AI-анализ

Автор, приводя пример запуска компании Manifold, рассказывает о том, как команда, несмотря на доминирование крупных централизованных игроков, перешла к работе в сфере DeFi, занимаясь арбитражем между централизованными и децентрализованными биржами. Благодаря инженерным улучшениям, таким как выполнение транзакций в сети, оптимизация комиссий, ребалансировка кредитов через Hydra и другим, компания создала уникальные преимущества. Автор подчеркивает, что выбор площадки и эффективное исполнение сделок важнее, чем использование отдельных стратегий, и отмечает, что, несмотря на снижение прибыльности из-за конкуренции, "альфу" можно продлить за счет технологических инноваций и повышения эффективности капитала.

Автор: Jae Chung

Перевод: Deep Tide TechFlow

Оригинальная ссылка: https://www.techflowpost.com/article/33475

Заявление: Данная статья является перепечаткой. Для получения более подробной информации, пожалуйста, перейдите по указанной ссылке. Если у автора есть какие-либо возражения относительно формы перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с нами, и мы внесем необходимые изменения в соответствии с требованиями автора. Перепечатка предназначена только для обмена информацией и не является инвестиционной рекомендацией и не отражает точку зрения и позицию Wu Shuo.

Почему я решил создать компанию, занимающуюся количественной торговлей?

В 2021 году я почти не спал. Естественно, я хотел найти способ зарабатывать деньги, даже во время сна.

Я мечтал о роботах, которые будут печатать деньги, пока я спокойно лежу в постели.

Как наивный 21-летний парень, я думал: "Что может быть сложного?"

Все мои консультанты говорили мне, что это глупая идея. Я совершенно не понимал, с кем имею дело (Jump, Tower, Jane Street), и у меня не было никакого опыта в этой области.

Они были правы.

До создания Manifold:

В 2016/17 годах я начал работать в криптоиндустрии в качестве "белого хакера". Я несколько лет управлял валидационными узлами. Я совершил несколько удачных сделок и инвестиций во время "лета DeFi" и бума NFT.

Ничего из этого не имело отношения к количественной торговле. Фактически, я даже не знал, что такое "альфа"!

Но, как обычно, я не послушал своих консультантов. Через пять лет я значительно продвинулся в этом направлении (не уверен, что правильно понял "right shoku?"), но тогда, в 21 год, я был очень упрямым и любил учиться самым болезненным способом.

Ранние этапы

Многие считают, что количественная торговля – это:

Поиск закономерностей. Заработок денег.

Я тоже когда-то так думал. Но реальность гораздо сложнее.

Некоторые из наших ранних итераций торговых стратегий были довольно неудачными.

Мы пробовали все: арбитраж, охоту за разницей в ценах, базисные сделки, статистический арбитраж, даже машинное обучение!

Сначала ни одна из них не работала. Торговля – это игра с нулевой суммой. Если слишком много людей будут играть в одну и ту же игру лучше вас, то вы останетесь без ничего.

Мы должны были найти свое преимущество. Но что это могло быть?

Выбор площадки

Большинство ведущих компаний обычно имеют преимущество в одной из следующих областей:

Скорость/задержка (торговая инфраструктура). Собственные данные/потоки ордеров. Исследования/генерация "альфы".

На централизованных биржах все эти области уже полностью контролируются такими компаниями, как Jump и Tower.

Они развернули самую современную инфраструктуру с минимальной задержкой на всех основных биржах (Binance, OKX, Bybit, Coinbase и т.д.). Они имеют более выгодные тарифы, чем мы, потому что у них гораздо больший объем торгов. Они получают выгодные потоки ордеров и данные от своих клиентов.

Наша торговая и исследовательская инфраструктура находится на самом начальном уровне, и у нас нет достаточно квалифицированных инженеров и исследователей, чтобы успешно конкурировать на этом рынке.

Нам необходимо найти нишу, где мы сможем занять лидирующие позиции.

Я пришел к выводу, что наше преимущество должно быть в сфере DeFi, а именно в децентрализованных биржах.

В то время многие блокчейн-фонды направляли значительные средства на стимулирование пользователей к предоставлению ликвидности децентрализованным биржам. Большинство децентрализованных бирж не используют систему ордеров, а применяют модель Automated Market Maker (AMM), где сделки совершаются по определенной ценовой кривой.

Проще говоря, децентрализованным биржам требуется уникальная торговая система, которая одновременно обрабатывает рыночные данные (цены, диапазоны ликвидности/проскальзывание) и обрабатывает заявки (выполнение/подтверждение сделок).

Ведущие компании пока не проявляют особого интереса к этой сфере, возможно, из-за следующих причин: a) это отходит от их проверенной инфраструктуры; b) этот рынок меньше, чем рынок традиционных централизованных бирж; c) существует неопределенность в отношении регулирования децентрализованных бирж; d) они уже получают значительную прибыль в других областях.

Требования к кадрам также лучше соответствуют нашей команде. У нас уникальное сочетание: инженеры, хорошо знакомые с умными контрактами (необходимыми для работы децентрализованных бирж), и количественные аналитики с опытом работы в более традиционных компаниях (Citadel, Tower и т.д.).

Например, один из наших лучших сотрудников, который впоследствии к нам присоединился, ранее работал инженером данных в страховой компании. В свободное время он был частным исследователем MEV (Maximal Extractable Value) и небольшими партиями запускал собственные стратегии арбитража на блокчейне Polygon. Я заметил его потенциал, когда, общаясь с ним через его анонимный адрес электронной почты 0xaddress@protonmail и изучая историю транзакций его ботов в блокчейн-обозревателе, увидел, что он очень компетентен.

Прежде чем переориентировать всю команду на децентрализованные биржи, я решил проверить эту идею: я полностью написал на TypeScript простую торговую систему, работающую в блокчейне, и использовал ее для реализации стратегии арбитража между централизованными и децентрализованными биржами (Binance/FTX против топ-10 блокчейнов по ликвидности). Мы назвали это CEX-DEX арбитраж.

Эта возможность возникает из-за того, что блокчейн на определенный период времени "блокирует" транзакции (от 200 миллисекунд до 1-2 секунд, а иногда и до нескольких секунд). Это, по сути, медленнее, чем каждая котировка на централизованной бирже, поэтому всегда существует определенная разница во времени. Большая часть ликвидности на децентрализованных биржах является пассивной/устаревшей и не управляется ботами, поэтому между разными торговыми площадками возникают ценовые расхождения, поскольку ценообразование в основном происходит вне сети.

Даже несмотря на то, что прототип был очень простым и не учитывал задержки, стратегия смогла выявлять реальные возможности для арбитража и была прибыльной, даже после вычета комиссий!

После нескольких месяцев исследований, которые не приносили результатов, я наконец увидел проблеск надежды.

Найти преимущество

Одно из интересных моментов этой стратегии заключается в том, что даже в стадии прототипа она может приносить определенную пользу.

Для стратегий арбитража очень редко удается создать работающий прототип. По определению, арбитраж – это безрисковая прибыль. Обычно кто-то другой всегда может воспользоваться этой возможностью (быстрее, чем вы), и тогда либо возможность исчезает, либо становится менее выгодной.

Мы уже знаем несколько различных способов, которые могут сделать нашу стратегию лучше:

• Переписать систему TypeScript на другом языке (для повышения скорости).
• Добавить больше децентрализованных бирж к каждой цепочке и увеличить количество цепочек (для получения большего количества возможностей для арбитража).
• Более точные математические расчеты (размер позиции, проскальзывание).
• Оптимизация комиссий (для увеличения прибыльности каждой транзакции).
• Наши централизованные биржи еще не достигли самых высоких уровней комиссий, и комиссии могут быть еще ниже при увеличении объема торгов.
• Существуют и другие креативные способы снижения Gas (комиссий за транзакции) в блокчейне.
• Более совершенные технологии для выполнения транзакций в блокчейне (для повышения процента успешных сделок).
• Оптимизация ликвидности (для повышения доходности, эффективности капитала и времени работы).

С этого момента ключевым фактором является реализация.

Преимущество высокочастотной торговли заключается в том, что рынок дает вам немедленную обратную связь. Когда вы реализуете что-то и запускаете стратегию, вы почти сразу же получаете двоичный, однозначный результат: увеличила ли она прибыльность. Это создает очень быстрый цикл обратной связи между "инженерной реализацией" и "получением прибыли в долларах".

Небольшой эпизод:

Я помню 24 декабря 2021 года, когда я и Сид (мой сооснователь) просидели всю ночь в офисе в квартире, работая над кодом. У нас обоих не было выходных и праздников. Ирония в том, что создание Manifold заставило меня работать больше и спать меньше.

