Почему SEC предоставила приложениям для самостоятельного хранения криптовалют 5 лет на получение лицензий традиционных брокеров

Сделайте CryptoSlate предпочтительным в Google

SEC продвинула структуру рынка криптовалют 13 апреля, не дожидаясь действий Конгресса.

Отдел торговли и рынков агентства опубликовал заявление сотрудников о пользовательских интерфейсах, таких как веб-сайты, расширения для браузеров, приложения, связанные с кошельками, и мобильные приложения, которые помогают пользователям в системах с самостоятельным хранением готовить транзакции в криптовалютных активах.

Сотрудники заявили, что не будут возражать против работы этих поставщиков без регистрации в качестве брокера-дилера в соответствии со статьей 15 Закона об обмене, при условии, что они будут соблюдать строгий набор правил поведения и раскрытия информации.

Почему это важно

Впервые SEC сообщает приложениям для торговли криптовалютами, связанным с кошельками, о том, как они могут работать с ценными бумагами без полной лицензии брокера, но только если они избегают исполнения, хранения и всего, что похоже на DeFi. Это открывает узкий путь для выпуска реальных продуктов прямо сейчас, одновременно сигнализируя о том, что более крупные, многофункциональные протоколы по-прежнему находятся в другой нормативной сфере, пока Конгресс или Комиссия не предпримут дальнейшие шаги.

Такое описание условного, узкого и намеренно временного характера отражает тот факт, что SEC продвинулась достаточно далеко в своей собственной регуляторной программе, чтобы наметить условия работы для стека ценных бумаг на основе блокчейна, но при этом все еще зависит от Конгресса для всего, что может иметь долгосрочную перспективу.

Что на самом деле делает это заявление

Поставщик пользовательского интерфейса, охватываемый заявлением, имеет право на льготы, если он позволяет пользователям настраивать параметры транзакций, избегает стимулирования конкретных сделок, использует предварительно раскрытую и независимо проверяемую логику маршрутизации и предоставляет варианты исполнения на основе объективных факторов, таких как цена или скорость, среди прочего.

Заявление явно включает распределенные системы торговли, такие как автоматизированные пулы ликвидности рыночных мейкеров (AMM) и агрегаторы ликвидности, как площадки, к которым эти интерфейсы могут подключаться.

Это первый раз, когда SEC описывает с какой-либо оперативной конкретикой, как может функционировать слой пользовательского интерфейса для криптовалютных активов с самостоятельным хранением, оставаясь при этом вне статуса брокера.

Схема иллюстрирует двухэтапный тест SEC для интерфейсов криптовалютных приложений, перечисляя семь условий, при которых программное обеспечение считается нейтральным, и восемь действий, которые требуют регистрации в качестве брокера.

Для разработчиков токенизированных ценных бумаг картина, которая вырисовывается, представляет собой намеренно упрощенную структуру, состоящую из программного обеспечения, которое помогает пользователям выражать свои предпочтения, просматривать маршруты, сравнивать цены и стоимость газа, а также подписывать транзакции с использованием собственных кошельков.

В документе четко определены границы, исключающие любую деятельность, напоминающую посредничество, такую как отсутствие рекомендаций, дискреционного выбора маршрутов, исполнения, хранения средств или стейблкоинов, расчетов, финансовых соглашений и привлечения клиентов для совершения конкретных сделок.

Где заканчивается допустимая зона

Любой интерфейс, который согласовывает условия транзакций, хранит активы пользователей, исполняет или завершает транзакции, заключает финансовые соглашения, проводит независимую оценку или обрабатывает торговую документацию, выходит за рамки данного заявления.

Компенсация, привязанная к конкретным продуктам, площадкам, маршрутам или контрагентам, также дисквалифицирует поставщика услуг.

Допустимая зона, установленная SEC, охватывает только объективное отображение маршрутов и пользовательские настройки параметров. Любая деятельность, связанная с исполнением, дискреционным выбором маршрутов или хранением, вновь квалифицирует поставщика услуг как брокера.

В заявлении четко указано, что бизнес-модель посредника требует регистрации в качестве брокера, независимо от того, является ли кошелек собственным. Сфера действия заявления ограничивается уровнем интерфейса, что полностью исключает комплексные продукты DeFi из его охвата.

Протоколы, которые хранят активы в смарт-контрактах, выполняют свопы от имени пользователей или объединяют маршрутизацию с хранением, являются посредниками в другой нормативной категории.

Предоставленные льготы относятся к конкретной форме продукта, а более широкая экономика торговли на основе блокчейна находится за пределами сферы действия данного заявления.

Трехэтапная кампания SEC

Заявление от 13 апреля является третьим в намеченной последовательности. 30 января SEC опубликовала заявление о токенизированных ценных бумагах, представив его как часть более широких усилий по разъяснению того, как федеральные законы о ценных бумагах применяются к криптовалютным активам.

17 марта агентство описало свою интерпретационную работу в области законодательства о криптовалютных активах как важный шаг к ясности, дополняющий работу Конгресса по структуре рынка.

Комиссар Хестер Пирс и директор по торговле и рынкам Джейми Селвей оба назвали публикацию от 13 апреля важной инфраструктурой для токенизированных ценных бумаг и структуры рынка криптовалют.

В феврале председатель Пол Аткинс и Пис заявили, что сотрудники работают над исключением для ограниченной торговли определенными токенизированными ценными бумагами на новых платформах, включая автоматизированные маркет-мейкеры (AMM). Позже Пис заявила, что рассматриваемое исключение будет узким.

