SEC предоставила криптоиндустрии самую значительную поддержку за последние годы, но многое из этого может быть отменено.

Криптоиндустрия, наконец, получила четкие правила, которых она так долго добивалась от правительства.

Спустя шесть дней после того, как SEC и CFTC представили новую структуру регулирования криптовалют, этот документ теперь переходит на этап официальной публикации через Федеральный регистр, что дает рынку более четкое представление о том, что представляет собой эта недельная реформа, и что она все еще не охватывает.

17 марта SEC и CFTC заявили, что большинство криптовалютных активов не являются ценными бумагами, разработали формальную классификацию и предоставили больше свободы для стейкинга, раздач токенов, майнинга и токенизированных активов, чем когда-либо прежде.

Однако, новая структура является интерпретативным документом, который не создает новых юридических обязательств, вступает в силу без предварительного уведомления и обсуждения и содержит явное оговорку: Комиссия может уточнить, пересмотреть или расширить эту интерпретацию после завершения этапа публичных комментариев.

Председатель Пол Аткинс заявил, что это объявление является "началом, а не концом". Он также сказал, что только Конгресс может действительно обеспечить долгосрочную стабильность правил. Обе эти вещи верны одновременно, и напряжение между ними является сутью событий этой недели.

Что на самом деле сделали агентства

Публикация от 17 марта является настоящим отходом от эпохи бывшего председателя Гэри Генслера.

SEC официально заявила, что большинство криптовалютных активов не являются ценными бумагами, и только токенизированные версии традиционных ценных бумаг подпадают под определение ценных бумаг.

Также была разработана классификация из пяти частей, охватывающая майнинг на основе proof-of-work, стейкинг, токенизацию, распространение токенов и порядок обращения с активами, которые ранее предлагались в рамках инвестиционных контрактов.

Этот последний пункт имеет большое значение: в документе говорится, что криптовалютный актив, не являющийся ценной бумагой, не должен оставаться привязанным к инвестиционному контракту навсегда, и описывается, как это разделение может быть достигнуто.

Торговля на вторичном рынке является одним из самых значительных изменений за последние годы.

С момента объявления, документ начал проходить формальную процедуру публикации в Federal Register, в то время как CFTC последовала за этим, опубликовав позицию о ненарушении правил для программного обеспечения самохранилища Phantom и набор часто задаваемых вопросов о криптовалютах и блокчейне 20 марта. Это не превращает интерпретацию в закон, но показывает, что ведомства стремятся быстро внедрить новую позицию.

CFTC присоединилась к заявлению и заявила, что будет применять Закон о товарных биржах в соответствии с интерпретацией SEC.

Оба ведомства подписали новое соглашение (MOU) 11 марта и создали Совместную инициативу гармонизации. На бумаге, два основных финансовых регулятора Вашингтона более согласованы в отношении криптовалют, чем когда-либо в истории этого класса активов.

Данный документ также официально заменяет "Рамки для анализа инвестиционных контрактов цифровых активов", разработанные сотрудниками SEC в 2019 году, которые, по мнению отрасли, являются источником наибольшей регуляторной неопределенности.

Интерпретация на уровне комиссии, заменяющая рекомендации сотрудников, является значительным улучшением. Это не просто выступление. Это не разовое письмо о ненарушении правил. Это имеет вес решения, принятого комиссией коллегиально.

Формальная публикация и последующие рекомендации сотрудников повышают прозрачность и упрощают планирование соответствия, но не переводят документ в статус закона. Они делают политику более удобной в использовании сегодня, а не более сложной для отмены завтра.

Почему этот успех имеет ограничения

Шкала долговечности, от наиболее постоянного до наименее постоянного, и большая часть позитивных изменений этой недели находится в нижней части этой шкалы.

На вершине находятся закон и обязательная судебная практика. Тест Хоуи по-прежнему является основой для анализа инвестиционных контрактов, и SEC явно сохранила его.

Закон GENIUS, регулирующий стейблкоины, принятый 18 июля, имеет статус закона. Эти аспекты текущей ситуации очень сложно отменить будущей комиссии.

Ниже находится интерпретация комиссии. Она сильнее, чем рекомендации сотрудников, но сам документ указывает на то, что его можно пересмотреть. Категории таксономии, интерпретации стейкинга, аирдропов и обертывания, а также концепция разделения инвестиционных контрактов - это все интерпретации существующих законов комиссией, а не переписывание этих законов Конгрессом.

