Внимание биткоина переключается с нефти на облигации, поскольку доходность 10-летних облигаций США и Японии резко выросла в важную неделю.

Рынки облигаций, а не только нефть, могут определить судьбу биткоина на этой неделе.

Рынок по-прежнему рассматривает нефть как центр текущего макроэкономического шока.

Рыночные условия после этих выходных указывают на нечто другое. Нефть – это искра, рынки облигаций – это канал, и биткоин торгуется в этом канале в начале недели.

Именно такая ситуация сейчас стоит перед инвесторами.

Геополитический шок по-прежнему имеет значение. Нефть может изменить ожидания инфляции, усложнить решения центральных банков и негативно повлиять на склонность к риску одним движением. Однако более важным является то, как этот энергетический шок влияет на рынки суверенного долга в момент, когда инвесторы уже задаются вопросом, насколько реальным является ожидаемый ими передышка от инфляции в 2026 году.

Этот сдвиг внимания переводит разговор с нефти на доходность, с доходности на глобальные цены облигаций, а затем непосредственно на биткоин.

Биткоин торгуется на рынке, где долгосрочные процентные ставки стали трудно игнорируемыми.

В настоящее время долгосрочные ставки находятся под давлением.

Основная идея заключается в следующем: рынки уже заложили в цены риски, связанные с войной, через энергетику, в то время как следующая фаза переоценки связана с тем, станет ли этот энергетический шок достаточно устойчивым, чтобы поддерживать высокие долгосрочные процентные ставки, задерживать смягчение денежно-кредитной политики и ужесточать финансовые условия во всем мире.

Все рискованные активы ощущают этот процесс, и биткоин особенно близок к нему, поскольку он по-прежнему выполняет две функции. В краткосрочной перспективе он ведет себя как макроэкономический актив, чувствительный к ликвидности. В более долгосрочной перспективе он по-прежнему привлекателен как инструмент защиты от инфляции.

Это напряжение лежит в основе текущей ситуации.

Kobeissi Letter в эти выходные приблизился к правильной структуре, утверждая, что цены на нефть больше не являются единственной угрозой для рынков и что рынки облигаций сыграют важную роль в определении того, как долго Вашингтон сможет оказывать давление на Иран. Ключевым выводом из этого аргумента является рыночная механика.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США резко выросла после начала войны 28 февраля. Официальные данные Министерства финансов США показывают, что она выросла с 3,97% 27 февраля до 4,39% к 20 марта, а активная торговля в понедельник снова подтолкнула ее к отметке в 4,4%. Этот рост достаточно велик, чтобы подтвердить, что доходность быстро увеличивается, и что рынок облигаций оказывает реальное давление на общие финансовые условия.

Резкий рост доходности 10-летних казначейских облигаций США до 4,4%

Уровень доходности становится ограничивающим фактором для рисковых активов.

Диапазон от 4,50% до 4,60% по 10-летним облигациям заслуживает более детального рассмотрения. Этот диапазон лучше всего рассматривать как политически и финансово чувствительный, а не как фиксированный триггер, который требует немедленной реакции.

Рынки редко двигаются с такой точностью. Тем не менее, недавний опыт показывает, что Белый дом внимательно следит за ситуацией, когда долгосрочные ставки растут настолько, что угрожают общим рискам.

Для биткоина это имеет четкие последствия. Главный вопрос больше не сводится к тому, вырастет ли цена на нефть. Более важным является то, останется ли цена на нефть достаточно высокой, чтобы поддерживать опасения по поводу инфляции и поднимать доходность до уровня, который оказывает давление на долгосрочные облигации, мультипликаторы акций и спекулятивные позиции одновременно.

Именно поэтому реакция на доходность заслуживает наибольшего внимания инвесторов.

Более широкая макроэкономическая ситуация не дает существенного облегчения.

Федеральная резервная система сохранила процентные ставки на уровне от 3,50% до 3,75% на прошлой неделе и заявила, что ситуация на Ближнем Востоке добавляет еще один уровень неопределенности в перспективы денежно-кредитной политики. Опубликованные данные подтвердили эту осторожность.

