Банки рискуют повторить кризис 2008 года, переведя эквивалент 18 миллионов BTC в "теневые" организации.

Американские банки "снизили" свой кредитный риск после 2008 года, переложив его на небанковские организации.

С 2008 года банки увеличили долю своих кредитов, предоставляемых небанковским организациям, таким как частные кредитные фонды, что сделало эту категорию самым быстрорастущим сегментом кредитования.

Этот сдвиг не означает немедленного повторения кризиса, подобного 2008 году, но он указывает на то, где могут возникнуть первые проблемы, если частное кредитование столкнется с трудностями.

На этой неделе трейдеры, аналитики и инвестиционные компании возродили знакомый вопрос: готовят ли американские банки повторение кризиса 2008 года?

Основываясь на общедоступных данных, однозначный ответ - нет. Однако этот же вопрос указывает на реальный сдвиг в балансе банков, который требует более тщательного изучения.

График ниже, который распространяется в X, показывает, что кредитование банками небанковских финансовых институтов (NDFI) увеличилось на 2320% за 15 лет.

В заметке FDIC указано, что объем этих кредитов к третьему кварталу 2025 года составил 1,32 триллиона долларов, по сравнению с 56 миллиардами долларов в первом квартале 2010 года, и этот сегмент был назван самым быстрорастущим с кризиса 2008-2009 годов.

Линейный график, показывающий рост кредитования банками небанковских финансовых институтов с примерно 60 миллиардов долларов в 2010 году до примерно 1,4 триллиона долларов в 2025 году, что составляет увеличение на 2320,4%. (Источник: UnicusResearch)

После 2008, крупные банки отошли от более рискованного прямого кредитования, но также финансировали небанковские организации, которые заняли эту нишу. К этой группе относятся частные кредитные фонды, компании, занимающиеся финансированием ипотеки, структуры секьюритизации и другие элементы "теневой банковской системы". Риск просто переместился, а не исчез.

Однако, это не означает, что банки уже находятся в затруднительном положении. Последний отраслевой отчет FDIC показал, что банковский сектор заработал 295 миллиардов долларов в 2025 году, показал рентабельность активов в четвертом квартале на уровне 1,24%, снизил неучтенные убытки по ценным бумагам до 306 миллиардов долларов и насчитал 60 проблемных банков, что все еще находится в пределах нормального, некризисного диапазона агентства. Это не показатели системы, находящейся в состоянии паники.

Проблема заключается в том, где возникают убытки, выкупы и давление ликвидности, когда цепочка кредитования имеет больше звеньев.

В случае криптовалют это меняет сроки возникновения любых проблем. Классическая банковская паника начинается в банке. В текущей структуре стресс может начаться в фонде, на складе или в финансовом инструменте, а затем распространиться на банки, если цены упадут, заемщики не выполнят свои обязательства или инвесторы потребуют денежные средства быстрее, чем активы могут быть проданы.

Изменение после кризиса теперь видно по цифрам.

Официальные данные делают структурные изменения трудно игнорируемыми. FDIC сообщила, что кредитование банками небанковских финансовых институтов (NDFI) росло на 21,9% в год с 2010 по 2024 год.

К третьему кварталу 2025 года общий объем достиг 1,32 триллиона долларов, что составляет примерно 10% кредитования банками, согласно анализу агентства.

Не каждый доллар в этой категории является частным кредитом, и риски, связанные с активами в этой категории, различны. Тем не менее, масштаб показывает, что значительная часть кредитного посредничества теперь сосредоточена в учреждениях, которые не принимают депозиты и часто раскрывают меньше информации, чем банки.

Этот нюанс важен. NDFI – это широкое понятие. Оно может включать в себя ипотечные компании, компании потребительского кредитования, инструменты секьюритизации, фонды прямых инвестиций и другие небанковские кредиторы, а также фонды частного кредита.

Поверхностное толкование сводит всю эту категорию к одной ставке на частный кредит. Более точное понимание заключается в том, что банки создали обширную и быстрорастущую сеть связей с более широкой небанковской системой.

Частный кредит – это лишь одна из видимых частей этой системы, и одна из наиболее тщательно отслеживаемых, поскольку она росла в период высоких процентных ставок, ужесточения банковского регулирования и устойчивого спроса инвесторов на доходность.

Заметка сотрудников Федеральной резервной системы подчеркивает этот момент. Оценивается, что кредитные линии от крупнейших американских банков для фондов частного кредита выросли с примерно 8 миллиардов долларов в первом квартале 2013 года до примерно 95 миллиардов долларов к четвертому кварталу 2024 года, при этом примерно 56 миллиардов долларов уже были использованы.

В той же работе оценивается общий объем кредитных линий от банков для частного кредита и прямых инвестиций в 322 миллиарда долларов.