Рынки, к которым применяются эти правила, уже имеют реальный объем торгов. RWA.xyz в настоящее время показывает 29,3 миллиарда долларов в виде распределенных реальных активов, более 1 миллиарда долларов в виде токенизированных государственных акций и ETF, и 13,4 миллиарда долларов в виде токенизированных казначейских облигаций США.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, без лишнего шума.

Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.

Краткий обзор за 5 минут, более 100 000 читателей.

Адрес электронной почты

Получить обзор

Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.

Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.

Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.

DTCC заявила, что DTC готовит сервис токенизации ко второму кварталу 2026 года. SEC разрабатывает правила для рынка, который уже имеет пользователей и транзакции.

Шестипанельная временная шкала показывает этапы реализации SEC для ценных бумаг в блокчейне, начиная с заявления о токенизированных ценных бумагах в январе и заканчивая выпуском пользовательских интерфейсов для регулируемых пользователей 13 апреля, с истечением срока действия через пять лет.

Два сценария для разработки продуктов

В оптимистичном сценарии узкое исключение будет предоставлено до истечения законодательного срока.

Если SEC последует за нейтральным заявлением о пользовательских интерфейсах от 13 апреля пилотной программой AMM с ограничениями, списками разрешенных пользователей и регулированием торговли токенизированными ценными бумагами в блокчейне, как это описал Аткинс, то торговля токенизированными ценными бумагами в блокчейне станет оперативной в рамках регулируемой системы.

Разработчики, которые проектировали свои интерфейсы на основе нейтрального программного стандарта, будут иметь необходимую инфраструктуру, когда будет предоставлено исключение. Результатом будет функциональная, хотя и ограниченная, система токенизированных ценных бумаг в блокчейне, которая заработает до того, как Конгресс примет более широкий закон.

В пессимистичном сценарии возможна парализация разработки продуктов. Поскольку заявление не имеет юридической силы, не создает никаких обязательных прав и истекает через пять лет, если Комиссия не предпримет никаких действий, юристы в осторожных организациях могут рассматривать направление, указанное в заявлении от 13 апреля, как слишком хрупкое для каких-либо амбициозных проектов. Интерфейсы останутся информационными или будут выполнять только маршрутизацию.

Торговля токенизированными ценными бумагами в основном сосредоточена в рамках пилотных проектов, управляемых крупными игроками и работающих по принципу разрешений, таких как сервис токенизации DTCC, программы крупных банков и аналогичные структуры, созданные вокруг зарегистрированных организаций, в то время как архитектуры продуктов, которые заявление стремилось сделать возможными, остаются в подвешенном состоянии.

Роль Конгресса

Отказ от ответственности, содержащийся в самом документе, подчеркивает его хрупкость, поскольку он представляет собой лишь позицию сотрудников и не имеет юридической силы, а также нуждается в действиях Комиссии, которые бы придали ему устойчивость.

В январе Сенатный комитет по банковскому делу объявил о слушаниях по структуре рынка криптовалют и отложил их из-за продолжающихся переговоров между представителями разных политических сил. По состоянию на 15 апреля, в материалах комитета нет новой информации о дате проведения этих слушаний.

Министр финансов Скотт Бессент призвал Конгресс принять закон CLARITY Act 9 апреля.

Все три фактора сходятся в одном выводе: только закон может сохранить направление, установленное SEC.

Galaxy Research и Blockchain Association 14 апреля обратились к SEC с просьбой о временном смягчении требований к автоматизированным маркет-мейкерам (AMM), в то время как SIFMA утверждала, что новые структуры торговли в блокчейне должны развиваться в рамках устойчивых нормативных актов с сопоставимыми стандартами защиты инвесторов.

Именно это разделение между сотрудниками агентства, индустрией, ориентированной на криптовалюты, и традиционной финансовой инфраструктурой является той конфигурацией, которая делает решение Конгресса необходимым и политически сложным.

Заинтересованные стороны: Что они хотят: Почему это важно: Сотрудники SEC: Ограниченное пространство для маневра в рамках существующей юрисдикции: Позволяет некоторым частям рынка развиваться сейчас, не дожидаясь действий Конгресса. Индустрия, ориентированная на криптовалюты: Временное смягчение требований к AMM и создание эффективных механизмов токенизированных ценных бумаг: Хочет реального внедрения продуктов до принятия законодательства. Традиционная финансовая инфраструктура / SIFMA: Устойчивые нормативные акты и сопоставимые стандарты защиты инвесторов: Стремится к стабильности, предсказуемости и традиционным мерам безопасности. Конгресс: Законодательная основа для структуры рынка: Единственный путь к долгосрочной и необратимой ясности.

Председатель Аткинс последовательно представляет Project Crypto как дополнение к законодательной работе. Заявление от 13 апреля является наиболее четким выражением этой позиции, представляя собой достаточно реалистичный план для начала работы, но в то же время зависящий от чего-то более устойчивого.

Упомянуто в этой статье:

Galaxy Digital Paul Atkins Hester Peirce Scott Bessent

Опубликовано в

Главные новости США Регулирование DeFi Токенизация Политика TradFi Банковское дело

Контекст

Связанные материалы

Перейдите в другие категории, чтобы получить более подробную информацию или более широкий контекст.

СШАМестные новостиРегулированиеОсновная категорияPRsNewswire

Отказ от ответственности

Мнения наших авторов являются исключительно их собственными и не отражают мнение CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан в этой статье. Покупка и торговля криптовалютами должна рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, пожалуйста, ознакомьтесь с нашими отказами от ответственности.