Стагфляция: Слово года для 2026, и почему биткойнерам важно знать, что оно означает

Одно экономическое слово может вполне определять 2026 год: стагфляция.

Это неприятное слово, описывающее ситуацию, когда цены продолжают расти, а экономический рост замедляется, рынок труда ослабевает, а у политиков заканчиваются простые решения.

Такое сочетание быстро меняет повседневную жизнь.

Домохозяйства ощущают это в продуктах питания, топливе, страховании, аренде, транспорте, коммунальных услугах, подписках и кредитах. Предприятия ощущают это в марже, спросе, запасах и затратах на финансирование. Рынки ощущают это в неопределенности процентных ставок и более медленном росте прибыли.

В условиях стагфляции можно ожидать, что биткойн сначала будет колебаться вместе с рисковыми активами, а затем потенциально покажет лучшие результаты, поскольку рынки будут учитывать ограничения политики, снижение реальной доходности и усиление спроса на дефицитные, не зависящие от суверенных государств активы-ценности.

Именно поэтому этот термин заслуживает внимания уже сегодня, а не позже в году, когда он может стать общепринятым. Как и термины «социальное дистанцирование» и «Zoom» в 2020 году, и «short squeeze» в 2021 году, понимание стагфляции до того, как она станет популярной, может оказаться умным решением 2026 года.

Причина, по которой стоит изучить это слово сейчас, проста. Многие люди уже живут в условиях, которые делают эту концепцию понятной.

С 2020 года уровень цен вырос во многих развитых странах. Заработная плата также выросла, хотя часто не так сильно, как реальный рост расходов домохозяйств.

Официальные показатели инфляции снизились с пиковых значений, но доступность товаров и услуг остается под давлением. Разрыв между статистическим облегчением и реальным облегчением остается значительным.

Именно этот разрыв позволит общественности понять, что такое стагфляция.

Что на самом деле означает стагфляция

На макроуровне стагфляция — это сочетание трех условий:

Высокая инфляция, слабый рост и рынок труда, который теряет силу.

В полном определении обычно присутствует и четвертое условие: ограничение возможностей политики. Центральные банки не могут активно снижать процентные ставки, потому что инфляция все еще слишком высока. Правительства сталкиваются с фискальными ограничениями, политическими ограничениями или обоими. Стандартные методы решения проблем становятся труднее применять.

Это формальное определение.

Для обычных людей более понятное определение:

Все стоит дороже, но жизнь не кажется более благополучной.

Это действительно отражает потребительскую сторону этой ситуации.

Заработная плата может расти на бумаге. Расходы могут продолжать увеличиваться. Экономика все еще может показывать неплохие общие показатели. Однако домохозяйства все равно чувствуют себя в ловушке, потому что реальный опыт — это постоянное снижение покупательной способности.

Здоровый цикл инфляции обычно сопровождается более высоким спросом, устойчивым ростом заработной платы, улучшением найма, увеличением инвестиций и общим чувством расширения. Люди платят больше, хотя часто могут позволить себе и больше.

Стагфляция представляет собой более суровый сценарий. Цены растут, в то время как поддержка экономического роста ослабевает. Потребители платят больше, в то время как работодатели становятся более избирательными. Компании защищают свою прибыльность, в то время как домохозяйства сокращают дискреционные расходы. Политики говорят об устойчивости, в то время как среднестатистическая семья видит ежемесячный бюджет, который предлагает меньше возможностей, чем раньше.

Именно поэтому это слово может оказать сильное воздействие, когда оно станет широко использоваться. Оно описывает ситуацию, которая кажется несправедливой, устойчивой и не поддающейся простому решению.

Я храню деньги в биткоине, почему мне стоит беспокоиться о стагфляции?

В условиях стагфляции, когда инфляция остается высокой, а реальный экономический рост и рынок труда ухудшаются, биткоин может быть менее полезным как "защита от инфляции" и больше как защита от потери доверия к политике и девальвации валюты, а также как инструмент для торговли в условиях ограниченной ликвидности.

Если инвесторы придут к выводу, что центральный банк ограничен в своих действиях (не может существенно снизить процентные ставки, не рискуя спровоцировать инфляцию, и не может существенно повысить их, не ухудшив экономический рост), доверие к долгосрочной покупательной способности фиатных валют может немного ослабнуть, а дефицитные, не зависящие от государственного контроля активы, такие как биткоин, могут показаться более привлекательными, особенно если реальные процентные ставки падают или рынок начинает учитывать новые меры стимулирования или финансовое подавление.

