Вероятность снижения процентной ставки ФРС упала до нуля, что угрожает стагфляции, в которой биткоин может процветать как защита от долгосрочной инфляции.

Уолл-стрит месяцами обсуждала, когда Федеральная резервная система снизит процентные ставки. Теперь трейдеры рассматривают возможность повышения ставок.

Спустя два дня после решения ФРС от 18 марта о сохранении целевого диапазона на уровне 3,50-3,75%, рынки двинулись в противоположном направлении. Согласно данным Bloomberg, вероятность повышения ставок к октябрю превысила 60%, при этом ожидается примерно 15 базисных пунктов ужесточения. Инструмент FedWatch от CME оценил вероятность повышения ставок к концу года в 40%.

Вероятность снижения ставок в следующем месяце упала с 17% в феврале до 0% в апреле, в то время как вероятность повышения ставок выросла до 6%.

Несмотря на расхождения, отражающие реальные разногласия по поводу сроков и убежденности, оба показателя указывают в одном направлении. Ставки на повышение, которые были в состоянии покоя в течение нескольких месяцев, вернулись.

Фактором, ускоряющим этот процесс, является нефть. Цена на нефть Brent выросла выше 109 долларов, а американская нефть достигла 98 долларов 20 марта, поскольку эскалация конфликтов на Ближнем Востоке вызвала опасения о перебоях в поставках через Ормузский пролив, ключевой транспортной артерии, через которую проходит почти 20% мировых поставок нефти.

Базовый прогноз Управления энергетической информации (EIA) на март по-прежнему предполагает, что цена на нефть Brent снизится ниже 80 долларов к третьему кварталу и завершит год около 70 долларов, если не произойдет сбоев. Рынок в настоящее время считает, что это предположение слишком оптимистично, и эта оценка напрямую влияет на ожидания по процентным ставкам.

График показывает, что вероятность повышения ставок по данным Bloomberg превысила 60%, а цена на нефть Brent превысила 109 долларов 20 марта.

Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла примерно до 4,37%, доходность 30-летних облигаций достигла самого высокого уровня с сентября, а индекс S&P 500 продолжил снижение четвертую неделю подряд.

В течение недели, завершившейся 18 марта, глобальные фонды акций сократили активы на 20,3 миллиарда долларов, включая 24,78 миллиарда долларов только от фондов акций США, в то время как фонды денежного рынка привлекли 32,57 миллиарда долларов по всему миру.

Денежные средства, приносящие доход, близкий к 4%, в режиме реального времени выводят капитал из рискованных активов.

Противоречие, от которого биткоин не может избавиться

Биткоин держался чуть ниже 70 000 долларов 20 марта, снижаясь вместе с QQQ (-1,75%) и GLD (-1,93%).

В тот же период, когда пересмотрена политика ФРС в сторону ужесточения, золото также подешевело, несмотря на геополитический фон, который должен поддерживать любые активы-хеджи.

Цена золота упала на 1,8%, поскольку выросли доходности и доллар. Если традиционные функции золота как средства защиты от инфляции и войны не работают, причина проста: ужесточение финансовых условий приводит к одновременному снижению цен на золото и биткоин, что перевешивает любую поддержку, которую геополитическая обстановка могла бы оказать.

Аргумент о том, что биткоин является средством защиты от инфляции, сталкивается с той же проблемой, поскольку он работает, когда инфляционные ожидания указывают на опасения девальвации и более мягкую денежно-кредитную политику. Он сталкивается с трудностями, когда инфляция указывает на рост цен на нефть, рост доходностей, укрепление доллара и неспособность Федеральной резервной системы смягчить политику.

Четырехквадрантная диаграмма показывает, как биткоин может себя вести в различных сценариях инфляции и денежно-кредитной политики, помещая текущую ситуацию, обусловленную ростом цен на нефть, в самый неблагоприятный квадрант.

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл заявил в заключение мартовского заседания, что центральный банк следит за тем, проникают ли более высокие затраты на топливо и сырье в базовую инфляцию PCE.

Если базовый уровень инфляции превысит 3,2%, что является пороговым значением Bank of America для обоснованного повышения процентной ставки, при сохранении уровня безработицы около 4,5% и цен на нефть в диапазоне 80-100 долларов, Федеральная резервная система столкнется с ситуацией, в которой инфляция будет достаточно устойчивой, чтобы поддерживать жесткую денежно-кредитную политику.

Однако экономический рост еще недостаточно слаб, чтобы потребовать экстренного снижения ставок. Для биткоина этот коридор умеренной инфляции без рецессии может быть самой неблагоприятной макроэкономической средой.

В одной из рабочих записок МВФ было обнаружено, что один крипто-фактор объясняет 80% колебаний цен на криптовалюты, и что ужесточение денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы снижает этот фактор через канал риска.

Кроме того, по мере того, как в криптоиндустрию поступало больше профессиональных инвестиций, корреляция биткоина с акциями выросла. Банк международных расчетов (BIS) описал недавнее снижение цен на криптовалюты, когда биткоин упал примерно на 50% от своих максимумов 2025 года, на фоне более широкой переориентации от активов роста, что привело к распродаже технологических акций.

