Анализ с использованием искусственного интеллекта

В презентации представлены уроки, извлеченные из четырех этапов медвежьего рынка: четырехлетний цикл биткоина, определяющий динамику рынка; инициатива GENIUS Act и стейблкоины, которые могут способствовать созданию регулируемой инфраструктуры для криптовалют; Эфириум сталкивается с проблемами управления и распределения доходов от решений второго уровня (L2); медвежий рынок способствует выявлению недооцененных проектов, приносящих реальный доход (стейблкоины, платежи, предсказательные рынки, AI×Crypto, кредитование на блокчейне), подчеркивается важность исследований и использования как восточных, так и западных каналов для защиты инвестиций.

Автор: IOSG Ventures

Оригинальная ссылка: https://mp.weixin.qq.com/s/ZIl8jVyNi4erZQa06Aa4aw

Заявление: Данная статья является перепечаткой, и читатели могут получить больше информации, перейдя по оригинальной ссылке. Если у автора есть какие-либо возражения относительно формы перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с нами, и мы внесем изменения в соответствии с требованиями автора. Перепечатка предназначена только для обмена информацией и не является инвестиционным советом, а также не отражает точку зрения и позицию Wu Shuo.

Данная статья составлена на основе прямой трансляции выступления Jocy на Money Frontier 2026 в Гонконге. Для удобства чтения мы внесли умеренные изменения, сохранив при этом первоначальный смысл, и исправили ошибки, допущенные во время выступления, а также сокращения.

Вступление: Знать свет, хранить тьму

Здравствуйте, я рад возможности выступить перед вами на Money Frontier 2026 в Гонконге, особенно в период медвежьего рынка.

Сегодня я хочу поделиться интересной темой: контр-инвестиции, ставка на периферию: почему инвестиции в период медвежьего рынка часто приносят самые большие результаты.

Для начала, небольшая предыстория. Это, вероятно, моя четвертая медвежья фаза. На этот раз многие чувствуют это очень остро, но в то же время она сильно отличается от предыдущих. Мне очень нравится фраза из "Дао Дэ Цзин": "Знать свет, хранить тьму" – знать, что такое свет, но при этом стремиться оставаться в тени, чтобы продолжать. Это само по себе добродетель.

Перед выступлением многие друзья спрашивали меня: "IOSG все еще инвестирует?"

Мы все еще инвестируем. Наши ощущения сейчас очень похожи на 2018 и 2019 годы – многие не знают, что делать с инвестициями. IOSG продолжит инвестировать в криптовалютный рынок, и мы не хотим становиться "последними хранителями криптовалютных VC в Азии". Мы надеемся, что больше инвесторов присоединятся к Web3, чтобы вместе помочь большему количеству азиатских стартапов и построить лучшее будущее.

Сегодня я сначала расскажу общую картину, используя три "закуски" – биткоин, стейблкоины и эфириум, а затем, в четырех направлениях, расскажу о реальных, прибыльных бизнесах, которые мы видим из первых рук.

Биткоин: четырехлетний цикл, преобладающий над всеми нарративами

Начнем с биткоина.

Текущее восстановление, начавшееся в 2022 году, было вызвано несколькими факторами, специфичными для биткоина: крах Silicon Valley Bank в 2022 году, хайп вокруг спотовых ETF, который поднял цену до 60 000 долларов, и избрание Трампа, которое подняло цену до примерно 120 000 долларов. К концу 2025 года большинство из этих факторов уже были учтены в цене.

После этого ситуация изменилась. С началом цикла искусственного интеллекта в 2025 году, активы, связанные с ИИ, золото и Nvidia показали рост. Теоретически, это должно было быть благоприятно для биткоина, но биткоин перестал на это реагировать, и с начала года он упал на 29%.

Почему так происходит? Я хотел бы процитировать фразу из сообщества "Bit God Power": "Четырехлетний цикл биткоина снова затмил все более сложные нарративы." Ранее, эта циклическая модель указывала на то, что пик биткоина придется на октябрь 2025 года, и, как оказалось, это действительно так. Медвежий рынок также начался в октябре 2025 года.

Многие будут возражать, что четырехлетний цикл – это просто совпадение. Однако, мы видим, что многие "старожилы" криптоиндустрии способствуют самоподтверждению этого цикла: если достаточное количество инвесторов ожидают, что рынок достигнет пика на определенном этапе цикла, они начнут сокращать свои позиции примерно в одно и то же время. Это коллективное поведение, в свою очередь, создает тот самый цикл, который они предвидели. Это также объясняет, почему, несмотря на благоприятные макроэкономические условия, биткоин все равно может пойти вниз. Все меньше людей верят, что "ИИ, золото и общий рынок" смогут поддержать биткоин.

