Краткий обзор

1. Первый полный квартал работы центров обработки данных Helios принес 69 миллионов долларов скорректированного EBITDA и чистый убыток от сегмента центров обработки данных в размере 435 тысяч долларов.
2. Подразделения Treasury & Corporate способствовали восстановлению компании, однако компания все еще подвержена колебаниям рынка цифровых активов и инвестиций, несмотря на новый доход от искусственного интеллекта.
3. Поставка оборудования второго этапа запланирована на второй квартал 2027 года, в то время как структура финансирования проекта и показатели арендаторов определяют перспективы диверсификации.

В первом полном квартале работы центров обработки данных, использующих искусственный интеллект, компания Galaxy Digital получила 69 миллионов долларов скорректированного EBITDA, но ее сегмент центров обработки данных все же зафиксировал чистый убыток в размере 435 тысяч долларов. Результаты компании за 27 октября показали как новый источник доходов, так и финансовую нагрузку, связанную с ее расширением.

Несмотря на то, что бизнес компании по-прежнему подвержен колебаниям рынка цифровых активов и инвестиций, операционная прибыль является существенной. Основной вклад в восстановление компании внесли подразделения Treasury & Corporate.

Квартал, завершившийся 30 сентября, был первым, когда в течение всего периода действовал договор аренды Helios I, первого этапа, с компанией CoreWeave. К концу второго квартала была полностью обеспечена вся запланированная мощность в 133 мегаватта. Доход от аренды центров обработки данных составил 79 миллионов долларов.

Согласно материалам CryptoSlate за август, прогнозируемый доход от аренды в размере 80 миллионов долларов все еще оставался ориентировочным. Результаты за третий квартал показывают полную картину доходов и расходов, определяющих конечную прибыль.

Что влияет на чистую прибыль Galaxy

Скорректированный EBITDA исключает расходы на финансирование и ряд статей бухгалтерского учета, что делает его полезным для оценки операционной деятельности. Он не отражает свободный денежный поток или конечную прибыль, доступную после вычета этих расходов.

Разъяснения по сегменту центров обработки данных компании Galaxy показывают, почему это различие важно. Начиная с чистых убытков сегмента, компания вносит следующие корректировки для расчета скорректированного EBITDA:

Разъяснения по сегменту центров обработки данных за третий квартал 2026 года (в долларах США) Чистый убыток: -435 000 Добавление расходов на компенсации и связанные с ними выплаты: +785 000 Добавление процентных платежей по облигациям и других расходов: +75 439 000 Вычитание налоговых льгот: -24 000 Добавление расходов на амортизацию: +17 325 000 Другие корректировки: -24 344 000 Скорректированный EBITDA: 68 746 000

Наибольшая корректировка составляет 75 миллионов долларов и обозначена как "процентные платежи по облигациям и другие расходы". Это бухгалтерская корректировка, а не фактическая выплата процентов. Амортизация и выплаты в виде акций также являются неденежными статьями бухгалтерского учета.

Отрицательное значение в 24 миллиона долларов, связанное с другими корректировками, также имеет значение. В примечаниях к отчетности компании Galaxy невыделены отдельные статьи доходов и расходов, не связанные с основной операционной деятельностью, а объединены вместе. Поэтому убыток сегмента нельзя объяснить только вычетом процентов из показателя скорректированного EBITDA.

Компания Galaxy сообщила о консолидированной чистой прибыли за третий квартал в размере 323 миллионов долларов. Подразделение Treasury & Corporate принесло 348 миллионов долларов, в то время как Digital Assets понесло убытки в размере 25 миллионов долларов, а Data Centers – убытки в размере 435 тысяч долларов.

Скорректированные показатели рассказывают похожую историю. Подразделение Treasury & Corporate обеспечило 395 миллионов долларов из 455 миллионов долларов скорректированного EBITDA группы. Data Centers внесли 69 миллионов долларов, а операционный сегмент Digital Assets показал отрицательный результат в 9 миллионов долларов.

Во втором квартале подразделение Treasury & Corporate показало отрицательный скорректированный EBITDA в размере 78 миллионов долларов. Data Centers заработали 11 миллионов долларов, а Digital Assets – отрицательный результат в 11 миллионов долларов. Это сравнение показывает наибольшие изменения в подразделении Treasury & Corporate, даже несмотря на то, что аренда на весь квартал значительно увеличила вклад Data Centers.