Под непрерывным стуком клавиш мы оба не заметили, что наступило Рождество. Примерно в 1 час ночи я посмотрел на часы и сказал: "Сид, сегодня Рождество!"

Через 30 секунд (я думал, что он меня совсем не слышал, но, вероятно, он просто забыл об этом и продолжал работать), он ответил: "О. С Рождеством".

А затем мы продолжили писать код.

Оглядываясь назад, это, наверное, был мой любимый офис, все началось именно здесь.

Улучшение преимуществ и их монетизация

Эта статья получилась длиннее, чем я предполагал. Мне нужно попрактиковаться в написании более кратких текстов.

Чтобы сэкономить время, я подробно расскажу только о нескольких улучшениях, которые мы внедрили в арбитраж CEX-DEX, чтобы сделать его более прибыльным.

Если вас не интересуют тонкости торговли, вы можете пропустить эту часть. Но, возможно, некоторые из этих приемов вдохновят вас найти и улучшить свои собственные преимущества в другом рынке или даже в совершенно другой области. Я постараюсь объяснять, используя текст, а не математические формулы и код.

В процессе внесения вышеуказанных общих улучшений, арбитраж CEX-DEX начал приносить более 10 000 долларов в день, при этом были задействованы всего несколько миллионов долларов капитала. Наша первоначальная цель состояла в том, чтобы сделать новую систему (написанную на Go и Solidity) достаточно хорошей для масштабирования на несколько цепочек, с 10-20 DEX на каждой цепочке. Мы также начали интегрировать новые децентрализованные биржи, использующие модель ценообразования UniV3. Эти DEX более эффективны благодаря концентрации ликвидности и имеют меньшее проскальзывание. По мере увеличения масштаба наши комиссии на CEX снижались, поскольку мы переходили на более высокие уровни объема торгов. По мере увеличения капитала мы также добавляли больше торговых пар в пулы ликвидности.

Игра, которая постоянно развивается.

Когда мы начали извлекать прибыль от арбитражных возможностей, связанных с легкодоступными активами, мы заметили, что конкуренция начала стремительно расти. На некоторых платформах мы больше не могли использовать арбитраж с разницей в 10 базисных пунктов, потому что другие боты были готовы совершать сделки по более низким ценам. Эта игра, которая начиналась с простых ботов, "определяющих арбитражные возможности и выполняющих сделки", превратилась в нечто, требующее более высокого уровня технической подготовки. Эти боты вытеснили тех, кто изначально выполнял арбитраж вручную.

Пример:

ETH на Binance стоит 2000 долларов США.

ETH на Quickswap на Polygon стоит 2001 доллар США.

Разница в цене составляет 2001/2000 = 0,05% = 5 базисных пунктов.

Бот (предположим, после вычета комиссий и проскальзывания) настроен на использование арбитражных возможностей при разнице в 5 базисных пунктов. Он продает ETH на Polygon и покупает ETH на Binance, чтобы вернуть цену к примерно равному уровню.

Это означает, что наш бот никогда не увидит арбитражную возможность, потому что другой бот закроет разницу в цене до того, как ETH на Polygon достигнет 2002 долларов США, что является той самой разницей в 10 базисных пунктов, которую мы хотели получить.

Конечно, стоимость совершения каждой арбитражной сделки различна для каждого. Это зависит от нескольких факторов: a) комиссий на централизованных биржах; b) того, совершает ли пользователь лимитный ордер или рыночный ордер (лимитные ордера обычно дешевле, а иногда даже с кэшбэком); c) комиссий за газ (стоимость обработки транзакции в блокчейне, подробнее об этом позже).

Мы начали сталкиваться с другими компаниями, такими как Wintermute. Нам пришлось использовать приоритетные аукционы газа (PGA) для группы адресов ботов, чтобы предлагать более высокую цену за определенные транзакции. Это технология из области MEV (Miner Extractable Value). Вы постоянно повторно отправляете определенную транзакцию с более высокой приоритетной комиссией за газ, чтобы повысить ее приоритет в данном блоке.

