Цена биткоина резко упала из-за макроэкономической распродажи, совпавшей со сроком экспирации опционов на 14 миллиардов долларов сегодня утром.

Цена биткоина снова снизилась из-за роста цен на нефть, повышения доходности казначейских облигаций, отмены ожиданий снижения процентных ставок и массового истечения опционов на бирже Deribit, что произошло в уже ослабленном на рынке.

Примерно 14,1 миллиарда долларов США в BTC опционах должны были истечь сегодня, 27 марта, а еще 2,2 миллиарда долларов США в контрактах Ethereum должны были быть погашены утром, что в сумме составляет примерно 16,38 миллиарда долларов США.

Это почти 40% открытой позиции по BTC на Deribit, которая закрывается за один сеанс.

Reuters связала общий рост рисков с резким ростом цен на нефть выше 105 долларов США, повышением доходности казначейских облигаций, укреплением доллара и тем, что рынки исключили возможность снижения процентных ставок Федеральной резервной системой в 2025 году из-за обострения напряженности на Ближнем Востоке.

Вчера BTC достиг внутридневного минимума в 68 127 долларов США, а ETH - 2036 долларов США. Срок экспирации наступил в то время, когда распродажа уже началась,, и теперь цена биткоина упала до 66 200 долларов США сегодня утром, а цена Ethereum опустилась ниже 2000 долларов США.

На графике показано падение биткоина примерно на 4% с 25 по 26 марта, когда цена на нефть марки Brent превысила 105 долларов США, а доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла.

Почему последние 30 минут имеют наибольшее значение

Deribit рассчитывает цену урегулирования истекающих контрактов в 08:00 UTC, используя 30-минутную взвешенную по времени среднюю цены своего индекса, которая рассчитывается каждые четыре секунды с 07:30 до 08:00 UTC.

Это дает примерно 450 наблюдений, а не одну цену закрытия, что затрудняет манипулирование ценой, но также означает, что общие движения рынка в течение этого периода напрямую влияют на цену урегулирования.

Одновременно дельта истекающих опционов и фьючерсов линейно стремится к нулю в течение тех же 30 минут. Хеджирование корректируется, переходы сближаются, и механизм ценообразования работает одновременно.

Эта конвергенция привлекает непропорциональное внимание относительно продолжительности периода.

Исследование, проведенное в 2025 году и опубликованное в SSRN, с использованием данных Deribit, показало, что активность торговли опционами на BTC сосредоточена в период с 8:00 до 9:00 GMT, причем эффект времени урегулирования наиболее силен в дни с большим количеством истекающих контрактов и более коротким сроком погашения. Оба этих условия применимы в данном случае.

MetricValueПочему это важно Цена опционов BTC, истекающих сегодня$14.16 млрдБазовый показатель для сегодняшней экспирации Цена опционов ETH, истекающих сегодня$2.22 млрдУсиливает общее влияние на рынок Общая стоимость экспирации BTC + ETH$16.38 млрдПоказывает общий объем "перезагрузки" Доля открытых позиций по BTC на Deribit, которые будут закрытыПримерно 40%Подчеркивает концентрацию в одной сессии Время расчетов08:00 UTC, 27 марта Пользователи, отслеживающие фиксированные события, могут наблюдать Ключевое окно ценообразования07:30–08:00 UTC Этот промежуток времени определяет цену исполнения Метод расчетов30-минутный TWAP (средневзвешенная цена) индекса Deribit Окончательная цена основана на среднем значении, а не на одной котировке Частота выборкиКаждые 4 секунды Создает примерно 450 наблюдений Текущая спотовая цена BTCОколо 68 000 долларов Базовый показатель для всех сравнений Максимальный убыток для держателей опционов BTC75 000 долларов Ориентир для определения позиций, а не прогноз Соотношение опционов "пут" к "колл"0.63 Показывает смещение позиций Расстояние от спотовой цены до максимального убыткаОколо 9.4% Показывает, что максимальный убыток значительно выше текущей цены Имплицитная волатильность BTC за 7 дней52% Основа для оценки краткосрочных колебаний Ожидаемое изменение цены за один деньОколо 1866 долларов Определяет реалистичный дневной диапазон Ожидаемое изменение цены за 30 минутОколо 269 долларов Определяет реалистичный диапазон во время периода расчетов Расстояние до максимального убытка в терминах стандартного отклонения за один деньОколо 3.45σ Показывает, что 75 000 долларов находятся далеко от вероятного дневного изменения Расстояние до максимального убытка в терминах стандартного отклонения за 30 минутОколо 24σ Показывает, что максимальный убыток находится очень далеко от реалистичного изменения за 30 минут

В научной работе 2023 года был обнаружен четкий эффект истечения срока действия биткоина на объем, волатильность и доходность вблизи даты истечения срока действия, причем наиболее сильные эффекты наблюдаются непосредственно перед или в момент истечения срока действия, хотя это не является универсальным для всех бирж или контрактов.

В отчетах, ссылающихся на данные Deribit, указано, что максимальный убыток для держателей опционов BTC в пятницу составляет 75 000 долларов, а соотношение опционов "пут" к "колл" составляет 0.63. По сравнению с текущей спотовой ценой, которая составляет около 68 000 долларов, этот уровень примерно на 9.4% выше. Используя указанную имплицитную волатильность BTC за 7 дней в размере 52%, ожидаемое изменение цены за один день составляет примерно 1866 долларов, что означает, что 75 000 долларов находятся примерно на 3.45 стандартных отклонения выше спотовой цены.

