Сначала о процентных ставках. Управляющая компания Fidelity опубликовала свой ежеквартальный отчет о состоянии рынков. Ее анализ совпадает с той ситуацией, которая недавно привела к тому, что курс биткоина опустился ниже 80 000 долларов. Федеральная резервная система повысила процентные ставки в третьем квартале, впервые с 2023 года. Доходность десятилетних государственных облигаций США достигла максимального уровня за два десятилетия.

Основные моменты статьи:

• Fidelity считает, что процентная ставка ФРС остается ниже нейтрального уровня.
• Доходность десятилетних американских облигаций выросла на 82 базисных пункта в третьем квартале.
• Цены на сырьевые товары подскочили на 16,2%, в то время как цены на облигации снизились.
• Траектория следующего цикла зависит от внедрения искусственного интеллекта.

Почему Fidelity призывает ФРС к более жестким мерам

Номинальная доходность десятилетних облигаций в конце квартала составила 5,3%, что является максимальным показателем за последние двадцать лет. Рост в основном обусловлен реальными процентными ставками, то есть той частью доходности, которая остается после вычета инфляции.

Действительно, за квартал реальные процентные ставки выросли на 68 базисных пунктов, в то время как ожидания по инфляции увеличились всего на 14 базисных пунктов. Другими словами, рынок учитывает, что заимствования станут более дорогими в долгосрочной перспективе, а не произойдет резкий скачок цен.

По мнению аналитической группы управляющей компании, ФРС должна ужесточить денежно-кредитную политику, поскольку ее оценка нейтральной ставки указывает на то, что текущая политика не обеспечивает стабильную инфляцию.

Отчет Fidelity.

В отчете указывается, что инфляция остается выше целевого уровня в 2% уже более пяти лет. Задержка со стороны Федеральной резервной системы также оказывает негативное влияние, поскольку последнее повышение ставок произошло в 2023 году.

Риски, перечисленные в отчете, являются симметричными. Повышение процентных ставок не помешает строительству инфраструктуры для искусственного интеллекта, но негативно скажется на рынке недвижимости и на домохозяйствах с низким уровнем дохода.

Рынки с разной динамикой

В течение квартала разрыв в динамике между различными классами активов значительно увеличился: 16,2% для сырьевых товаров, в частности нефти, против -7,7% для долгосрочных облигаций.

Энергетика является основным фактором, определяющим эту динамику. Возобновление конфликта между США и Ираном усилило напряженность в Ормузском проливе, и цена на нефть марки Brent в Шанхае выросла на 56% за квартал. Стратегические запасы нефти в США приближаются к предельному уровню продаж.

В то же время, развитие искусственного интеллекта требует значительных капиталовложений, и крупные технологические компании выпускают все больше долговых ценных бумаг инвестиционного уровня для финансирования своих серверов. В отчете это рассматривается как новый двигатель финансового рынка.

Что касается акций, то расхождения между ними становятся все более заметными. Волатильность отдельных акций превышает волатильность индекса, и сектор технологий теперь составляет более 40% от индекса развивающихся рынков. Акции компаний с небольшой капитализацией упали на 7,2%.

Остается неясным, как будет развиваться ситуация, поскольку Fidelity считает, что внедрение искусственного интеллекта находится на ранней стадии и значительно отстает от исторических тенденций, таких как электричество или интернет. Его влияние на инфляцию еще предстоит оценить.

Рынок в первую очередь следит за следующим решением по процентным ставкам. На этой неделе ФРС, ЕЦБ и Банк Японии проведут встречи, на которых будут приняты важные решения, и отчет Fidelity определил для них график освещения в СМИ.