Отскок биткоина выглядит как ловушка, и Уолл-стрит это знает – пока реальная угроза со стороны Хомуз не миновала

Сделать CryptoSlate предпочтительным в Google

Двухнедельное условное перемирие между США и Ираном вынудило быстро пересмотреть торговлю в проливе Хомуз, но оно не полностью восстановило макроэкономическую ситуацию, существовавшую до войны.

Цены на нефть резко упали с пиковых значений, мировые фондовые рынки выросли, и биткоин отскочил вместе с ними. Это четкое отличие от ситуации до перемирия, когда рынки, казалось, теряли надежду на скорое восстановление.

Изменился только путь развития ситуации в энергетике. Что остается нерешенным, так это путь нормализации физических потоков, страхования, судоходства и инфляции.

Почему это важно

Рынок больше не должен учитывать немедленное наихудшее развитие событий, связанное с полным закрытием, но он все еще должен учитывать более медленное восстановление нормальных энергетических потоков. Это имеет значение не только для трейдеров нефти, поскольку устойчивые высокие цены на топливо могут поддерживать более высокую инфляцию, ограничивать возможности Федеральной резервной системы по смягчению денежно-кредитной политики и оставлять биткоин в роли макроэкономического актива, подверженного рискам, а не безопасной гавани.

JPMorgan, UBS и аналитики энергетических ведомств правительства США по-прежнему описывают более медленный процесс восстановления, лежащий в основе новостей о перемирии. Их исследования больше не выглядят как аргумент против любого восстановления вообще. Они звучат как предупреждение о том, что восстановление и нормализация – это разные вещи.

Базовый сценарий JPMorgan по-прежнему предполагает высокие цены на нефть во втором квартале и предупреждает, что цены на сырую нефть могут превысить 150 долларов, если нарушения возобновятся или сохранятся до середины мая.

UBS ожидает, что конфликт закончится, но, по ее словам, ущерб инфраструктуре означает, что восстановление производства до уровня, существовавшего до конфликта, займет значительно больше времени.

EIA (Управление энергетической информации США) заявляет, что полное восстановление потоков нефти через пролив Хомуз произойдет даже после окончания конфликта.

Ни одна из этих трех организаций не описывает быстрого восстановления в энергетической сфере, и это теперь является центральным моментом для рынков. Перемирие снизило риск немедных негативных последствий. Оно еще не гарантировало нормальное движение грузов, нормальные запасы или нормальную передачу инфляции.

Через пролив Хомуз в первой половине 2025 года было перевезено 20,9 миллиона баррелей нефти в день, что составляет примерно 20% мирового потребления нефтепродуктов и четверть всей морской торговли нефтью. Также через него было перевезено 11,4 миллиарда кубических футов СПГ, что составляет более 20% мировой торговли СПГ.

США оценили 3 апреля, что Иран продемонстрировал своё влияние на пролив, поскольку контроль над глобальными потоками энергии является главным козырем Тегерана.

Эта оценка была более важна до прекращения огня, чем сейчас, как ориентир для рынка, но она по-прежнему важна как структурное напоминание о том, что формальное деэскалация не всегда приводит к свободному судоходству без проблем.

Институция / АктерТекущий прогноз / Базовый сценарийКлючевой прогноз / ОценкаЧто это означает для нефтиЧто это означает для рынковJPMorganПрекращение огня снижает немедленный риск, но риск сбоев сохраняется до второго квартала; частичная нормализация остается базовым сценариемЦены на нефть могут оставаться высокими до второго квартала и могут снова превысить 150 долларов, если сбои сохранятся до середины мая или если прекращение огня провалитсяЦены на нефть могут снизиться от панических максимумов, но быстро не вернутся к ценам, существовавшим до кризисаРалли облегчения сейчас, но инфляция и давление на снижение процентных ставок могут сохранятьсяUBSКонфликт может утихнуть в ближайшие недели, но восстановление займет больше времениПовреждение инфраструктуры означает, что для восстановления производства до уровня, существовавшего до конфликта, потребуется значительно больше времениЭнергетические рынки ослабнут, прежде чем нормализуютсяАктивы с высоким риском восстанавливаются первыми, макро-нормализация последует позже, если вообще произойдетEIAПолное восстановление займет месяцы даже после окончания конфликтаПотоки, маршруты и производство нормализуются медленно; потребители продолжат испытывать трудности с ценами на топливоИнфляционное давление сохранится после новостей о прекращении огняСШАОценка разведкиИран по-прежнему рассматривает контроль над ключевыми точками как стратегический рычагТегеран рассматривает контроль над потоками энергии как ключевой инструмент для переговоровУменьшение уверенности в беспрепятственном возобновлении рынковОстается геополитический риск, скрытый за ралли облегченияПрекращение огня: немедленный риск эскалации снизился, но долговечность остается непровереннойРынки могут быстрее оценить возобновление, чем системы судоходстваЦены на нефть теряют панический фактор, но физическая напряженность может сохраняться дольшеОбосновано ралли на рынках активов с высоким риском, но макроэкономическая ситуация еще не стабилизировалась

Физические рынки нефти по-прежнему являются ключевым индикатором того, приведет ли возобновление к нормализации. Прекращение огня снизило новостной фон, но текущие цены на грузы, условия страхования и логистические трудности остаются более информативными, чем фьючерсы на ближайший месяц.

