Время идет, и рынок наблюдает. Фонд 1kx опубликовал свою ежеквартальную панель мониторинга доходов отрасли, в которой указано, что протоколы получили 4,0 миллиарда долларов комиссий в блокчейне в период с июля по сентябрь 2026 года. Рост составил 36% за три месяца.

Ключевые моменты статьи:

• Протоколы взимали с пользователей 4,0 миллиарда долларов комиссий в третьем квартале 2026 года (1kx).
• Общая сумма увеличилась на 36% по сравнению с предыдущим кварталом, что является лучшим годовым показателем с конца 2021 года.
• Около двух третей этих доходов поступает от децентрализованных финансов (DeFi), в частности, от децентрализованных бирж (DEX) и платформ для торговли бессрочными контрактами.
• Количество активных протоколов, генерирующих комиссии, достигло 1942, что является рекордом с начала отслеживания.

Что именно входит в комиссии в блокчейне?

Под термином «комиссии в блокчейне» подразумевается все, что пользователь платит за использование блокчейна или децентрализованного приложения. Например, комиссия за отправку транзакции, комиссия, взимаемая за обмен, или комиссия за торговлю на платформе для торговли бессрочными контрактами.

Эти суммы соответствуют реальным платежам, которые можно проверить по каждому блоку, а не спекулятивным доходам или внутренним средствам. Доходы Circle и Tether от их резервов не учитываются.

Фонд 1kx собрал данные по этим платежам для более чем 2600 отслеживаемых протоколов, используя открытые данные DefiLlama и обозревателей блоков, таких как Etherscan, с использованием данных на 30 сентября, охватывающих полный квартал без экстраполяции.

Этот рост контрастирует с весной и летом, двумя самыми слабыми кварталами с конца 2020 года. Восстановление вернуло доходы к лучшему уровню за 2026 год, чему способствовали рекордные ежемесячные комиссии в сентябре.

Однако следует отметить, что общая сумма все еще далеко от рекорда конца 2021 года, когда спекуляции стимулировали каждую сеть. Пока сложно сказать, какой из этих двух периодов служит основой для оценки отрасли.

Кто получает доходы и кто их перераспределяет?

Список лидеров по сбору комиссий показывает, что Uniswap занимает первое место в рейтинге DeFi, опережая Pump.fun и Polymarket. Эти платформы взимают комиссию за каждую сделку, каждую ставку или каждую открытую позицию, и их доходы обеспечивают основную часть квартального роста.

Рост отражает знакомую тенденцию в отрасли: приложения децентрализованных финансов составляют 62% комиссий за квартал, что значительно больше, чем у самих блокчейнов. Обмен на децентрализованной бирже приносит доход протоколу, а не сети, на которой он размещен.

Распределение комиссий по секторам.

Этот объём выручки не приносит выгоды одним и тем же лицам, поскольку стоимость, перераспределяемая держателям токенов, снизилась до 1,5 миллиарда долларов, что на 6 % меньше по сравнению с предыдущим периодом. С одной стороны – полные кошельки, с другой – ограниченный приток средств к держателям.

Такое неравенство ставит под вопрос оценку. В отчёте каждый показатель капитализации соотносится с его годовыми расходами (отношение P/F) по секторам. Чем выше этот коэффициент, тем большего роста в будущем требует рынок, чтобы оправдать цену токена.

Для сравнения, в прогнозе доходов от криптовалют на 2026 год Hyperliquid уже лидировала с показателем в 429 миллионов долларов за квартал.

Прибыль, полученная протоколами.

Держатели токенов ещё не сказали последнего слова, поскольку эти потоки привлекают покупателей, акции которых котируются на бирже. Strive привлекла 630 миллионов долларов для увеличения своих запасов биткоинов. Grayscale принимает ваши криптовалюты в обмен на паи ETF с 22 октября.

В любом случае, этим мостам между фондовым рынком и протоколами, приносящими доход, необходим восходящий рынок, чтобы расходы продолжали расти.