Краткий обзор

1. В 56% торговых сессий в октябре биткоин показал результаты лучше, чем индекс S&P, однако в целом за месяц он снизился на 4,25%, поскольку дни с отрицательной динамикой оказали большее влияние.
2. С августа IBIT привлек 96,3% всех инвестиций в американские спотовые биткоин-ETF, в то время как у конкурентов наблюдались оттоки средств.
3. Слабый спрос на спотовом рынке, снижение предложения стейблкоинов и необходимость хеджирования рисков делают восстановление биткоина неустойчивым.

Относительное количество дней, когда биткоин обгонял индекс S&P 500, восстановилось до более чем 50% в последних сессиях, по сравнению с примерно одной сессией из пяти в июне, что было самым слабым показателем за последние шесть лет, согласно данным Glassnode.

В отчете Coinbase Institutional от 23 октября говорится, что с 1 августа IBIT привлек около 6 миллиардов долларов, в то время как все остальные американские спотовые биткоин-ETF – около 500 миллионов долларов, что составляет 92% от общего объема чистых притоков. Данные Farside Investors, охватывающие период до 26 октября, показывают, что эта доля составляет 96,3%.

При сопоставлении данных за октябрь до 26 октября видно, что биткоин опередил индекс S&P 500 в 10 из 18 сессий (55,6%). За тот же период биткоин снизился на 4,25%, а индекс S&P вырос на 0,33%, что составляет разницу в 4,58% в пользу акций.

В 10 сессиях, когда биткоин показал положительную динамику, его среднее преимущество составляло около 0,71%, а в восьми сессиях с отрицательной динамикой его среднее отставание составляло 1,44%, что примерно в два раза больше.

Концентрированный спрос на биткоин

В первой половине 2026 года корпоративные казначейства приобрели около 14,5 миллиардов долларов в биткоине, в то время как американские спотовые ETF показали почти 5 миллиардов долларов чистых оттоков. С августа ETF привлекли около 6,4 миллиарда долларов, а корпоративные казначейства – около 1,5 миллиарда долларов.

Данные Farside Investors показывают, что в период с 3 августа по 26 октября IBIT привлек чистый объем в 5,7 миллиарда долларов, а все остальные фонды вместе взятые – 221 миллион долларов.

Доля в октябре не может быть определена как показатель концентрации, поскольку IBIT привлек 866 миллионов долларов, в то время как у конкурирующих фондов наблюдались оттоки более чем на 1 миллиард долларов, и в целом по категории наблюдается чистый отток в размере около 203 миллионов долларов.

По данным Farside на 21 октября, эта цифра составляла около 90,5%, поэтому рост до 96,3% отражает оттоки из других фондов не меньше, чем приток в IBIT.

В течение всех 18 торговых сессий в октябре IBIT в среднем привлек 48,1 миллиона долларов чистых притоков в день, а конкурирующие фонды потеряли 59,4 миллиона долларов в день, что в сумме составляет ежедневный отток в 11,3 миллиона долларов.

Если оттоки у конкурентов сохранятся, ежедневный приток в IBIT должен увеличиться примерно на 24%, до 59,4 миллиона долларов, чтобы привести категорию к нулю.

Концентрация описывает наблюдаемый канал ETF, и IBIT обслуживает многих инвесторов, консультантов и маркет-мейкеров.

Создание и погашение ETF проходят через хеджирование, управление запасами и расчеты, прежде чем достигнут спотового рынка, поэтому данные о количестве акций отражают потоки ETF и не учитывают отдельных покупателей и общие объемы покупок биткоина.

Недостаточная ликвидность в период восстановления

Объем предложения стейблкоинов на 12,7 миллиарда долларов меньше, чем в мае, и семидневная премия Coinbase оставалась отрицательной в течение октября, согласно отчету от 23 октября, что указывает на слабый спрос на спотовом рынке США.

Последний еженедельный отчет Glassnode показывает, что кумулятивный дельта-объем на спотовом рынке составляет отрицательные 80,5 миллиона долларов, открытый интерес по фьючерсам близок к 37,5 миллиарда долларов, а количество активных адресов – около 615 200. Смещение опционов 25-дельта выросло с 8,9% до 10,4%, что свидетельствует о более высоком спросе на защиту от падения.

Объем предложения стейблкоинов является показателем ликвидности, премия сравнивает два рынка, а открытый интерес учитывает позиции с обеих сторон. В совокупности они описывают регулируемый спрос, который сильнее, чем на базовом спотовом рынке.

В исследовании Glassnode от 7 октября отмечается, что семидневный объем спотовых торгов и торгов ETF, составивший около 6,8 миллиарда долларов, был ниже, чем примерно в 90% дней с января 2024 года, и новые притоки покрыли менее двух пятых от 30-дневного роста реализованной капитализации.

Более высокие цены могут отражать перераспределение существующих монет по более высокой стоимости.

Дальнейшие перспективы

Если Федеральная резервная система сохранит свою позицию, прогнозы на декабрь останутся неизменными, приток средств в IBIT продолжится, и конкурирующие фонды вернутся к притоку средств, у биткоина есть возможность вырасти от стоимости ETF в 81 300 долларов, которую указывает Coinbase, до 82 500–84 400 долларов.

Для движения к 88 000–95 000 долларов необходимо, чтобы макроэкономическое давление ослабло, а доллар подешевел. Снижение доли IBIT можно будет рассматривать как положительный сигнал, если это будет отражать привлечение средств конкурентами, и как негативный, если IBIT потеряет спрос быстрее, чем другие фонды.

Если сильные данные по ВВП или устойчивый индекс цен потребителей (PCE) поддержат более высокие процентные ставки на более длительный срок, в то время как приток средств в IBIT ослабнет, а другие ETF продолжат терять активы, прорыв ниже 77 000–77 800 долларов приведет к тому, что диапазон 73 000–75 000 долларов, который указывает Coinbase, станет уязвимым.

Ежемесячная подразумеваемая волатильность, близкая к 35%, находится в нижнем 7-м процентиле с 2019 года, что определяет диапазон. Движение на одно стандартное отклонение составляет примерно 4,8% в ту или иную сторону в течение семи дней, или около 76 100–83 900 долларов от цены закрытия 80 007 долларов 26 октября, и около 10% в течение 30 дней.

Дни роста биткоина возвращаются, и один фонд стимулирует спрос. Чистые потоки в конкурирующих ETF, объем предложения стейблкоинов и премия Coinbase покажут, расширится ли восстановление.

Контекст статьи