Стратегия на пути к покупке 1 миллиона BTC в этом году — и STRC является главной причиной

Компания Strategy приобрела 22 337 Bitcoin на сумму около 1,57 миллиарда долларов на прошлой неделе, используя финансирование, в котором ключевую роль сыграли предпочтительные акции с переменной процентной ставкой (STRC).

В объявлении от 16 марта компания сообщила, что в среднем заплатила 70 194 доллара за каждый Bitcoin. Эта покупка увеличила объем Bitcoin, принадлежащих Strategy, до 761 068, что составляет примерно 56,5 миллиарда долларов по текущим ценам, и является одним из пяти крупнейших приобретений компании за одну неделю в ее истории.

Структура финансирования имеет большее значение. На предыдущей неделе Strategy продала 11,9 миллиона акций STRC, получив около 1,18 миллиарда долларов, что составляет примерно 75% средств, использованных для покупки. Еще 396 миллионов долларов поступили от продажи 2,8 миллиона акций класса A компании MSTR.

В течение многих последних лет инвесторы могли оценивать деятельность компании Strategy, прежде всего, по акциям MSTR. Компания продавала обыкновенные акции на рынке, где стоимость этих акций была выше, чем стоимость Bitcoin в ее активе, а затем направляла эти средства на покупку большего количества Bitcoin.

STRC расширяет эту модель, привлекая новую группу инвесторов, ориентированных на получение дохода и стабильность капитала, а не только на высокую доходность Bitcoin. Предпочтительные акции выплачивают годовой дивиденд в размере 11,50%, который выплачивается ежемесячно в денежной форме, и спроектированы таким образом, чтобы торговаться около своей номинальной стоимости в 100 долларов.

Таким образом, компания расширила круг капитала, который она может использовать для покупки Bitcoin. Эта тенденция очевидна в последних транзакциях, где предпочтительные акции обеспечили большую часть финансирования.

Стоит отметить, что на предыдущей неделе ситуация была аналогичной. Strategy приобрела 17 994 Bitcoin на сумму 1,28 миллиарда долларов, используя аналогичную комбинацию выпуска предпочтительных и обыкновенных акций.

За две недели компания направила почти 2,85 миллиарда долларов, причем большую часть финансирования обеспечили STRC. Таким образом, темпы роста STRC превратили его из вспомогательного инструмента в основной финансовый рычаг.

STRC становится более важной частью системы

Скорость роста STRC помогает объяснить, почему разговоры о Strategy изменились.

1 февраля Strategy сообщила об общем объеме выпущенных ценных бумах STRC в размере 3,4 миллиарда долларов, согласно данным отслеживания капитала компании. К 16 марта этот показатель вырос примерно до 5,02 миллиарда долларов.

Рыночная капитализация STRC компании Strategy (Источник: Bitcoin For Corporations)

Этот почти 50-процентный рост за шесть недель предоставил Strategy более широкую базу для привлечения капитала в то время, когда компания ускоряла закупки биткоинов.

Сайлор подчеркнул этот импульс в своем посте в X, заявив, что STRC теперь является наиболее ликвидной привилегированной акцией по объему торгов, опережая предложения от Kohlberg Kravis Roberts & Co. и Boeing.

Примечательно, что Strategy также сообщила о росте стоимости биткоина на акцию на 3,0% в первые две недели марта, что было обусловлено растущим спросом на STRC.

Компания Strategy способствует росту доходности биткоина STRC (Источник: Strategy)

Адам Ливингстон, аналитик биткоина, утверждал, что масштабирование этого инструмента может изменить покупательную способность Strategy в отношении BTC.

По его словам:

"Рост STRC будет невероятным... Strategy может добавить 40 МИЛЛИАРДОВ биткоинов в этом году. Обязательно."

Оценка Ливингстона основана на консервативном сценарии. Он отметил, что Strategy привлекла 1,557 миллиарда долларов от STRC за последние две недели и сказал, что даже если компания будет поддерживать этот темп всего в течение 20 из 41 оставшейся недели в году, она все равно привлечет около 16 миллиардов долларов только от STRC.