Биткоин также предлагает портативность и устойчивость к цензуре, что может иметь значение, если стагфляция приведет к ужесточению контроля над капиталом или проблемам в банковском секторе в некоторых частях мира.

Однако есть одно предостережение: на ранней стадии стагфляционного шока, особенно если цены на энергоносители резко вырастут, а рискованные активы обесценятся, биткоин может торговаться как высокорисковый актив с высокой волатильностью и распродаваться вместе с акциями, прежде чем "история о сохранении стоимости" снова станет доминирующей.

США приближаются к проверке на стагфляцию

В настоящее время цены остаются высокими. Экономический рост замедлился. Пересмотр данных о занятости показал более слабый рынок труда, чем это было видно из оперативных данных. Следующий вопрос заключается в том, достигнет ли новый шок цен потребителей до того, как инфляция начнет снижаться.

В США еще не завершилась проверка на стагфляцию, описанная в учебниках.

Однако страна приближается к этому порогу быстрее, чем это предполагает общепринятая рыночная точка зрения. Это различие важно для анализа текущей экономической ситуации.

Инфляция остается выше целевого уровня. Экономический рост резко замедлился по сравнению с темпами, которые наблюдались в конце 2025 года. Занятость снизилась, а затем данные были пересмотрены в сторону понижения.

В то же время, следующий шок цен формируется в сфере энергетики и тарифов, прежде чем он полностью проявится в исторических данных об инфляции.

Важный вопрос заключается не в том, чувствовали ли домохозяйства давление с 2020 года. Это, безусловно, так. Индекс потребительских цен (CPI) составлял 258,678 в феврале 2020 года и 326,785 в феврале 2026 года. Это совокупное увеличение примерно на 26%.

Для потребителей это та часть картины, которая должна иметь наибольшее значение. Замедление инфляции от пиковых значений 2022 года никогда не означало, что цены вернулись к прежним уровням.

Это означало, что темпы роста замедлились. В этом смысле мнение общественности о том, что жизнь стала структурно дороже, основано на самом уровне цен.

Что на самом деле требует "подтверждения"

Стагфляция – это макроэкономическое явление, которое имеет более широкий охват, чем просто жалоба потребителя. Повышение цен компаниями и перекладывание этих расходов на потребителей – это лишь один из аспектов этого явления.

Более полная картина выглядит сложнее. Цены остаются высокими или снова начинают расти. Реальная экономическая активность ослабевает.

Рынок труда становится менее напряженным, что делает замедление видимым, а не просто анекдотическим. В этом случае политика становится ограниченной, поскольку центральный банк имеет мало возможностей для смягчения ситуации в условиях устойчивой инфляции.

Это создает трехступенчатый тест: устойчивость инфляции, ухудшение экономического роста и ограничения в политике.

В США, очевидно, пройден первый этап, идет второй, и приближается третий.

Начнем с устойчивости инфляции. Индекс потребительских цен (CPI) за февраль вырос на 0,3% в месяц и на 2,4% в год, в то время как базовый CPI вырос на 0,2% в месяц и на 2,5% в год.

Эти показатели не показывают нового резкого роста в официальных данных потребительских цен. Они также не дают оснований для оптимизма.

Индекс потребительских расходов (PCE) за январь вырос на 2,8% в год, в то время как базовый PCE показал 3,1%.

Цены производителей остаются устойчивыми. Окончательный индекс цен производителей (PPI) за февраль вырос на 0,7% в месяц и на 3,4% в год, что является самым большим 12-месячным ростом с февраля 2025 года.

Проще говоря, данные, ориентированные на потребителя, показывают более низкие показатели, чем цены на сырье. Эта ситуация может быстро измениться, если новый шок цен станет устойчивым.

Второй этап, связанный с экономическим ростом, уже демонстрирует заметное замедление. Второй предварительный отчет BEA показал рост реального ВВП на уровне 0,7% в годовом исчислении в четвертом квартале 2025 года, по сравнению с 4,4% в третьем квартале.

Прогноз роста ВВП Atlanta Fed на первый квартал 2026 года составляет 2,3%.

Этот темп роста все еще выше уровня рецессии. Он также оставляет экономике гораздо меньше пространства для маневра, чем несколько месяцев назад.

Экономика, растущая на 0,7% в одном квартале и примерно на 2% в следующем, все еще может избежать рецессии. Она гораздо более уязвима для инфляционного шока, чем экономика, растущая на 3–4%.

Третий этап, связанный с рынком труда, – это то место, где аргумент о том, что мы "очень близки к подтверждению", приобретает силу.

