Биткоин отрывается от денежной массы M2, поскольку укрепление доллара перевешивает рост мировой ликвидности.

Биткоин больше не реагирует на рост мировой ликвидности так, как это было в предыдущем цикле. Даже при расширении денежной массы, более сильный доллар ужесточает финансовые условия быстрее, чем ликвидность может поднять цены.

Трейдеры биткоина больше всего любят одну диаграмму: глобальную ликвидность M2 с временным лагом.

Больше денег, циркулирующих по всему миру, в конечном итоге попадают в рисковые активы, и биткоин едет на этой волне. В течение многих периодов предыдущего цикла это казалось достаточно простым правилом.

Однако сейчас это представление сталкивается с трудностями. Широкая денежная масса по-прежнему растет, но биткоин торгуется как актив, ограниченный макроэкономическими факторами.

Почему это важно: Это означает изменение в том, как макроэкономические сигналы транслируются на крипторынки. Простого расширения ликвидности больше недостаточно для повышения цены в краткосрочной перспективе, поскольку более быстродействующие факторы, такие как укрепление доллара и ожидания по процентным ставкам, имеют приоритет.

Для инвесторов это меняет то, как следует интерпретировать биткоин: не просто как прокси для ликвидности, а как рынок, реагирующий на различные макроэкономические факторы.

Данные FRED показывают, что денежная масса M2 в США составила 22,667 триллиона долларов в феврале, что выше, чем 22,469 триллиона долларов в январе и 22,387 триллиона долларов в декабре.

Эти цифры описывают явно расширительный фон, в то время как цена биткоина, близкая к 68 000 долларов, показывает нечто совершенно иное.

Трейдеры пытаются объединить две разные макроэкономические скорости передачи в одну диаграмму и ожидают аккуратного результата.

Два механизма, одна цена.

M2 - это ежемесячный показатель запасов. Он накапливается постепенно, в течение кварталов, и его влияние на рисковые активы также медленное.

Когда условия ликвидности расширяются, это обычно приводит к смягчению финансовых условий, снижению процентных ставок, облегчению доступности кредита и стимулированию движения капитала к более рискованным позициям.

Однако этот процесс требует месяцев, чтобы полностью проявиться в ценах.

Укрепление доллара работает по совершенно другому механизму. Когда индекс доллара растет, финансовые условия ужесточаются практически немедленно.

Протоколы Федеральной резервной системы четко указывают: более сильный доллар, вместе с более высокими процентными ставками и более низкими ценами на акции, ужесточает финансовые условия в комплексе.

Исследования Банка международных расчетов (BIS) подтверждают ту же картину, а анализ Международного валютного фонда (МВФ) показывает, что 10% укрепление доллара, связанное с глобальными рыночными силами, снижает объем производства в развивающихся странах на 1,9% в течение года, ухудшая доступность кредита и приток капитала.

В марте наглядно проявилась эта иерархия. Индекс доллара показал месячный прирост на 2,35% и квартальный прирост на 1,7%, продемонстрировав лучший квартальный результат со второй половины 2024 года. Спрос на "активы-убежища", война в Иране, нефтяной шок и резкое переоценка ожиданий по снижению процентных ставок Федеральной резервной системой – все это подтолкнуло инвесторов к покупке доллара.

С начала января, когда индекс доллара достиг четырехлетнего минимума, к середине марта он уже восстановился примерно на 5%.

За тот же период денежная масса M2 в США выросла примерно на 1,25%. Скорость ужесточения денежно-кредитной политики была примерно в четыре раза выше, чем рост денежной массы.

На графике показано, что индекс доллара вырос на 5% с конца января по середину марта 2026 года, что в четыре раза больше, чем рост денежной массы M2 в США на 1,25% за тот же период.

Ключевое изменение заключается не в том, что рост ликвидности прекратился, а в том, что он опережается более быстрыми факторами ужесточения. Биткоин реагирует на скорость изменений, а не только на направление.

Почему биткоин первым реагирует на изменения курса доллара

Биткоин занимает уникальное положение среди рисковых активов. Он торгуется непрерывно на глобальных площадках, цены формируются в долларах и в долларовых эквивалентах, и привлекает глобальную базу инвесторов, что позволяет рассчитывать доходность в долларовом эквиваленте.

Это делает его одним из самых быстро реагирующих рынков на ужесточение денежно-кредитной политики, прежде чем медленное накопление денежной массы сможет распространиться через кредитные каналы, потоки капитала и общий аппетит к риску.

Нефтяной шок усиливает этот эффект, поскольку в марте прогнозы по цене Brent на 2026 год были повышены с 63,85 до 82,85 долларов за баррель https://www.reuters.com/business/energy/iran-war-shock-drives-steepest-hike-yet-oil-price-forecasts-2026-03-31/, что является самым значительным пересмотром в истории этого обзора, и предупреждалось, что цена Brent может достичь 190 долларов, если Ормузский пролив останется закрытым.

Такой масштаб нефтяного шока повышает инфляционные ожидания, вынуждая рынки пересматривать прогнозы по снижению процентных ставок. Рынок перешел от прогноза снижения ставок Федеральной резервной системой как минимум на 50 базисных пунктов к прогнозу снижения всего на один квартальный процентный пункт.

Эта переоценка отражается на рынках доллара и процентных ставок в течение нескольких дней, в то время как данные по денежной массе M2 за соответствующий период будут опубликованы только через месяц.

Еще один, более тонкий момент, подтверждает это. Большинство популярных графиков "глобальной денежной массы M2" агрегируют денежные средства иностранных стран и конвертируют их в доллары, что означает, что изменения обменного курса влияют на общий показатель по своей природе.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

5-минутный дайджест. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписаться в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать!

Переменные Скорость изменения Влияние на Bitcoin M2 / широкая ликвидность Медленно, накапливается в течение месяцев Выступает в качестве фонового фактора, поддерживающего аппетит к риску Крепкий доллар Быстро, переоценивается в течение дней или недель Быстро ужесточает финансовые условия и оказывает давление на BTC Переоценка цен на нефть / Федеральной резервной системой Очень быстро Усиливает укрепление доллара и задерживает проявление ликвидности

Когда доллар укрепляется, он снижает долларовую стоимость валютных активов, даже если показатели в местной валюте остаются стабильными.

Как отмечает один из поставщиков данных, колебания обменных курсов могут оказывать аналогичное влияние на общую ликвидность и должны рассматриваться вместе с показателями денежной массы.

Доллар выполняет две функции: он является конкурирующей переменной, которая идет параллельно графику M2, и переменной, которая уже напрямую входит в составной расчет.

Укрепление доллара может одновременно замедлять рост графика и снижать важность направления этого графика для Bitcoin.

Что на самом деле утверждает теория M2

Все это сужает рамки теории M2. Широкая денежная масса является полезным показателем общих условий ликвидности в течение нескольких месяцев, особенно когда доллар стабилен или ослабляется.

В таких условиях постепенное увеличение денежной массы может оказывать медленное поддерживающее воздействие на рисковые активы, и Bitcoin является одним из наиболее чувствительных бенефициаров.

Связь выглядит более четкой в спокойных макроэкономических условиях, поскольку быстро меняющаяся переменная, доллар, движется в том же направлении или, по крайней мере, не мешает.

Текущая ситуация подтверждает иерархию: когда укрепление доллара и неприятие риска доминируют в краткосрочной перспективе, они могут удерживать Bitcoin значительно ниже того уровня, который указал бы растущая линия M2.

Оптимистичный сценарий заключается в том, что мартовский скачок доллара окажется временным. Если геополитическая напряженность снизится, цены на нефть откатываются от своих максимумов, а рынки переоценивают некоторые меры по смягчению денежно-кредитной политики Федеральной резервной системой, то давление, оказываемое сильным долларом, ослабнет.

Некоторые аналитики считают, что часть мартовского движения доллара является премией за риск, которая может исчезнуть, если условия стабилизируются. В такой ситуации фоновый "хвост" M2 вновь проявится в ближайшие месяцы, разрыв между Bitcoin и графиком ликвидности сократится, и те трейдеры, которые заявили, что теория M2 не работает, окажутся преждевременными.

Сценарий Что меняется Что это значит для Bitcoin Оптимистичный сценарий: скачок доллара ослабевает Геополитическая напряженность снижается, цены на нефть отступают, некоторые меры по смягчению денежно-кредитной политики Федеральной резервной системой переоцениваются "Хвост" M2 вновь проявляется, и BTC может сократить разрыв с графиком ликвидности Пессимистичный сценарий: доллар сохраняет доминирующее положение Цены на нефть, неприятие риска и волатильность на различных рынках остаются высокими BTC может продолжать отклоняться от сценария M2 дольше, чем ожидают наблюдатели ликвидности

Аргумент в пользу ослабления доллара заключается в том, что он продолжает укрепляться. Стратеги HSBC заявили, что доллар сохраняет свое доминирующее положение, пока цены на нефть, уровень риска и волатильность на различных рынках остаются высокими по данным Reuters.

В этом сценарии биткоин может продолжать расходиться с динамикой денежной массы M2 дольше, чем ожидают многие аналитики, следящие за ликвидностью. Каждый месяц высоких цен на нефть и заниженных ожиданий снижения процентных ставок задерживает момент, когда рост денежной массы может положительно сказаться на рыночной конъюнктуре.

Следующий тест заключается в том, сможет ли импульс доллара ослабнуть до того, как ликвидность восстановится. Если доллар стабилизируется или начнет ослабевать, у биткоина появится пространство для выравнивания с базовым расширением денежной массы. Если этого не произойдет, расхождение может сохраняться дольше, чем предполагают модели ликвидности, что вынудит трейдеров пересмотреть факторы, определяющие цену в текущем цикле.

Упомянуто в этой статье:

Bitcoin HSBC

Опубликовано в:

Bitcoin Featured Analysis Market Macro

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы углубиться в тему или получить более широкий контекст.

BitcoinПоследние новостиМакроэкономикаГлавная категорияПресс-релизыНовостная лента

Отказ от ответственности

Мнения авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан со статьей. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Кроме того, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами от ответственности.