Затем его модель добавила возможность роста программы привилегированных акций, более полные месяцы выпуска STRC и дополнительные продажи акций MSTR.

Оценка Ливингстона является внешним мнением, а не руководством компании, но недавняя структура финансирования помогает объяснить, почему она получила такую популярность.

Теперь Strategy продает обыкновенные акции для привлечения капитала, основанного на импульсе, а привилегированные акции - для привлечения капитала, ориентированного на доходность, а затем конвертирует обе в биткоины. Более широкий канал привилегированных акций означает, что компания может финансировать дополнительные закупки, не полагаясь так сильно на выпуск обыкновенных акций каждый раз, когда она хочет расширить казначейство.

Движение к 1 миллиону биткоинов

Ускоренный механизм финансирования ставит Strategy на траекторию достижения 1 миллиона биткоинов к концу года.

С 1 февраля по 16 марта компания приобрела 47 566 биткоинов, в среднем около 1081 биткоина в день.

Чтобы достичь 1 миллиона биткоинов к 31 декабря, Strategy потребуется еще 238 932 биткоина, что составляет примерно 824 биткоина в день в течение оставшейся части года. Необходимый темп ниже того, который компания поддерживала с начала февраля.

Тем временем, стоимость достижения этой цели остается высокой. При цене Bitcoin около 73 369 долларов, покупка 238 932 Bitcoin потребует около 17,53 миллиарда долларов. При цене 85 000 долларов за Bitcoin эта сумма возрастает до примерно 20,31 миллиарда долларов.

Достижение порога в 1 миллион Bitcoin даст MicroStrategy контроль над 4,76% от максимального предложения Bitcoin в 21 миллион монет, что является увеличением по сравнению с ее текущей долей в 3,62%.

После события халвинга в 2024 году ожидается, что майнеры будут добывать всего около 130 500 новых Bitcoin с середины марта до конца года.

Чтобы достичь своей цели, Strategy должна будет приобрести 183% всех новых добытых монет в течение этого периода, что потребует значительных покупок на существующем вторичном рынке.

Тем временем, аналитик BTC Markets, Rachael Lucas, заявила, что текущий темп также имеет последствия, выходящие за рамки отметки в 1 миллион.

Она отметила, что при текущей ежедневной скорости приобретения, компания может превысить оценочные 1,1 миллиона Bitcoin, принадлежащих псевдонимному создателю Bitcoin, Satoshi Nakamoto,, уже в марте 2027 года.

В краткосрочной перспективе, текущий темп также ставит компанию на путь к тому, чтобы обогнать iShares Bitcoin Trust компании BlackRock, крупнейший Bitcoin-фонд,, который на момент публикации владел примерно 571 700 Bitcoin.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут, 100 000+ читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

При текущем темпе, лидерство Strategy над другими корпоративными держателями и крупными фондами будет продолжать расти.

Следовательно, аргумент в пользу 1 миллиона Bitcoin основан не только на крупных еженедельных покупках. Он основан на том, сможет ли Strategy продолжать привлекать капитал с такой скоростью, чтобы поддерживать устойчивые покупки на рынке с ограниченным приростом предложения.

Проблемы с премией и выплатами остаются ключевыми

Тем временем, стратегия накопления сталкивается с конкретными структурными и финансовыми уязвимостями. Модель полностью зависит от того, что рынок будет оценивать акции компании, ориентированной на Bitcoin, с премией по сравнению с базовым BTC в ее балансе.

Данные Strategy показывают, что ее mNAV составляет 1,18. Эта премия поддерживает выпуск акций на условиях, которые по-прежнему положительно влияют на Bitcoin на акцию.

Резкое снижение этой премии, которое может быть вызвано снижением цен на Bitcoin, ростом процентных ставок или изменением настроений инвесторов, серьезно ограничит способность компании продолжать покупки в текущих масштабах.

