятно, определит будущее больше, чем различие между криптовалютой и традиционными финансами.

CFTC признает потенциальную информационную ценность информированной торговли, но также задается вопросом, может ли такая асимметрия привести к несправедливости и злоупотреблению инсайдерской информацией.

Предупреждение агентства ясно: рынки прогнозов оказывают достаточно сильное влияние, и те же проблемы, которые люди видят на традиционных рынках, теперь применимы и к ним. Это включает в себя инсайдерскую информацию, слабую систему контроля, конфликты интересов и риск того, что обычные пользователи перестанут доверять рынку, если они считают, что торгуют против более информированных инсайдеров.

Упомянутые в этой статье:

Kalshi Polymarket Robinhood Cboe Global Markets Nasdaq

Опубликовано в:

Featured US Regulation Market Community

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы углубиться в тему или получить более широкий контекст.

USLocal NewsRegulationTop CategoryPress ReleasesNewswire

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность, связанная с высоким риском. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами.