FSB warns of ‘triple whammy’ crisis as private credit threat to global markets worsens
ФСБ предупреждает о кризисе "тройного удара", поскольку угроза со стороны частного кредитования усиливается для мировых рынков.
Сделать CryptoSlate предпочтительным в Google
Совет по финансовой стабильности (FSB) предупреждает, что мировые рынки могут столкнуться с цепной реакцией, в которой ужесточение финансирования, волатильность, вызванная войной, и углубляющиеся проблемы в небанковском секторе могут объединиться в то, что его председатель называет возможным "двойным или тройным ударом" для финансовой стабильности.
В письме, отправленном в преддверии встречи G20 16 апреля, председатель FSB Эндрю Бейли представил сценарий, в котором несколько уязвимых частей финансовой системы рухнут одновременно, а не по одной.
Бейли, который также является управляющим Банком Англии, заявил, что конфликт на Ближнем Востоке уже привел к росту цен на энергоносители и доходности государственных облигаций, и что эти шоки могут совпасть с завышенными оценками активов, концентрацией кредитного плеча в небанковском секторе и растущей обеспокоенностью по поводу ценообразования на частном кредитовании.
Он выделил три области, требующие повышенного мониторинга: рынки государственных облигаций, оценки активов и частное кредитование.
Частное кредитование сталкивается с первыми проблемами
В последнее время большая часть внимания к финансовой уязвимости сосредоточена на частном кредитовании.
Частное кредитование - это крупный и быстрорастущий сегмент небанковского сектора, в котором фонды предоставляют кредиты непосредственно компаниям, а не через традиционные банковские каналы. Этот сектор вырос примерно до $1,8 триллиона, и последние несколько недель показали, насколько быстро может ухудшиться доверие.
Компания Blue Owl Capital ограничила выводы из двух своих крупнейших фондов частного кредитования после того, как инвесторы запросили выкуп примерно 5,4 миллиарда долларов в первом квартале. В своем флагманском фонде в 36 миллиардов долларов запросы на выкуп составили 21,9% от общего количества акций, в то время как в его меньшем фонде, ориентированном на технологии, запросы достигли ошеломляющих 40,7%.
Blue Owl, как и большинство компаний этого сектора, установила лимит на выкуп акций на уровне 5%. Фонд, управляемый компанией Barings, последующим образом ограничил выкуп акций, установив лимит после того, как инвесторы запросили выкуп 11,3% акций. Apollo, Ares и BlackRock также ввели аналогичные ограничения в первом квартале года.
Это не единичные случаи, произошедшие случайно. Эти ограничения на выкуп акций являются реальным структурным испытанием того, что происходит, когда фонды владеют активами, которые требуют нескольких недель или месяцев для продажи по справедливой цене, но при этом обещают инвесторам периодический доступ к их денежным средствам.
В спокойных рыночных условиях такая схема работает гладко, и у немногих возникают проблемы. Но в периоды кризисов и повышенной волатильности, когда слишком много инвесторов одновременно стремятся выйти из рынка, возникает несоответствие между тем, чем владеет фонд, и тем, что он может быстро ликвидировать, что становится опасным.
Однако, в письме Бэйли было четко указано, что частные кредиты – это лишь одна из уязвимостей, которые он отслеживает.
ФСБ обеспокоена тем, что давление на выкуп акций в фондах частных кредитов может усугубить жесткие условия финансирования и завышенные оценки в других областях, что приведет к цепной реакции, в которой каждая проблема усугубляет следующую.
Опасность, угрожающая за пределами традиционных банков
Традиционные банки подвергаются строгому регулированию и имеют резервы капитала в рамках таких систем, как Базель III, которые были разработаны после финансового кризиса 2007-2009 годов для укрепления устойчивости. Бэйли заявил, что это позволило банкам сохранить устойчивость в условиях текущих потрясений.
Более серьезная проблема возникает за пределами банковского сектора, в том, что регуляторы называют негосударственным финансовым посредничеством (NBFI). Эта широкая экосистема включает в себя хедж-фонды, страховые компании, пенсионные фонды и компании, занимающиеся частным кредитованием, и с 2008 года значительная доля кредитования и риск-менеджмента перешла в эту сферу. Правила здесь отличаются, кредитное плечо может быть выше, а прозрачность часто ограничена.
Кредитное плечо является основным фактором, усиливающим ситуацию. Когда заемные средства увеличивают позиции, а цены резко меняются, инвесторы с высоким кредитным плечом вынуждены продавать активы одновременно, что приводит к дальнейшему снижению цен и распространению стресса на смежные рынки.
На рынках государственных облигаций ФСБ предупредила, что ограниченное число фондов, использующих аналогичные стратегии с высоким кредитным плечом, увеличило риск неконтролируемой распродажи, которая может лишить ликвидности основных рынков государственных облигаций и спровоцировать трансграничные последствия.
Связи между банками и негосударственными кредиторами затрудняют сдерживание этой ситуации, чем может показаться на первый взгляд.
Кредитование американскими банками небанковских финансовых учреждений практически увеличилось в четыре раза за последнее десятилетие, достигнув примерно 1,4 триллиона долларов к концу 2025 года, по данным Moody's Ratings. В настоящее время эта доля кредитования составляет примерно 11% от общего объема кредитов банков и является наиболее быстрорастущей частью баланса банков.