Поэтому я считаю, что цикл остается актуальным. В ближайшие месяцы, вместо того, чтобы пытаться объяснить, "почему биткоин отстает", важно определить, начинается ли уже следующий этап накопления.

Хочу поделиться некоторыми данными, которые мы изучали внутри IOSG. Мы проанализировали продолжительность каждого цикла, и результаты оказались удивительно согласованными: начиная с 2015 года, каждый цикл длился примерно 1060 дней. Основываясь на этом, мы выделили несколько возможных сценариев для текущего цикла:

• Сценарий 1: Биткоин в диапазоне от 45 000 до 60 000 долларов, возможно, достигнет дна в конце этого года (2026).
• Сценарий 2: Немного ниже, в первом или втором квартале 2027 года, упав до 40 000 - 55 000 долларов.
• Сценарий 3: Другие возможные варианты.

Прогнозирование циклов – это, честно говоря, всегда многовариантно, но наши внутренние исследования указывают именно на этот сценарий.

▲ Четырехлетний цикл и сценарии достижения дна.

Криптовалюты: год, столь же важный, как 1975 и 2001 годы.

Вторым важным моментом являются стейблкоины. Этот год – год стейблкоинов, очень значимый год.

Я хотел бы провести две аналогии.

1 мая 1975 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США отменила 183-летнюю практику фиксированных комиссий на Уолл-стрит, что позволило торговле акциями стать доступной не только для богатых, но и для обычных людей, что в конечном итоге привело к созданию индустрии управления активами объемом 140 триллионов долларов. Такие компании, как Fidelity и Vanguard, были созданы именно после этого. В 2001 году Китай вступил в ВТО, что стало одним из самых важных событий, изменивших всю китайскую экономику.

Я считаю, что сегодня мы являемся свидетелями того, как это происходит снова, но на этот раз ареной событий является индустрия криптовалют и стейблкоины. Принятие закона GENIUS означает, что теперь банки могут легально выпускать доллары в блокчейне. Я думаю, что после принятия этого закона, криптоиндустрия достигнет переломного момента, превратившись из "высокорискованного актива" в "легальную финансовую инфраструктуру". Оглядываясь назад, 2026 год будет таким же важным, как и 2001 год, и будет запечатлен в истории.

Теперь о Ethereum. Эта тема требует отдельного обсуждения. Я подготовил две таблицы: одну с преимуществами Ethereum, другую – с его проблемами.

Преимущества включают четыре пункта: Как уровень расчетов, он поддерживает наибольшее количество стейблкоинов и активов реального мира (RWA). Безопасность и доходность: большая часть безопасности и доходности в DeFi сосредоточена на Ethereum. Благодаря масштабированию второго уровня, все транзакции в экосистеме Rollup в конечном итоге подтверждаются на Ethereum. И, наконец, он обладает самой развитой инфраструктурой для разработчиков по сравнению с любым другим L1.

Проблемы также весьма существенны: L2 перехватывает комиссии, которые изначально должны были платиться L1. Соотношение ETH/BTC в этом цикле явно отстает. Кроме того, существуют новые публичные блокчейны, такие как Hyperliquid, и конкуренция вне сети.

Но, на мой взгляд, самая главная проблема заключается в другом. В последнее время я много писал об Ethereum в Twitter. Моя основная мысль заключается в том, что многие вещи, которые говорит Виталик, можно понять и оценить только спустя 10 лет, когда становится ясно, почему он так говорил и как это удалось реализовать. И мы больше всего надеемся, что Виталик сможет быть таким же вовлеченным, как Илон Маск.

Сейчас Виталик говорит о том, что хочет превратить Ethereum в "меньший корабль". Но, честно говоря, начиная с ухода Томаша и заканчивая созданием новых институциональных организаций, все это в конечном итоге сводится к одному ключевому вопросу: Кто будет лидером Ethereum? Кто будет управлять? Кто будет руководить? Какой из основателей сможет быть в авангарде и вернуть этой децентрализованной и открытой организации ее величие? Я думаю, это очень сложная задача.

Что касается самих стейблкоинов, то все хорошо знакомы: Ethereum ориентирован на институциональные средства и развитые рынки, в то время как Tron в основном использует USDT и обслуживает развивающиеся рынки и трансграничные потоки долларов.

Стабильность

▲ Ethereum: преимущества и недостатки

▲ Распределение стейблкоинов по блокчейнам

Как инвестировать в период медвежьего рынка: переопределение структуры портфеля

Далее я расскажу о том, как IOSG инвестирует в период медвежьего рынка – это тоже очень интересно, потому что в период медвежьего рынка мы пересматриваем структуру нашего инвестиционного портфеля.

Мы снижаем долю первичного рынка и увеличиваем долю внебиржевых (OTC) сделок, вторичного рынка и инкубации.

При этом мы видим четкую тенденцию: Криптовалюта трансформируется из рынка торговли в финансовую инфраструктуру, изначально предназначенную для интернета.

• Первый уровень: Better Money, Better Rails: Стейблкоины уже доказали, что более совершенные деньги и более эффективные системы расчетов могут опередить традиционные системы в процессе интеграции в интернет.
• Второй уровень: Интернет-фондовые рынки: RWA и токенизация могут обеспечить более четкие реальные доходы и залоговое обеспечение для долларовых активов в блокчейне.
• Третий уровень: Массовое применение: Я уверен, что криптоиндустрия, как и интернет-индустрия, создаст следующий TikTok или Pinduoduo.
• Четвертый уровень: AI Agent × Crypto: По мере того, как финансовая инфраструктура становится неотъемлемой частью интернета, конечными пользователями больше не будут только люди – агентам также потребуются кошельки, платежи, идентификация и программируемая собственность.

В конечном итоге, деньги и активы будут перенесены в блокчейн, а ценность будет сосредоточена на уровне приложений и интерфейсов, и AI-агенты будут использовать ту же инфраструктуру, что и люди.

Почему в период медвежьего рынка есть лучшие инвестиции

Вернемся к текущей ситуации. Почему именно в этом медвежьем рынке появляются лучшие сделки и инвестиции? Потому что в период медвежьего рынка качество часто недооценивается, а реальный доход может подтвердить свою ценность. Здесь есть три ключевых момента:

Во-первых, несоответствие в оценке. В периоды наихудших настроений, действительно ценные проекты могут быть оценены ниже их внутренней стоимости – это лучшее время для входа, которое возникает только тогда, когда все остальные уходят.

Во-вторых, реальный доход – это то, что позволяет выжить. Мы предпочитаем компании, которые могут подтвердить свои денежные потоки, а не просто рассказывать истории. Если проект способен пережить период спада – имеет четких клиентов и понятный продукт – то в период роста он будет значительно расти благодаря эффекту сложного процента.

В-третьих, проекты, выдерживающие проверку. Мы инвестируем только в те проекты, чью бизнес-модель можно четко объяснить от начала до конца: кто платит, почему платит и сколько платит. Только доход, который может быть подтвержден внешними источниками, является реальным доходом.

В этом цикле мы видим проекты в сфере криптовалют, которые действительно приносят прибыль, с масштабом от нескольких сотен миллионов до примерно 5,8 миллиардов долларов, представленные в DeFi и различных инфраструктурных решениях. Ниже я расскажу о реальной ситуации, которую мы наблюдаем, по четырем направлениям.

Направление 1: Стабильные монеты и платежи: Circle, fun.xyz, RedotPay

В IOSG мы проводим инвестиционные совещания (IC) по 4 часа в неделю. Некоторые спрашивают, зачем обсуждать какие-либо проекты в период спада? На самом деле, их очень много.

#

Circle: Три источника дохода, одна модель DCF.

Многие спрашивают о Circle, поэтому я расскажу о его бизнес-модели. Основные источники дохода Circle:

Во-первых, доход от резервов. Примерно 73 миллиарда долларов резервов инвестируются в краткосрочные облигации, что приносит около 2,6 миллиарда долларов в год при годовой доходности 3,5%. Этот доход колеблется в зависимости от политики Федеральной резервной системы США.

Во-вторых, затраты на распределение. Circle распределяет большую часть своего дохода – около 62% – партнерам, таким как Binance и Coinbase, поэтому его валовая прибыль составляет всего 38%.

В-третьих, долгосрочная стоимость акционерного капитала. Circle разрабатывает свою собственную блокчейн-платформу, кросс-чейн CCTP и API для разработчиков, но это пока составляет всего около 6% от общего дохода.

