Стоимость развития ИИ все больше финансируется за счет заимствований. В документе под названием «Развитие ИИ на основе кредитов: структуры и последствия», два экономиста Международного валютного фонда (МВФ) анализируют финансовые механизмы, поддерживающие инфраструктуру искусственного интеллекта. Их вывод: долги растут, внебалансовые обязательства усложняют оценку рисков, а связи между компаниями, фондами и банками становятся все более многочисленными. На данный момент, влияние, наблюдаемое на крупных рынках облигаций, остается ограниченным.

Основные моменты этой статьи:

• Международный валютный фонд (МВФ) сообщил, что финансирование искусственного интеллекта все больше опирается на долгосрочные кредиты и внебалансовые структуры.

• Крупные технологические компании, такие как Meta, Alphabet и Oracle, привлекли огромные суммы на рынках облигаций, что меняет традиционный финансовый баланс.

Ожидается более 800 миллиардов долларов инвестиций к 2026 году.

Согласно прогнозам, Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft и Oracle в совокупности планируют более 800 миллиардов долларов инвестиций к 2026 году, как указано в отчете. Эта сумма составляет примерно 2,5% ВВП США.

Для поддержки этого расширения, эти пять компаний выпустили 222 миллиарда долларов облигаций по состоянию на 22 сентября, в основном с долгосрочными сроками погашения. Кроме того, по данным источников на рынке, было выпущено от 75 до 100 миллиардов долларов облигаций и активов, обеспеченных активами, связанных с внебалансовыми операциями.

Центр обработки данных Hyperion является примером таких механизмов. Совместное предприятие, объединяющее Meta и фонды, управляемые Blue Owl, в частности, финансировало этот проект за счет 27,3 миллиардов долларов частных облигаций. Meta не консолидирует эту структуру, но поддерживает ее финансирование за счет арендных соглашений и ограниченной защиты остаточной стоимости активов.

Однако, внебалансовые обязательства не всегда являются секретными. Авторы отмечают, что информация о не начавшихся арендных операциях публикуется, хотя они и не учитываются как долги. Основная проблема заключается в сложности оценки общего уровня подверженности риску.

МВФ (BIS на английском языке) делится своими выводами в социальных сетях – Источник: Аккаунт X

Концентрированные риски, но ограниченное распространение на рынок облигаций.

Эти структуры, в сущности, опираются на устойчивость небольшого числа компаний. Инвестор может одновременно владеть облигациями крупной технологической компании и облигациями нескольких организаций, зависящих от его арендных платежей, не осознавая в полной мере эту концентрацию рисков.

Банки также подвержены определенным рискам: они иногда финансируют строительство центров обработки данных и предоставляют кредиты фондам, которые покупают их долги. В то же время, чипы представляют собой ненадежную гарантию, поскольку их стоимость может снижаться с появлением новых поколений или при одновременной перепродаже.

Тем не менее, в отчете не отмечается общей дестабилизации рынка облигаций. За 18 дней, посвященных финансированию искусственного интеллекта в 2026 году, доходность американских государственных облигаций с фиксированным сроком погашения в 10 лет увеличилась примерно на 1,5 базисного пункта. Этот эффект исчезает в течение двух торговых сессий, и разница в доходности облигаций хорошо оцененных компаний не меняется существенно.

Долгосрочные и/или внебалансовые обязательства: Банк международных расчетов (BRI) обращает внимание на важность объемов. Источник: Аккаунт X

Криптовалюты: Косвенный риск, а не вывод отчета.

Авторы подчеркивают, что это статистические связи, без доказательств причинно-следственной связи. Однако, продолжение выпуска облигаций в том же темпе может оказать более устойчивое давление на долгосрочные процентные ставки.

Кроме того, в отчете не рассматриваются ни Bitcoin, ни DeFi. Для инвесторов в криптовалюты эта связь является предметом анализа: устойчивый рост долгосрочных процентных ставок или убытки у финансовых организаций могут повлиять на готовность к риску.

Тем не менее, было бы преувеличением представлять каждый выпуск облигаций как эквивалентное изъятие капитала, доступного для криптовалют. Изучаемый механизм в основном касается цены, необходимой для поглощения большего объема долгосрочной задолженности.

Таким образом, вопрос выходит за рамки простой стоимости вычислительной техники: он касается рентабельности инфраструктуры, концентрации обязательств и выявления участников, которые несут потенциальные убытки. Финансирование искусственного интеллекта, вероятно, может вызвать турбулентность в ближайшие месяцы (https://journalducoin.com/bitcoin/arthur-hayes-dette-ia-bitcoin/).