Фонд Ethereum продолжает продавать ETH, несмотря на заявления о том, что он размещает 70 000 монет в стейкинге.

MakeCryptoSlatepreferred on

8 апреля Фонд Ethereum (EF) объявил о том, что конвертирует 5 000 ETH в стейблкоины через функцию TWAP CoWSwap для финансирования исследований, грантов и пожертвований.

Это объявление вновь подняло дебаты о том, чего на самом деле должна была достичь реструктуризация казначейства фонда. За последний год EF переводил активы казначейства в DeFi, брал кредиты под залог ETH и запустил программу стейкинга, ориентированную примерно на 70 000 ETH.

Реальность, описанная в политике управления казначейством EF от июня 2025 года, предполагала другую модель. Она связывала монетизацию с оперативным буфером, номинированным в фиатной валюте, и сохраняла продажи ETH, стейкинг и стейблкоины в рамках одной казначейской структуры.

Почему это важно

Многие участники рынка начали рассматривать стейкинг как частичное решение проблемы давления продаж со стороны Фонда Ethereum. Новая продажа показывает, что вознаграждения за стейкинг и кредитование в DeFi могут повысить гибкость казначейства, но они по-прежнему не устраняют необходимость продажи ETH для получения оперативных денежных средств.

13 февраля 2025 года казначейство EF сообщило о том, что разместило 45 000 ETH в Spark, Aave Prime, Aave Core и Compound. 29 мая оно взяло кредит в 2 миллиона долларов в GHO под залог своей позиции в Aave.

Этот шаг имел символическое значение, поскольку показал, что EF использует инструменты DeFi для привлечения оборотного капитала без продажи ETH на спотовом рынке.

К началу апреля эта интерпретация проникла в дискуссии среди розничных инвесторов, поскольку в посте на Reddit было заявлено, что EF "больше не продает". Один из комментаторов ответил, что "хорошо, что они прекратили продажи".

На временной шкале показаны действия казначейства Фонда Ethereum с февраля 2025 года по апрель 2026 года, включая размещение в DeFi, получение кредита в GHO, стейкинг и конвертацию ETH.

Несмотря на отдельные сообщения, такие разговоры показывают, что более сильная версия этой теории уже распространилась, прежде чем EF объявил о конвертации 8 апреля.

Продажи продолжаются

24 февраля EF запустила свою программу стейкинга и заявила, что собирается застейкать 70 000 ETH, а полученные вознаграждения будут направлены обратно в казну.

14 марта было завершено заключение сделки по продаже 5 000 ETH компании BitMine по средней цене 2042,96 доллара США. 3 апреля активность в сети привела к тому, что общий объем застейканных ETH достиг примерно 69 500, что близко к целевому показателю. Затем, 8 апреля, была проведена конвертация в CoWSwap, что подчеркнуло, что продажа и стейкинг уже несколько недель работали параллельно.

При цене ETH около 2220,76 доллара США, конвертация 5000 ETH эквивалентна примерно 11,1 миллиона долларов США, в то время как ставки доходности по ETH-стейкингу в начале апреля составляли от 2,73% до 3,00%.

Применительно к 70 000 ETH, это дает примерно от 1912 до 2102 ETH в год, что составляет от 4,25 до 4,67 миллиона долларов США при текущих ценах. Одна продажа 5000 ETH эквивалентна примерно от 2,4 до 2,6 раз годовой доходности от всего объема стейкинга в 70 000 ETH.

Программа стейкинга повышает эффективность управления казначейством и снижает потребность в финансировании, но она все еще значительно ниже масштаба, необходимого для замены продаж активов из казны.

Столбчатая диаграмма показывает, что продажа 5000 ETH, проведенная Фондом Ethereum 8 апреля, на сумму 11,1 миллиона долларов США, и годовая доходность от стейкинга в размере от 4,25 до 4,67 миллиона долларов США, значительно ниже запланированных расходов на гранты в размере 32,6 миллиона долларов США на первый квартал 2025 года.

Согласно плану, разработанному Фондом Ethereum в июне 2025 года, операционные расходы составляют 15% от активов казны, а оперативный резерв – 2,5 года, что подразумевает резерв в эквиваленте 37,5% от активов казны, выраженный в фиатной валюте.

Если применить это только в качестве иллюстрации к последнему доступному отчету о состоянии казны Фонда Ethereum, датированному 31 октября 2024 года, в нем указывается $970,2 миллиона в общей сумме активов казны и 181,5 миллиона долларов США в некриптовалютных активах, что предполагает целевой резерв в размере примерно 363,8 миллиона долларов США.

После этой даты Фонд Ethereum публично объявил о расширении позиций в стабильных монетах, переведя 2400 ETH и около 6 миллионов долларов США в стабильные монеты в Morpho в октябре 2025 года, а затем объявил о дополнительных конвертациях ETH в стабильные монеты в октябре 2025 года и апреле 2026 года.

Точный текущий размер активов, похожих на фиат, у Фонда Ethereum, а также то, были ли уже добавлены токенизированные активы, обеспеченные реальными активами (RWA), в значительных объемах, все еще неизвестны. Поэтому отчет за 2024 год следует рассматривать только в качестве иллюстрации, а не как отражение текущего состояния баланса.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписаться в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Обновление распределения средств от EF показало 32,6 миллиона долларов в виде грантов на первый квартал 2025 года. По текущей цене ETH, это примерно 14 700 ETH. Конвертация от 8 апреля охватывает лишь около 33% от общего объема грантов за этот квартал, не включая исследования протоколов, персонал, операционные расходы и более широкую поддержку отрасли.

Доходность и кредитование позволяют сохранить бюджет, выраженный в фиатной валюте, и все равно требуют периодической монетизации.

Возможные исходы

Оптимистичный сценарий для EF основан на простой арифметике казначейства: более высокая цена ETH и более низкое долгосрочное соотношение операционных расходов позволят фонду поддерживать свой буфер в долларах, монетизируя при этом меньше монет.

СценарийЧто меняетсяВероятное влияние на казначействоОптимистичный сценарийЦена ETH растет, долгосрочное соотношение операционных расходов падаетНеобходимо продавать меньше монет для поддержания фиатного буфераБазовый сценарийПродолжается смешанная стратегияСтейкинг, DeFi, кредитование и периодические продажи сосуществуютПессимистичный сценарийЦена ETH снижается, давление на расходы растетМожет потребоваться монетизация большего количества ETH для сохранения финансовой устойчивостиКлючевое следствиеЦелевой объем резервов остается выраженным в фиатной валюте"Наратив о меньших продажах" может рухнуть, если цена ETH упадет

В этом случае вознаграждения за стейкинг и выборочное кредитование могут снизить квартальные продажи и предоставить EF большую гибкость в выборе площадок, будь то через внебиржевые сделки, исполнение по средней взвешенной цене или консервативные позиции в DeFi.

Модернизация казначейства будет проявляться в более редких, небольших операциях и более качественном исполнении.

Пессимистичный сценарий следует той же логике, поскольку целевой объем резервов EF выражен в фиатной валюте.

Более низкая цена ETH может вынудить к большей монетизации для сохранения финансовой устойчивости, особенно если фонд придерживается своего мандата на контрциклическое поведение и тратит больше средств в более сложных рыночных условиях.

В этой ситуации большой портфель стейкинга по-прежнему приносит доход, но требования к резервам могут расти быстрее, чем этот доход их компенсирует.

Общественные ожидания, сформированные вокруг "меньших продаж", сталкиваются с дисциплиной баланса, которую EF уже заложила в свою политику.

Конвертация от 8 апреля вернула эту дисциплину в поле зрения. Стратегия казначейства EF уже включала использование DeFi, кредитование в стабильных монетах, стейкинг и периодические продажи ETH.

Рыночный нарратив вышел за рамки письменной политики и за рамки собственных данных о транзакциях, связанных со стейкингом, фонда.

Упомянуто в этой статье.

Ethereum GHO Aave Ethereum Foundation Compound BitMine

Опубликовано в

Главное Ethereum DeFi Рынок Стейкинг

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы углубиться в тему или получить более широкий контекст.

EthereumПоследние новостиСтейкингГлавная категорияПресс-релизыNewswire

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Кроме того, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами от ответственности.