Bernstein считает, что биткойн достиг дна, видит потенциал роста в 226% для компании Strategy

Аналитики инвестиционной компании Bernstein заявили, что биткойн (BTC), по их мнению, достиг дна, и что акции компании Strategy могут вырасти на 226% от цены закрытия понедельника, которая составляла 138,20 долларов. Они сохраняют рекомендацию "превосходящей ожидания" и целевую цену в 450 долларов, ссылаясь на устойчивость компании, несмотря на снижение стоимости биткойна примерно на 50% от его пикового значения в октябре 2025 года.

Акции компании Strategy (MSTR) выросли на 10,9% за последний месяц, согласно данным на странице MSTR price page издания The Block, хотя за последние шесть месяцев акции снизились на 57,3%.

Инвестиционная привлекательность определяется не ценой биткойна, а стратегией капитала

Аналитики утверждают, что переход компании Strategy к необратимым привилегированным инструментам сделал инвестиционную привлекательность менее зависимой от краткосрочных колебаний цены биткойна. Компания выпустила привилегированную акцию STRC в июле 2025 года, позиционируя ее как альтернативу традиционным денежным инструментам с ежемесячным дивидендом, который сейчас составляет 11,5%.

Согласно аналитикам, объем торгов STRC вырос на 65% за последние три месяца, достигнув среднего объема торгов в 220 миллионов долларов в день, что делает ее самым ликвидным привилегированным продуктом на рынке. Инструмент торгуется на розничных платформах, включая Robinhood и SoFi Invest. Институциональные инвесторы, включая FMR, BlackRock, Capital Group и VanEck, владеют примерно 23% от общего объема выпущенных акций STRC, по их данным.

Bernstein подчеркнула, что компания Strategy привлекла 2,1 миллиарда долларов от выпуска акций STRC с начала года, включая 1,2 миллиарда долларов за одну неделю с 9 по 15 марта. Компания направила 2,2 миллиарда долларов этого капитала на приобретение примерно 29 400 биткойнов через предложения акций STRC.

Аналитики отметили, что привилегированные инструменты сейчас составляют 10 миллиардов долларов от общей суммы долга и привилегированного капитала компании Strategy в размере 18 миллиардов долларов, при этом погашение облигаций с возможностью конвертации начинается в 2028 году. Общие годовые затраты на финансирование компании Strategy составляют 1,1 миллиарда долларов, включая 35 миллионов долларов в виде процентных платежей и 1,05 миллиарда долларов в виде дивидендов по привилегированным акциям.

Баланс остается переоцененным

Согласно данным Bernstein, на балансе компании Strategy находится 56 миллиардов долларов в виде биткойнов и денежных средств, в то время как общий долг составляет 18 миллиардов долларов. Только денежные резервы компании покрывают годовые дивидендные и процентные платежи на 25 месяцев, в то время как позиция в биткойнах в размере 54 миллиарда долларов покрывает годовые финансовые обязательства примерно на 50 лет.

Bernstein сообщает, что коэффициент финансового рычага компании Strategy составляет 20-30% от чистой стоимости активов в биткойнах, что, по мнению компании, является консервативным показателем. Исторически компания торговалась с премией к своей чистой стоимости активов в биткойнах, ее корпоративная стоимость составляла 64 миллиарда долларов, что на 16% превышает стоимость ее биткойн-активов. Это по сравнению со средним показателем премии в 57%, который наблюдался с тех пор, как компания Strategy начала использовать биткойн в качестве инструмента управления активами в августе 2020 года.

Тезис о достижении дна биткойна является основой для потенциального роста

Компания Bernstein сделала вывод о том, что цена биткоина достигла дна. По данным компании, за последние четыре недели биткоин-ETF привлекли 2,2 миллиарда долларов, что компенсировало отток средств за год и привело к чистому оттоку в размере 364 миллионов долларов при общей стоимости активов в 90 миллиардов долларов. В настоящее время ETF владеют 6,1% от общего объема биткоинов.

Расширить график

Аналитики обратили внимание на поведение долгосрочных держателей, которое, по их мнению, является важным фактором. Согласно данным Glassnode, которые были процитированы Bernstein, 60% общего объема биткоинов не использовались более одного года. Компания отметила, что с начала конфликта в Иране биткоин превзошел золото на 25%, ссылаясь на такие характеристики, как трансграничная мобильность и устойчивость к цензуре.

Компания также сохранила свой прогноз цены биткоина на конец 2026 года в 150 000 долларов и ожидает, что цикл достигнет пика в 200 000 долларов в 2027 году.

Приобретения продолжались даже во время спада

Вопреки ожиданиям о распродаже активов, компания Strategy приобрела 89 599 биткоинов с начала года, несмотря на недавний медвежий рынок, сообщила Bernstein. Компания привлекла 7,3 миллиарда долларов за счет выпуска обыкновенных и привилегированных акций для приобретения биткоинов, в то время как цена BTC снизилась на 19% за тот же период.

По мнению аналитиков, это была вторая по величине квартальная покупка биткоинов для компании Strategy с момента внедрения стратегии владения биткоинами в 2020 году. В настоящее время компания владеет 762 099 BTC, что составляет примерно 3,6% от общего мирового объема, с чистой стоимостью активов в 53,5 миллиарда долларов по текущим ценам.

Bernstein отметила, что с начала года компания Strategy приобрела больше биткоинов, чем было выпущено, что, по мнению компании, связано с изменившейся структурой рынка, где Strategy выступает в роли "банковского резерва последнего прибежища для биткоина", в то время как ETF привлекают более устойчивый и менее спекулятивный капитал.

Базовый и пессимистичный сценарии

Целевая цена Strategy в 450 долларов, установленная Bernstein, отражает оценку, основанную на сумме составляющих, которая присваивает компании, занимающейся программным обеспечением, мультипликатор EV/sales в 2 раза и применяет долгосрочную устойчивую премию в 39% к ее активам в виде биткоинов.

В базовом сценарии компания Strategy увеличит свой объем биткоинов до 1,3 миллиона BTC к 2033 году, что составляет 6,3% от общего объема. Финансовые инструменты, возглавляемые STRC, могут принести 22% совокупного капитала за этот период, а выпуск обыкновенных акций - оставшиеся 78%, по мнению аналитиков.

В пессимистичном сценарии, разработанном Bernstein, предполагается, что активы компании Strategy в виде биткоинов останутся на уровне 4,6% от общего объема, а цена биткоина достигнет пика в 200 000 долларов в 2027 году, после чего последует продолжительный медвежий рынок, который затруднит масштабирование стратегии компании и может потребовать ликвидации для погашения конвертируемых облигаций и выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Gautam Chhugani владеет долговыми позициями в различных криптовалютах.

Отказ от ответственности: The Block – это независимое СМИ, которое предоставляет новости, исследования и данные. По состоянию на ноябрь 2023 года, Foresight Ventures является основным инвестором The Block. Foresight Ventures инвестирует в другие компании в сфере криптовалют. Криптовалютная биржа Bitget является ключевым институциональным партнером (LP) для Foresight Ventures. The Block продолжает работать независимо, чтобы предоставлять объективную, значимую и своевременную информацию о криптовалютной индустрии. Вот наши текущие финансовые отчеты.

© 2026 The Block. Все права защищены. Эта статья предоставлена исключительно в информационных целях. Она не является и не предназначена для использования в качестве юридической, налоговой, инвестиционной, финансовой или иной консультации.