Чтобы участвовать в этих аукционах, вам необходимо:

• Практически точно знать, сколько вы можете заработать на конкретной сделке, чтобы определить точную сумму, которую вы готовы заплатить.
• Иметь надежную инфраструктуру, которая позволит вам совершить сделку в течение одного блока после обнаружения арбитражной возможности.
• Знать, с какими адресами вы конкурируете, и быстро узнавать, выиграли ли вы (или проиграли) аукцион.

Различные блокчейны имеют аналогичные или смежные технологии, основанные на их архитектуре сортировки и отправки транзакций. Блокчейны постоянно меняют правила и механизмы, стремясь перераспределить ценность в пользу пользователей, протоколов или самой сети. Арбитражеры должны постоянно адаптироваться к этим изменениям.

Оптимизация газа

Общая стоимость газа для отправки транзакции в блокчейн примерно равна произведению объема газа, необходимого для транзакции, на цену газа. Цена газа зависит от текущей загруженности сети.

Цена газа/приоритетная комиссия играет роль в аукционах типа PGA. Если вы можете совершить сделку в течение одного блока, здесь не так много возможностей для дальнейшей оптимизации.

Однако оптимизация газа может значительно снизить объем газа. Это линейно уменьшает стоимость транзакции в блокчейне.

Среди множества приемов, один интересный метод, который мы используем, — это эффективная упаковка битов. Виртуальная машина Ethereum (EVM) хранит данные в ячейках по 32 байта (или 256 бит). Размещая небольшие типы данных рядом друг с другом, мы можем позволить Solidity объединить их в одну ячейку. Это значительно снижает стоимость чтения/записи (SSTORE и SLOAD).

Как вы видите, количество нулевых заполнений в наших сделках значительно меньше. Это уменьшает общий размер транзакций, за которые нам приходится платить, что снижает общую стоимость наших операций.

Теперь мы можем использовать возможности, которые "не видны" тем, кто не оптимизирует свои процессы, поскольку только благодаря этим оптимизациям они становятся прибыльными. Например, одна сделка арбитража может принести нам чистую прибыль в 1 доллар после вычета комиссий, в то время как для тех, кто не оптимизирует свои процессы, эта прибыль может быть равна 0 долларов. Мы успеваем закрыть разницу в ценах до того, как это заметят другие боты.

Это также позволяет нам предлагать более высокие цены на сделки, чтобы "выиграть" арбитражные возможности, при этом оставаясь прибыльными. Со временем, получение большего количества арбитражных возможностей означает не только большую прибыль, но и больший объем торгов. Это приводит к дополнительным преимуществам: более выгодным тарифным планам на централизованных биржах и возможности захвата большей арбитражной прибыли в каждой отдельной сделке.

Эффективность капитала

Благодаря постоянной оптимизации и улучшениям, мы активно расширяем эту стратегию. Мы увеличиваем охват, интегрируя больше блокчейнов, децентрализованных бирж и торговых пар. Чем шире охват, тем выше пропускная способность. Разумно направлять большую часть капитала на арбитраж между централизованными и децентрализованными биржами. Эта стратегия обеспечивает годовую доходность более 100% и не имеет дней убытков.

Однако, несмотря на быстрый рост капитала за счет прибыли, мы понимаем, что у этой стратегии есть еще нереализованный потенциал. Как мы можем заработать больше с существующим капиталом?

Основная проблема заключается в том, что арбитраж между централизованными и децентрализованными биржами требует распределения капитала по разным платформам. Он также требует наличия запасов на нескольких разных торговых парах.

Рассмотрим простой пример. Если вы занимаетесь арбитражем ETH/USDT между Binance и Arbitrum, вам необходимо иметь ETH и USDT на обеих платформах. Предположим, вы изначально размещаете 500 000 долларов США в ETH и USDT на каждой платформе, и на Binance наблюдается премия. В конечном итоге вы продаете ETH на Binance и покупаете ETH на Arbitrum. Если премия сохраняется, вы можете быстро исчерпать свои запасы ETH на Binance. Одновременно, вы можете исчерпать свои запасы USDT на Arbitrum, покупая ETH.

Централизованные биржи предлагают услуги маржинальной торговли, что позволяет использовать кредитное плечо и продолжать торговлю даже при дисбалансе запасов. Однако, на этих блокчейнах, если запасы исчерпываются, бот прекращает арбитраж. Чтобы он продолжал работать, нам приходится ребалансировать: переводить избыточные USDT с Binance на Arbitrum и избыточные ETH с Arbitrum на Binance.

