Компания Banks rate оценивает стратегию как "покупку", одновременно привлекая 274 миллиона долларов для выпуска акций для своих покупок биткойнов.

Сделайте CryptoSlate предпочтительным в Google

Strategy - одна из наиболее активно продвигаемых акций на Уолл-стрит, имеющая консенсус-рейтинг "Настоятельно рекомендуется к покупке" и среднюю целевую цену аналитиков https://stockanalysis.com/stocks/mstr/forecast/, что предполагает рост на 155% от недавних цен.

Это почти вдвое больше, чем подразумеваемый рост для любой другой крупной компании в Америке. Это также, с большим отрывом, крупнейший эмитентом новых акций на любой фондовой бирже в США, привлекший, по оценкам, 50 миллиардов долларов, примерно за 18 месяцев и выплативший около 274 миллионов долларов в виде комиссий.

Однако компании, устанавливающие и публикующие эти оптимистичные прогнозы, и компании, получающие прибыль от этого процесса выпуска акций, настолько тесно связаны, что это создает серьезный конфликт интересов.

Вопрос, который нам необходимо задать, заключается не в том, нарушает ли кто-то закон, потому что никто этого не делает, по крайней мере, пока. Вопрос в том, стала ли структура стимулов вокруг компании Strategy настолько жесткой, что энтузиазм Уолл-стрит и компенсации Уолл-стрит слились в одно, очень оптимистичное, но необоснованное чувство.

Экосистема аналитиков компании Strategy и кто ее формирует

Подавляющее большинство аналитиков рекомендуют покупать акции компании Strategy. Bernstein присваивает рейтинг "Превосходит ожидания" https://fintel.io/s/us/mstr с целевой ценой, которая ранее составляла 600 долларов. TD Cowen имеет рейтинг "Покупать" с целевой ценой 440 долларов https://www.investing.com/news/analyst-ratings/td-cowen-maintains-550-target-on-mstr-stock-following-strategy-update-93CH-3960646. Cantor Fitzgerald присваивает рейтинг "Превосходит ожидания". B. Riley Securities начала покрытие с рейтингом "Покупать" https://www.quiverquant.com/news/Strategy+jumps+as+Bitcoin+rebounds+and+new+filing+details+fresh+BTC+buys+and+financing+activity в марте 2026 года. Наивысшая целевая цена на рынке, 705 долларов, принадлежит компании Benchmark. Только Wells Fargo выпустила явно пессимистичный прогноз, установив целевую цену всего в 54 доллара.

То, что делает это покрытие необычным, - это контекст, в котором оно существует.

Компания Strategy не получает существенной операционной прибыли от своего основного бизнеса программного обеспечения, который приносит около 120 миллионов долларов в квартал. Реальным драйвером акций и реальной основой для каждого оптимистичного прогноза является Bitcoin.

Компания владела 766 970 BTC по состоянию на начало апреля 2026 года, приобретенными по общей стоимости примерно в 54,4 миллиарда долларов. Ее рыночная капитализация недавно составляла около 44 миллиардов долларов, в то время как цена Bitcoin составляла около 70 000 долларов, что означает, что стоимость активов компании составляла примерно 54 миллиарда долларов по рыночной цене. При недавних ценах акций, составляющих около 120 долларов, акции торговались со скидкой по сравнению с ее Bitcoin, что стало отступлением от устойчивой премии, которую они имели в течение большей части 2024 и 2025 годов.

Некоторые компании, получившие положительные оценки от Strategy, также являются агентами по размещению, андеррайтерами или агентами по продажам для программ компании по размещению акций на открытом рынке.

Cantor Fitzgerald, TD Cowen и другие компании упоминались в документах SEC, связанных с различными программами размещения акций на открытом рынке компании Strategy. Это не является чем-то необычным на фондовом рынке, но масштаб делает эту ситуацию отличной от типичного пересечения аналитиков и андеррайтеров.

Компания Strategy не выпускает акции время от времени; она постоянно выпускает акции по различным инструментам, чтобы финансировать то, что по сути является одной крупной сделкой, основанной на оптимистичном прогнозе для Bitcoin.

Механизм получения комиссионных отчислений, стоящий за накоплением Bitcoin

Аппарат компании Strategy для привлечения капитала теперь охватывает не менее пяти различных ценных бумаг: ее обыкновенные акции класса A (MSTR) и четыре серии бессрочных привилегированных акций, каждая из которых имеет разные процентные ставки по дивидендам. По состоянию на конец 2025 года компания авторизовала выпуск обыкновенных акций на сумму 21 миллиард долларов в рамках своей программы размещения на открытом рынке, а также десятки миллиардов долларов в привилегированных акциях. В своем отчете за декабрь 2025 года в документе оставался доступный объем выпуска обыкновенных акций на сумму 13,37 миллиарда долларов, а также более 30 миллиардов долларов в привилегированных акциях.

Каждая проданная акция приносит комиссию агентам по размещению. При общем объеме выпуска в 50 миллиардов долларов, предполагаемые комиссионные в размере 274 миллионов долларов составляют средний процент примерно 55 базисных пунктов, что соответствует экономике программ размещения на открытом рынке.