Это не доказывает, что системный сбой неизбежен. Собственная оценка Федеральной резервной системы была более сдержанной: прямой риск для финансовой стабильности от этого канала, по-видимому, ограничен, поскольку крупнейшие банки, по-видимому, способны поглощать значительные оттоки средств.

Тем не менее, растущие связи между банками и фондами частного кредита требуют пристального внимания.

Риск лучше всего представить как продолжение финансирования банков для частей кредитной цепочки, что меняет то, где сначала возникают проблемы.

На открытом рынке убытки проявляются быстро. На закрытых рынках они могут проявляться медленнее, поскольку оценки обновляются реже, активы менее ликвидны, а вывод средств инвесторов регулируется правилами конкретных продуктов.

Эта задержка может создать иллюзию стабильности системы, пока потребности в денежных средствах не приведут к более резкой переоценке.

Глобальные тенденции указывают в одном направлении. Совет по финансовой стабильности (Financial Stability Board) заявил, что сектор небанковских финансовых институтов составлял около 51% от общего объема мировых финансовых активов в 2024 году и продолжал расти примерно в два раза быстрее, чем банковский сектор, согласно его последнему отчету.

Это уже не является специфической проблемой только для США. Кредитование перетекает в организации, не относящиеся к классической банковской модели, уже много лет, и бум частного кредитования в США является частью этой более широкой тенденции.

Инфографика, показывающая, как 1,32 триллиона долларов частных кредитов перенесли банковские риски в теневые финансовые структуры и создали новые системные точки напряжения.

Почему эта тенденция сейчас подвергается проверке

Проблема стала более острой, когда появились структурные данные, в то время как частный кредитование начало проявлять признаки проблем. Некоторые фонды частного кредитования ограничили или приостановили вывод средств, в то время как JPMorgan ужесточил некоторые условия кредитования в отношении портфелей частного кредитования после переоценки.

Эти события не означают полного краха рынка, а скорее показывают, где, скорее всего, возникнут первые проблемы: ликвидность фондов, условия финансирования и стоимость залога.

Именно поэтому любые сравнения с 2008 годом требуют осторожности.

То же самое отчет FDIC, который привлек к себе внимание, также показал, что банки вошли в эту фазу с более сильной финансовой позицией, чем во время прошлых кризисов. Банковская система не находится в состоянии свободного падения.

Более серьезная проблема заключается в архитектуре финансирования, которая может передавать стресс от небанковских кредиторов обратно в банки, если стоимость частных активов продолжит снижаться или если инвесторы захотят получить деньги до того, как кредиты будут проданы или рефинансированы.

Качество заемщиков и рефинансирование заслуживают большего внимания, чем общие лозунги. В недавнем интервью в Financial Times председатель Partners Group заявил, что процент дефолтов по кредитам частного кредитования может удвоиться по сравнению с их историческим средним показателем, составляющим примерно 2,6% в ближайшие годы. Это не является официальной базовой величиной, и к ней не следует относиться как к таковой.

Однако это отражает ключевую проблемную область. Система, построенная на долгосрочных кредитах частным лицам, с более медленной переоценкой и регулярными линиями финансирования, может казаться стабильной, пока процент дефолтов не возрастет, а окна для рефинансирования не сузятся одновременно.

Для Bitcoin ситуация неудобна в краткосрочной перспективе, но более понятна в среднесрочной. На момент написания статьи, BTC торговался около 73 777 долларов США и занимал 58,5% рыночной доли, показав прирост в 0,05% за 24 часа, 4,55% за семь дней и 7,51% за 30 дней, согласно данным CryptoSlate.

Эта динамика цен указывает на то, что криптовалюты не торгуются так, как если бы уже происходили банковские события. Если бы произошла более широкая кредитная затяжка, первым шагом, вероятно, была бы распродажа ликвидных активов, и Bitcoin по-прежнему является одним из самых ликвидных активов на мировых рынках.

В более долгосрочной перспективе, если дебаты расширятся и приведут к более глубокому недоверию к тому, как финансовая система использует кредитное плечо и оценивает частные активы, привлекательность Bitcoin как актива, находящегося за пределами банковской системы, становится легче объяснить.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Этот вторичный эффект является реальным источником риска заражения для криптовалют.

Кредитные проблемы в частном секторе не обязательно приводят к немедленному притоку капитала в Bitcoin. Это может легко вызвать противоположную реакцию.

Со временем, однако, если банкам придется сократить кредитование, если финансирование фондов станет сложнее, и если все больше инвесторов начнут задаваться вопросом о том, кто на самом деле несет риск кредитования, становится легче обосновать необходимость владения некоторыми активами за пределами этой системы. Мы знаем об этой тенденции. Банковские данные теперь помещают ее в новый макроэкономический контекст.