Потоки средств в американские биржевые фонды (ETF), инвестирующие в биткоин, уже показывают изменение: от $199,4 миллиона притока 17 марта до 253,7 миллиона долларов оттока 18 и 19 марта, по данным Farside Investors.

Цена биткоина зависит от того, какой из сценариев инфляции будет доминировать: будет ли рост цен давать Федеральной резервной системе возможность смягчить политику или заставит ее ужесточить ее.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписаться в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать!

В настоящее время ситуация характеризуется ужесточением, поскольку условия оказывают давление, процентные ставки по спекулятивным активам растут, а наличные деньги становятся более конкурентоспособными.

Два возможных сценария развития

Оптимистичный сценарий основан на сохранении базовых показателей, определенных Управлением энергетической информации (EIA). Если цены на нефть начнут восстанавливаться быстрее, чем ожидалось, если рынок труда ослабнет в отчете о занятости, который будет опубликован 3 апреля, и если данные по потребительским расходам (PCE) за февраль, которые будут опубликованы 9 апреля, не покажут признаков распространения инфляции на основные товары и услуги, то вероятность повышения процентных ставок может снизиться так же быстро, как и возросла.

Однолетние свопы по инфляции достигли 3% на этой неделе, но пятилетние форвардные свопы снизились до 2,35%, что является самым низким показателем за почти год. Это говорит о том, что рынки по-прежнему видят возможность того, что это лишь временное энергетическое потрясение, а не изменение всей экономической системы.

Если этот сценарий реализуется, биткоин получит поддержку ликвидности. Согласно прогнозам Citi, в базовом сценарии цена биткоина может достичь 112 000 долларов, а в оптимистичном сценарии – 165 000 долларов, при условии, что Федеральная резервная система возобновит политику смягчения денежно-кредитной политики.

Что следует отслеживать дальше:

• 3 апреля: отчет о занятости;
• 9 апреля: данные по потребительским расходам (PCE);
• 28-29 апреля: заседание Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC). Слабые данные ослабят нарратив о повышении ставок; устойчивая инфляция и сильный рынок труда укрепят его. Эти публикации определят, сможет ли история биткоина как средства защиты от инфляции получить новую поддержку, или же давление со стороны ликвидности усилится.

Пессимистичный сценарий требует лишь того, чтобы прогнозы EIA оказались неверными. Если цены на нефть останутся в диапазоне 80-100 долларов до лета, если базовый показатель PCE превысит 3,2%, и если на заседании FOMC 28-29 апреля будет сделано заявление, которое косвенно подтвердит переоценку рынком перспектив повышения ставок, а не опровергнет ее, то ожидания повышения ставок станут устойчивым фактором, определяющим позицию инвесторов.

Активы денежного рынка уже находятся на рекордно высоком уровне – около 8 триллионов долларов, и средства, которые были переведены в наличные деньги на этой неделе, не обязательно вернутся обратно. В этом сценарии, согласно пессимистичному прогнозу Citi для биткоина, цена может опуститься до 58 000 долларов, и биткоин будет торговаться как рисковый актив с высокой чувствительностью к процентным ставкам, пока лимит по процентным ставкам остается в силе.

Глобальный контекст

Брокеры теперь ожидают, что Европейский центральный банк и Банк Англии могут повысить процентные ставки уже в апреле, и трейдеры закладывают в цену повышение на 72 и 78 базисных пунктов соответственно к 2026 году.

Точка узкого места Хормуз также обеспечивает около 20% мировой торговли СПГ. Устойчивые перебои приведут к одновременному росту цен на энергоносители в Европе и Азии, что ограничит возможности для любых крупных центральных банков по смягчению ситуации.

Корреляция биткоина с глобальной склонностью к риску, которая еще больше усилилась благодаря участию институциональных инвесторов, означает, что давление на повышение ставок исходит из множества направлений одновременно, в рамках той же макроэкономической среды, которая ранее способствовала росту криптовалют.

Ожидания долгосрочной инфляции пока не изменились, и именно это сдерживание является единственным фактором, отделяющим текущую переоценку от полноценной стагфляции.

Тем не менее, сдерживаемые долгосрочные ожидания не нейтрализуют краткосрочные макроэкономические факторы.

Собственные прогнозы Федеральной резервной системы оставляют место для возобновления ужесточения денежно-кредитной политики: диапазон "подходящих" ставок, по мнению участников, в 2026 году составлял от 2,6% до 3,6%, и разброс в верхней границе достаточно велик, чтобы поглотить один или два неожиданных всплеска инфляции, прежде чем средний прогноз изменится.

Теперь биткоин столкнулся с ключевым испытанием, которое определит, будет ли он торговаться как средство защиты от инфляции или как инструмент для спекуляций на глобальной ликвидности.

Упомянуто в этой статье

Bitcoin CME Group Farside Investors Citigroup Jerome Powell

Опубликовано в

Bitcoin Анализ Макроэкономика

Контекст

Связанные материалы

Перейдите в другие разделы, чтобы получить более подробную информацию или более широкий контекст.

Bitcoin Последние новости Аналитика Главная категория Пресс-релизы Новостные сводки

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должны рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами от ответственности.