Этот поток комиссионных отчислений является регулярным, предсказуемым и прямо пропорциональным темпам выпуска. Чем больше BTC покупает компания Strategy, тем больше капитала ей необходимо привлечь. Чем больше капитала она привлекает, тем больше комиссионных зарабатывают банки. Чем более оптимистичны оценки аналитиков, тем больше аппетита у инвесторов к следующему предложению.

Это создает эффект обратной связи, который не является изначально коррупционным, но он является изначально самоподдерживающимся. Оптимизм аналитиков поддерживает аппетит инвесторов, что поддерживает выпуск акций. Выпуск акций, в свою очередь, поддерживает доход от комиссионных, а доход от комиссионных создает институциональный стимул для поддержания аналитической поддержки и, самое главное, для поддержания оптимизма.

Bitcoin как прокси, оформленный в виде корпоративной структуры.

Если отбросить структуру капитала, то аналитический вывод компании Strategy о корпоративном программном обеспечении и аналитике на основе искусственного интеллекта на самом деле касается только одного: Bitcoin.

Собственная структура компании Strategy основана на более широком прогнозе отчетности, согласно которому Bitcoin может достичь 150 000 долларов к концу 2026 года. В этом контексте Strategy является идеальным, если не единственным, инструментом с кредитным плечом для институциональных инвесторов, позволяющим получить доступ к Bitcoin через традиционные фондовые рынки.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

Недавние показатели акций практически подтвердили это. Акции MSTR упали примерно на 74% от своего пика в ноябре 2024 года и снизились примерно на 64% с начала года, в то время как Bitcoin снизился на 19% за тот же период.

Эта разница показывает, что здесь практически нет корреляции, и мы видим движение с использованием кредитного плеча. Сейчас компания контролирует около 4% от общего объема Bitcoin в обращении, что усиливает как потенциальную прибыль, так и потенциальные убытки в цене ее акций.

В январе 2026 года компания Strategy приобрела Bitcoin на сумму 2,13 миллиарда долларов всего за восемь дней, финансируя покупку за счет продажи обыкновенных и привилегированных акций по рыночной цене.

Что нарушает цикл

Каждая рефлексивная система имеет точку отказа. Для компании Strategy она находится на пересечении трех переменных: цены Bitcoin, аппетита инвесторов к новым эмиссиям и устойчивости растущей долговой нагрузки компании.

В отношении долговых обязательств ситуация становится все более сложной. В конце 2025 года компания Strategy создала резервный фонд в размере 1,44 миллиарда долларов для финансирования выплат дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгам в течение двенадцати месяцев, с заявленной целью в конечном итоге покрыть 24 месяца.

Привилегированные акции STRC, ее новейший инструмент, имеют доходность 11,5% и структуру, не имеющую срока действия, что создает постоянные обязательства по выплате денежных средств, помимо уже существующей структуры капитала. В недавнем квартале компания сообщила о нереализованных убытках в размере 14,5 миллиардов долларов по цифровым активам и зафиксировала один из крупнейших квартальных убытков, когда-либо зарегистрированных публичной компанией в США.

Если цена Bitcoin резко упадет, то нарратив о "премии за владение", который поддерживал акции в 2024 и 2025 годах, изменится, как это уже произошло при текущих ценах. И если аппетит инвесторов к новым эмиссиям снизится во время падения цены Bitcoin, то вся система приобретений остановится.

Но значимость компании Strategy для Bitcoin выходит за рамки ее цены акций.

Компания стала одним из важнейших индикаторов спроса на рынке, крупным институциональным покупателем, чья динамика накопления формирует настроения как среди розничных, так и среди институциональных участников. Спрос на биткоин как на корпоративный актив практически полностью иссяк за пределами компании Strategy. Такая концентрация означает, что стабильность процесса привлечения финансирования компанией Strategy теперь является проблемой для всех, кто владеет биткоином и зависит от устойчивого институционального спроса для поддержания цены.

Настоящее напряжение возникает из-за того, верит ли Уолл-стрит в Strategy из-за того, что концепция биткоина является неоспоримой, из-за прибыльности системы комиссий или потому, что эти два фактора стали неразделимыми.

Упомянуто в этой статье:

Bitcoin Strategy Michael Saylor

Опубликовано в:

Bitcoin Главное США Анализ Рынок Strategy

Контекст

Связанные материалы

Переключите категории, чтобы углубиться в тему или получить более широкий контекст.

BitcoinПоследние новостиСШАМестные новостиАнализГлавная категорияПресс-релизы

Приверженность прозрачности

Автор этой статьи владеет и/или имеет интерес к одним или нескольким активам, упомянутым в этой статье. CryptoSlate не поддерживает ни один проект или актив, который может быть упомянут или связан в этой статье. Пожалуйста, учитывайте это при оценке содержания этой статьи.

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их личными и не отражают позицию CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционная рекомендация, и CryptoSlate не поддерживает ни один из проектов, которые могут быть упомянуты или ссылаться на которые есть в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должны рассматриваться как деятельность, связанная с высоким риском. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, посетите раздел отказы от ответственности нашей компании.