На этой неделе цена на нефть Forties в Северном море достигла 146,09 долларов за баррель, цена на Dated Brent составила 141,365 доллара, а некоторые грузы продавались по цене выше 150 долларов, при этом цена на авиационный керосин в Европе достигла 226,40 долларов, а дизельное топливо - 203,59 долларов. Фьючерсы на Brent были около 110 долларов на пике паники.

Эта разница между текущими физическими ценами и ценами на фьючерсы по-прежнему отражает инфляционное давление.

В анализе потребительских расходов Morgan Stanley, повышение цен на нефть на 10% из-за перебоев в поставках приводит к увеличению потребительских цен в США примерно на 0,35% в течение следующих трех месяцев, при этом реальное потребление начинает снижаться и остается на низком уровне в течение следующих пяти-шести месяцев.

Апрельский прогноз EIA (Управления энергетической информации США) предполагает, что цены на бензин в США будут оставаться выше 3,70 доллара в 2026 году, а дизельное топливо достигнет пика выше 5,80 доллара и в среднем составит 4,80 доллара за год.

Макроэкономическая цепочка

Торговля биткоином по-прежнему зависит от цен на нефть, затем от инфляции, затем от политики Федеральной резервной системы и, наконец, от аппетита к риску. Разница после прекращения огня заключается в том, что эта цепочка ослабла. Она не оборвалась.

7 апреля биткоин достиг внутридневного минимума в 67 769,96 доллара, когда шок от цен на нефть, укрепление доллара и более высокие доходности казначейских облигаций снизили аппетит к риску на всех рынках.

С момента прекращения огня биткоин восстановился вместе с акциями, поскольку трейдеры оценили более низкую вероятность немедленной наихудшей энергетической ситуации. Это имеет смысл. Однако это еще не решает следующий вопрос: приведет ли снижение цен на нефть к устойчивому снижению инфляционного давления и ожиданий повышения процентных ставок.

В начале этого года биткоин снова превысил отметку в 70 000 долларов, руководствуясь той же логикой, что и сейчас. В настоящее время условия ликвидности, и условия ликвидности по-прежнему учитывают энергетические факторы.

Четырехступенчатая схема показывает, как продолжительные перебои в работе Ормузского пролива передаются через цены на энергоносители, политику Федеральной резервной системы и ликвидность, оказывая давление на биткоин.

Компания UBS снизила свои ожидания относительно снижения процентных ставок Федеральной резервной системой с июня и сентября и повысила вероятность повышения процентной ставки в США. Глава МВФ Кристалина Георгиева заявила, что даже быстрое разрешение конфликта приведет к более медленному росту и более высоким прогнозам инфляции.

Экономисты Федерального резервного банка Далласа оценивают, что перекрытие Ормузского пролива приведет к повышению средней цены WTI до 98 долларов во втором квартале и снижению годового реального ВВП на 2,9% в этом квартале. Перекрытие на два квартала приведет к повышению цены WTI до 115 долларов в третьем квартале, а перекрытие на три квартала - к повышению цены до 132 долларов к концу года.

В настоящее время эта модель лучше всего работает в качестве карты рисков, связанных с нарушением перемирия или неполной нормализацией, а не в качестве базового сценария. Рынок отошел от сценария полного закрытия. Он еще не учел полное возвращение к макроэкономическим условиям, существовавшим до конфликта.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут, более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

В результате, вопрос о снижении процентных ставок изменился. Трейдеры больше не спрашивают, усиливается ли нефтяной шок. Они спрашивают, продлится ли позитивная динамика достаточно долго, чтобы у Федеральной резервной системы появилась возможность снизить ставки позже в этом году.

Когда средняя цена бензина превышает 3,70 доллара, а средняя цена дизельного топлива превышает 4,80 доллара, негативное влияние распространяется на все сектора реальной экономики, и финансовые условия ужесточаются задолго до того, как Федеральная резервная система официально предпримет какие-либо действия.

Вероятные сценарии

Базовый сценарий изменился. Он больше не предполагает полного краха рынка в краткосрочной перспективе. Это ралли, вызванное перемирием, с последующей неполной нормализацией.

Этот промежуточный путь все еще важен для биткоина, потому что снижение цен на нефть полезно только в том случае, если оно продолжает оказывать давление на снижение инфляции, способствует более стабильным ожиданиям роста и создает более надежный путь для снижения процентных ставок.

В сценарии, когда ситуация ухудшается, возможны нарушение перемирия или длительный период, когда судоходство возобновляется лишь частично, а физический рынок продолжает отражать дефицит. Если перебои сохранятся до середины мая, как прогнозирует JPMorgan, активы вернутся к более рискованным позициям.

Моделирование Федерального резервного банка Далласа показывает, что цена WTI может достичь 115 долларов во втором квартале при закрытии на два квартала. Morgan Stanley предупреждает, что если Иран сохранит структурный контроль над потоками грузов даже при номинальном возобновлении деятельности, нефтяные рынки могут продолжать торговаться с повышенным уровнем риска.

Для биткоина эта ситуация по-прежнему указывает на наиболее вероятный краткосрочный путь к снижению: цены на нефть остаются высокими, ожидания инфляции растут, Федеральная резервная система сохраняет осторожность, а рискованные активы теряют позитивную динамику.

Во время последнего эпизода высокой волатильности спрос на опционы был сосредоточен на ценах исполнения, находящихся в диапазоне от 60 000 до 50 000 долларов, что указывает на потенциальный сценарий снижения. Повторное тестирование этого диапазона становится более вероятным, если ситуация снова ухудшится и вернется к напряженности, существовавшей до перемирия.

Сценарий Влияние на цены на нефть Влияние на инфляцию Влияние на Федеральную резервную систему (ФРС) Влияние на Bitcoin (BTC) Ключевой фактор, за которым следует следить Негативный сценарий: прекращение огня не соблюдается или перебои продолжаются до середины мая или дольше Цены на нефть остаются на очень высоком уровне; $150 возвращается в качестве рабочего ориентира. Инфляционные ожидания продолжают расти. ФРС сохраняет текущую политику дольше; надежды на снижение процентных ставок угасают. Наиболее вероятный негативный сценарий в краткосрочной перспективе; возможен повторный тест нижних границ. Положительный сценарий: прекращение огня соблюдается, и судоходство нормализуется. Цены на нефть Brent резко снижаются до уровней, предшествующих кризису. Инфляционный шок ослабевает быстрее. Ожидания снижения процентных ставок вновь становятся более выраженными. BTC восстанавливается вместе с акциями и другими рисковыми активами. Средний сценарий: возобновление деятельности без нормализации Цены на нефть снижаются от экстремальных значений, но сохраняют значительную премию риска. Инфляция снижается медленно. ФРС получает лишь незначительное облегчение и остается осторожной. BTC улучшается лишь частично; потенциал роста остается ограниченным из-за устойчивого макроэкономического давления. Ключевой фактор, за которым следует следить: нормализуется ли судоходство свободно, с восстановлением страхования и грузоперевозок. "Последующий" сценарий: физические потоки улучшаются, но нормализация поставок топлива и маршрутов занимает месяцы. Инфляционное давление на потребительские цены сохраняется даже после появления более позитивных новостей. Финансовые условия остаются жесткими, пока ФРС не изменит свою политику. BTC не получает немедленного "зеленого света" даже после появления более позитивных новостей. Ключевой фактор, за которым следует следить: сохранятся ли высокие цены на бензин, дизельное топливо и проблемы с цепочками поставок в последующих кварталах.

Положительный сценарий по-прежнему связан с мнением Morgan Stanley о том, что, если потоки вернутся свободно и беспрепятственно, цены на Brent могут снизиться до $70, поскольку до начала конфликта на мировом рынке нефти наблюдался избыток предложения.

В этом сценарии инфляционный шок ослабевает быстрее, ожидания снижения процентных ставок вновь становятся более вероятными, а Bitcoin восстанавливается вместе с акциями. Именно это логика лежит в основе текущего ралли.

Решающим фактором остается: свободное судоходство является необходимым условием.

Прекращение огня, которое ограничивает физическое перемещение грузов из-за рисков безопасности, страховых проблем, заторов или оперативного контроля, создает другой рынок нефти, где часть премии риска остается заложенной, а потенциал роста Bitcoin остается ограниченным из-за инфляционного давления.

Различие между возобновлением деятельности и нормализацией - это то, к чему сходятся исследования институциональных организаций.

EIA (Управление энергетической информации) заявляет, что полное восстановление потоков потребует нескольких месяцев, даже после окончания войны, поскольку маршруты поставок и производство нормализуются. Morgan Stanley заявляет, что реальное потребление остается подавленным в течение пяти-шести месяцев после шока цен на нефть такого масштаба.

Для трейдеров Bitcoin важным вопросом уже не является то, верят ли рынки в какое-либо возобновление деятельности вообще. Важно, достаточно ли быстро снизится инфляционное давление, чтобы восстановить ожидания снижения процентных ставок до того, как премиальная ставка, связанная с прекращением огня, исчезнет.

Упомянуто в этой статье.

Bitcoin JPMorgan Morgan Stanley Goldman Sachs

Опубликовано в

Bitcoin Главное Аналитика Макроэкономика

Контекст

Связанные материалы

Перейдите в другие категории, чтобы получить более подробную информацию или более широкий контекст.

BitcoinПоследние новостиАналитикаОсновная категорияПресс-релизы

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами от ответственности.