Grayscale: Растущий спрос на финансовую конфиденциальность, Zcash может получить новую оценку

Дата публикации: 2026-10-25 17:26 Автор: Michael Zhao

30 лайков

AI-анализ

Автор считает, что конфиденциальность является ключевым атрибутом валюты. Zcash обеспечивает конфиденциальность на уровне публичного блокчейна с помощью доказательств с нулевым разглашением и опционального сокрытия транзакций. Технологические обновления (Sapling, Orchard, Ironwood) постепенно снижают сложности. Ключевым фактором успеха являются масштабируемость (Tachyon), надежность расчетов (Crosslink), а также развитая экосистема сокрытия активов и кошельков. Необходимо постоянно отслеживать риски, связанные с регулированием и устаревшими пулами.

Автор: Michael Zhao, Grayscale Research

Перевод: Luffy, Foresight News

Оригинальная ссылка: https://www.techflowpost.com/article/33444

Заявление: Данная статья является перепечаткой. Читатели могут получить больше информации по оригинальной ссылке. Если у автора есть какие-либо возражения относительно формы перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с нами, и мы внесем изменения в соответствии с требованиями автора. Перепечатка предназначена только для обмена информацией и не является инвестиционным советом, а также не отражает точку зрения и позицию Wu Shuo.

Конфиденциальность не является второстепенной функцией валюты, а является ключевым компонентом, позволяющим ей нормально функционировать. Люди не хотят, чтобы каждая их транзакция, баланс счета и финансовые операции были полностью открыты. Физические наличные деньги обладают этим свойством. Исторически сложилось так, что финансовые системы, основанные на посредниках (банках), также сохраняли определенный уровень конфиденциальности, ограничивая доступ третьих лиц к финансовым данным. Однако, конечно, всегда существует вероятность утечки информации. Даже правоохранительные органы, желающие получить доступ к личным финансовым данным, обычно должны получить судебный приказ.

Технологические изменения и социальные перемены оказывают давление на эту систему, часто вызывая общественные дискуссии о финансовой конфиденциальности и новые способы ее защиты. В 1970-х годах оцифровка финансовых данных и принятие "Закона о банковской тайне" привлекли больше внимания к финансовой конфиденциальности. Аналогично, в конце 1990-х и начале 2000-х годов распространение интернета и онлайн-банкинга, а также принятие "Закона Патриота" вновь сделали финансовую конфиденциальность предметом обсуждений и способствовали широкому использованию таких технологий, как шифрование и двухфакторная аутентификация.

Рисунок 1: Технологические изменения могут повысить внимание к финансовой конфиденциальности.

Grayscale Research считает, что мы стоим на пороге третьей волны общественного внимания к финансовой конфиденциальности. Катализаторами являются распространение стейблкоинов и различных блокчейн-приложений, а также искусственный интеллект, который порождает новые средства финансового мониторинга. Несколько ключевых показателей свидетельствуют о том, что интерес общественности к этой теме начинает расти.

Рисунок 2: В последнее время наблюдается повышение интереса к финансовой конфиденциальности.

Zcash появился именно в таком контексте. Zcash — это децентрализованная цифровая валюта, чья базовая логика схожа с Bitcoin, но она оснащена развитыми механизмами защиты конфиденциальности. Bitcoin обеспечил цифровую дефицитность, но не смог обеспечить цифровую конфиденциальность. Его открытость и прозрачность гарантируют возможность аудита, но при этом ограничивают использование криптовалюты в тех случаях, когда требуется конфиденциальность. Если пользователи в конечном итоге будут рассматривать конфиденциальные цифровые валюты как отдельную потребность от открытых и прозрачных цифровых активов, у Zcash появится возможность занять часть этого рынка. В настоящее время рыночная капитализация ZEC составляет всего около 0,4% от общей рыночной капитализации криптовалют, что, учитывая его технологический потенциал и потенциальный рынок конфиденциальных цифровых валют, является заниженной оценкой.

Конфиденциальность становится отдельным направлением развития продуктов.

В публичных блокчейнах баланс счета, контрагенты и история транзакций постоянно доступны для просмотра. Даже если пользователь использует анонимный адрес, его действия часто могут быть постепенно связаны и восстановлены с помощью бирж, контрагентов, поведения кошелька и инструментов анализа блокчейна. На практике информация, раскрываемая публичными блокчейнами, часто выходит за рамки ожиданий пользователей.

Однако подавляющее большинство пользователей нуждаются в определенном уровне финансовой конфиденциальности. Физические лица не хотят, чтобы баланс их счета и история покупок публично отображались; компании хотят сохранять конфиденциальность информации о поставщиках, выплатах заработной платы, движении государственных средств и отношениях с клиентами; организации также не хотят, чтобы структура их кошельков и модели транзакций отслеживались в режиме реального времени.

Таким образом, потребность в конфиденциальности исходит не только от тех, кто стремится к полной анонимности, но и от тех, кто нуждается в конфиденциальности в процессе экономической деятельности.

Однако в индустрии криптовалют направление, связанное с конфиденциальностью, долгое время сталкивается с серьезной проблемой: сложность внедрения и распространения. Надежная защита конфиденциальности может создавать дополнительные препятствия для поддержки со стороны бирж, интеграции с кошельками и выхода на рынок. Поэтому конфиденциальность в сфере криптовалют — это не только техническая особенность, но и вопрос компромиссов на коммерческом уровне.

Различные пути реализации конфиденциальности в блокчейне.

Различные системы конфиденциальности в криптовалютах скрывают разную информацию. Некоторые решения просто затрудняют отслеживание потоков транзакций в открытом реестре, в то время как другие напрямую скрывают ключевые данные о транзакциях.

Решения для конфиденциальности на основе микширования: работают поверх публичных блокчейнов, таких как Bitcoin (CoinJoin), Bitcoin Cash (CashFusion) и Dash (PrivateSend). Они могут только усложнить отслеживание транзакций, но основной реестр остается полностью открытым.
Системы конфиденциальных транзакций: например, Litecoin MWEB, которые могут скрывать сумму транзакции, обеспечивая базовую конфиденциальность структуры, но все еще уступают системам, полностью скрывающим транзакции.
Публичные блокчейны с конфиденциальностью по умолчанию: например, Monero, которые по умолчанию включают защиту конфиденциальности, не требуя от пользователей ручного включения.
Системы, скрывающие транзакции: например, Zcash, которые при проверке валидности транзакции не раскрывают отправителя, получателя и сумму транзакции.

В сфере конфиденциальности Zcash занимает особое положение. Это базовая публичная блокчейн с опциональной конфиденциальностью, которая позволяет скрывать отправителя, получателя и сумму транзакции на уровне транзакции. Это принципиально отличается от дополнительных слоев конфиденциальности, построенных поверх прозрачных публичных блокчейнов.

[Изображение: График, показывающий различный уровень конфиденциальности транзакций для разных криптовалют]

Что такое Zcash и как он работает?

Zcash – это публичный блокчейн, предназначенный для передачи ценностей напрямую между пользователями. Общее количество токенов ограничено 21 миллионом, и он использует модель безопасности Proof-of-Work (PoW), что делает его похожим на Bitcoin во многих аспектах. Основное отличие заключается в том, что пользователи могут самостоятельно выбирать, включать ли функцию конфиденциальности для транзакций, а не раскрывать все детали транзакций по умолчанию.

Сеть Zcash поддерживает два типа транзакций:

Открытые транзакции: полностью видимы в блокчейне, как и в случае с транзакциями Bitcoin.
Конфиденциальные транзакции: позволяют проверить легитимность транзакции, при этом не раскрывая информацию об отправителе, получателе и сумме транзакции.

Проще говоря, Zcash обеспечивает конфиденциальность, но при этом позволяет проводить проверку транзакций.

Zcash использует технологию доказательств с нулевым разглашением (zero-knowledge proofs) для создания пула конфиденциальных средств. Пока средства остаются в этом пуле, максимально уменьшается утечка информации в блокчейн. Доказательства с нулевым разглашением – это передовой криптографический метод, который в области блокчейна может использоваться как для защиты конфиденциальности, так и для масштабирования.

Zcash также поддерживает выборочное раскрытие информации. Пользователи могут предоставить определенным третьим сторонам доступ к информации о конфиденциальных транзакциях, если это необходимо, путем предоставления ключей. Конфиденциальные транзакции – это не "черный ящик". Они обеспечивают конфиденциальность для общественности, но при этом позволяют пользователям контролируемо раскрывать информацию, когда это необходимо.