Более того, использование STRC влечет за собой значительные денежные обязательства. При номинальной сумме outstanding в 5,02 миллиарда долларов и годовой ставке 11,50%, привилегированные акции требуют выплаты денежных дивидендов в размере примерно 578 миллионов долларов в год, или 48 миллионов долларов в месяц.

Следует отметить, что компания Strategy зарезервировала 2,25 миллиарда долларов на выплату дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгам.

Инфографика под названием «Путь к 1 миллиону», показывающая механизм финансирования биткоинов компании MicroStrategy, включая приток капитала, стратегию STRC и прогнозируемый путь накопления 1 миллиона BTC.

Тем не менее, Джефф Дорман, главный инвестиционный директор компании Arca, подчеркнул долгосрочные опасения по поводу платежеспособности компании, связанные с ее процентными расходами.

Дорман заявил, что коэффициент покрытия процентов является определяющим фактором долгосрочной платежеспособности, отметив, что компания не получает прибыли до вычета процентов и налогов, что лишает ее возможности покрывать процентные платежи.

Он также отметил растущую годовую нагрузку в виде процентных и дивидендных выплат, которая в настоящее время превышает 1 миллиард долларов, что, по его мнению, приведет к тому, что компания в конечном итоге исчерпает возможности для обслуживания этих обязательств.

Учитывая это, Дорман обозначил несколько потенциальных долгосрочных сценариев для компании. В первом сценарии предполагается постоянное рост цены биткоина, что позволит компании Strategy постоянно выпускать акции, чтобы оставаться на плаву. Во втором сценарии компания может приостановить выплату дивидендов, что, по мнению Дормана, является логичным и неизбежным шагом, который положит конец текущему циклу накопления.

В третьем сценарии компания может ежегодно продавать часть своих биткоинов для покрытия платежей. Дорман утверждал, что это действие немедленно разрушит инвестиционную историю, связанную с акциями компании.

Однако существует и четвертая возможность: компания может использовать свои биткоины для приобретения бизнеса, приносящего денежный поток, для обслуживания долга, превратившись в холдинговую компанию, оперирующую в биткоинах.

Тем временем Дорман также отметил возможность дефолта, если цены на биткоины упадут до уровня, при котором активы компании окажутся ниже стоимости ее долга, оценивая этот порог примерно в 20 000 долларов за биткоин.

Наконец, он предположил, что биткоин может превратиться в продуктивный актив, что позволит компании Strategy получать доход за счет кредитования или продажи опционов для покрытия своих расходов.

Dorman охарактеризовал текущую структуру как хитроумное решение, обладающее значительными скрытыми уязвимостями. Он сказал:

«Как я всегда говорил, в долговых обязательствах нет положений, которые бы вынуждали MSTR продавать BTC (принудительная продажа не является риском)… но добровольная продажа для покрытия процентных платежей и дивидендов – это реальный риск. И если вы не верите, что он когда-либо это сделает, то вам нужно признать, что он в конечном итоге прекратит выплату дивидендов».

Он отметил, что четыре различные группы заинтересованных сторон, включая держателей BTC, держателей долга MSTR, привилегированных акционеров компании и ее обыкновенных акционеров, в настоящее время чувствуют себя уверенно в своих позициях.

Однако Dorman заключил, что эти четыре группы обладают противоречивыми фундаментальными предположениями.

По его словам, хотя эти группы могут сосуществовать в краткосрочной перспективе, они придерживаются взаимоисключающих взглядов на будущий финансовый путь компании, что создает фундаментальный долгосрочный риск для корпоративной структуры.

Упомянуто в этой статье

Bitcoin BlackRock Strategy iShares Bitcoin Trust Satoshi Nakamoto Michael Saylor

Bitcoin Рекомендованные новости Аналитика Торговля TradFi Рынок Стратегия

Контекст

Связанные материалы

Перейдите в другие категории, чтобы получить более подробную информацию или более широкий контекст.

BitcoinПоследние новостиАналитикаГлавная категорияПресс-релизыНовостная лента

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан со статьей. Покупка и торговля криптовалютами должны рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами от ответственности.