Мы разработали модель DCF для оценки Circle: от стабильных монет → (доходность) доход от резервов → (валовая прибыль 38%) → (в третий год – коэффициент 15, затем дисконтирование на 20%) текущая стоимость акции.

#

Fun.xyz: Платежная система Stripe для мира криптовалют.

Fun.xyz можно рассматривать как платежную систему Stripe для мира криптовалют – универсальный адрес для пополнения (UDA). Все средства, поступающие в Polymarket, проходят через него. IOSG также является инвестором Fun.xyz.

#

RedotPay: Криптовалютная карта, которую можно использовать где угодно.

RedotPay – одна из самых популярных криптовалютных платежных карт на рынке. Это карта, которую можно использовать в любом месте, где принимаются Visa и Mastercard, что действительно позволяет внедрить криптовалюты в реальные приложения.

Несколько цифр: выпущено более 5 миллионов карт, доступна по всему миру, объем транзакций (TPV) составляет около 3 миллиардов долларов, доля рынка в 4 раза больше, чем у конкурентов, годовой доход составляет около 150 миллионов долларов. Поэтому наш вывод: компании, сочетающие платежи и стабильные монеты, такие как RedotPay, переходят на массовый рынок и уже получили признание.

▲ Масштаб и капитал RedotPay

Направление 2: Рынки прогнозов: Нишевое будущее – это будущее для всех.

Второе направление – это рынки прогнозов, которые становятся все более популярными. Нишевые продукты переходят на массовый рынок. Нишевое будущее – это будущее для всех, это начальный этап, который помогает криптовалютам достичь масштабного применения.

Вот перевод:

Рассмотрим масштабы двух лидеров отрасли: Polymarket за первый квартал 2026 года обработал объем сделок в 2,62 миллиарда долларов, что на 90% больше, чем в предыдущем квартале; во время чемпионата мира (с 11 июня по 19 июля) объем сделок превысил 1,5 миллиарда долларов. Его отличительные особенности – глобальность и отсутствие необходимости в доверенном посреднике, что делает его одним из лучших представителей нового поколения крипто-приложений. Kalshi выбрал путь соответствия нормативным требованиям, получил федеральную лицензию, за первый квартал 2026 года обработал сделки на сумму около 3,21 миллиарда долларов и использует платформы Robinhood и Interactive Brokers для распространения своих услуг. Компания была основана в 2018 году, долгое время подвергалась критике, но пережила период спада, получила лицензию и показала самый крутой рост доходов из всех финансовых технологических компаний в США, которые мы видели.

▲ Polymarket · Децентрализованный подход

▲ Kalshi · Подход, соответствующий нормативным требованиям

Направление три: Искусственный интеллект × Криптовалюта: как распределяются вычислительные мощности, данные и деньги

Третье направление – это взаимодействие искусственного интеллекта и криптовалют.

В течение последних пяти лет все внимание было сосредоточено на качестве моделей: кто создал лучшую архитектуру Transformer, кто разработал более "умный" RLHF. Но теперь нам нужно подумать о более фундаментальной логике: откуда берутся вычислительные мощности? Откуда берутся данные? Как распределяются деньги в сфере искусственного интеллекта?

Начнем с вычислительных мощностей. Криптовалюта уже доказала одну вещь: открытая сеть может координировать аппаратные ресурсы по всему миру. В эпоху Proof-of-Work Ethereum (до The Merge в 2022 году) общая вычислительная мощность GPU, собранная в сети, эквивалентна мощности передового кластера для обучения. Это не означает, что GPU майнеров можно напрямую использовать для обучения передовых моделей (они используются для разных целей), но это доказывает, что с помощью токенов можно объединить глобально распределенные, неиспользуемые аппаратные ресурсы. Если этот механизм будет правильно применен на рынке вычислительных мощностей для искусственного интеллекта, это будет реальной возможностью.

Второе – это данные, а третье – это то, как распределяются деньги в сфере искусственного интеллекта, то есть модель "agent banking". Вот несколько конкретных примеров.