Индекс потребительских цен за февраль вырос на 2,4% в годовом исчислении, а базовый индекс – на 2,5%. Индекс цен производителей за февраль показал более высокие значения в месячном исчислении. Рост занятости замедлился, а индекс потребительских настроений снизился. Предварительные данные Университета Мичигана за март также показали рост инфляционных ожиданий, при этом цены на бензин выделяются как заметный фактор давления на домохозяйства.

В результате рынки сталкиваются со сложной ситуацией, когда сигналы об ослаблении экономического роста сочетаются с новыми опасениями по поводу инфляции.

Биткоин, как правило, испытывает трудности, когда эта комбинация начинает напрямую влиять на премию за риск.

Инфографика, показывающая биткоин на фоне растущих доходностей облигаций США и Японии, описывающая трехэтапный макроэкономический тест, связанный со стабильностью энергоносителей, аукционами казначейских облигаций и ликвидностью.

Япония заслуживает гораздо больше внимания в текущих дискуссиях.

Один из самых недооцененных рисков в текущей ситуации заключается в том, что влияние распространилось за рамки движения облигаций США. Доходность государственных облигаций Японии также выросла с пятницы, а доходность 10-летних облигаций JGB выросла с 2,264% 20 марта до примерно 2,30-2,32% в понедельник.

Доходность облигаций с более длительным сроком также выросла, причем 30-летние и 40-летние облигации также продемонстрировали рост.

Рост цены 10-летних облигаций Японии

В то же время, фьючерсы на 10-летние облигации JGB оставались близко к недавним минимумам после распродаж в пятницу, не продемонстрировав убедительного восстановления.

Это развитие событий добавляет еще один уровень макроэкономического давления.

Япония важна на мировых рынках долгосрочных облигаций, поскольку рост доходности облигаций JGB может влиять на потоки капитала, ценообразование относительных ставок, решения по хеджированию и общую стоимость денег во всем мире.

Когда доходность облигаций JGB растет, в то время как облигации США и Великобритании остаются под давлением, рынок начинает рассматривать энергетический шок как глобальное событие на рынке облигаций, а не как локализованную панику из-за цен на нефть.

Этот сдвиг создает еще одну проблему для биткоина.

Банк Японии подчеркнул эту тему на прошлой неделе, признав, что цены на сырую нефть значительно выросли, и предупредив, что более высокие цены на нефть окажут давление на потребительские цены.

Банк Японии не сигнализировал о панике, но также ничего не предпринял, чтобы снизить ощущение, что риск инфляции расширяется. Рынки уже оценивали значительную вероятность еще одного повышения процентной ставки Банком Японии, и сообщения о том, что Япония рассматривает возможность сокращения выкупа облигаций, привязанных к инфляции, только усилили ощущение, что ожидания инфляции в стране снова растут.

Это означает, что Япония действует не как стабилизатор, а скорее как усилитель.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные заголовки и контекст, представленные каждое утро в одном кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписаться в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписались. Добро пожаловать.

Трейдеры биткоина часто хотят, чтобы этот актив рассматривался как "цифровое золото" во время геополитической нестабильности. Однако, пока что динамика цен указывает на более сложную реальность. Когда произошел "нефтяной шок", трейдеры продавали биткоин, а не переводили средства в него как в традиционный "тиховодный" актив. Этот ответ не опровергает долгосрочную перспективу биткоина как актива, но показывает, что время играет решающую роль.

Биткоин все еще может привлечь более осторожный спрос в будущем, особенно если реакция политиков на замедление экономического роста станет более агрессивной, или если инвесторы начнут более пристально следить за надежностью фиатных валют и устойчивостью суверенного долга. На первом этапе "ликвидного шока" повышение процентных ставок создает неблагоприятный фон.

Наступающая неделя имеет особое значение

На этой неделе не будет обычного "якоря" в виде данных по индексу потребительских цен (PCE), поскольку публикация данных за февраль в США перенесена на 9 апреля.

В результате рынки будут больше полагаться на второстепенные сигналы. Это повышает важность аукционов казначейских облигаций, данных PMI (индекс деловой активности), количества новых заявлений на получение пособия по безработице и данных об инфляционных ожиданиях, основанных на опросах.

Эти данные формируют "табло" результатов на этой неделе.

Во вторник будут опубликованы предварительные данные PMI, которые дадут первое представление о том, насколько бизнес-активность подвержена влиянию шока или начинает "шататься". В тот же день состоится аукцион 2-летних казначейских облигаций, за которым последуют аукционы 5-летних облигаций в среду и 7-летних облигаций в четверг. В пятницу будут опубликованы окончательные данные об индексе потребительских настроений Университета Мичигана и обновленные данные об инфляционных ожиданиях.

