Расширенный план компании Strategy по покупке биткоинов на 64 миллиарда долларов опирается на финансирование с высокой доходностью, но может подтолкнуть цену BTC вверх.

Strategy (ранее MicroStrategy) 23 марта расширила возможности привлечения средств на открытом рынке, подав новые заявки на обыкновенные акции и две привилегированные акции, увеличив общий объем доступных для эмиссии средств компании до более чем 60 миллиардов долларов.

Документ 8-K заявка, который добавил новые линии для торговли на открытом рынке и одновременно прекратил действие одной из старых программ, свидетельствует о реструктуризации структуры капитала, лежащей в основе стратегии компании по приобретению биткоинов.

В соответствии с новой структурой программы, Strategy может продать до 21 миллиарда акций класса A (MSTR), до 21 миллиарда привилегированных акций STRC и до 2,1 миллиарда привилегированных акций STRK через расширенную группу агентов по продажам.

В заявке указано, что Moelis, A.G.P./Alliance Global Partners и StoneX были добавлены к существующей группе продаж в рамках генерального соглашения о продажах.

В то же время, Strategy намерена продолжать использовать существующую проспекту эмиссии обыкновенных акций, охватывающую около 15,85 миллиардов долларов, и существующую проспекту эмиссии STRC, охватывающую 4,2 миллиарда долларов, до тех пор, пока эти акции не будут проданы. Предыдущая эмиссия STRK, охватывавшая около 20,34 миллиарда долларов, была прекращена 22 марта.

В совокупности это дает Strategy около 64,15 миллиарда долларов активной возможности эмиссии по действующим программам обыкновенных акций и STRC, а также новой линии STRK.

Важно отметить, что компания не заявила о привлечении этой суммы, и в документе 8-K неоднократно указывается, что ценные бумаги являются акциями, которые компания "может выпустить и продать" со временем.

Тем не менее, этот документ, вероятно, будет воспринят как план финансирования для следующей фазы стратегии компании по приобретению биткоинов.

Компания неоднократно использовала операции на открытом рынке для увеличения своих запасов биткоинов, и изменения в структуре ее капитала внимательно отслеживаются, чтобы понять, что они означают для будущих возможностей покупки, обязательств по выплате дивидендов и риска размытия доли.

Strategy является крупнейшим публичным держателем биткоинов, владеющим 762 099 биткоинов. На основе совокупной стоимости приобретения биткоинов компанией, которая составляет около 57,7 миллиардов долларов, средняя цена приобретения составляет около 75 700 долларов за биткоин.

Данные от SaylorTracker показывают, что позиция имеет нереализованный убыток более 3 миллиардов долларов.

STRC выходит на первый план, поскольку стратегия меняет структуру предпочтительных акций

Самым явным сигналом в заявлении является расширяющаяся роль STRC, акции компании Variable Rate Series A Perpetual Stretch с переменной ставкой.

Компания Strategy подала заявление об увеличении количества выпущенных акций STRC с 70 435 353 до 282 556 565, что составляет увеличение на 212 121 212 акций.

В то же время, в отношении акций STRK произошли противоположные изменения. Компания Strategy подала заявление об уменьшении количества выпущенных акций STRK с 269 800 000 до 40 270 744, что составляет уменьшение на 229 529 256 акций.

Эта разница является значимой, поскольку эти два инструмента занимают разные позиции в структуре капитала компании Strategy.

В заявлении от 23 марта акции STRK идентифицируются как акции компании Strategy с фиксированной ставкой 8,00% серии A Perpetual Strike, являющиеся ценными бумагами, которые можно конвертировать, с первоначальным коэффициентом конвертации 0,1000 акций класса A в акции STRK, что эквивалентно первоначальной цене конвертации 1000 долларов за акцию MSTR, подлежащей корректировке.

Этот встроенный опцион колл является уникальным среди выпусков акций STRD, STRK, STRE и STRC компании.

Интересно, что акции STRK ранее привлекали внимание инвесторов благодаря этой функции конвертации. В июле 2025 года акции STRK ненадолго выросли выше 129 долларов за акцию, что на 29% выше их номинальной стоимости в 100 долларов, по которой компания выплачивает дивиденды в размере 8%. С тех пор их стоимость снизилась до 77 долларов на момент публикации.

