Данные OTC Wintermute показывают, что ликвидность криптовалют сосредоточена в BTC и ETH, поскольку рост более широких альткоинов в 2025 году угас

Ликвидность криптовалют перестала распространяться в 2025 году, и эффект домино распространился по всему рынку, согласно новому отчету маркет-мейкера Wintermute.

Wintermute заявил, что структура рынка криптовалют изменилась в прошлом году, когда ликвидность сосредоточилась в биткоине, эфире и небольшом наборе крупных токенов, а не распространялась широко по альткоинам. Изменение потоков капитала привело к отходу от предыдущих сценариев циклов, отметил фонд.

«Капитал больше не распространяется широко по рынку», — написал Wintermute в своем отчете OTC по цифровым активам за 2025 год, который использует в качестве основного инструмента внутренний поток внебиржевых сделок компании.

Переключение капитала с BTC и ETH в другие крупные активы. Иллюстрация: Wintermute.

Вместо этого ликвидность стала «более сконцентрированной и неравномерно распределенной», при этом большие объемы сосредоточены на меньшем числе токенов, а их производительность все больше зависит от того, куда входит капитал и как он используется. Маркет-мейкер указал на биржевые инвестиционные фонды и компании по управлению цифровыми активами, которые, по его словам, расширились и все больше направляют потоки в крупные токены — как ключевую причину, по которой спотовая активность сосредоточена в верхней части рынка.

Медианный рост альткоинов сократился до всего 19 дней

Кроме того, цикл мемкоинов «рухнул» в начале года, что еще больше сузило формирование капитала и ограничило устойчивость ралли за пределами крупнейших имен, отмечает компания.

Wintermute заявил, что в результате рынок стал таким, где ралли альткоинов стали короче и более избирательными, с оппортунистическими всплесками активности вокруг таких тем, как запуск платформ мемкоинов, перпетуальные DEX и новые платежные и API-примитивы, но с «ограниченной последующей динамикой».

В своем отчете Wintermute отметил, что медианный рост альткоинов в 2025 году длился примерно 19 дней, что значительно меньше по сравнению с примерно 61 днем в предыдущем году.

В отчете также описано изменение в способах исполнения крупными контрагентами. Согласно анализу компании, институциональные участники проявляют меньше направленной уверенности и больше тактических позиций вокруг новостей. В то же время, исполнение стало более осознанным и повторяющимся, что отражает рост уровня профессионализма и отход от простых сезонных торговых циклов, таких как «Uptober».

Сезонные паттерны криптоторговли снизились в 2025 году по сравнению с предыдущими годами. Иллюстрация: Wintermute.

Что касается деривативов, Wintermute отметил расширение внебиржевых структур. Он указал на увеличение использования CFD как капитально эффективного способа доступа к более широкому набору базовых активов. Также опционы превратились в основной инструмент портфеля, с более систематическими стратегиями и подходами к генерации дохода, заменяющими более односторонние, направленные позиции, доминировавшие в ранних циклах, — говорится в отчете.

Важно, что центральной темой отчёта стало то, что пути ликвидности теперь важны так же сильно, как и общий настрой рынка по рискам.

Wintermute заявил, что капитал всё чаще течёт через структурированные каналы, такие как ETF и казначейские компании цифровых активов, формируя области, где создаётся глубина рынка, и где торговля остаётся жизнеспособной в больших объёмах. Это поддержало крупные активы, одновременно ограничивая распространение на длинный хвост токенов, что способствует более диапазонной среде для большей части рынка.

Отдельный институциональный анализ от Finery Markets подтвердил часть этого сдвига, утверждая, что внебиржевая торговля стала играть большую роль, поскольку институты приоритетизируют качество исполнения и безопасность расчетов.

Глядя на 2026 год, Wintermute заявил, что 2025 год может стать началом перехода криптовалюты от чистых, основанных на нарративах циклов, к более широкому и устойчивому развитию, при этом будущая динамика будет зависеть от того, расширится ли ликвидность за пределы нескольких крупных активов или останется ограниченной верхушкой рынка.

Для того чтобы этот тренд изменился, по мнению Wintermute, корпоративные покупатели, активные через ETF и казначейские цифровые активы, должны «расширить свой мандат», включив в него больше активов.

Крупные активы также должны показывать значительную доходность, что может привести к перераспределению капитала по всему крипторынку, говорится в отчёте. Наконец, значительный возврат интереса розничных инвесторов может привлечь новые деньги и стимулировать выпуск стейблкоинов. Однако Wintermute утверждает, что этот сценарий менее вероятен.

Отказ от ответственности: Евгений Гаевой, основатель и генеральный директор Wintermute, ранее входил в совет директоров The Block с апреля 2023 года по начало ноября 2023 года и остаётся миноритарным акционером.

Отказ от ответственности: The Block — независимый медиа-ресурс, предоставляющий новости, исследования и данные. По состоянию на ноябрь 2023 года, Foresight Ventures является мажоритарным инвестором The Block. Foresight Ventures инвестирует в другие компании в криптопространстве. Криптовалютная биржа Bitget является основным LP для Foresight Ventures. The Block продолжает работать независимо, чтобы предоставлять объективную, значимую и своевременную информацию о криптоиндустрии. Вот наши текущие финансовые раскрытия.

© 2026 The Block. Все права защищены. Эта статья предоставляется только для информационных целей. Она не является предложением или рекомендацией к использованию в качестве юридической, налоговой, инвестиционной, финансовой или иной консультации.