Сигнал тревоги в Барселоне. Глава Банка Франции Эммануэль Мулен выражает обеспокоенность по поводу гонки за искусственный интеллект, все чаще финансируемой за счет заемных средств. И если "море Баффета" отступит, майнеры биткоина окажутся одними из наиболее уязвимых.

В данный момент это не самое благоприятное время для рынка. Цена биткоина биткоина опустилась ниже 77 000 долларов в это утро вторника, что связано с падением индекса Nasdaq 100.

Основные моменты:

• В понедельник в Испании глава Банка Франции описал ситуацию, когда искусственный интеллект переходит от финансирования за счет акций к привлечению заемных средств.
• Он опасается, что падение стоимости акций компаний, занимающихся искусственным интеллектом в США, может распространиться на европейские рынки.
• Чтобы стать хостинг-провайдерами для серверов искусственного интеллекта, публичные компании-майнеры накопили миллиарды облигаций.
• Цена BTC снижается вместе с акциями технологических компаний.

Что глава Банка Франции сказал об искусственном интеллекте

Мероприятие проходило в понедельник, 2 ноября, на форуме World in Progress, организованном испанской медиагруппой Prisa в Барселоне. Круглый стол назывался "Центральные банки: независимость, стабильность и рост", как указано на официальной странице Банка Испании. За столом сидели Эммануэль Мулен, его испанский коллега Хосе Луис Эскрива и бывший вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос.

#WIPBCN2026 ¿Cómo preservar la estabilidad económica europea ante la incertidumbre global? Luis de Guindos, José Luis Escrivá y Emmanuel Moulin analizan los riesgos de la deuda pública, la inflación y las tensiones internacionales pic.twitter.com/Xz1GTgFE9v

— World In Progress (@wip_forum) 2 ноября 2026 г.

Мулен намеренно избегает использования слова "пузырь". По данным агентства EFE, он даже уклонился от ответа на вопрос о стоимости акций технологических компаний.

Его опасения связаны с тем, что эти инвестиции "всё чаще финансируются за счет долга", как он объяснил агентству AFP. Они также основаны на ожиданиях "очень высокой прибыли". Он также опасается, что повышение процентных ставок сделает эти доходы недостижимыми.

Затем прозвучала фраза, которая непосредственно касается европейских инвесторов. "Таким образом, в случае падения стоимости компаний, связанных с искусственным интеллектом в США, может возникнуть эффект заражения в Европе", - предупредил глава Банка Франции. По оценкам, европейцы владеют от 15 до 20% акций американских компаний, как сообщало агентство AFP.

Хосе Луис Эскрива представляет альтернативную точку зрения. По мнению испанского губернатора, «очевидно, что оценки очень высоки», но большая часть этих инвестиций по-прежнему финансируется за счет собственных средств.

Оба эксперта согласны с одним историческим фактом. Объем инвестиций в искусственный интеллект уже превышает объем инвестиций в строительство американских железных дорог в XIX веке. Это льстивое сравнение, за исключением одного момента. "Лихорадка" строительства железных дорог закончилась паникой 1873 года, вызванной банкротством банка Jay Cooke, который финансировал Northern Pacific в кредит.

Майнеры биткоина привлекают кредиты для развития ИИ.

Если вы хотите узнать, где долги, связанные с ИИ, пересекаются с криптовалютами, обратите внимание на публичные компании, занимающиеся майнингом. Их доход на единицу вычислительной мощности, так называемый hash price, достиг исторического минимума в начале 2026 года. Поэтому они превратили свои ангары в центры обработки данных для Microsoft, Meta или CoreWeave. И они оплатили эту трансформацию за счет долгов.

Этот процесс не начался вчера. По данным VanEck, долги майнеров выросли с 2,1 до 12,7 миллиардов долларов в период с середины 2024 по середину 2025 года, то есть на 500% за один год.

С тех пор эта цифра еще больше увеличилась. Компания IREN привлекла 3,7 миллиарда долларов в виде конвертируемых облигаций, то есть долговых ценных бумаг, которые могут быть погашены акциями, и эти облигации были разделены на пять серий, срок погашения которых приходится на период с 2029 по 2033 год. Общий долг компании TeraWulf составляет 5,7 миллиардов долларов. Компания Cipher выпустила облигации на сумму 1,73 миллиарда долларов под 7,125%, и ее процентные выплаты выросли до 33,4 миллиона долларов только за четвертый квартал 2025 года, по сравнению с 3,2 миллионами за предыдущие девять месяцев.

В то же время, заключенные контракты огромны. Компания IREN подписала контракт на сумму 9,7 миллиарда долларов на пять лет с Microsoft (https://journalducoin.com/technologies/bitcoin-ia-iren-premier-data-center-a-microsoft-97-milliards/), Core Scientific – на 10,2 миллиарда долларов с CoreWeave, Hut 8 – договор аренды на 7 миллиардов долларов на пятнадцать лет с Fluidstack. Согласно отчету CoinShares за первый квартал 2026 года, в этом секторе накоплено более 70 миллиардов долларов контрактов в области ИИ и высокопроизводительных вычислений (HPC).

Чтобы пережить этот период, пришлось продавать биткоины. По данным CoinShares, публичные компании, занимающиеся майнингом, сократили свои резервы более чем на 15 000 BTC с момента пика. Компания MARA, долгое время являвшаяся лидером в области долгосрочного хранения биткоинов, теперь позволяет своему капиталу утекать.

Почему биткоин подвержен риску пузыря в сфере ИИ.

Возьмем сценарий, аналогичный ситуации с компанией "Moulin", и применим его к майнерам криптовалют. Акции американских компаний, занимающихся искусственным интеллектом, падают, крупные клиенты сокращают свои заказы, акции майнеров обваливаются, и рефинансирование миллиардов долгов становится непомерно дорогим. Самым ликвидным активом в их балансе остается биткоин.

У этого фильма уже есть трейлер. В марте 2025 года новостей о том, что Microsoft отменила проекты по строительству центров обработки данных, было достаточно, чтобы акции майнеров резко упали.

Связь также существует из-за прямой корреляции. В это утро биткоин торгуется около 76 800 долларов. Индекс Nasdaq 100 потерял более 10% с момента достижения пика в октябре, а производители чипов упали примерно на 12% за три торговые сессии.

Нужно быть честным в отношении другой стороны весов. Арендный договор компании Hut 8 действует в течение пятнадцати лет. И Google гарантирует арендные платежи компании Fluidstack в компаниях TeraWulf, Cipher и Hut 8. "Спасательный круг" существует. Он просто сжат теми же гигантами, за которыми "Moulin" следит.

В Барселоне "Moulin" также оценил инфляцию в еврозоне в 3,8%, что обусловлено ростом цен на энергоносители на 18%. Европейский центральный банк уже повысил процентные ставки, чтобы сдержать инфляцию, и, по его мнению, именно более высокие процентные ставки угрожают прибыльности, обещанной искусственным интеллектом.