Регуляторные барьеры устранены для крипто-кошельков, предоставляя прямой доступ к деривативам

Крипто-кошельки раньше означали одно: самохранение. Пользователи владели своими ключами, контролировали свои активы и оставались вне поля зрения традиционных финансов.

Письмо от 17 марта от отдела участников рынка CFTC (Комиссии по торговле товарными фьючерсами) компании Phantom переписывает это определение.

В письме говорится, что Phantom может выступать в качестве пользовательского интерфейса для регулируемых деривативов, не регистрируясь в качестве брокера, при условии, что зарегистрированные комиссионеры по торговле фьючерсами, брокеры и площадки для торговли деривативами занимаются фактическими отношениями с клиентами, хранением активов и клирингом.

29 января председатель CFTC Майкл Селиг объявил, что агентство будет стремиться к созданию "четких и однозначных безопасных зон для разработчиков программного обеспечения" и изучит возможность переноса торговли бессрочными деривативами на территорию США.

11 марта CFTC и SEC подписали меморандум о взаимопонимании для гармонизации надзора и сокращения дублирования функций.

На следующий день CFTC опубликовала предварительное уведомление о предлагаемых правилах для рынков прогнозов и выпустила информационное письмо для сотрудников о контрактах на события.

Через пять дней компания Phantom получила разрешение. Эта последовательность событий указывает на то, что письмо является ранним примером более широкой инициативы, направленной на повышение прозрачности и регулирование в рамках страны.

Временная шкала, показывающая пять нормативных действий CFTC с января по март 2026 года, которые позиционируют разрешение, полученное компанией Phantom, как часть более широкой программы повышения прозрачности.

Разделение интерфейса и риска

Письмо CFTC вводит структурную новизну, разделяя интерфейс и риск.

Компания Phantom может отображать рыночные данные, агрегировать позиции, предоставлять информацию о продуктах и осуществлять ввод ордеров для регулируемых деривативов. Она может продвигать эти отношения, взимать с пользователей плату за транзакции и получать доход от сотрудничества.

Однако пользователи должны оставаться прямыми клиентами или участниками зарегистрированных компаний, их залог остается у уполномоченной клиринговой организации или комиссионера, и компания Phantom не может хранить активы клиентов, генерировать явные сигналы на покупку или продажу или осуществлять выбор маршрутов.

Кошелек выступает в качестве программного уровня, а зарегистрированная компания поддерживает юридические отношения с клиентами, занимается хранением и расчетами.

Регулятор допускает такую структуру, при условии, что программное обеспечение остается пассивным, а механизмы защиты остаются надежными.

Компания Phantom обязана предоставлять информацию о конфликтах интересов и рисках, соблюдать правила коммуникации, как если бы она была брокером, избегать определенных рекламных практик, вести учетные записи и заключать письменные соглашения с партнерами, которые делают Phantom и каждого партнера совместно и солидарно ответственными за нарушения, связанные с соответствующими видами деятельности.

Эта структура отражает две противоположные точки зрения.

Оптимистичный сценарий предполагает, что кошельки станут многофункциональными финансовыми платформами, объединяющими самохранение, платежи, торговлю и доступ к регулируемым рынкам в едином пользовательском интерфейсе.

Компания Juniper Research прогнозирует, что количество пользователей цифровых кошельков вырастет с 4,4 миллиардов в 2025 году до более чем 6 миллиардов к 2030 году, причем дифференциация будет зависеть от дополнительных функций и "супер-приложений".

Если логика "безопасной гавани" для программного обеспечения, принятая CFTC, будет развиваться постепенно, кошельки смогут конкурировать с брокерскими и торговыми платформами за распространение розничных торговых услуг.

Пессимистичный сценарий предполагает, что Phantom останется нишевым проектом. Конгресс ужесточит правила контрактов, судебные разбирательства на уровне штатов разрушат рынок, а будущие рекомендации Комиссии не будут распространяться на подобные случаи.

Демократические законодатели представили законопроект BETS OFF 17 марта, направленный на запрет ставок на предсказания в отношении военных операций и других чувствительных действий правительства.

В тот же день штат Аризона предъявил Kalshi уголовные обвинения, утверждая, что компания ведет незаконный бизнес по организации азартных игр, несмотря на заявление Kalshi о том, что федеральное законодательство о товарных рынках имеет приоритет над государственным регулированием азартных игр.

Возможно, открывается федеральная возможность, в то время как политическая обстановка становится все более враждебной.

Рынки предсказаний как ключевой элемент

Рынки предсказаний представляют собой наиболее политически значимый элемент для модели кошелька-супер-приложения, но регуляторная модель распространяется и на другие области.

В письме Phantom прямо указано, что она охватывает контракты на события, бессрочные контракты и другие деривативы, регулируемые Комиссией.

В февральском аналитическом отчете компания FalconX оценила объем рынка предсказаний в 2025 году в 64 миллиарда долларов, а объем торгов только в январе 2026 года достиг 27 миллиардов долларов на отслеживаемых площадках, и оценила, что к 2026 году рынок может достичь более 325 миллиардов долларов.

В декабре компания Kalshi привлекла 1 миллиард долларов при оценке в 11 миллиардов долларов, при этом недельный объем торгов превысил 1 миллиард долларов, что более чем в 1000 раз больше, чем в 2024 году.

В октябре доходы Robinhood от мероприятий, выраженные в годовом эквиваленте, превысили 200 миллионов долларов.

В результате, традиционная финансовая инфраструктура начинает реагировать.

10 марта руководители компаний Nasdaq и CME публично призвали к более четким и надежным правилам, поскольку рынки прогнозов привлекают розничных трейдеров и интерес Уолл-стрит.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Компания ICE объявила о планах инвестировать до 2 миллиардов долларов в Polymarket. Компания CME запустила платформу рынков прогнозов совместно с FanDuel в декабре.

