Bitcoin сталкивается с всплеском покупок на 64 миллиарда долларов, поскольку документы Strategy раскрывают риск высокой доходности финансирования, который может спровоцировать значительное изменение цены.

Strategy (ранее MicroStrategy) 23 марта расширила возможности привлечения средств на открытом рынке, подав новые заявки на обыкновенные акции и две привилегированные акции, увеличив общий объем активных возможностей эмиссии компании до более чем 60 миллиардов долларов.

Документ 8-K заявка, который добавил новые линии для торговли на открытом рынке, одновременно прекратив одну старую программу, сигнализирует о перестройке структуры капитала, лежащей в основе стратегии хранения Bitcoin компанией.

В соответствии с новой структурой программы, Strategy может продать до 21 миллиарда акций класса A (MSTR), до 21 миллиарда привилегированных акций STRC, и до 2,1 миллиарда привилегированных акций STRK через расширенную группу агентов по продажам.

В заявке указано, что Moelis, A.G.P./Alliance Global Partners и StoneX были добавлены к существующей группе продаж в рамках генерального соглашения о продажах.

В то же время, Strategy намерена продолжать использовать существующую проспекту эмиссии обыкновенных акций, охватывающую около 15,85 миллиардов долларов, и существующую проспекту эмиссии STRC, охватывающую 4,2 миллиарда долларов, до тех пор, пока эти акции не будут проданы. Предыдущее предложение STRK, охватывавшее около 20,34 миллиарда долларов, было прекращено 22 марта.

В совокупности это оставляет у Strategy около 64,15 миллиарда долларов активных возможностей эмиссии по действующим программам обыкновенных акций и STRC, а также новой линии STRK.

Следует отметить, что компания не заявила, что привлекла эту сумму, и документ 8-K неоднократно описывает ценные бумаги как акции, которые компания "может выпустить и продать" со временем.

Тем не менее, этот документ, вероятно, будет воспринят как план финансирования для следующей фазы стратегии хранения Bitcoin компанией.

Компания неоднократно использовала активность на открытом рынке для увеличения своих запасов Bitcoin, и изменения в структуре ее капитала внимательно отслеживаются, чтобы понять, что они означают для будущих возможностей покупок, обязательств по выплате дивидендов и риска размытия доли.

Strategy является крупнейшим публичным держателем Bitcoin, владеющим 762 099 Bitcoin. На основе совокупной стоимости приобретения компанией, составляющей около 57,7 миллиардов долларов, средняя цена приобретения составляет около 75 700 долларов за Bitcoin.

Данные от SaylorTracker показали, что позиция имеет нереализованный убыток более 3 миллиардов долларов.

STRC выходит на первый план, поскольку стратегия меняет структуру предпочтительных акций

Самым явным сигналом в заявлении является расширяющаяся роль STRC, акции компании Variable Rate Series A Perpetual Stretch с переменной ставкой.

Компания Strategy подала заявление об увеличении количества выпущенных акций STRC с 70 435 353 до 282 556 565, что является увеличением на 212 121 212 акций.

В то же время, в отношении акций STRK ситуация изменилась в противоположном направлении. Компания Strategy подала заявление об уменьшении количества выпущенных акций STRK с 269 800 000 до 40 270 744, что является уменьшением на 229 529 256 акций.

Эта разница является значимой, поскольку эти два инструмента занимают разные позиции в структуре капитала компании Strategy.

В заявлении от 23 марта акции STRK идентифицируются как акции серии A Perpetual Strike с фиксированной ставкой 8,00%, являющиеся ценной бумагой, подлежащей конвертации, с первоначальным коэффициентом конвертации в 0,1000 акций класса A обыкновенных акций на акцию STRK, что эквивалентно первоначальной цене конвертации в 1000 долларов США за акцию MSTR, подлежащей корректировке.

Этот встроенный опцион "колл" является уникальным среди выпусков акций с приоритетом от компании Strategy, включая STRD, STRK, STRE и STRC.

Интересно, что акции STRK ранее привлекали внимание инвесторов из-за этой функции конвертации. В июле 2025 года акции STRK ненадолго выросли выше 129 долларов США за акцию, что на 29% выше их номинальной стоимости в 100 долларов США, на основании которой компания выплачивает дивиденды в размере 8%. С тех пор их стоимость снизилась до 77 долларов США на момент публикации.