Это различие важно, потому что подразделение Treasury & Corporate несет в себе риски, связанные с цифровыми активами и инвестициями Galaxy. Его активы включают в себя как текущие позиции, так и производные инструменты, ETF, акции и частные инвестиции. Чистые цифровые активы и инвестиции достигли примерно 1,7 миллиарда долларов к концу третьего квартала, по сравнению с 1,2 миллиардами долларов во втором квартале.

Доходы от искусственного интеллекта представляют собой еще один источник прибыли. Масштаб результатов подразделения Treasury и оставшиеся инвестиционные риски показывают, почему сильный квартальный результат нельзя рассматривать как доказательство защиты от волатильности криптовалют.

Расширение включает в себя строительство и риски, связанные с арендаторами

Оперативная аренда мощностью 133 МВт существует наряду с гораздо более масштабной программой строительства. Компания Galaxy сообщила о капитальных затратах на Data Centers в размере 757 миллионов долларов за третий квартал и заявила, что проект Helios I, фаза II, полностью финансируется и находится в стадии строительства. Начальная поставка серверных помещений запланирована на второй квартал 2027 года.

Объявление о финансировании от 23 июля предусматривало выпуск облигаций с фиксированной процентной ставкой в размере 9,875% на общую сумму 3,507 миллиарда долларов через Galaxy Helios Data Centers II LLC, дочернюю компанию, находящуюся в косвенном полном владении. В отчете за октябрь было сообщено об успешном завершении размещения.

Полученные средства предназначены для финансирования части двух зданий, содержащих восемь серверных помещений, с общей мощностью 400 МВт и критической IT-мощностью 260 МВт, а также резервов для обслуживания долга. Эти цифры описывают будущую мощность, отличную от уже введенных в эксплуатацию 133 МВт.

Как объяснялся в июльском анализе финансирования от CryptoSlate, эта задолженность создает обязательства до того, как расширение начнет приносить операционную прибыль. Проценты по кредиту выплачиваются дважды в год, начиная с 1 февраля 2027 года. Погашение основной суммы долга установлено в размере 4% от первоначальной суммы ежегодно, с возможностью корректировки, при этом первый платеж должен быть произведен не ранее чем через десять месяцев после завершения проекта. Срок погашения облигаций истекает 1 августа 2031 года.

Galaxy Helios II LLC, являющаяся прямым дочерним предприятием эмитента, гарантирует выплату по облигациям. Первоочередные залоги распространяются практически на все активы эмитента и гаранта, за исключением определенных случаев, а также на все акции эмитента, принадлежащие его непосредственному владельцу. В информации о ценообразовании указаны проектные компании в качестве обязанных лиц, и компания Galaxy Digital Inc. не указана в качестве гаранта облигаций.

Поскольку текущая деятельность и расширение находятся на разных стадиях, общие результаты сегмента не позволяют однозначно оценить экономическую эффективность первого этапа.

Рост CoreWeave поддерживает коммерческую целесообразность создания этого комплекса, в то время как финансовое состояние CoreWeave остается важным фактором для обеспечения стабильности арендных доходов Galaxy.

В отчете о результатах за второй квартал CoreWeave сообщила о выручке в размере 2,575 миллиарда долларов, чистом убытке в 626 миллионов долларов и чистых процентных расходах в размере 640 миллионов долларов. На ее балансе на 30 июня также числились долгосрочные обязательства по кредитам в размере 25,170 миллиарда долларов и долгосрочные необслуживаемые обязательства в размере 2,385 миллиарда долларов.

На 30 июня CoreWeave сообщила о неопределенной выручке в размере примерно 104 миллиарда долларов. Это определение включает в себя оставшиеся обязательства по выполнению контрактов и другие предполагаемые будущие доходы по заключенным контрактам, при условии поставки и доступности услуг.

В обновлении от 17 сентября было повторно подтверждено, что в начале третьего квартала было заключено более 25 миллиардов долларов новых контрактов, которые не были включены в указанный выше объем неопределенной выручки на 30 июня. В этом обновлении также описывались контракты на предоставление вычислительных мощностей сроком от трех до шести месяцев, стоимость которых составляла примерно 40 миллионов долларов за МВт, что рассчитывалось как годовой доход, деленный на мощность, необходимую для работы вычислительных кластеров. Это цена на вычислительные мощности CoreWeave, а не доход от аренды Galaxy.

Для Galaxy следующим этапом является проверка того, сможет ли арендный доход увеличить чистую прибыль сегмента после вычета финансовых расходов, а также того, начнется ли второй этап реализации проекта в соответствии с запланированным графиком на второй квартал 2027 года.