Фронт-энд, как распределительный слой, становится стратегически важным, поскольку базовый рынок достаточно велик, чтобы поддерживать конкуренцию.

Метрика. Значение. Почему это важно. Объем рынка прогнозов к 2025 году. 64 миллиарда долларов. Показывает, что рынок уже значителен. Отслеживаемый объем в январе 2026 года. 27 миллиардов долларов. Указывает на ускорение спроса в ближайшем будущем. Прогноз FalconX на 2026 год. Более 325 миллиардов долларов. Обосновывает перспективы роста. Оценка Kalshi. 11 миллиардов долларов. Показывает уверенность инвесторов. Еженедельный объем торгов Kalshi. Более 1 миллиарда долларов. Указывает на активную пользовательскую базу. Доход Robinhood от мероприятий, выраженный в годовом эквиваленте. Более 200 миллионов долларов. Подтверждает монетизацию в потребительских финансовых сервисах. Планируемые инвестиции ICE в Polymarket. До 2 миллиардов долларов. Подтверждает интерес со стороны традиционной инфраструктуры.

Механизм работы модели

Регулирование CFTC позволяет компании Phantom выступать в качестве пассивного программного слоя, соединяющего пользователей с существующей зарегистрированной инфраструктурой.

Это письмо позволяет Phantom показывать пользователям доступные варианты, текущие цены и способы размещения заказов, в то время как фактические регулируемые отношения устанавливаются с FCM (комиссионным брокером), брокером или организатором торгов, находящимися на другой стороне.

Пользователи торгуют на этих зарегистрированных платформах или через них, а их маржа и залог остаются на стороне клиринговой или брокерской компании. Phantom не хранит активы, не осуществляет маршрутизацию по своему усмотрению и не дает пользователям указаний, что покупать или продавать.

Эта пассивная логика интерфейса позволяет CFTC расширять доступ к регулируемым рынкам, не требуя от каждого программного слоя становиться полнофункциональным посредником.

Компромиссом является бремя соответствия требованиям. Phantom принимает условия раскрытия информации, маркетинга, ведения учета и ответственности, аналогичные тем, которые налагаются на регулируемых посредников.

В письме также указано, что оно отражает только позицию отдела участников рынка, не является обязательным для всей Комиссии, может быть изменено или прекращено и остается в силе только до тех пор, пока не будет заменено нормативными актами или руководящими принципами.

Если эта модель будет распространена, то следующее конкурентное преимущество в сфере криптовалют перейдет от эмиссии токенов и владения протоколами к потребительскому распространению, удобству использования (UX) и встроенному соответствию нормативным требованиям.

Кошельки, которые могут интегрировать регулируемые деривативы вместе с функциями самохранения и платежей, получают структурное преимущество. Пользовательский опыт для розничных клиентов меняется: кошелек, используемый для самохранения, также становится местом для доступа к регулируемым смарт-контрактам или деривативам, находящимся под надзором CFTC, без необходимости переходить в отдельное приложение, похожее на брокерское.

Компания Phantom заявляет, что это освобождение распространяется на модель с использованием кастодиального решения и зарегистрированного партнера-биржи, и не охватывает деривативы DeFi или токенизированные рынки прогнозов.

Регулируемые финансовые инструменты переходят на крипто-ориентированные интерфейсы, оставаясь при этом в рамках разрешенных систем. Письмо CFTC описывает модель, в которой пользователи торгуют на зарегистрированных площадках или через них, а также хранят маржу и залог у регулируемых клиринговых и брокерских организаций.

FunctionPhantom кошелекЗарегистрированные компанииОтображение рыночных данныхДаДаОтображение информации о продуктахДаДаОтображение совокупных позицийДаДаПрием интерфейса ввода ордеровДаДаХранение активов клиентовНетДаПоддержание отношений с клиентамиНетДаОбработка хранения и клирингаНетДаОсуществление дискреции в маршрутизацииНетДаГенерация явных сигналов на покупку/продажуНетНет / регулируемая деятельностьПредоставление площадки для маржи/залогаНетДаВыполнение обязательств по соблюдению нормативных требованийОграничено, но значимоОсновная регулируемая ответственность

Ограничения, определяющие результат

Узкий, условный характер письма, выпущенного сотрудниками, ограничивает возможности его применения.

Успешный иск в суде, признающий приоритет федерального законодательства, может ускорить интеграцию кошельков. В то же время, законодательное ограничение на использование чувствительных смарт-контрактов может сузить наиболее популярные сценарии использования для розничных пользователей и снизить привлекательность этой категории, как раз в тот момент, когда кошельки начинают ее развивать.

Одновременное приглашение к инновациям и ужесточение правил со стороны CFTC создает реальное напряжение. Федеральные регуляторы открывают дверь, в то время как штаты и Конгресс спорят о том, что должно быть допущено через нее.

Кошельки приглашаются на строго регулируемый рынок с жесткими условиями.

Следующий этап принятия криптовалют может зависеть от способности кошельков служить программными оболочками для регулируемых финансовых инструментов.

Освобождение, предоставленное Phantom, предполагает, что CFTC готова провести этот эксперимент, по крайней мере, в контролируемых условиях.

Регуляторы обозначили путь. Рынок решит, последует ли кто-нибудь за ним.

Упомянуто в этой статье

Kalshi CME Group Nasdaq Polymarket Phantom

Опубликовано в

США Регулирование Кошельки

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы углубиться в тему или получить более широкий контекст.

СШАМестные новостиРегулированиеОсновная категорияПресс-релизыНовостная лента

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами от ответственности.