Но даже если мы можем ребалансировать 24/7, мы все равно упускаем значительную часть прибыли. Арбитражные возможности наиболее выгодны в периоды высокой волатильности рынка, когда разница в ценах увеличивается. В эти моменты 500 000 долларов США запасов могут быть исчерпаны за считанные секунды. В периоды высокой волатильности время вывода средств с бирж, которое и так было относительно долгим (около 5 минут), увеличивается еще больше. Это означает, что наши боты не могут использовать наиболее выгодные моменты для арбитража.

Наша первая идея заключалась в создании автоматизированной системы под названием Hydra, которая бы постоянно перераспределяла капитал, используя мосты между блокчейнами и API для вывода средств с централизованных бирж. Мы надеялись, что эта система сможет определять избыточные активы на одних платформах и использовать их для пополнения запасов на других платформах. Однако, это не сработало так, как мы ожидали. Межсетевые мосты оказались ненадежными. Активы могли теряться или исчезать, и нам приходилось вручную отслеживать, какой мост когда вышел из строя. Кроме того, процесс перевода через мосты часто занимал слишком много времени, и мы все равно упускали возможности во время периодов высокой волатильности.

Затем следует версия Hydra 2.0. Мы не использовали мосты, а создали собственную систему маржинальной торговли на блокчейне, интегрировав протокол Aave (или аналогичный, если Aave недоступен). Aave – это протокол кредитования, который изначально работает на большинстве основных блокчейнов.

Идея проста. В предыдущем примере, если мы покупаем ETH на Arbitrum, в конечном итоге у нас будет слишком много ETH, а количество USDT уменьшится. Система определяет избыток ETH, направляет часть его в протокол Aave для получения кредита, используя этот ETH в качестве залога, и взамен получает USDT.

Хотя реализация была относительно простой, Hydra v2 оказала одно из самых значительных влияний на нашу прибыльность (PnL).

Оглядываясь назад, мы понимаем, что не могли сразу придумать все эти технические решения, хотя ни одно из улучшений не требовало гениального ума. Если бы наш первоначальный прототип провалился, возможно, мы бы не продолжили экспериментировать с инновациями. Но как только у нас появилась реальная стратегия, мы начали постоянно ее совершенствовать. Мы отслеживали объемы торгов и прибыльность, и, основываясь на быстром обратной связи от рынка, выявляли области для улучшения или оптимизации. Этот цикл обратной связи помог нам быстро расти.

Я понял, что очень сложно "взломать" систему, когда в начале сталкиваешься с множеством непонятных препятствий. Гораздо легче оставаться впереди, если ты находишься в числе лучших игроков, понимаешь основные принципы и постоянно адаптируешься. Особенно на рынке, выбор платформы/игры и ее эффективное использование имеют одинаковое значение.

Жизненный цикл стратегии Alpha

Арбитраж между централизованными (CEX) и децентрализованными (DEX) биржами долгое время был основным источником прибыли. В лучшие времена, при высокой волатильности рынка, он приносил более шестизначные суммы ежедневно. Мы создали достаточно универсальную инфраструктуру, позволяющую подключаться к новым блокчейнам всего за один час. Это позволяло нам часто быть одними из первых, кто занимался арбитражем на новых блокчейнах, получая огромную прибыль за счет больших разниц в ценах, особенно в периоды низкой эффективности.

Но, как и почти все стратегии Alpha, она со временем теряет свою эффективность. Особенно это касается арбитража, где конкуренция приводит к сжатию разницы в ценах, что значительно уменьшает потенциальную прибыль. Представьте две компании, как в примере с PGA, где оптимизация комиссий за газ и уровни комиссий на CEX полностью совпадают. Поскольку стоимость каждой транзакции одинакова, они в конечном итоге будут повышать цену на PGA до уровня своей минимальной прибыльности. К концу 2025 года арбитраж между CEX и DEX больше не будет той безумно прибыльной стратегией, какой он был раньше.

К счастью, у нас были другие стратегии, которые обеспечивали стабильную высокую прибыльность. Со временем мы смогли перенаправить время и капитал на другие, более прибыльные торговые стратегии.

Я мог бы рассказать еще много интересного о других безумных вещах, которые мы придумали в последующие годы, но это уже другая история. Арбитраж между CEX и DEX занимает особое место в моем сердце, потому что он дал нам хороший старт и помог укрепить наши позиции.