Данные по занятости за февраль показали снижение на 92 000 рабочих мест, а уровень безработицы остался на уровне 4,4%. В отдельности эти данные выглядят слабо, а не решающе. Большее значение имеют пересмотренные данные.

BLS скорректировала данные по заработной плате в сторону снижения, пересмотрев прогноз роста занятости на 2025 год с +584 000 до +181 000. Эта пересмотренная оценка показывает, что рынок труда был значительно слабее, чем это указывали данные, опубликованные в режиме реального времени.

Замедление рынка труда, исходящее из видимой силы, предполагает одну интерпретацию. Переоценка данных по рынку труда при их снижении предполагает другую.

Ограничения политики и следующий шок затрат

Тем не менее, до окончательного вердикта еще есть время.

На своей пресс-конференции 18 марта Пауэлл заявил, что уровень безработицы в последние месяцы практически не изменился, прирост занятости остается низким, а другие показатели, такие как количество вакансий, увольнения, найм и номинальный рост заработной платы, в целом показывают незначительные изменения.

Согласно собственным средним прогнозам Федеральной резервной системы, реальный ВВП в 2026 году составит 2,4%, уровень безработицы – 4,4%, а как общий, так и базовый индекс потребительских цен (PCE) к концу года останутся на уровне 2,7%.

Эти цифры описывают центральный банк, который по-прежнему видит умеренный экономический рост, при этом инфляция остается выше целевого уровня, а рынок труда теряет импульс.

Когда речь заходит об ограничениях политики, текущая ситуация становится более сложной, чем это можно было бы предположить, исходя только из данных об инфляции.

В марте Федеральная резервная система сохранила процентную ставку на уровне 3,5–3,75%. Пауэлл отметил, что последствия развития ситуации на Ближнем Востоке для экономики США остаются неопределенными.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписаться в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Средний прогнозируемый уровень федеральных фондов на конец 2026 года остается на уровне 3,4%, что по-прежнему указывает на возможное снижение ставок.

Этот прогноз теперь находится рядом с более высокими прогнозами инфляции, чем те, которые Федеральная резервная система опубликовала в декабре, и рисками экономического спада. Путь денежно-кредитной политики по-прежнему указывает на снижение, но пространство для этого снижения стало меньше. Именно так начинается политический тупик.

К тому же, экономике теперь предстоит столкнуться с большей неопределенностью в отношении одного из ключевых факторов инфляции: энергетики. Закрытие пролива Ормуз из-за войны в Иране означает, что энергетический канал является наиболее очевидной краткосрочной угрозой для этого баланса.

Данные EIA уже показывают, насколько быстро может начаться этот процесс. Цена на обычный бензин в США выросла с 3,015 доллара за галлон 2 марта до 3,720 доллара 16 марта. Цена на дизельное топливо для коммерческого транспорта выросла с 3,897 до 5,071 доллара за тот же период.

Это значительные изменения за короткий промежуток времени.

Если эти изменения сохранятся, они могут повлиять на инфляционные ожидания, транспортные расходы и ожидания домохозяйств в краткосрочной перспективе, даже до того, как они окажут существенное влияние на общий индекс потребительских цен (CPI).

Тарифы относятся к той же категории.

Верховный суд в феврале постановил, что IEEPA не дает президенту полномочий для введения тарифов.

Это решение ненадолго намекнуло на возможную юридическую паузу в политике торговых тарифов, направленной на борьбу с инфляцией. Затем Белый дом, действуя в соответствии с Разделом 122, ввел временный таможенный сбор в размере 10% от стоимости импортируемых товаров на срок до 150 дней.

Представительство США по торговым вопросам (USTR) впоследствии инициировало новые расследования в рамках Раздела 301. Рынок теряет точность, когда рассматривает решение суда как окончание проблемы тарифов. Более правильным является представление этого как юридической передачи.

Один канал закрыт. Другие остаются открытыми. Для цен и бизнес-планирования неопределенность по-прежнему тяготеет в одном направлении.

Где сейчас проходит граница

Существует важное предостережение. Ожидания инфляции пока не продемонстрировали полного изменения ситуации.

Опрос ожиданий потребителей, проведенный в феврале Федеральным резервным банком Нью-Йорка, показал, что ожидаемая инфляция через год составляет 3%, а ожидаемая инфляция через три и пять лет также составляет 3%. Это сигнал, который стоит учитывать.

Домохозяйства по-прежнему чувствуют дискомфорт, в то время как долгосрочные ожидания еще не продемонстрировали явного роста. Это одна из причин, по которой мы не можем говорить о стагфляции. Основная структура – это исторический контекст, а причинно-следственная связь – вторична.