При расчете имплицитной волатильности за 30 минут ожидаемое изменение цены во время периода расчетов составляет примерно 269 долларов, что означает, что 75 000 долларов находятся примерно на 24 стандартных отклонения от этого периода.

На уровне 75 000 долларов максимальный убыток указывает на место наибольшей концентрации открытых позиций, что примерно на 9.4% выше текущей спотовой цены и на 24 стандартных отклонения от периода расчетов.

Общая картина, определяющая дату истечения срока действия

Устойчивость BTC в последнее время начала ослабевать еще до недавнего падения.

В комментариях Deribit от 25 марта Bitcoin был описан как относительно стабильный на фоне более широкого стресса на традиционных рынках, характеризующегося снижением цен на акции и ужесточением кредитных условий.

К 26 марта ситуация изменилась: цена BTC опустилась ниже 69 000 долларов из-за шока, вызванного ценами на нефть, ростом процентных ставок и отменой ожиданий снижения ставок.

Reuters сообщила, что глобальные фонды акций на прошлой неделе, завершившейся 18 марта, сократили свои активы на 20,3 миллиарда долларов, в то время как фонды денежного рынка привлекли 32,57 миллиарда долларов, что соответствует общей тенденции к консервативным инвестициям.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишней информации.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Волатильность, подразумеваемая опционами BTC с коротким сроком погашения, снизилась с 57% до 52% на этой неделе, поскольку появились сообщения о временном снижении напряженности, в то время как "путовый сдвиг" (put skew) остался на прежнем уровне. Опционы "пут" с дельта-параметром 25 оставались примерно на 5 волатильных пунктов дороже, чем опционы "колл", а подразумеваемые доходности фьючерсов на BTC колебались всего в пределах 2-3% по всем срокам.

Рынок оценил вероятность менее немедленного шока, в то время как "путовый сдвиг" и умеренные доходности фьючерсов сохраняют общую осторожную тональность. Теперь экспирация на сумму 14,16 миллиарда долларов происходит в такой ситуации.

Поскольку компания Deribit контролирует примерно 85% рынка опционов на BTC и ETH, ее правила расчетов имеют большое значение, выходящее за рамки ее пользовательской базы. Когда правила 30-минутного взвешенного среднего значения (TWAP) одной площадки определяют расчеты для такой большой номинальной стоимости, эти механизмы могут оказывать влияние на спотовый рынок.

Наилучшие и наихудшие потенциальные исходы

Снижение напряженности в связи с ценами на нефть или геополитической ситуации не произошло до 07:30 UTC, что не позволило BTC восстановиться в диапазоне от 70 400 до 72 300 долларов, а хеджирование экспирации сдерживало снижение, а не вызывало новые продажи.

Этот период мог стабилизировать ситуацию: при росте спотовых цен и меньшем количестве опционов "пут", находящихся "в деньгах", потоки хеджирования дилеров были бы менее односторонними, и взвешенное среднее значение для расчетов было бы выше недавних минимумов.

Экспирация прошла бы без каких-либо проблем, и макроэкономическое улучшение могло бы подтолкнуть цену до выходных. Важным показателем было бы восстановление спотовых цен до начала торгов.

Однако напряженность, связанная с ценами на нефть и процентными ставками, усилилась утром. BTC опустился ниже 66 700 долларов, нижнего предела текущего подразумеваемого дневного диапазона, и теперь механизмы экспирации усиливают краткосрочные колебания на рынке, который и так находится в состоянии нисходящего тренда.

Дилерам приходится продавать активы по снижающимся ценам для хеджирования позиций по опционам "пут", что усиливает краткосрочные колебания вокруг периода расчетов. Взвешенное среднее значение для расчетов показывает цену, отражающую все макроэкономические факторы, и теперь экспирация ускоряет снижение.

Макроэкономическая ситуация, которая вызвала это движение, теперь переходит в пост-расчетную сессию.

Карта цен показывает, что подразумеваемый диапазон цен на Bitcoin в пятницу находится между 66 700 и 70 400 долларами, при этом максимальные убытки приходятся на 75 000 долларов, что на 3,45 стандартных отклонения выше текущей цены.

Академические исследования и собственные данные Deribit подтверждают, что время расчетов оказывает влияние на объемы торгов и ценообразование.

В утренний период, с 07:30 до 08:00 UTC, основное внимание было уделено хеджированию, дельта-декаю и методологии ценообразования, что было сжато в единый, четко определенный интервал в макроэкономической среде, которая уже привела к снижению цены BTC более чем на величину, подразумеваемую дневным диапазоном.

Упомянуто в этой статье

Bitcoin Ethereum Deribit

Опубликовано в

Bitcoin Featured Analysis Macro Derivatives

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы углубиться в тему или получить более широкий контекст.

BitcoinПоследние новостиДеривативыГлавная категорияПресс-релизыНовостная лента

Отказ от ответственности

Мнения авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан со статьей. Покупка и торговля криптовалютами должны рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Кроме того, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, посетите нашу страницу отказов.