История развития Zcash: старый протокол, новая глава

Zcash был запущен в 2016 году, и с точки зрения индустрии криптовалют это уже достаточно зрелый проект, который легко можно ошибочно принять за продукт предыдущего цикла. Однако, с самого начала, его целью было не просто обеспечение конфиденциальности. Изначальная цель проекта заключалась в том, чтобы действительно внедрить криптографию с нулевым разглашением в систему цифровых денег.

Его основная идея была новаторской: использовать модель валюты Bitcoin, но при этом обеспечивать конфиденциальность транзакций в публичном блокчейне. Zcash был одним из первых проектов, который реализовал конфиденциальные цифровые деньги на уровне базового блокчейна, а не просто как функцию кошелька или дополнительный уровень конфиденциальности.

Однако, в начале своего существования, технические возможности опережали развитие сопутствующей инфраструктуры. В ранние годы, обработка конфиденциальных транзакций требовала больших вычислительных ресурсов, и пользовательский опыт был значительно хуже, чем у открытых транзакций. Несколько крупных обновлений постепенно решили эту проблему:

Sapling (2018): значительно сокращено время генерации доказательств, снижено потребление памяти. Конфиденциальные транзакции стали практически пригодными для использования. Генерация одной конфиденциальной транзакции занимает всего несколько секунд, а потребление памяти снизилось до 40 МБ, что напрямую способствовало увеличению использования.
Orchard / NU5 (2022): модернизирована криптографическая основа, внедрен протокол Orchard для конфиденциальности и Halo2. Новый пул конфиденциальных средств больше не требует настройки с использованием доверенных параметров.
Ironwood (2026): исправлены уязвимости в схеме Orchard, создан совершенно новый пул конфиденциальных средств, что исключает теоретический риск подделки токенов и обеспечивает целостность предложения токенов.
Единый адрес и оптимизация кошелька: упрощен процесс взаимодействия, пользователям больше не нужно работать с несколькими форматами адресов, чтобы одновременно использовать открытые и конфиденциальные адреса для получения средств.

Zcash решает не только вопрос "возможно ли осуществлять конфиденциальные переводы", но и то, как можно масштабно и удобно использовать конфиденциальные переводы. Многолетние усилия по снижению барьеров для использования, наконец, начинают приносить свои плоды.

Кошельки играют ключевую роль. Zodl (ранее Zashi) больше не является просто инструментом для хранения активов, а является основным интерфейсом для работы с конфиденциальным режимом. Продукт включает в себя встроенные функции обмена, кросс-активные переводы CrossPay на основе NEAR Intents, а также поддерживает холодное хранение конфиденциальных средств.

Эти функции ценны тем, что сокращают количество шагов, которые пользователю приходится предпринимать, чтобы покинуть защищенную среду при работе с пулом средств. Будь то пополнение счета, оплата или обмен на другие активы, все эти операции должны максимально выполняться в зашифрованной среде.

Исторически, главным препятствием для Zcash никогда не была возможность реализации технологии конфиденциальных транзакций, а то, сможет ли пользователь поддерживать безопасное состояние на протяжении всего процесса транзакции.

Экосистема Zcash также постепенно совершенствуется. Крупный майнинговый пул Foundry в апреле 2026 года объявил о запуске майнингового пула Zcash на территории США, предназначенного для институциональных инвесторов и публичных компаний. Это не приведет к немедленному увеличению числа пользователей защищенных кошельков, но свидетельствует о зрелости экосистемы: увеличивается количество промышленных решений, а институциональные инвесторы повышают свою осведомленность об этой блокчейн-платформе.

Кроме того, незначительные корректировки политики, касающиеся комиссий и пула памяти, помогают смягчить перегрузку сети, вызванную спамом, и повышают стабильность сети в условиях высокой нагрузки. Это не является ключевым элементом инвестиционной логики Zcash, но способствует переходу протокола от теоретической конфиденциальности к практическому применению.

Дальнейшее развитие Zcash в следующем периоде будет зависеть от того, сможет ли протокол перейти от состояния "конфиденциальность возможна" к состоянию "конфиденциальность может быть масштабно реализована". Следует внимательно следить за следующими направлениями:

Tachyon: Самое важное предложение по масштабированию, направленное на снижение стоимости и нагрузки при синхронизации защищенных транзакций, что позволит решить исторические проблемы масштабирования.

Crosslink: Ориентирован на обеспечение окончательности транзакций и надежности сети, не заменяет существующий механизм Proof-of-Work (PoW) полностью, а усиливает гарантии расчетов. С точки зрения инвестиционной логики, будущее Zcash зависит не только от конфиденциальных функций, но и от общей стабильности и надежности сети.