Это позволяет описать ситуацию, напоминающую начальную фазу стагфляции, не утверждая, что конечный этап уже наступил.

Различие между личным опытом и макроэкономическим подтверждением лежит в центре дебатов. Для домохозяйств последние шесть лет были отмечены признаками стагфляции. Цены резко выросли. Доступность товаров и услуг ухудшилась.

Многие услуги, определяющие повседневную жизнь, такие как продукты питания, страхование, расходы, связанные с жильем, подписки и транспорт, выросли, а затем остались на этом уровне.

Рост заработной платы помог в номинальном выражении, но часто не смог компенсировать полный удар по доступности, вызванный ростом цен. Потребители не живут в рамках ежемесячных базовых показателей. Они живут в рамках совокупного уровня.

Этот анализ потребительского поведения должен иметь аналитическую ценность, поскольку ущерб от уровня цен меняет поведение задолго до того, как формальная макроэкономическая картина изменится.

Домохозяйства сокращают дискреционные расходы. Малые предприятия корректируют планы по запасам и найму. Компании более агрессивно тестируют свою способность устанавливать цены.

Политическая терпимость к дальнейшему росту затрат снижается. Центральные банки сталкиваются с более узким путем, поскольку усталость от инфляции ослабляет уверенность в многократных заверениях о том, что следующий квартал будет лучше.

В этом смысле личный опыт может предшествовать формальному диагнозу.

Для макроэкономического диагноза все еще требуется порог. Слабый рост и слабый рынок труда должны сочетаться с устойчивой или растущей инфляцией в одном временном периоде.

США приближаются к этой конфигурации. Пересмотренные данные по рынку труда показывают, что замедление экономики более выражено, чем это предполагали текущие данные.

Данные по инфляции показывают, что дезинфляция продвинулась, но последний этап еще не завершен.

Цены на нефть и тарифы указывают на то, что следующий импульс инфляции может уже проникать в систему. Это сочетание сокращает расстояние до подтверждения.

Я считаю, что наиболее обоснованная точка зрения довольно проста.

Опыт последних лет, начиная с 2020 года, был характеризующимся стагфляцией, в том смысле, в котором это понятие используют обычные люди: цены росли гораздо быстрее, чем позволяли комфорт и доступность, а снижение инфляции не смогло компенсировать нанесенный ущерб.

Для полной картины необходимо еще одно условие. Ухудшение ситуации на рынке труда и замедление роста должны одновременно сочетаться с устойчивой или растущей инфляцией.

В настоящее время США очень близки к этому состоянию. Если следующие данные покажут дальнейшее ослабление рынка труда, в то время как базовая инфляция перестанет улучшаться, дебаты сместятся с риска стагфляции к ее подтверждению.

Bitcoin процветает во время долгосрочной устойчивой инфляции

В долгосрочной перспективе, роль Bitcoin как защиты от инфляции заключается не столько в сопоставлении с квартальными показателями CPI, сколько в защите от устойчивого обесценивания денег и отрицательной реальной доходности в традиционных денежных средствах и государственных облигациях.

Поскольку предложение Bitcoin надежно ограничено и не подвержено дискреционному выпуску, оно может служить альтернативой "твердым деньгам", когда инвесторы ожидают многолетних дефицитов, риска монетизации долга или политики, которая поддерживает структурно низкие реальные процентные ставки для управления долговыми обязательствами.

В этом контексте, защита заключается в сохранении покупательной способности в течение экономических циклов, особенно в мире, где покупательная способность фиатных денег постепенно снижается, даже если этот путь нестабилен и подвержен колебаниям.

Компромисс заключается в том, что долгосрочная привлекательность Bitcoin как защиты от инфляции является вероятностной, а не механической: он может показать лучшие результаты в течение нескольких лет, когда усиливаются опасения по поводу обесценивания и сжимаются реальные доходности, но он также может показывать худшие результаты в течение длительных периодов, если ликвидность сокращается, реальные доходности растут или аппетит к риску падает.

В текущую эпоху Bitcoin ETF мы можем узнать, как Bitcoin будет вести себя в условиях устойчивой инфляции, ограниченной ликвидности и высокого уровня институциональных инвестиций.

Упомянуто в этой статье.

Bitcoin Jerome Powell

Опубликовано в

Bitcoin Главное США Аналитика Политика Рынок Макроэкономика

Контекст

Связанные материалы

Перейдите в другие категории, чтобы получить более подробную информацию или более широкий контекст.

BitcoinПоследние новостиСШАМестные новостиМакроэкономикаГлавная категорияПресс-релизыНовостная лента

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами от ответственности.