Что следует отслеживать в следующем раунде данных

Следующая фаза этой истории, вероятно, проявится через три аспекта: ограничат ли больше частных кредитных организаций вывод средств или будут ли они переоценивать активы, продолжат ли банки финансировать эти фонды на тех же условиях и будет ли портфель кредитов NDFI продолжать расширяться с той же скоростью, которую FDIC зафиксировала за предыдущее десятилетие.

Именно здесь текущие дебаты становятся более конкретными, чем обычная "теневая банковская система". Если банки ужесточат кредитование небанковским кредиторам, компании среднего размера могут быстро почувствовать это через стоимость и доступность, даже если ни один домохозяйство не слышит аббревиатуру NDFI.

Если фонды выполнят запросы на выкуп, продав то, что могут, публичные кредиты могут подвергнуться ценообразованию, которого избегали частные портфели. Если фонды не будут продавать активы, а банки продолжат их финансировать, воздействие останется в системе дольше.

Ни один из этих сценариев не требует повторения 2008 года. Все они могут изменить потоки кредита.

Давление уже проявляется во всех трех областях

Направление развития событий пока указывает на ужесточение, а не на коллапс.

В отношении вывода средств и переоценки, менее ликвидные частные кредитные инструменты все более агрессивно ограничивают доступ к наличным, в то время как инвесторы требуют более свежей оценки.

Недавний отчет указал, что флагманский корпоративный кредитный фонд компании Cliffwater получил запросы на выкуп, эквивалентные примерно 14% акций, но удовлетворил только 7% из них, в то время как фонд North Haven компании Morgan Stanley получил запросы, эквивалентные 10,9%, и выполнил только свой лимит в 5%.

В том же отчете сообщалось, что компании BlackRock и другие организации также достигли стандартных квартальных лимитов, в то время как компания Apollo перешла к ежемесячной, а затем и к ежедневной публикации чистой стоимости активов (NAV), чтобы ответить на критику, связанную со стареющими ценами.

Это указывает на более слабые условия ликвидности и более высокий спрос инвесторов на более быструю оценку цен и больший доступ к денежным средствам.

Что касается банковского финансирования, кредиторы становятся более избирательными, а не полностью прекращают выдачу кредитов.

В другом отчете сообщалось, что компания JPMorgan снизила стоимость некоторых частных кредитов, обеспеченных программным обеспечением, и ограничила кредитование для затронутых фондов, что снизило возможности заимствования и указывает на более жесткие требования к обеспечению в менее устойчивых сегментах рынка.

Однако такая позиция не является универсальной. Другие материалы сообщали, что банки по-прежнему готовы финансировать часть потребностей в погашении. Сигнал заключается в следующем: кредиторы все еще присутствуют на рынке, но они проявляют меньшую терпимость к недостаточному обеспечению и большую готовность ужесточать условия для каждого фонда.

Что касается роста баланса, кредитный портфель NDFI уже изменил поведение, не требуя прямого сокращения.

В исследовании Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC) за февраль 2026 года говорится, что кредиты банков, выданные NDFI, росли в среднем на 21,9% в год с 2010 по 2024 год и достигли 1,32 триллиона долларов к третьему кварталу 2025 года. Категория, которая росла с такой скоростью, не нуждается в прямом сокращении для корректировки условий выдачи кредитов.

Более медленный рост, более частые переоценки и более жесткие условия финансирования достаточны для изменения поведения при погашении, снижения уровня задолженности и того, чтобы инвесторы стали менее склонны полагать, что быстрый рост баланса может продолжаться наряду с незначительными убытками.

Официальные данные говорят против паники сегодня, но они не оправдывают самоуспокоенность.

Данные FDIC о балансе показывают значительный сдвиг в позициях банков после кризиса. Исследования Федеральной резервной системы показывают, что крупные банки остаются связаны с комплексом частного кредитования через кредитные линии. Глобальные данные показывают, что небанковское финансирование стало слишком большим, чтобы рассматривать его как второстепенную проблему, и первые публичные тесты ликвидности частного кредитования уже проявляются на рынке.

Следующая точка напряжения может возникнуть по пути, который кажется более безопасным в хорошие времена, поскольку он находится на один шаг от банка.

Следующий важный момент, который стоит проверить, это стабильность оттока средств, доступность банковского финансирования и то, продолжает ли расти объем рисков в размере 1,32 триллиона долларов, о которых сообщала FDIC, поскольку частный кредитный рынок сталкивается с более сложным периодом.

Упомянуто в этой статье

Bitcoin JPMorgan BlackRock

Опубликовано в

Bitcoin Featured US Analysis Tokenization TradFi Banking

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы углубиться в тему или получить более широкий контекст.

BitcoinПоследние новостиСШАМестные новостиБанковское делоОсновная категорияПресс-релизыНовостная лента

Отказ от ответственности

Мнения авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан со статьей. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Кроме того, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами.