Отскок биткоина может быть хрупким, поскольку Уолл-стрит предупреждает, что угроза сбоев в Ормузе еще не миновала

Сделать CryptoSlate предпочтительным в Google

Двухнедельное условное прекращение огня между США и Ираном вынудило быстро пересмотреть торговлю в проливе Ормуз, но это не полностью восстановило макроэкономическую ситуацию, существовавшую до войны.

Цены на нефть резко упали с пиковых значений, мировые фондовые рынки выросли, и биткоин отскочил вместе с ними. Это четкое отличие от ситуации, существовавшей до прекращения огня, когда рынки, казалось, теряли надежду на скорое восстановление.

Изменился только сценарий развития событий в энергетике. Что остается нерешенным, так это путь к нормализации физических потоков, страхования, судоходства и инфляции.

Почему это важно

Рынок больше не должен учитывать немедленное наихудшее развитие событий, связанное с полным прекращением поставок, но он все еще должен учитывать более медленное восстановление нормальных энергетических потоков. Это имеет значение не только для трейдеров нефти, поскольку устойчивые высокие цены на топливо могут поддерживать более высокую инфляцию, ограничивать возможности Федеральной резервной системы по смягчению денежно-кредитной политики и оставлять биткоин в роли макроэкономического актива, подверженного рискам, а не безопасной гавани.

JPMorgan, UBS и аналитики энергетического сектора правительства США по-прежнему описывают более медленный процесс восстановления, скрытый за заголовком о прекращении огня. Их исследования больше не представляют собой аргумент против любого восстановления вообще. Они представляют собой предупреждение о том, что восстановление и нормализация – это разные вещи.

Базовый сценарий JPMorgan по-прежнему предполагает высокие цены на нефть во втором квартале и предупреждает, что цены на сырую нефть могут превысить 150 долларов США, если нарушения возобновятся или сохранятся до середины мая.

UBS ожидает, что конфликт будет завершен, но, по ее словам, ущерб инфраструктуре означает, что восстановление производства до уровня, существовавшего до конфликта, займет значительно больше времени.

EIA (Управление энергетической информации США) заявляет, что полное восстановление потоков нефти через пролив Ормуз произойдет даже после завершения конфликта.

Ни одна из этих трех организаций не описывает быстрого восстановления в энергетической сфере, и это теперь является ключевым моментом для рынков. Прекращение огня снизило риск немедленных негативных последствий. Оно еще не гарантировало нормальное движение грузов, нормальные запасы или нормальную передачу инфляции.

Через пролив Ормуз в первой половине 2025 года было перевезено 20,9 миллиона баррелей нефти в день, что составляет примерно 20% мирового потребления нефтепродуктов и четверть всей морской торговли нефтью. Также через него было перевезено 11,4 миллиарда кубических футов СПГ, что составляет более 20% мировой торговли СПГ.

США оценили 3 апреля, что Иран демонстрирует готовность действовать в районе пролива, поскольку контроль над глобальными потоками энергии является главным козырем Тегерана.

Эта оценка была более значимой до прекращения огня, чем сейчас, как индикатор направления рынка, но она по-прежнему важна как структурное напоминание о том, что формальное деэскалация не всегда приводит к свободному судоходству без каких-либо проблем.

Институт / АктерТекущая временная шкала / базовый сценарийКлючевой прогноз / оценкаЧто это означает для нефтиЧто это означает для рынковJPMorganПрекращение огня снижает немедленный риск, но риск сбоев сохраняется до 2-го квартала; частичная нормализация остается базовым сценариемЦены на нефть могут оставаться высокими до 2-го квартала и могут снова превысить 150 долларов, если сбои сохранятся до середины мая или если прекращение огня провалитсяЦены на нефть могут снизиться от панических максимумов, но быстро не вернутся к ценам, существовавшим до кризисаОжидается ралли, но инфляция и давление на снижение процентных ставок могут сохранятьсяUBSКонфликт может утихнуть в ближайшие недели, но восстановление займет больше времениПовреждения инфраструктуры означают, что восстановление производства до уровня, существовавшего до конфликта, займет значительно больше времениЭнергетические рынки ослабнут, прежде чем нормализуютсяАктивы с высоким риском восстанавливаются первыми, макроэкономическая нормализация последует позже, если вообще произойдетEIAПолное восстановление займет месяцы даже после окончания конфликтаПотоки, маршруты и объемы производства нормализуются медленно; потребители продолжат испытывать трудности с ценами на топливоИнфляционное давление сохранится даже после объявления о прекращении огняСШАОценка: Иран по-прежнему рассматривает контроль над ключевыми морскими путями как стратегический рычагТегеран рассматривает контроль над потоками энергии как ключевой инструмент для переговоровСнижение уверенности в беспрепятственном возобновлении судоходстваРынки сохраняют геополитический рискРезюме: Прекращение огняСнизился риск немедленной эскалации, но долгосрочная стабильность остается под вопросомРынки могут быстрее оценить возможность возобновления судоходства, чем системы доставки смогут адаптироватьсяЦены на нефть могут снизиться от панических максимумов, но физическая доступность может оставаться ограниченнойОбосновано ралли на рынках активов с высоким риском, но макроэкономическая ситуация еще не стабилизировалась

Физические рынки нефти по-прежнему являются ключевым индикатором того, приведет ли возобновление судоходства к нормализации. Прекращение огня снизило эффект внезапного шока, но текущие цены на грузы, условия страхования и логистические трудности остаются более информативными, чем просто цены на фьючерсы на ближайший месяц.

На этой неделе цена на нефть Forties в Северном море достигла 146,09 долларов за баррель, цена на Dated Brent составила 141,365 долларов, а некоторые грузы торговались по цене выше 150 долларов, при этом цена на авиационный керосин в Европе достигла 226,40 долларов, а дизельное топливо - 203,59 долларов. Цены на фьючерсы Brent на пике паники были около 110 долларов.

Эта разница между текущими физическими ценами и ценами на фьючерсы по-прежнему отражает инфляционное давление.

В анализе потребительских расходов Morgan Stanley, повышение цен на нефть на 10% из-за перебоев в поставках приводит к увеличению потребительских цен в США примерно на 0,35% в течение следующих трех месяцев, при этом реальное потребление начинает снижаться и остается на низком уровне в течение следующих пяти-шести месяцев.

Апрельский прогноз Управления энергетической информации (EIA) предполагает, что цены на бензин в США будут оставаться выше 3,70 доллара США в 2026 году, а дизельное топливо достигнет пика выше 5,80 долларов США и в среднем составит 4,80 доллара США в год.

Макроэкономическая цепочка

Торговля биткоином по-прежнему связана с ценами на нефть, инфляцией, денежно-кредитной политикой Федеральной резервной системы и аппетитом к риску. Разница после прекращения огня заключается в том, что эта цепочка ослабла. Она не разорвана.

7 апреля биткоин достиг внутридневного минимума в 67 769,96 доллара США, когда шок цен на нефть, укрепление доллара и повышение доходности казначейских облигаций снизили аппетит к риску на рынках.

С момента прекращения огня биткоин восстановился вместе с акциями, поскольку трейдеры оценили более низкую вероятность немедленной наихудшей энергетической ситуации. Это имеет смысл. Однако это еще не решает следующий вопрос: приведет ли снижение цен на нефть к устойчивому снижению инфляционного давления и ожиданий повышения процентных ставок.

В начале этого года биткоин снова превысил отметку в 70 000 долларов США, используя ту же логику, что и сейчас. На данный момент ликвидность все еще учитывает энергетические факторы.

Четырехступенчатая схема показывает, как продолжительное нарушение судоходства в Ормузском проливе влияет на цены на энергоносители, денежно-кредитную политику Федеральной резервной системы и ликвидность, оказывая давление на биткоин.

Компания UBS снизила ожидания по снижению процентных ставок Федеральной резервной системой с июня и сентября. Она повысила вероятность снижения процентных ставок в США. Генеральный директор МВФ Кристалина Георгиева заявила, что даже быстрое разрешение конфликта приведет к более медленному росту и более высоким прогнозам инфляции.

Экономисты Федерального резервного банка Далласа считают, что нарушение судоходства в Ормузском проливе приведет к росту средней цены на нефть марки WTI до 98 долларов США во втором квартале и снижению годового реального роста ВВП в мире на 2,9% в этом квартале. Двухквартальное нарушение приведет к росту цены на нефть марки WTI до 115 долларов США в третьем квартале, а трехквартальное нарушение – к росту до 132 долларов США к концу года.

В настоящее время эта модель лучше всего работает в качестве карты рисков, связанных с нарушением перемирия или неполной нормализацией, а не в качестве базового сценария. Рынок отошел от сценария полного закрытия. Он еще не учел полное возвращение к макроэкономическим условиям, существовавшим до конфликта.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут, более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

В результате, вопрос о снижении процентных ставок изменился. Трейдеры больше не спрашивают, усиливается ли шок от цен на нефть. Они спрашивают, продлится ли позитивное движение достаточно долго, чтобы у Федеральной резервной системы появилось пространство для снижения ставок позже в этом году.

Когда средняя цена бензина превышает 3,70 доллара, а средняя цена дизельного топлива превышает 4,80 доллара, негативное влияние распространяется на все секторы реальной экономики, и финансовые условия ужесточаются задолго до того, как Федеральная резервная система официально предпримет какие-либо действия.

Вероятные сценарии

Базовый сценарий изменился. Он больше не предполагает полного краха рынка в связи с ожидаемым возобновлением деятельности. Это ралли, вызванное перемирием, с последующей неполной нормализацией.

Этот промежуточный путь по-прежнему важен для Bitcoin, потому что снижение цен на нефть полезно только в том случае, если оно продолжает оказывать давление на снижение инфляции, способствует более стабильным ожиданиям роста и обеспечивает более надежный путь снижения процентных ставок.

В сценарии, когда ситуация ухудшается, возможны нарушения перемирия или длительный период, когда судоходство возобновляется лишь частично, и физический рынок продолжает закладывать в цены дефицит. Если сбои сохранятся до середины мая, как прогнозирует JPMorgan, активы вернутся к более рискованным позициям.

Моделирование Федерального резервного банка Далласа показывает, что цена WTI может достичь 115 долларов во втором квартале при закрытии на два квартала. Morgan Stanley предупреждает, что если Иран сохранит структурный контроль над потоками грузов даже при номинальном возобновлении деятельности, нефтяные рынки могут продолжать торговаться с более высоким уровнем риска.

Для Bitcoin эта ситуация по-прежнему указывает на наиболее вероятный краткосрочный путь к снижению: цены на нефть остаются высокими, ожидания инфляции продолжают расти, Федеральная резервная система остается осторожной, а рискованные активы теряют импульс.

Спрос на опционы был сосредоточен в диапазоне от 60 000 до 50 000 долларов США для опционов, защищающих от снижения, во время последнего эпизода повышенного риска. Повторное тестирование этого диапазона становится более вероятным, если ситуация снова ухудшится и вернется к напряженности, существовавшей до перемирия.

Сценарий Исход с нефтью Влияние на инфляцию Последствия для Федеральной резервной системы (ФРС) Влияние на Bitcoin (BTC) Ключевой фактор, за которым следует следить Негативный сценарий: прекращение огня не соблюдается или перебои продолжаются до середины мая или дольше Цены на нефть остаются на очень высоком уровне; $150 возвращается в качестве рабочего ориентира риска Ожидания инфляции снова начинают расти ФРС сохраняет текущую политику дольше; надежды на снижение процентных ставок снова уменьшаются Наиболее вероятный негативный сценарий в краткосрочной перспективе; возможен повторный тест нижних уровней Вопрос: продолжится ли перебои до середины мая, установленной JPMorgan, или прекращение огня будет нарушено? Позитивный сценарий: прекращение огня соблюдается, и ситуация нормализуется Цены на нефть Brent резко снижаются до уровней, предшествовавших кризису Инфляционный шок ослабевает быстрее Ожидания снижения процентных ставок вновь становятся более выраженными BTC восстанавливается вместе с акциями и другими рисковыми активами Вопрос: будет ли восстановлена свободная навигация, с нормализацией потоков и грузоперевозок? Умеренный сценарий: возобновление деятельности без нормализации Цены на нефть снижаются от экстремальных значений, но сохраняют значительную премию риска Инфляция снижается медленно ФРС получает лишь незначительное облегчение и остается осторожной BTC улучшается лишь частично; потенциал роста остается ограниченным из-за устойчивого макроэкономического давления Вопрос: действительно ли возобновление деятельности приведет к нормализации потоков, запасов и цен? Сценарий "затяжного последействия" Физические потоки улучшаются, но нормализация поставок топлива и маршрутов занимает месяцы Давление на потребительские цены сохраняется даже после более спокойных новостей Финансовые условия остаются жесткими до тех пор, пока ФРС не изменит свою политику BTC не получит немедленного "зеленого света" даже после более спокойных новостей Вопрос: останутся ли повышенные цены на бензин, дизельное топливо и проблемы с цепочками поставок в последующих кварталах?

Позитивный сценарий по-прежнему связан с мнением Morgan Stanley о том, что если потоки вернутся на прежний уровень, цены на Brent могут снизиться до $70, поскольку до конфликта на мировом рынке нефти наблюдался избыток предложения.

В этом сценарии инфляционный шок ослабевает быстрее, ожидания снижения процентных ставок вновь становятся актуальными, а Bitcoin восстанавливается вместе с акциями. Именно это логика лежит в основе текущего ралли.

Решающим фактором остается: подлинная свобода навигации является необходимым условием.

Прекращение огня, которое оставляет физические грузоперевозки ограниченными из-за рисков безопасности, страховых проблем, заторов или оперативного контроля, создает другой рынок нефти, где часть премии риска остается заложенной, а рост Bitcoin остается ограниченным из-за того же инфляционного давления.

Различие между возобновлением деятельности и нормализацией - это то, к чему сходятся исследования институциональных аналитиков.

EIA (Управление энергетической информации) заявляет, что полное восстановление потоков займет месяцы, даже после окончания войны, поскольку нормализуются маршруты поставок и объемы производства. Morgan Stanley заявляет, что реальное потребление остается подавленным в течение пяти-шести месяцев после шока цен на нефть такого масштаба.

Для трейдеров Bitcoin важный вопрос больше не заключается в том, верят ли рынки в какое-либо возобновление деятельности вообще. Важно, достаточно ли быстро ослабнет инфляционное давление, чтобы восстановить ожидания снижения процентных ставок до того, как эффект "премии прекращения огня" исчезнет.

Упомянуто в этой статье.

Bitcoin JPMorgan Morgan Stanley Goldman Sachs

Опубликовано в

Bitcoin Главное Аналитика Макроэкономика

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы получить более подробную информацию или более широкий контекст.

BitcoinПоследние новостиАналитикаГлавная категорияПресс-релизы

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан со статьей. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами от ответственности.