Краткий обзор

1. В пятиминутных Bitcoin-рынках Polymarket с 14 августа используются 60-секундные средние значения для определения как начальных, так и конечных показателей.
2. Первоначальный анализ, проведенный Вангом после внесения изменений, показал, что прежняя динамика расчетов на Binance ослабла, при этом текущие убытки кошельков не оценивались.
3. Исторические данные о прибыли кошельков не могут установить текущий уровень риска или общую прибыльность стратегии после операций на базовом рынке и с учетом комиссий.

В пятиминутном Bitcoin-контракте Polymarket, данные по которому были собраны 27 октября, используются усредненные начальные и конечные показатели, что соответствует реформе, проведенной в августе, которая изменила стимулы для изменения цены расчетов.

Текущая модель требует иного подхода к оценке рисков, чем тот, который рассматривался в предыдущих исследованиях на основе единичных данных.

Оценка в размере примерно 8,2 миллиона долларов, заработанных 821 кошельком в предыдущих циклах, относится к этому историческому исследованию. В более позднем исследовании Гуанчжэ Ванга [ссылка: https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S0165176526004933] приводятся данные, полученные Даем и его соавторами.

Результаты, полученные Вангом до и после внесения изменений, указывают на ослабление динамики торгов на Binance в первые недели после введения усреднения. Это позволяет эмпирически оценить эффективность реформы, при этом отдельно рассматривается вопрос о том, снизилась ли наблюдаемая динамика времени расчетов и насколько велики убытки трейдеров в соответствии с текущими правилами.

В Bitcoin-рынке 27 октября, охватывающем период с 12:20 до 12:25 по восточному времени, в качестве источника данных для определения результата используется 60-секундная средневзвешенная цена BTC/USD от Chainlink. Побеждает вариант «Вверх», если конечный показатель не ниже начального, и вариант «Вниз» — в противном случае.

В рабочей статье Дая, Цзя и Ю, представленной в arXiv 30 июня, сообщается о резких скачках и последующих изменениях динамики времени расчетов после запуска пятиминутного контракта. Более широкое заключение касается стимулов для изменения базового рынка.

В [более поздней статье Ванга](https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S0165176526004933] были проанализированы данные Binance за одну секунду в период с 1 июля 2025 года по 4 сентября 2026 года, в которых было 82 752 Bitcoin-интервалов, и только для пятиминутного контракта были проведены расчеты. Для каждого исследованного пятиминутного интервала он измерял долю объема торгов Binance, совершенных в последние десять секунд:

РежимДоля объема в последние десять секундДо запуска пятиминутного контракта3,05%Расчет на основе единичных данных5,68%Расчет на основе 60-секундного среднего значения3,02%

В первые три недели действия 60-секундного режима Ванг не обнаружил систематического перехода в более ранние интервалы и повторения прежней динамики изменения цены вблизи страйк-цены.

Это ограниченное наблюдение согласуется с эффективностью реформы для рассматриваемой динамики. Это не является аудитом текущей прибыли кошельков и не доказывает, что все возможные стратегии манипулирования исчезли.

В ходе исследования анализируется наблюдаемая реакция на реформу, и ее результатом является определенная динамика торгов.

Два средних значения определяют ставку

Согласно журналу изменений Polymarket, на крипторынках, где прогнозируется рост или падение, 7 августа произошел переход от отдельных мгновенных значений к средним значениям, вычисляемым Chainlink. Как начальная цена, которую необходимо превзойти, так и итоговая расчетная стоимость были привязаны к соответствующему потоку данных TWAP.

14 августа в 00:00 по всемирному координированному времени платформа увеличила продолжительность пятиминутных крипторынков до 60 секунд. Октябрьский контракт отражает правило, введенное более чем за два месяца до этого, и его пятиминутная продолжительность не должна путаться с его одноминутным эталонным периодом.

При использовании правила мгновенного снимка, необычно короткое изменение может иметь значение, если оно влияет на выбранную опорную цену. При использовании среднего значения его вклад зависит от того, какую часть периода измерения оно охватывает.

Экономический вопрос заключается в том, превышает ли выгода от позиции на рынке прогнозов стоимость влияния на это среднее значение и реализации стратегии.

Историческую величину прибыли нельзя переносить в измененный расчет без доказательств того, что прежнее поведение и экономические факторы по-прежнему применимы.

В документации Polymarket указано, что используется соответствующее среднее значение, как и для конечной стоимости. Для оценки спорного результата требуются опорные значения, используемые на обоих концах периода, а также соответствующая информация о времени отчета.

Пятиминутные контракты Polymarket на биткойн теперь сравнивают начальные и конечные 60-секундные значения TWAP, вычисляемые Chainlink, вместо отдельных мгновенных значений.

В документации Chainlink по временным меткам объясняется, почему времени, указанного на графике биржи, недостаточно. Каждый базовый отчет имеет начальную дату действия и временную метку наблюдения, но ширина отчетов может варьироваться, в том числе, когда последующий отчет поглощает разрыв. TWAP взвешивает цены в зависимости от продолжительности, которую они охватывают.

Среднее значение также обновляется с учетом последних данных, а не автоматически привязывается к ближайшей минуте. Таким образом, 60-секундный TWAP не является ни средним значением цены за весь пятиминутный период, ни обязательно средним значением шестидесяти равнозначных отрезков времени.

На что не может ответить прежняя цифра

Прибыль от позиции на рынке прогнозов и чистый доход от стратегии, связанной с базовым активом, – это разные показатели. Если для изменения опорной цены биткойна требуется торговля биткойном, то эта часть и связанные с ней затраты на исполнение должны учитываться при расчете прибыльности.

Polymarket Institute разграничивает децентрализованную международную биржу и Polymarket US, с отдельными API и отдельно управляемыми данными.

Ежеквартальный обзор Talos от 27 октября освещает интеграцию с Kalshi и ссылается на более ранний анализ потенциальных манипуляций с расчетами на платформе Polymarket.

Оставшийся показатель включает в себя финансовые и поведенческие аспекты: прибыль и убытки, рассчитанные на основе усредненного правила, с учетом соответствующих сделок на базовом рынке и затрат на их исполнение.

Контекст статьи.