Ниже находится межведомственная инфраструктура. Соглашение (MOU) между SEC и CFTC не создает юридически обязательных обязательств, и любая из сторон может расторгнуть его, уведомив другую сторону в письменной форме за 30 дней. Согласованность ведомств сегодня - это политический факт, а не юридический.

Внизу находятся рекомендации сотрудников. Позиция CFTC о ненарушении правил для Phantom и часто задаваемые вопросы от 20 марта - это самый простой уровень, который можно отменить. Они полезны сейчас, но структурно нестабильны.

Разрыв между тем, когда инвесторы чувствуют облегчение, и когда юридическая определенность действительно устанавливается, является основной уязвимостью текущей нормативной базы.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, влияющие на рынок, ежедневно в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Члены Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) занимают должности со смещенными сроками действия, составляющими пять лет, при этом один срок истекает каждый 5 июня, с возможностью продления примерно на 18 месяцев, если замена не будет утверждена.

Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) функционирует по аналогичной смещенной структуре. Будущей администрации потребуется от 12 до 24 месяцев, чтобы изменить работу обеих комиссий, но председатель может действовать быстрее, не требуя полного голосования Комиссии по каждому решению.

Аткинс прямо признал это в ноябре 2025 года, заявив, что всегда существует риск того, что будущая Комиссия может изменить свою позицию. Его выступление в феврале перед Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей было более резким: ни одно действие SEC не может обеспечить такую же надежность, как законодательство о структуре рынка.

Он повторил эту мысль 17 марта, в тот же день, когда был опубликован отчет.

Один из создателей самого значительного нормативного успеха в сфере криптовалют за последние годы провел часть этого дня, публично объясняя, почему этот успех является неполным.

Европейский контраст

Оптимистичный сценарий требует действий Конгресса. Представленный в январе законопроект о структуре рынка в Сенате должен преобразовать текущий "интерпретационный мост" в нормативную базу, определяющую, когда токены являются ценными бумагами или товарами, и передающую CFTC полномочия по регулированию спотового рынка.

Если этот законопроект будет принят, вопросы доступа на биржи, классификации токенов, а также регулирования стейкинга и аирдропов перейдут от интерпретации Комиссии к нормативной базе, которую будущий председатель не сможет изменить простым распоряжением.

Обещанное Аткинсом правило, обеспечивающее "безопасную гавань", станет важным промежуточным шагом: формальное правило создает более полную административную базу, чем интерпретационное руководство, что затрудняет любую будущую отмену, хотя и не делает ее невозможной.

Пессимистичный сценарий требует лишь того, чтобы Конгресс оставался в состоянии стагнации. Законопроект о стабильных монетах в Сенате застопорился в феврале, несмотря на недавние признаки прогресса.

Если законодательство о структуре рынка пойдет по тому же пути, то новая ясность для отрасли будет полностью зависеть от готовности действующей Комиссии придерживаться своей позиции.

Citi уже оценила этот риск, снизив прогноз по Bitcoin на 12 месяцев с 143 000 долларов до 112 000 долларов, что связано с тем, что законодательство в США застопорилось, и прогнозирует "медвежий" сценарий с рецессией на уровне 58 000 долларов.

Уолл-стрит уже различает полезные рекомендации и надежное законодательство.

Контраст становится все более очевидным и в другом аспекте. SEC также одобрила изменения в правилах Nasdaq, направленные на поддержку токенизированных расчетов для определенных, уже регулируемых ценных бумаг, что подчеркивает, что администрация США все больше готова к использованию блокчейна в привычной рыночной инфраструктуре, даже в то время как большая часть криптовалют по-прежнему основывается на интерпретациях, а не на прочном законодательстве.

Режим MiCA в ЕС действует с декабря 2024 года, а правила для стейблкоинов – с середины 2024 года, что создает нормативно-правовую базу для поставщиков услуг в области криптовалют во всем блоке.

Основной вопрос для Америки по-прежнему заключается в обеспечении стабильности. Криптовалюты завоевали поддержку регулирующих органов, но еще не получили законодательного закрепления.

Упомянуто в этой статье

Bitcoin Citigroup Paul Atkins Gary Gensler

Опубликовано в

Главные новости США Регулирование Рынок Законодательство

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы получить более подробную информацию или более широкий контекст.

СШАМестные новостиРегулированиеОсновная категорияПресс-релизыНовостные сводки

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность, связанная с высоким риском. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Кроме того, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, см. наши отказы от ответственности.