Grass насчитывает около 8,5 миллионов пользователей, которые зарабатывают баллы, делясь неиспользуемой пропускной способностью через плагины для браузера и приложения. Его сетевой уровень распределяет задачи по сбору данных от AI-лабораторий между этими узлами, а затем очищает и структурирует веб-страницы, превращая их в корпоративные данные. Ключевая особенность заключается в том, что он может распределять потребности сторон, использующих искусственный интеллект (например, компании, такие как OpenAI и Anthropic, которые готовы платить за данные для обучения), среди пользователей блокчейна, мотивируя их токенами или доходами. В настоящее время объем собранных данных превышает 250 петабайт. Экономическая модель также очень реалистична: в 2025 году доход составил около 17 миллионов долларов, а в 2026 году ожидается, что он превысит 70 миллионов долларов. Таким образом, вы видите, что проекты в сфере криптовалют, выпускающие собственные токены, уже стали очень реальными, они приносят доход, имеют денежный поток и пользуются спросом. Сначала B2B, а затем B2C – это одна из наших инвестиционных стратегий.

Hyperbolic – еще один проект, в который инвестирует IOSG, занимающийся рынком вывода и вычислительных мощностей GPU. На платформе работают более 250 000 разработчиков, а клиентами являются передовые AI-лаборатории.

Третий пример – типичный проект, переходящий от криптовалют к искусственному интеллекту – Nous Research, также известный как Hermes ("Лобстер"). Я не буду подробно рассказывать о всей технической архитектуре из-за нехватки времени.

▲ Экономическая модель и цикл данных Grass

▲ Рынок вычислительных мощностей Hyperbolic

Направление четыре: Транзакции и кредитование в блокчейне: Collector Crypt, Hyperliquid

Четвертое направление – это транзакции и кредитование в блокчейне, и это очень интересная область.

Collector Crypt – это, по сути, "ломбард + магазин карточных игр", работающий на блокчейне. В настоящее время это одно из двух самых прибыльных приложений в сети Solana. Модель проста и состоит из трех этапов: первый – поставка, покупка и хранение физических карт в хранилище; второй – токенизация карт на блокчейне, когда каждая карта превращается в торгуемый токен, который можно обменять в любое время; третий – вывод средств. На данный момент общий объем транзакций превысил 1 миллиард долларов, количество активных пользователей в месяц составляет 4 миллиона, а ежедневный доход делает его одним из крупнейших приложений в сети Solana. Доход протокола в апреле составил около 7,2 миллиона долларов, в мае – около 9 миллионов долларов, в июне – около 15 миллионов долларов, а в июле – около 12 миллионов долларов. При таком темпе роста, в этом году доход может превысить 200 миллионов долларов. Это реальный проект с прибылью, токенизированный и имеющий четкий спрос.

Hyperliquid также очень интересен. Почему многие говорят, что он "поглотит Binance"? Если говорить простым языком, это механизм самовоспроизводящейся реинвестиции, который можно представить как децентрализованный Binance для торговли фьючерсами: за каждую транзакцию взимается комиссия, около 97% которой используется для выкупа токенов. Больше транзакций – больше комиссий, больше комиссий – больше выкупленных токенов, и так далее.

▲ Collector Crypt · Карты на блокчейне

▲ Hyperliquid · Механизм реинвестирования

Основа уверенности IOSG: глобальный охват и исследовательская экспертиза

Почему именно мы? Потому что IOSG обладает лучшим глобальным охватом возможностей – большая часть наших портфелей охватывает как западные, так и восточные рынки, Северную Америку и Азию. Мы также можем очень рано выявлять ключевые тенденции в каждом цикле. Все это поддерживается нашей глубокой и качественной исследовательской работой – глубокое исследование – это наша инвестиционная защита.

Заключение: медвежий рынок – это отправная точка для инвестиций

Надеюсь, я не слишком много времени занял ваше время.

Лучшие инвестиционные возможности часто скрываются в самых негативных настроениях. Важно отметить: по мнению "BitGod", в конце октября этого года биткоин может достичь своего минимума. Поэтому те, кто переключился на AI или американские акции, также могут вернуться и снова изучить новые возможности на рынке криптовалют.

Что мы будем использовать?

Во-первых, проекты, приносящие реальный доход. Стабильные монеты, платежные системы, а также направления, связанные с AI и криптовалютами, генерируют новые, подтвержденные денежные потоки.

Во-вторых, бизнесы, которые были несправедливо оценены в этом "зиме". Многие проекты имеют хорошие фундаментальные показатели, но их стоимость определяется как будто рынок уже прошел около 90% медвежьего цикла – такое ценовое искажение само по себе является возможностью.

В-третьих, мы, IOSG, выявляем их очень рано. Три раунда контрцикличных, основанных на исследованиях инвестиций, преследуют одну цель: выявить победителей до наступления бычьего рынка.

Медвежий рынок – это отправная точка для инвестиций. Спасибо всем.