Сократив как количество выпущенных акций, так и объем активной эмиссии акций STRK, компания Strategy уменьшила масштаб этого канала по сравнению с уровнем, существовавшим до подачи заявления.

В то же время, акции STRC быстро стали наиболее ликвидными акциями с приоритетом на рынке с момента их выпуска в 2025 году, с ежедневным объемом торгов, составляющим примерно 295,9 миллиона долларов США, согласно данным, предоставленным председателем Майклом Сейлором.

Эта ликвидность теперь превышает совокупный средний ежедневный объем торгов семи ближайших конкурирующих выпусков акций с приоритетом, включая акции компаний Boeing, KKR & Co. и Four Corners Property Trust.

Акции STRC предлагают инвесторам переменную доходность дивидендов в размере 11,5%, и этот инструмент уже привлек институциональных держателей, включая ETF iShares Preferred and Income Securities от BlackRock, Anchorage и компанию по управлению активами Strive.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписаться в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Данные от STRC.live показывают, что эта программа профинансировала приобретение более 50 000 BTC с момента своего создания.

Приобретение биткоинов компанией Strategy от STRC (Источник: STRC.Live)

Аналитик Bitcoin Адам Ливингстон утверждал, что расширенная программа STRC обладает большей покупательной способностью, чем это может показаться из ее заявленной стоимости.

Он объяснил, что каждый доллар, выпущенный в виде STRC, при текущих параметрах баланса, требует примерно 1,94 доллара, выпущенных в виде акций MSTR, для поддержания стабильного коэффициента усиления компании.

По его словам, если выпуск STRC будет продолжаться в текущих темпах, примерно в 2 миллиарда долларов в месяц, то выпуск обыкновенных акций, необходимый для поддержания этого коэффициента, увеличит совокупную скорость приобретения биткоинов компанией Strategy до почти 5,9 миллиарда долларов в месяц.

Согласно этим расчетам, полное использование недавно объявленных программ STRC и MSTR объемом 21 миллиард долларов каждая может позволить приобрести более 450 000 BTC примерно за пять-семь месяцев, хотя выпуск акций MSTR, вероятно, станет узким местом, ограничивающим темпы реализации.

Составная годовая ставка прироста (CAGR) приобретения биткоинов компанией Strategy на 42 миллиарда долларов (Источник: Адам Ливингстон)

Налоговая нагрузка по дивидендам STRC и вопрос долгосрочного капитала

Однако, гибкость, заложенная в расширенных программах ATM, влечет за собой растущие затраты.

Если программа STRC объемом 21 миллиард долларов будет полностью реализована, это приведет к увеличению годовых обязательств по выплате дивидендов примерно на 2,4 миллиарда долларов, согласно аналитику The Block, Ивану Ву.

Компания выделила примерно 2,25 миллиарда долларов в резервы в долларах США для финансирования этих обязательств, что создает буфер в условиях растущих капитальных затрат.

Однако, традиционные кредитные аналитики остаются скептически настроенными в отношении лежащих в основе механизмов.

Джефф Дорман, главный инвестиционный директор Arca, заявил, что, хотя баланс компании Strategy выглядит безопасным при сопоставлении активов и обязательств, он не соответствует важнейшему кредитному показателю – коэффициенту покрытия процентов.

По его словам, компания Strategy практически не имеет прибыли до вычета процентов и налогов, что указывает на отсутствие коэффициента покрытия процентов.

Дорман написал, что если компания никогда не будет продавать биткоины, то долг и привилегированные акции в конечном итоге приведут к дефолту.

С другой стороны, если компания продолжит выпускать больше акций для финансирования процентов и дивидендов, это приведет к размытию стоимости обыкновенных акций. Если компания продаст биткоины для финансирования своей структуры капитала, это негативно скажется на стоимости основного актива.

Он заключил:

«Вы не можете оплачивать счета (проценты/дивиденды) без денежного потока, и этот денежный поток должен поступать откуда-то».

Упомянуто в этой статье

Bitcoin Strategy Michael Saylor

Опубликовано в

Bitcoin Featured Trading Investments TradFi Market Strategy

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы углубиться в тему или получить более широкий контекст.

BitcoinПоследние новостиTradFiОсновная категорияПресс-релизыНовости компаний

Отказ от ответственности

Мнения авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не одобряет ни один проект, который может быть упомянут или связан со статьей. Покупка и торговля криптовалютами должны рассматриваться как деятельность, связанная с высоким риском. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Кроме того, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, см. наши отказы от ответственности.