Если результаты аукционов будут слабыми, а данные об инфляционных ожиданиях останутся стабильными, доходность 10-летних облигаций может быстро подняться к уровню в середине 4%. В такой ситуации биткоин останется под давлением, даже если цены на нефть стабилизируются. В этом сценарии BTC, вероятно, останется в "ликвидной корзине" рынка, поскольку инвесторы будут переоценивать перспективы более длительного периода высоких процентных ставок.

Возможен и другой сценарий. Если аукционы пройдут успешно, PMI ослабнут настолько, что это ограничит рост доходности долгосрочных облигаций, а инфляционные ожидания снизятся, доходность может стабилизироваться даже без резкого падения цен на нефть. Это создаст более благоприятные условия для биткоина.

Рынки могут начать переключать внимание с немедленной обеспокоенности по поводу устойчивой инфляции на более широкую перспективу, в которой влияние шока на экономический рост в конечном итоге перевесит рост цен на энергию.

Именно в этот момент привлекательность биткоина как актива может снова стать более значимой.

Структура рынка биткоина остается стабильной

Цены на спотовом рынке отступили от недавних максимумов, но институциональный спрос продолжает проявляться в отдельных сегментах рынка. По данным на неделю, заканчивающуюся 20 марта, чистый приток средств в американские спотовые ETF на биткоин составил +93 миллиона долларов, несмотря на ослабление в последние сессии.

Показатель базисной цены фьючерсов также оставался положительным. Эта комбинация указывает на рынок, который все еще активен и очень чувствителен к макроэкономическим условиям, а не на рынок, находящийся в состоянии широкого внутреннего коллапса.

Это снова переводит внимание к облигациям.

Следующий шаг для Bitcoin может зависеть меньше от следующего скачка цен на нефть и больше от того, решит ли рынок облигаций, является ли инфляционный шок временным или устойчивым. Нефть вызвала первоначальный шок. Облигации формируют то, насколько жесткими станут финансовые условия, и Япония все больше подтверждает эту переоценку, а не смягчает ее.

Bitcoin сейчас сталкивается с тремя макроэкономическими испытаниями на этой неделе.

1. Сможет ли нефть стабилизироваться достаточно быстро, чтобы не допустить дальнейшего роста инфляционных опасений.
2. Смогут ли аукционы казначейских облигаций предотвратить дальнейший резкий рост долгосрочных ставок.
3. Сможет ли Япония избежать превращения распродажи американских облигаций в более широкую глобальную переоценку долгосрочных активов.

Если это давление будет продолжать расти, Bitcoin, вероятно, останется под давлением и будет торговаться как макроактив с высокой бетой. Если это давление начнет ослабевать, даже частично, у BTC будет пространство для восстановления, поскольку рынки начнут отделять немедленный стресс, вызванный войной, от более широкого денежно-кредитного курса, который лежит впереди.

Таким образом, текущая ситуация выходит за рамки просто цен на нефть. Нефть спровоцировала пожар, облигации определяют, насколько далеко он распространится, а Япония предоставляет доказательства того, что переоценка суверенных облигаций носит глобальный характер.

Пока процентные ставки не стабилизируются, Bitcoin остается втянутым в эту ситуацию.

[Обновление 11:23 GMT: Ставки, приближающиеся к 4,5%, совпали с заявлением президента Трампа о том, что "СОЕДИНЕННЫЕ ШТАТЫ АМЕРИКИ и ИРАН провели за последние два дня очень хорошие и продуктивные переговоры о полном и окончательном разрешении наших конфликтов на Ближнем Востоке". Цена Bitcoin немедленно выросла на 4,5%.]

Опубликовано в

Bitcoin Рекомендовано США Анализ ETF Рынок Макроэкономика

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы углубиться или получить более широкий контекст.

BitcoinПоследние новостиСШАМестные новостиМакроэкономикаГлавная категорияПресс-релизыНовостная лента

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их личными и не отражают позицию CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционная консультация, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или ссылаться на который содержится в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должны рассматриваться как деятельность, связанная с высоким риском. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отрицаниями ответственности.