Федеральная резервная система сейчас запрашивает у крупных американских банков информацию об их подверженности риску в связи с частными кредитными компаниями в связи с резким ростом выплат и увеличением проблемных кредитов. Министерство финансов отдельно планирует обсуждения с государственными страховыми регуляторами о рисках в том же секторе.
CryptoSlate Daily Brief
Ежедневные сигналы, без лишнего шума.
Важные новости и контекст, представленные каждое утро в кратком обзоре.
Краткий обзор за 5 минут. Более 100 000 читателей.
Адрес электронной почты
Получить обзор
Бесплатно. Без спама. Отписка в любое время.
Ой, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте еще раз.
Вы подписаны. Добро пожаловать на борт.
Как распространяется эффект заражения и что это означает для криптовалют
Цепь событий, вызывающая беспокойство у FSB, развивается по знакомой схеме.
Геополитический или макроэкономический шок повышает неопределенность, цены на нефть и доходность облигаций резко меняются, и растут затраты на финансирование. Инвесторы начинают сомневаться, отражают ли цены активов реальность, и запросы на выкуп растут, обычно сначала в менее ликвидных частных кредитных фондах.
Эти фонды затем ограничивают выплаты или продают активы на слабых рынках, чтобы получить средства. Банки и страховые компании переоценивают свои риски, получение кредитов становится сложнее для компаний и заемщиков, и рискованные активы подвергаются резкой переоценке.
Бейли особенно предупредил о сценарии, в котором рынки начнут учитывать гораздо более серьезный удар по глобальному экономическому росту, что приведет к резкой переоценке акций в тот же момент, когда усилится пристальный взгляд на оценки частных активов. Глобальные цены на активы по-прежнему значительно завышены по историческим стандартам, и секторы, где оценки были завышены еще до конфликта, особенно уязвимы, если экономические условия ухудшатся.
Последствия выходят далеко за рамки Уолл-стрит.
Компании сталкиваются с более дорогим рефинансированием и более требовательными частными кредиторами, слабым компаниям трудно рефинансировать кредиты, и планы найма и расширения могут быть приостановлены. Пенсионные портфели могут пострадать из-за косвенной подверженности небанковским активам, даже без единого банкротства банка.
Для криптовалют этот тип широкого финансового стресса, как правило, оказывает негативное влияние на ликвидные активы в краткосрочной перспективе. Это особенно важно для Bitcoin. Когда рынки переходят в режим "снижения рисков", Bitcoin и Ethereum исторически снижались вместе с акциями, а более жесткие условия финансирования делают использование кредитного плеча более рискованным и дорогим на всех рынках.
Мы можем увидеть рост спроса на стейблкоины в качестве защитной меры, но именно спекулятивный аппетит обычно исчезает первым.
Своевременность письма Бэйли также имеет важное значение само по себе.
Предупреждение прозвучало всего за несколько дней до встречи министров финансов и глав центральных банков стран G20 в Вашингтоне, а также до весенних заседаний МВФ. FSB заявила, что в ближайшее время опубликует специальный отчет о уязвимостях частного кредитования. Она также сотрудничает с Международной ассоциацией надзора за страхованием для решения рисков, связанных с растущей взаимосвязанностью между частным капиталом, частным кредитованием и страховым сектором.
В начале этого года FSB отдельно предупредила о уязвимостях на рынках репо, обеспеченных государственными облигациями, что является еще одним сигналом о том, что связи между финансовыми институтами могут стать хрупкими в периоды стресса.
Главный парадокс предупреждения Бэйли трудно игнорировать. Банки могут быть сильнее, чем до 2008 года, но финансовая система все равно может быть хрупкой, потому что риски переместились в места, где их труднее увидеть, труднее регулировать и практически невозможно сдержать, когда они начинают распространяться.
Упомянуто в этой статье
Опубликовано в
Контекст
Связанные материалы
Переключите категории, чтобы углубиться или получить более широкий контекст.
AnalysisTop CategoryPRsNewswire
Приверженность прозрачности
Автор этой статьи владеет и/или имеет интерес к одним или нескольким активам, обсуждаемым в этой статье. CryptoSlate не поддерживает ни один проект или актив, который может быть упомянут или связан в этой статье. Пожалуйста, учитывайте это при оценке содержания этой статьи.
Отказ от ответственности
Мнения наших авторов являются исключительно их личными и не отражают позицию CryptoSlate. Никакая информация, которую вы читаете на CryptoSlate, не должна рассматриваться как инвестиционный совет, и CryptoSlate не поддерживает ни один проект, который может быть упомянут или связан со статьей. Покупка и торговля криптовалютами должны рассматриваться как деятельность с высоким уровнем риска. Пожалуйста, проведите собственное исследование, прежде чем предпринимать какие-либо действия, связанные с содержанием этой статьи. Наконец, CryptoSlate не несет ответственности, если вы потеряете деньги, торгуя криптовалютами. Для получения дополнительной информации, ознакомьтесь с нашими отрицаниями ответственности.