Polymarket Perps запустил бессрочный контракт ANT-USD, привязанный к оценке компании Anthropic еще до ее выхода на Nasdaq. Контракт предлагает кредитное плечо до 10x и работает круглосуточно без срока истечения. Доступ к нему недоступен ни для американских, ни для французских пользователей. Это произошло через два месяца после того, как Hyperliquid и trade.xyz обратились в SEC с просьбой о создании правовой базы для этих "пред-IPO контрактов". Остается вопрос: как определить цену компании, акции которой никто не может купить?

Основные моменты статьи:

• Polymarket Perps запустил бессрочный контракт ANT-USD, еще до выхода Anthropic на Nasdaq, предлагая кредитное плечо до 10x без срока истечения.
• Цена контракта основана на рынке Anthropic на Hyperliquid, и колебания цен могут привести к быстрой ликвидации позиций.

Polymarket об Anthropic: контракт ANT-USD без акций в основе

По данным TokenPost, контракт работает с 29 октября, с полудня по Нью-Йорку. Расчеты производятся в pUSD, внутренней валюте Polymarket. Его цена основана на рынке Anthropic на платформе Entropy, доступном на Hyperliquid под тикером io:ANTH.

Нет срока действия. Вы можете удерживать позицию час или шесть месяцев. В течение этого времени вы либо платите, либо получаете "funding" – периодический поток средств между покупателями и продавцами, который привязывает контракт к его индексу.

На этот вторник, 3 ноября, в 6:15 (по парижскому времени), на странице контракта отображается рыночная цена в 1 733,7 доллара США. Это цена, рассчитанная Polymarket для инициирования ликвидаций. Oracle показывает цену в 1 733,6 доллара США. За последние 24 часа было совершено сделок на 5,9 миллиона долларов США, а открытый интерес достиг 365 700 долларов США. Контракт потерял 3,4% за один день.

Polymarket указывает, что при кредитном плече 10x, длинная позиция, открытая на этом уровне, будет ликвидирована при цене около 1 642 долларов США. Снижение более чем на 5% достаточно для этого. Для пользователей из США отображается режим "только для чтения", и их перенаправляют на polymarket.us, где этот продукт недоступен. Во Франции ситуация та же. В июле французский регулятор ANJ приказал провайдерам доступа заблокировать Polymarket, и платформа обжалует это решение в суде. Обход этой блокировки подвергает французского пользователя риску использования нелегального сайта, без каких-либо средств правовой защиты в случае возникновения споров.

Oracle и funding: откуда берется цена Anthropic на Polymarket?

Как оценить компанию, которая не торгуется на бирже? На внебиржевых рынках Hyperliquid, один пункт в основном соответствует миллиарду долларов подразумеваемой стоимости. Таким образом, оплата 1734 долларов эквивалентна оценке компании Anthropic в размере около 1,73 триллиона долларов.

Этот "оракул" формирует эту цифру на основе слабых сигналов. Согласно исследованию DefiLlama Research, поставщик RedStone взвешивает ордербук рынка, используя внешний агрегатор. Этот агрегатор собирает данные с внебиржевых платформ акций, не торгующихся на бирже, и других децентрализованных инструментов. Чем глубже ордербук, тем больше его вес.

Объемы привлеченных средств остаются ключевым фактором. Раунд финансирования в мае оценил Anthropic в 965 миллиардов долларов, а PitchBook указывает 1,42 триллиона. Первичное размещение акций (IPO) планировалось на сумму более 2 триллионов долларов в сентябре. Однако 26 октября Financial Times сообщила о диапазоне оценок от 1,5 до 1,75 триллиона долларов, несмотря на доход в 16,8 миллиардов долларов в третьем квартале.

Процентная ставка (funding rate) выполняет основную работу. Когда контракт торгуется выше своего индекса, покупатели платят продавцам на каждом цикле, и наоборот. В это утро процентная ставка на Polymarket составила +0,0006%. Таким образом, покупатели едва ли платят продавцам, при этом контракт торгуется на 10 центов выше, чем показывает "оракул".

Ликвидность и манипуляции: риски внебиржевых контрактов

Объем открытых позиций по контракту Anthropic на Polymarket в размере 365 700 долларов кажется незначительным по сравнению с 53 миллионами долларов на рынке io:ANTH платформы Entropy на Hyperliquid, о чем сообщила Blockworks Research в конце октября. На таком тонком рынке одна контрагент может установить вашу цену выхода. Движение на 10% может полностью уничтожить вашу маржу при кредитном плече 10x, и ликвидация произойдет еще до этого. Кроме того, "маркет-цена" – это значение, рассчитанное платформой, а не наблюдаемая котировка.

Прецеденты уже есть. 28 мая внебиржевой рынок SpaceX упал с примерно 2277 до 1254 долларов менее чем за полчаса. Внешний поток данных интерпретировал разделение акций на пять как обвал. Примерно 400 трейдеров были ликвидированы.

RedStone использует кворум из четырех из шести подписей для подтверждения цены. Однако первоначальная ориентировочная цена внебиржевого рынка остается усмотренной администрацией до начала торгов.

Внебиржевые контракты: SEC и CFTC пристально следят

У SEC есть причины для беспокойства. В своем письме в августе Hyperliquid Policy Center и trade.xyz предложили SEC установить лимиты кредитного плеча и меры по борьбе с манипуляциями. Взамен они требуют четкого статуса: "security futures" или "security-based swap".

Дональд Трамп заявил 19 августа, что Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) работает над тем, чтобы компания Hyperliquid начала деятельность в США "полностью в соответствии с законом". Кроме того, все больше компаний предлагают продукты, связанные с предстоящими IPO, но не в форме бессрочных контрактов. Компания Ondo на этой неделе начала подписку на свои токенизированные облигации OPAIPon, обеспеченные активами компании OpenAI, которые в течение двух недель будут доступны только для ее частных клиентов, не являющихся резидентами США.

Компания Anthropic еще не определила диапазон цен и количество акций, которые будут предложены. По данным Fox Business, ценообразование запланировано на 19 или 20 ноября. После выхода акций на биржу, контракт Polymarket на акции Anthropic станет классическим бессрочным контрактом, привязанным к курсу акций Nasdaq. Разница между 1,73 триллионами долларов, которые сейчас выплачиваются, и реальной капитализацией компании, которая, по прогнозам, понесет чистый убыток в размере 42 миллиардов долларов в 2025 году, будет отображаться в режиме реального времени. Аналитик DeFi, Петр Дмитриев, изучил шесть случаев IPO, предшествовавших бессрочным контрактам, и считает, что в пяти случаях прогнозы оказались верными.