Защищенные активы: Реализация возможности использования Zcash для обеспечения конфиденциальности не только для ZEC, но и для других активов. Если эта функция будет перезапущена, она расширит возможности защищенных транзакций на большее количество активов и приложений.

Как оценить ценность ZEC

По состоянию на июль 2026 года, общий рынок криптовалют придает очень низкую оценку конфиденциальности.

Компания Grayscale относит активы, пригодные для использования в качестве "цифровых валют", к "сектору криптовалют". В настоящее время этот сектор включает 15 активов с общей рыночной капитализацией в 1,4 триллиона долларов США, при этом биткойн занимает около 90% этой доли. Текущая рыночная капитализация ZEC составляет около 8 миллиардов долларов США, что составляет всего 0,6% от сектора цифровых валют. Если ZEC сможет занять 5% этого рынка, его рыночная капитализация увеличится в 9 раз.

[Изображение: График, показывающий долю ZEC в общей рыночной капитализации валютного рынка, которая, хотя и мала, но растет.]

Текущая рыночная цена ZEC отражает распространенное мнение на рынке: конфиденциальность – это нишевый спрос, с узкой аудиторией, и не заслуживает повышения оценки. Однако, в условиях усиления контроля, ужесточения нормативных требований и увеличения частоты финансовых проверок, ценность конфиденциальности может быть переоценена, и 0,6% доли рынка больше не будет представлять собой разумный и сбалансированный уровень, а скорее нереализованную опционную стоимость.

Сторонники Zcash считают, что текущая оценка на рынке предполагает, что спрос на конфиденциальность останется нишевым, но данные блокчейна уже доказали, что конфиденциальность действительно существует. По состоянию на 20 июля, защищенные транзакции составляют около 90% от общего количества транзакций Zcash, а количество ZEC в защищенном пуле составляет около 4,2 миллиона, что составляет 25% от общего объема в обращении, что является новым историческим максимумом. Это показывает, что конфиденциальность – это не просто концепция, а реальное поведение, которое можно наблюдать в блокчейне.

[Изображение: График, показывающий процент защищенных транзакций в сети Zcash.]

График 5: Объем замаскированных транзакций ZEC достиг исторического максимума.

Это означает, что Zcash не нуждается в резком росте, чтобы поддержать потенциальный рост; ему просто необходимо, чтобы рынок переоценил ценность конфиденциальности в будущем. Как только инвесторы начнут считать, что конфиденциальность должна пользоваться определенной премией в системе криптовалют, текущая оценка ZEC покажется заниженной. В настоящее время рынок все еще рассматривает конфиденциальность как дополнительную функцию, а не как основное свойство валюты.

Риски и другие факторы, которые следует учитывать

Инвестиционная привлекательность Zcash зависит не только от спроса на конфиденциальность, но и от исторических криптографических предположений, будущих рисков безопасности, а также от способности сети поддерживать стабильную работу во время крупных обновлений.

Регуляторные риски

Регуляторные риски для Zcash связаны не только с тем, что он предоставляет функции конфиденциальности, но и с тем, признают ли регулирующие органы и поставщики услуг механизм выборочного раскрытия информации, используемый Zcash, как способ соответствия требованиям. По сравнению с системами конфиденциальности, не предоставляющими никаких возможностей для раскрытия информации, Zcash предлагает более четкий путь к соблюдению нормативных требований благодаря своим ключам просмотра. Полные ключи просмотра могут быть предоставлены определенным сторонам для просмотра информации о транзакциях, замаскированных транзакциях, адресов получателей обычных замаскированных переводов, сумм и комментариев. Однако такое раскрытие информации является авторизованным и не подразумевает автоматическую отслеживаемость всех транзакций в сети.

Глобальные правила по борьбе с отмыванием денег, а также регламент MiCA в Европейском Союзе, постоянно предъявляют к поставщикам услуг в области виртуальных активов строгие требования, такие как проверка клиентов, ведение записей, сообщение о подозрительных транзакциях и соблюдение правил валютного контроля. Хотя использование ключей просмотра может снизить риски, связанные с нежеланием бирж и кастодиальных организаций поддерживать замаскированные транзакции по операционным или политическим причинам, полностью устранить их невозможно.

Проблемы, связанные с устаревшими пулами доверенных настроек

Одним из главных спорных вопросов в истории Zcash является использование устаревших пулов доверенных настроек при инициализации протоколов Sprout и Sapling для обеспечения конфиденциальности. В версии NU5 были представлены системы Orchard и Halo, и новые пулы Orchard больше не требуют доверенных настроек. Кроме того, в 2026 году была обнаружена уязвимость в исходном коде Orchard, которая теоретически позволяла создавать поддельные токены внутри пула, не оставляя следов. Обновление NU6.2 устранило эту уязвимость, а Ironwood (NU6.3) представил совершенно новые, независимые пулы конфиденциальности, запрещающие добавление новых активов в старые пулы Orchard. Для вывода средств из старых пулов необходимо использовать механизм проверки и учета транзакций Zcash, что восстанавливает независимую проверяемость общего объема в обращении и значительно улучшает перспективы на криптографическом уровне.

Несмотря на это, устаревшие пулы все еще существуют, и в них по-прежнему хранятся исторические средства. Этот риск со временем будет уменьшаться, но его следует учитывать при сравнении старых и новых версий протокола.

Риски, связанные с квантовыми вычислениями

Квантовые вычисления представляют собой долгосрочный риск для большинства публичных блокчейнов, а не только для Zcash. Открытые транзакции и замаскированные транзакции подвергаются разным типам угроз со стороны квантовых компьютеров из-за различных криптографических компонентов, используемых в каждом из них. Компания Electric Coin Company, которая долгое время занимается разработкой Zcash, включила устойчивость к квантовым вычислениям в свою дорожную карту, что свидетельствует о том, что это не просто теоретическая проблема. Однако, с точки зрения инвестиционных решений, риски, связанные с квантовыми вычислениями, скорее являются долгосрочными. В краткосрочной и среднесрочной перспективе более важными являются такие факторы, как доступность продукта, развитие экосистемы и структура рынка.

Риски, связанные с внедрением и реализацией

(Текст отсутствует в предоставленном фрагменте)

Zcash в прошлом полагался на несколько крупных обновлений протокола для улучшения доступности, безопасности и масштабируемости, что приводило к двум видам операционных рисков. Во-первых, цели, поставленные в дорожной карте, очень амбициозны. Такие проекты, как Tachyon и Crosslink, являются масштабными техническими задачами, а не простыми изменениями параметров. Во-вторых, обновление сети требует согласованных действий инженеров, разработчиков кошельков, поставщиков инфраструктурных услуг и всей экосистемы. Zcash имеет хорошо документированный процесс внесения предложений по улучшениям, что является преимуществом, но инвестиционная привлекательность по-прежнему во многом зависит от качества разработки и постоянного сотрудничества всех сторон.

Заключение

Конфиденциальность всегда была важной характеристикой, определяющей практическую ценность валюты, но в цифровую эпоху мы часто забываем об этом. Целью создания Zcash было решение присущих публичным блокчейнам недостатков: транзакции легко проверяются, но их трудно скрыть. После многих лет технической доработки, Zcash является одним из наиболее перспективных проектов, стремящихся восполнить этот пробел.

Вопрос о том, станет ли конфиденциальная криптовалюта мейнстримом или останется нишевым продуктом, пока остается открытым. Однако, учитывая текущую оценку, рынок практически не учитывает возможность значительного роста ценности "конфиденциальных криптовалют".

Для инвесторов возможность заключается не в том, чтобы заменить Bitcoin на Zcash, а в том, что ценность конфиденциальных криптовалют еще не полностью осознана рынком.

Оригинальная ссылка

Zcash Grayscale Конфиденциальность Глубокий анализ

Подпишитесь на нас

Поделитесь этой статьей

Отказ от ответственности

В соответствии с последним документом № 42 серии "Yin Fa" [2026], выпущенным Народным банком Китая и другими восемью ведомствами, контент данной платформы предназначен исключительно для обмена технологиями и информацией в сфере блокчейна, и не является инвестиционными рекомендациями. Мы не продвигаем и не одобряем какие-либо коммерческие или инвестиционные действия. Просим читателей строго соблюдать законы и нормативные акты, действующие в их регионе, и быть осторожными в отношении инвестиционных рисков и мошенничества. В настоящее время существует большое количество поддельных аккаунтов, используемых для мошенничества, поэтому просим вас быть бдительными и тщательно проверять информацию. Весь контент данной платформы запрещено воспроизводить, копировать или использовать в коммерческих целях без разрешения.

[Изображение 1] [Изображение 2] (/app)

Предупреждение о рисках