Сократив как количество выпущенных акций, так и объем текущей эмиссии акций STRK, компания Strategy уменьшила масштаб этого канала по сравнению с уровнем, существовавшим до подачи заявления.

В то же время, акции STRC быстро стали наиболее ликвидными акциями на рынке с момента их выпуска в 2025 году, с ежедневным объемом торгов, составляющим примерно 295,9 миллиона долларов, согласно данным, предоставленным председателем Майклом Сейлором.

Эта ликвидность теперь превышает совокупный средний ежедневный объем торгов семи ближайших конкурирующих выпусков, включая акции компаний Boeing, KKR & Co. и Four Corners Property Trust.

Акции STRC предлагают инвесторам переменную дивидендную доходность в 11,5%, и этот инструмент уже привлек институциональных держателей, включая ETF iShares Preferred and Income Securities от BlackRock, Anchorage и компанию по управлению активами Strive.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут, 100 000+ читателей

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписаться в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Данные от STRC.live показывают, что эта программа профинансировала приобретение более 50 000 BTC с момента своего создания.

Приобретение биткоинов компанией Strategy от STRC (Источник: STRC.Live)

Аналитик Bitcoin Адам Ливингстон утверждал, что расширенная программа STRC обладает большей покупательной способностью, чем это может показаться из ее заявленной стоимости.

Он объяснил, что каждый доллар, выпущенный в виде STRC, при текущих параметрах баланса, требует примерно 1,94 доллара, выпущенных в виде акций MSTR, чтобы сохранить коэффициент усиления компании на одном уровне.

По его словам, если выпуск STRC будет продолжаться в текущих темпах, примерно в 2 миллиарда долларов в месяц, то выпуск обыкновенных акций, необходимый для поддержания этого коэффициента, увеличит совокупную скорость приобретения биткоинов компанией Strategy почти до 5,9 миллиарда долларов в месяц.

Согласно этим расчетам, полное использование недавно объявленных программ STRC и MSTR объемом 21 миллиард долларов каждая может позволить приобрести более 450 000 BTC примерно за пять-семь месяцев, хотя выпуск акций MSTR, вероятно, станет ограничивающим фактором в темпах реализации.

Темп прироста приобретения биткоинов компанией Strategy (Источник: Адам Ливингстон)

Бремя дивидендов STRC и вопрос долгосрочного капитала

Однако, гибкость, заложенная в расширенных программах ATM, сопряжена с растущими затратами.

Если программа STRC объемом 21 миллиард долларов будет полностью реализована, это добавит примерно 2,4 миллиарда долларов годовых обязательств по выплате дивидендов, согласно аналитику The Block Ивану Ву.

Компания выделила примерно 2,25 миллиарда долларов в резервы в долларах США для финансирования этих обязательств, что создает буфер в условиях растущих капитальных затрат.

Однако, аналитики традиционных кредитных рынков остаются скептически настроенными в отношении лежащих в основе механизмов.

Джефф Дорман, главный инвестиционный директор компании Arca, заявил, что, хотя баланс компании Strategy выглядит безопасным при сопоставлении активов и обязательств, он не соответствует важнейшему кредитному показателю – коэффициенту покрытия процентов.

По его словам, компания Strategy фактически не имеет прибыли до вычета процентов и налогов, что указывает на отсутствие коэффициента покрытия процентов.

Дорман написал, что если компания никогда не будет продавать биткоины, то долговые обязательства и привилегированные акции в конечном итоге приведут к дефолту.

С другой стороны, если компания продолжит выпускать больше акций для финансирования процентов и дивидендов, то обыкновенные акции будут размываться. Если компания продаст биткоины для финансирования своей структуры капитала, то стоимость базового актива снизится.

Он заключил:

«Вы не можете оплачивать счета (проценты/дивиденды) без денежного потока, и этот денежный поток должен поступать откуда-то».

Упомянуто в этой статье

Bitcoin Strategy Michael Saylor

Опубликовано в

Bitcoin Featured Trading Investments TradFi Market Strategy

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы углубиться в тему или получить более широкий контекст.

BitcoinПоследние новостиTradFiГлавная категорияПресс-релизыНовости компаний

Отказ от ответственности

Мнения авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не одобряет ни один проект, который может быть упомянут или связан со статьей. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Кроме того, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами.